晨会焦点

晨会焦点20240311 2024-03-11 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 碳酸锂：2407收于113350元/吨，涨幅-0.7%，电池级碳酸锂均价10.89(+0.4)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.04(+0.14）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.38(+0.125)万元/吨，工业级氢氧化锂8.6(+0.125)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1015(+2)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1250(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。 烧碱：SH2405合约收于2721元/吨，+30元/吨，成交4.7万手，持仓量4万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-795元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率81%（+1%），装置损失量11万吨（-3）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量或将维持高位。库存方面，液碱厂内库存49万吨（-0.4），片碱厂内库存1.7万吨（-0.05）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因 素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。后市下游需求起势，整体库存压力有望得到缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3260元/吨（-15），氧化铝库存34万吨（+1）。山西、河南等地区国内矿石供应依然偏紧，部分企业产能运行率处于偏低水平，给予氧化铝价格一定支撑。下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。下游接货乏力致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 欧线集运指数：中国出口集装箱运价指数（欧洲航线）2014.51（-137.2），上海出口集装箱运价指数（综合指数）1885.74（-93.38），波罗的海干散货指数2345（+94），SCFIS基差（1025.62）。3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降），附加费仍然较高但保险费已有所减少。近期新船投放较多，船价及二手船价有所回落，整体来看运力改善还是较为明显。现货价格持续下跌，但油价近期有向上趋势，对运价有一定支撑。在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面也开始转弱。策略来说，微空看待，考虑到红海危机没有完全解决，趋势性下跌难以形成.期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅上证50微跌，其余三大宽基指数上涨。通信、电子板块涨幅最大，消费者服务、煤炭板块跌幅最大。IF2403收盘于3541，涨0.37%；IH2403收盘于2425，涨0.22%；IC2403收盘于5346.2，涨0.98%，IM2403收盘于5348，涨0.93%。IF2403基差为-3.91，降0.19，IH2403基差为-1.17，升6，IC2403基差为-3.4，升1.5，IM2402基差为-22.37，升3.91， 四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.205（+0.026）。沪深两市成交额8665亿元（-1229）。北向资金今日净流入60亿元 （+81）。截至3.7日，两融余额为14945亿元（-25）。DR007为1.8628（+2.33BP），FR007为2（+0P）。十年期国债收益率为2.2918%（+0.85BP），十年期美债收益率4.09%(+0BP)，中美利差倒挂为-1.798215996633656ll%。 美国2月非农超预期，但失业率上升，薪资增速放缓，市场对美联储降息预期升温。国内年初出口好于预期，2月通胀有所上行。虽然地产销售依然偏弱，但当前也没有超预期下行的风险，预计24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济仍有恢 复空间。政策端看，24年政府工作报告确定的GDP目标是“5%左右”，考虑到基数问题，24年增速要高于2023年，两会后预计仍有政策加码。23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节，政策端信号明确。在积极的财政政策，稳健的货币政策、稳地产政策以及资本市场政策加持下，市场信心仍有修复空间，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，短期由于缺乏上涨动能市场或震荡运行，中期看由于估值偏低，股指有配置机会，关注两会后的政策变化，警惕地缘政治风险以及日本央行后续加息对国内流动性冲击的风险。 重点资讯： 1.2月中国CPI同比增加0.7%，预期增加0.34%，前值下降0.8%；环比下降2.7%，预期下降2.47%，前值下降2.5%；核心CPI同 比上涨1.2%，前值0.4%。2月PPI同比下降2.7%，预期降2.5%，前值降2.5%；环比下降0.2%，前值降0.2%。 2.海关总署公布1-2月出口累计同比增长7.1%（以美元计）。 3.央行：持续完善金融市场结构和产品体系，强化金融市场功能。 4.美国2024年2月新增非农27.5万人，预期值20万，前值22.9万。同时下修1月数值12.4万至22.0万，下修去年12月数值4.3万至 29万，两者合计下修16.7万。 5.