晨会焦点

晨会焦点20240312 2024-03-12 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 碳酸锂：2407收于116400元/吨，涨幅3.28%，电池级碳酸锂均价10.89(+0.4)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.04(+0.14）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.38(+0.125)万元/吨，工业级氢氧化锂8.6(+0.125)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1015(+2)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1250(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。 PX:3月11日PX2405合约收盘价为8316元/吨（-16），CFR中国主港价格为1013美元/吨，折合人民币8302.1元/吨。基差为-75.9，PXN价差为321.25美元/吨。 主要逻辑：PX仍然处于强预期，弱现实的阶段。一方面PX是聚酯产业链中利润较好的品种，叠加调油需求的炒作，对PX形成利好。另一方面，PX供应仍然宽松，顶部突破有拖累。 欧线集运指数：3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降），附加费仍然较高但保险费已有所减少。近期新船投放较多，船价及二手船价有所回落，整体来看运力改善还是较为明显。现货价格持续下跌，但油价近期有向上趋势，对运价有一定支撑。在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面也开始转弱。策略来说，微空看待，考虑到红海危机没有完全解决，趋势性下跌难以形成.期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 烧碱：SH2405合约收于2680元/吨，-52元/吨，成交4.8万手，持仓量4万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-795元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率81%（+1%），装置损失量11万吨（-3）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量或将维持高位。库存方面，液碱厂内库存49万吨（-0.4），片碱厂内库存1.7万吨（-0.05）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因 素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。后市下游需求起势，整体库存压力有望得到缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3260元/吨（-15），氧化铝库存34万吨（+1）。山西、河南等地区国内矿石供应依然偏紧，部分企业产能运行率处于偏低水平，给予氧化铝价格一定支撑。下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。下游接货乏力致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。电力设备及新能源、汽车板块涨幅最大，煤炭、石油石化板块跌幅最大。IF2403收盘于3590.2，涨1.41%；IH2403收盘于2444.6，涨0.84%；IC2403收盘于5456.2，涨2.16%，IM2403收盘于5463，涨2.17%。IF2403基差为0.94，升4.85，IH2403基差为1.49，升2.66，IC2403基差为15.15，升18.55，IM2402基差为-3.65，升18.73，四 大股指基差变化一致。IC/IH为2.232（+0.017）。沪深两市成交额10122亿元（+1457）。北向资金今日净流入102亿元 （73）。截至3.8日，两融余额为14961亿元（+16）。DR007为1.8693（+0.65P），FR007为2（+0P）。十年期国债收益率为 2.3127%（+2.09BP），十年期美债收益率4.1%(+1BP)，中美利差倒挂为-1.7873。 美国2月非农超预期，但失业率上升，薪资增速放缓，市场对美联储降息预期升温。国内年初出口好于预期，2月通胀有所上行。虽然地产销售依然偏弱，但当前也没有超预期下行的风险，预计24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济仍有恢 复空间。政策端看，24年政府工作报告确定的GDP目标是“5%左右”，考虑到基数问题，24年增速要高于2023年，两会后预计仍有政策加码。23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节，政策端信号明确。在积极的财政政策，稳健的货币政策、稳地产政策以及资本市场政策加持下，市场信心仍有修复空间，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，短期由于缺乏上涨动能市场或震荡运行，中期看由于估值偏低，股指有配置机 会，关注两会后的政策变化，警惕地缘政治风险以及日本央行后续加息对国内流动性冲击的风险。 贵金属：美国2月非农超预期，但失业率上升，薪资增速放缓，市场对美联储降息预期升温。美国政党换届和地缘政治因素使得资产波动率和风险溢价抬升，利好黄金，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会，关注本周公布的美国通胀数据。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量，资金面偏紧。国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约收跌0.55%，连跌三日，10年期主力合约跌0.07%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约持平。