晨会焦点

晨会焦点20240320 2024-03-20 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：SH2405合约收于2723元/吨，+44元/吨，成交3.2万手，持仓量3.5万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-795元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率80%（+0.4%），装置损失量13万吨（+0.1）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。后市来看，3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量将继续维持高位。库存方面，液碱厂内库存43万吨（-9%），片碱厂内库存1.6万吨（0）。液碱自3月初开始就持续去 库，本周去库幅度较大，极大程度缓解年前累库压力。片碱库存变化不大，整体位于中等位置，去库压力中等偏低。整体库存压力有望得到进一步缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3255元/吨（-5），氧化铝库存36万吨（+1.3）。江苏印染厂开工率70%（+4%），浙江印染厂开工率73%（+6%）。粘胶短纤产能利用率83%（-0.3%），厂内库存13万吨 （+5.5%）。目前氧化铝利润空间尚可，山东、广西、贵州等地多数生产企业正常产出，加上部分港口进口氧化铝到港增多，供应相对充足。氧化铝偏弱运行，对上游成本端支撑力度较弱。粘胶短纤化工辅料硫酸及二硫化碳价格上涨，粘胶短纤成本窄幅增加。粘胶短纤市场重心小幅上移。对烧碱支撑力度一般。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 欧线集运指数：动态基本面：上周也门胡塞武装用超高音速导弹袭击了九艘红海运行的商船，局部地区风险大幅增加。冲突升级的预期有所增加，保费及附加费大幅上涨已成必然，巴以冲突和谈的预期也大幅走弱。油价上涨趋势维持，带动燃料油暴涨，对航运价格起到上涨推动作用。静态基本面：3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，目前新船下水已经开始逐步投入运营，运力基本充足，现货价格持续下跌。在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早，日本结束负利率政策让避险资金可能流向黄金和原油。综合来看，静态基本面作用减弱，战争风险及油价上涨更容易推动运价上涨。策略来说，短期近月单边看多，远月可能也有补涨。组合策略中建议多头套保。 碳酸锂：2407收于114950元/吨，涨幅-1.84%，电池级碳酸锂均价11.26(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.75(0）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.88(0)万元/吨，工业级氢氧化锂9.1(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1075(+15)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1260(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺。上周锂云母产量回升，环保问题影响暂时告一段落，碳酸锂现货价格上涨，减产周期略有缓和，近期震荡为主。 PX:3月19日PX2405合约收盘价为8562元/吨（+68），CFR中国主港价格为1046.67美元/吨，折合人民币8683.85元/吨。基差为121.85，PXN价差为323.67美元/吨。 主要逻辑：上周原油价格宽幅走强，成本驱动下PX期货现货价格均有宽幅上涨。PTA需求小幅改善，PX、PTA整体供应仍然偏高。美国汽油库存持续去库，但调油逻辑仍未兑现。目前PX调油未兑现的情况下，主要交易逻辑仍然是成本驱动，或跟随原油涨跌。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均下跌。农林牧渔、煤炭板块涨幅最大，非银金融、综合金融板块跌幅最大。IF2403收盘于3582.4，跌0.53%；IH2403收盘于2420.4，跌0.67%；IC2403收盘于5472.2，跌0.74%，IM2403收盘于5581.6，跌0.55%。IF2403基差 为4.77，升0.5，IH2403基差为3.57，升2.56，IC2403基差为-6.02，降10.57，IM2402基差为-25.88，降17.47，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.261（-0.007）。沪深两市成交额10845亿元（-606）。北向资金今日净流出70亿元（-98）。截至3.18日，两融余额为15329亿元（+139）。DR007为1.8867（+0.78P），FR007为2（+0P）。十年期国债收益率为2.3131%（-0.78BP），十年期美债收益率4.3%(-4BP)，中美利差倒挂为-1.9869。 1-2月经济数据中工业和固定资产投资整体好于预期，社零表现平稳，而地产端表现继续疲软，但上周五公布的金融数据偏弱，此外在3月15日，证监会发布四项政策文件，涉及上市准入、上市公司监管、机构监管、证监会系统自身建设，资本市场政策进一步完善。综合下来，市场情绪边际改善，指数上涨。短期市场情绪有支撑，在进一步有利的政策刺激和宏观预期明显向好前， 预计市场震荡运行，建议观望，谨慎操作，注意止盈止损。 贵金属：2月美国PPI数据同比和环比超预期，零售销售环比、同比增长不及预期，上周初请失业金人数不及预期且前值下修，美元美债利率整体有所走强，短线压制贵金属上行，关注本周美联储议息会议决议。中长期看，美国经济、通胀延续降温趋势，美国政党换届和地缘政治因素使得资产波动率和风险溢价抬升，利好黄金，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日净回笼50亿元，资金面偏紧。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.73%，10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.01%。