美国2月U3失业率录得3.9%，前值3.7%，预期3.7%，U6失业率录得7.3%，前值7.2%。2月劳动力参与率录得62.5%，与前值持平。2月时薪环比增速0.1%，预期值0.2%，前值0.5%，同比增速4.3%，预期值4.3%，前值4.4%；周度工作时长录得34.3小时，前值34.2小时。 贵金属：美国2月非农超预期，但失业率上升，薪资增速放缓，市场对美联储降息预期升温。美国政党换届和地缘政治因素使得资产波动率和风险溢价抬升，利好黄金，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日100亿元逆回购到期，因此单日完全对冲到期量，资金面偏松。国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌 0.36%，10年期主力合约跌0.08%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.02%。全周来看，30年期主力合约涨 0.6%，10年期主力合约涨0.42%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约跌0.02%。资金面延续宽松，预计下周MLF利率维持不变。两会整体符合市场预期，后续重点关注超长期国债发行情况。美国2月非农数据超预期，但失业率上升，美国就业市场的韧性趋缓。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.2918（+0.85BP），十年期美债收益率4.09%（+0BP），中美利差倒挂为-1.7982%（+0.85BP）。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：长江现货1#铜均价报69118元/吨，日均上涨154元/吨；此前一周均价报68844元/吨，环比上周均价上涨274元/吨，累积涨幅0.40%。广东现货1#铜均价报69114元/吨，日均上涨160元/吨，此前一周均价报68768元/吨，环比上周均价上涨346元/吨，累积涨幅0.50%。周五夜盘铜价开始回调，宏观面刺激导致铜价再次冲击70000关口，但基本面尚未到配合时间，建议此次回调后买入。 锌：沪期锌延续坚挺态势走势相对平稳，主力月沪锌2404合约开盘价21210元，盘中高点21315元，低点21135元，结算价21200元，收盘21315元/吨，涨355元，涨幅1.69%。今日主力月沪锌2404合约成交量100937手，持仓量89989手减少4036手。现货锌市场报价0#锌在21110-21220元/吨之间，1#锌在21040-21140元/吨之间。对比沪期锌2403合约0#锌贴水35-升水75元/吨，1#锌贴水105-贴水5元/吨，对比沪期锌2404合约0#锌贴水70-升水40元/吨，1#锌贴水140-贴水40元/吨。最近锌有检修情况，矿端供应偏紧，但持续时间不会很长，建议可以空单布局。 铝：期货端，2024年3月4日-3月8日，沪铝2404震荡偏强，重心上移，报收于19200元/吨，周涨幅1.21%。截至2024年3月8日，伦铝收盘价为2236美元/吨，较3月1日持平；截至2024年3月8日，沪伦比8.59，较3月1日升0.11，LME三月期理论利润为 负，进口窗口关闭。宏观及政策方面，美联储言论偏鸽，美元指数降幅较大，非农数据超预期，降息预期有所反复；政府报告偏积极，市场情绪偏乐观。供给端，全国电解铝运行产能相对持稳，内蒙和四川铝厂影响因素较小，部分市场人士预期云南铝厂提前复产，但距丰水期仍有较长时间，即使复产，其产能亦将受限；3月7日当周全国电解铝周产量80.50万吨，较上一周降0.01万吨，产量稳定。需求端，3月7日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率61.3%，较前一周升1.1个百分点；随着传统消费旺季到来，整体需求仍将会逐步好转，关注下游订单情况。库存端，截至3月7日，国内铝锭社会库存82.3万吨，较上周同期上升3.2万吨，铝棒库存总计26.3万吨，减1.12吨。铝锭累库幅度如期放缓，绝对值处于历史同期低位水平，铝棒库存下降幅度有所增大，随着铝水比例和下游需求提升，铝锭库存拐点或近。综上，美联储降息预期反复，市场情绪偏积极；全国电解铝运行产能相对持稳，短期暂无其它增减产信息；传统消费旺季到来，下游需求逐步回暖；铝锭库存继续上涨，但幅度已明显降低，铝锭库存拐点或近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存下降幅度有所扩大；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议多头持有，注意止盈，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，2024年3月4日-3月8日，氧化铝2403震荡上行，重心上移，开盘3217元/吨，收至3295元/吨，较前一周涨2.14%。澳大利亚力拓天然气输送管道发生爆炸，关注后续影响。供给端，几内亚全国性无限罢工暂停，海外矿源供给担忧缓解，澳大利亚力拓天然气火灾影响持续跟踪；氧化铝运行产能有所恢复，矿山复产预期有所增强，但山西、河南铝土矿开采改善与否仍需关注两会后政策变动；或有改善，在高利润驱动下，氧化铝生产积极性高。需求端，全国电解铝运行产能相对持稳，内蒙和四川铝厂影响因素较小，部分市场人士预期云南铝厂提前复产，但距丰水期仍有较长时间，即使复产，其产能亦将受限；3 月7日当周全国电解铝周产量80.50万吨，较上一周降0.01万吨，产量稳定。港口库存方面，截至3月7日，氧化铝国内港口总计库存为22.68万吨，较前一周下降2.11万吨。综上，下游电解铝厂运行相对稳定，暂无增减产消息；矿源偏紧问题仍在持续，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；整体矿山和氧化铝供给改善乐观预期有所增加，现货偏弱运行。建议观望，关注政策变动。 镍：上周期价震荡运营，镍价偏强钢价偏弱。1-2月镍铁供给总量继续增加，印尼镍铁流入依旧积极，而国内镍铁环比同比均出现较大幅度下滑。纯镍方面，2月产量环比大增，前两个月月均产量2.4万吨左右，折合年产28.8万吨，而3