资金面延续宽松，预计下周MLF利率维持不变。两会整体符合市场预期，后续重点关注超长期国债发行情况。美国2月非农数据超预期，但失业率上升，美国就业市场的韧性趋缓。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.3127（+2.09BP），十年期美债收益率4.1%（+1BP），中美利差倒挂为-1.7873%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：国内现货铜价格下跌，长江现货1#铜价报69330元/吨，跌280元，贴水30-升水10，涨30元；长江综合1#铜价报69300元/吨，跌295元，贴水90-升水10，涨15元；广东现货1#铜价报69280元/吨，跌330元，贴水160-升水40，跌20元；上海地区1#铜价报69290元/吨，跌280元，贴水90-贴水10，涨30元。主力月2404合约开盘价报69580元/吨，盘中最高69960元/吨，最低69310元/吨，昨结69940元/吨，今日收盘69490元/吨，跌450元，跌幅0.64%。沪铜主力2404合约全天成交量63684手减少3576手，持仓量147835手减少5744手。铜价下游需求仍未起来，宏观也没有太多消息面，70000重要关口仍存压力，建议有回调买入。 锌：现货锌市场报价0#锌在21060-21170元/吨之间，1#锌在20990-21080元/吨之间。对比沪期锌2403合约0#锌贴水50-升水60元/吨，1#锌贴水120-贴水30元/吨，对比沪期锌2404合约0#锌贴水70-升水40元/吨，1#锌贴水140-贴水50元/吨。主力月沪锌2404合约开盘价21315元，盘中高点21355元，低点21100元，结算价21205元，收盘21235元/吨，涨35元，涨幅0.17%。今日主力月沪锌2404合约成交量100181手，持仓量82308手减少7681手。锌今年大部分时间处于供大于求阶段，近期冶炼企业检修较多，提振锌价，但不长久，等待逢高布空机会。 铝：期货端，3月11日，沪铝2404高开窄幅收跌，报收于19180（-20）元/吨，较前一交易日跌0.1%，成交量11.3万手（-6346），持仓量19.9万手（-6346）。现货端，3月11日，佛山均价19060（-70）元/吨，成交较顺畅；华东均价19090（-70）元/吨，库存增大，下游按需采购；中原均价18980（-40）元/吨，铝锭去库，成交尚可，贴水90元/吨。铝棒加工费上调，逢低采购。重要数据：1、Wind数据，3月11日，铝锭社会库存84.2万吨，较3月7日涨1.9万吨。2、Wind数据，3月11日，铝棒社库26.1万吨，较3月7日下降0.2万吨。观点逻辑：美联储降息预期反复，市场情绪偏积极；全国电解铝运行产能相对持稳，市场预期云南3月份中下旬开始复产，但丰水期距离尚远，复产规模受限，产量提升更需时间；传统消费旺季到来，下游需求逐步回 暖；铝锭库存继续上涨，增幅与上周同期变小，铝锭库存拐点或近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存继续下降；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议多头持有，注意止盈，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，3月11日，氧化铝2404低开低走，报收于3234（-61）元/吨，较前一交易日跌1.85%，成交量66281手（-41992手），持仓量34674手（-5684）。现货端，3月11日，氧化铝现货价格有所下降，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3260元/吨、3350元/吨、3340元/吨、3420元/吨、3390元/吨、3690元/吨，河南、山西、广西、新疆价格下降5元/吨，其余地区价格未变。北方矿产开采未有明显放松迹象，云南提前复产预期有所升温。重要数据：Wind数据，3月7日，氧化铝港口库存22.68万吨，较2月29日降2.11万吨；观点逻辑：下游电解铝厂运行相对稳定，市场预期云南3月份中下旬开始复产，但丰水期距离尚远，复产规模受限；矿源偏紧问题仍在持续，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况，目前暂未放松；整体矿山和氧化铝供给改善乐观预期有所增加，现货偏弱运行，需跟踪铝土矿开采政策变动和云南复产情况。建议观望，关注政策变动。 镍：昨日早盘镍价震荡，不锈钢尾盘下跌。2月28日-3月5日，百年建筑调研全国10094个工地开复工率62.9%，农历同比减少13.6个百分点；劳务上工率57.5%，农历同比下降10.7个百分点；资金到位率44.7%，环比提升3.1个百分点。近阶段不锈钢库存持续累库，下游采购也以按需和消耗库存为主，不锈钢价格偏弱。沪镍延续震荡偏强格局。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3797/吨(-53)；4.75mmQ235热卷全国均价3912/吨（-51），唐山普方坯3410/吨（-30）。我们认为：现实端，钢厂仍在主动降库，铁水产量持续低位，螺纹热卷产量上升，炉料有一定的坍塌迹象，高累库背景下成材现货价格难以上涨。盘面钢厂利润套利区间仍在（现货利润下跌不及期货盘面），近期炉料宽松有利于维持当前趋势。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，两会出台了较多积极政策，但取得实际效果需要时间。中期悲观预期的转向需要超预期的宽松刺激政策，市场认可需要时间。制造业逐渐进入淡季。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，市场可能直接抢跑交易二季度较弱的实际需求。策略来看，中性看待，上涨乏力，底部有一定的现实需求支撑。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价834元/湿吨（折盘面894元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）887元/吨（-49）。当前铁矿石整体处于供大于求。供给端，先前影响陆续结束，铁矿石发运量有所回升，到港量回升至近年高位，季末发运冲量影响，预计本月发运