市场货币宽松预期支撑债市。MLF缩量续作符合市场预期，预计本月LPR也将维持不变。2月CPI由负转正，对市场影响较小。2月金融数据，需求整体仍然偏弱。美国核心CPI再次高于市场预期，预计本月美联储继续暂缓降息。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。债市整体震荡偏多。十年期国债收益率2.3799（+5.9BP），十年期美债收益率4.3%（-4BP），中美利差倒挂为-1.9201%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收 窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：长江现货1#铜价报73130元/吨，涨150元，贴水90-贴水50，跌10元；长江综合1#铜价报73120元/吨，涨170元，贴水130-贴水30，涨10元；广东现货1#铜价报73150元/吨，涨190元，贴水150-升水50，涨30元；上海地区1#铜价报73080元/吨，涨170元，贴水160-贴水80，涨10元。现在期货高位震荡，建议有回调就买入。 锌：货锌市场报价0#锌在21120-21230元/吨之间，1#锌在21050-21140元/吨之间。对比沪期锌2404合约0#锌贴水100-升水10元/吨，1#锌贴水170-贴水80元/吨，对比沪期锌2405合约0#锌贴水135-贴水25元/吨，1#锌贴水205-贴水115元/吨。锌价下跌，空头持有 铝：期货端，3月19日，沪铝2404冲高回落，报收于19215（-60）元/吨，较前一交易日跌0.31%，成交量77266手（-20254），持仓量12.4万手（-17810）。现货端，3月19日，佛山均价19200（-20）元/吨，累库压力上升，成交一般；华东均价19250（-10）元/吨，积极出货，成交弱势；中原均价19130（-10）元/吨，少量备货，成交平稳，贴水100-120元/吨。重要数据：1、Wind数据，3月18日，铝锭社会库存84.9万吨，较3月14日涨0.4万吨。2、Wind数据，3月18日，铝棒社库25.38万吨，较3月14日降0.83万吨。观点逻辑：重要会议闭幕，美联储鹰派论调上升，风险偏好有所下降；云南释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，折合产能约50万吨/年，预计4月中下旬复产完毕；传统消费旺季到来，除个别细分领域外，需求恢复并不乐观；铝锭库存增幅继续下降，峰值渐近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存高位震荡；产量预增，需求有所放缓，或对价格上方高度产生掣肘，盘面或有调整需求，关注云南铝厂复产、下游订单及库存情况。 氧化铝：期货端，3月19日，氧化铝2404低开宽幅震荡，报收于3313（-49）元/吨，较前一交易日跌1.46%，成交量94833手 （+19442手），持仓量26046手（-5123）。现货端，3月19日，氧化铝现货价格持稳，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3255元/吨、3340元/吨、3305元/吨、3420元/吨、3390元/吨、3655元/吨，山西、新疆价格下降10元/吨。北方矿产开采政策未有改善，进口矿比例上升，氧化铝厂开工率提升，云南铝厂提前复产确定，4月中下旬或复产完毕。重要数据：Wind数据，3月14日，氧化铝港口库存25.19万吨，较3月7日增2.51万吨；观点逻辑：云南释放80万千瓦电力负荷用于电解铝企业复产，折合产能约50万吨/年，预计4月中下旬复产完毕，氧化铝需求增加约100万吨/年；晋豫区域矿山开采政策未有改 善，氧化铝开工率有所提升，供给有所改善，西南区域需求增加，现货流通偏紧局面仍存，氧化铝价格南强北弱，北货南运现象存在。盘面利润丰厚，建议逢高卖出套保。 镍：昨日早盘期价尾盘跳水。消息面上表现平平，基本面上供给过剩下，镍和不锈钢库存均持续走高，沪镍社会库存已经反弹至 3.5万吨，库存压力变强。基本面没有明显改善，期价依旧处于震荡之中。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3686/吨(+18)；4.75mmQ235热卷全国均价3843/吨（+30），唐山普方坯3350/吨（+30）。我们认为：现实端，上周末大跌后铁矿和钢材的成交回升，进入实际需求的部分增加，贸易商补库的意愿增加，盘面空头套保了结离场。铁水及成材产量低位让去库速度得到较好改善，炉料价格有筑底迹象，钢厂限价的作用有一定的体现，现货利润也得到 了一定恢复。盘面钢厂利润套利区间基本打完，近期炉料可能补涨。预期端，资金实际陷入困难的企业较多，万科债务危机让市场信心大跌，两会积极政策取得实际效果需要时间，因此短期反弹有可能但顺势上涨动力不足。基建托底作用在3-4月的托底作用被地产低迷对冲，且本身释放进度与速率就较慢。制造业逐渐进入淡季。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，但近期盘面大量空单兑现及现货抄底成交可能带来上涨。策略来看，短期偏多看待，上方空间有限。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价817元/湿吨（折盘面875元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）869元/吨（+21）。当前铁矿石整体表现为供需双弱。供给端，到港量大幅下降，受天气影响，预计下期发运将继续下降，但整体仍处于较高位置。需求端，日均铁水产量继续下降，钢厂利润仍然较低，检修陆续增加，预计铁水将继续下降。库存端，节后钢厂库存继续下降，维持低库存，钢厂仍以消耗自身库存为主；钢厂库存将继续下降，港口库存延续累库态势。宏观方面，市场整体悲观情绪较重，后续重点关注下游需求、钢厂补库及两会政策落地情况。策略来看，震荡偏空，5-9正套。 煤焦：进口澳大利亚景峰焦煤CFR价格降4.5美元至284.5美元/吨，美国产主焦煤CFR价格降5美元至280美元/吨，加拿大产主焦煤CFR价格降5美元至276美元/吨。俄罗斯K4主焦煤价降50元至1800元/吨。沙河驿低硫主焦场地自提价维持1820元/吨，满都拉口岸主焦煤提货价降