晨会焦点

晨会焦点20240305 2024-03-05 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 碳酸锂：2407收于117600元/吨，涨幅-0.93%，电池级碳酸锂均价10.25(+0.3)万元/吨，工业级碳酸锂均价9.45(+0.15万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.88(+0.13)万元/吨，工业级氢氧化锂8.1(+0.125)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）948(+13)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。 欧线集运指数：红海危机持续但影响范围减弱，多家船东计划重启苏伊士航线，3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 烧碱：SH2405合约收于2695元/吨，+28元/吨，成交5万手，持仓量4.4万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-780元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1230元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率86%（+1.9），装置损失量13万吨（0.5万吨）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月上旬计划内检修主要关注福建东南电化72万吨装置停车消息，计划3月4日停车检修至3月28日，周度损失量在1.5万吨左右。库存方面，库存小幅上涨，维持高位。液碱厂内库存49万吨（+1），片碱厂内库存1.7万吨（-0.1）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。需求端，山东氧化铝市场价3275元/吨（-15），氧化铝库存33万吨（+4）。江苏印染厂开工率36%（+32%）；粘胶短纤产能利用率82%（-2），厂内库存6万吨（-2.5）。氧化铝方面，由于下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。印染、粘胶短纤方面，粘胶短纤山东雅美和阿拉尔中泰工厂继续检修，其他工厂开工基本维持稳定。成本变动有限，粘胶短纤市场重心小幅上移。下游整体偏弱运行，对上游成本端支撑力度中等偏弱。综上所述，烧碱震荡偏弱运行。 PX:3月4日PX2405合约收盘价为8520元/吨（-42），CFR中国主港价格为1026美元/吨，折合人民币8404.6元/吨。基差为-115.4，PXN价差为338.5美元/吨。 主要逻辑：PX仍然处于强预期，弱现实的阶段。一方面PX是聚酯产业链中利润较好的品种，叠加调油需求的炒作，对PX形成利好。另一方面，PX供应仍然宽松，顶部突破有拖累。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。石油石化、煤炭板块涨幅最大，房地产、综合板块跌幅最大。IF2403收盘于3531，跌 0.28%；IH2403收盘于2417.4，跌0.02%；IC2403收盘于5377，涨0.06%，IM2403收盘于5383.4，涨0.14%。IF2403基差为- 9.87，降12.07，IH2403基差为-1.18，降3.74，IC2403基差为-11.82，降15.37，IM2402基差为-44.94，降35，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.224（-0.003）。沪深两市成交额10860亿元（+204）。北向资金今日净流出71亿元（-18）。截至3.1日，两融余额为14864亿元（+20）。DR007为1.8327（+1.3BP），FR007为2（+0P）。十年期国债收益率为2.363%（-1.52BP），十年期美债收益率4.22%(+3BP)，中美利差倒挂为-1.857%。 国内2月PMI略不及预期，但主要是受春节假期和企业员工假期返乡增多对企业生产经营的影响，整体看经济基本面并没有明显下行，基本符合预期。从政策层面看，随着政治局会议的召开，市场对两会后的政策仍有期待。从当前的政策看，在积极的财政政策，稳健的货币政策、稳地产政策以及资本市场政策加持下，再叠加股指估值总体偏低的优势，市场信心继续修复，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，中期看，股指仍可配置，预计A股继续震荡上 行。关注两会报告中的经济目标、财政赤字率、专项债额度以及后续公布的宏观数据。 贵金属：美国2月ISM制造业指数不及预期和前值，1月美国实际个人可支配收入同比增速和1月耐用品订单环比增速均明显回落，美国下修23年第四季国内生产总值（GDP）环比增长年率，再加上年内美国激进的降息预期已修正到位，贵金属短线上涨。此前公布的1月偏弱的零售、平均每周工时等数据显示美国1月经济呈现整体走弱，美联储于今年年中左右开启降息仍是大概率事件。但美国经济和劳动力市场短期仍有韧性，再加上比特币后续供给减半仍有明显上涨行情，短期黄金多头情绪会受影 响，短期上涨空间有限，中长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，以及地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日净回笼3190亿元，资金面偏松。国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.75%报107.05元，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.15%，2年期主力合约涨0.02%。跨月资金面平稳度过，对债市有所支撑。2月PMI虽小幅下降，但受春节假期影响，整体符合市场预期。两会临近市场对两会预期较大，债市有一定下行压力。美国1月核心PCE反弹，制造业意外收缩，预计3月美联储继续暂缓降息。国内房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。关注下周国内两会情况。十年期国债收益率2.363（-1.53BP），十年期美债收益率4.22%（+3BP），中美利差倒挂为-1.865%。美债收益率上升，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡为主，建议观望。 ▼有色篇▼ 铜：长江现货1#铜价报68800-68840元/吨，均价报68820元/吨，较前一日小涨60元/吨；上海地区1#铜价报68730-68810元/ 吨，均价报68770元/吨，较前一日小涨50元/吨。沪铜期货主力合约收涨0.30%至69170.0元，当日最高价报69240.0元，最低价报68750.0元，持仓量：+3584手至150556手。尾盘在伦铜带动下有所回升，目前国内仍旧在累库，但由于天气转暖，需求将开始回复，建议有回调买入。 锌：国内锌锭市场行情下跌，锌锭华东地区市场均价20584元/吨，较上一交易日价格下跌0.01%，同比下跌11.50%。沪锌2404合约开盘价20525元/吨，结算价20585元/吨。最高报20670元/吨，最低报20510元/吨，收盘价20650元/吨，较上一交易日上涨0.27%。成交量87674手，持仓量106654手。锌今年大部分时间处于供大于求阶段，震荡为主，没有太大交易机会。 铝：期货端，3月4日，沪铝2404高开收涨，报收于19030（+65）元/吨，较前一交易日涨0.34%，成交量11.6万手（-10662），持仓量20.5万手（-1379）。现货端，3月4日，佛山均价18930（+5-30）元/吨，继续累库，成交偏弱；华东均价18940（-10）元/吨，流通货源充裕，成交一般；中原均价18840（-10）元/吨，出货氛围较浓，贴水100-140元/吨。铝棒加工费上升，活跃度有所好转。重要数据：1、Wind数据，3月4日，铝锭社会库存81.8万吨，较2月29日涨2.7万吨。2、Wind数据，3月4日，铝棒社库27.23万吨，较2月29日下降0.19万吨。观点逻辑：内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，恢复逾六成，四川某铝厂减产技 改，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持相对平稳，暂无其它增减产信息；传统消费旺季临近，下游需求逐步回暖；铝锭库存继续上涨，幅度有所放缓，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位，铝棒库存有拐头迹象；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议逢低布局多单，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，3月4日，氧化铝2404平开收跌，报收于3204（-13）元/吨，较前一交易日跌0.4%，成交量62024手（-1339手），持仓量39768手（-1420）。现货端，3月4日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3270元/吨、3370元/吨、3365元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3715元/吨，山东、河南、山西、新疆价格下降5元/吨，其余地区价格未变。3月初，南方氧化铝厂陆续复产，北方供需有转向宽松预期，但矿源偏紧限制产能大幅回升。重要数 据：Wind数据，2月29日，氧化铝港口库存24.8万吨，较2月22日涨1.5万吨；观点逻辑：内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，恢复逾六成，四川某铝厂减产技改，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持相对平稳，暂无其它增减产信息；南北方部分氧化铝企业有复产预期，而矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚全国性无限罢工暂停，海外矿源供给担忧缓解；现货偏紧，价格弱稳，上下游博弈有所加剧。建议观望，关注政策变动。 镍：昨日早盘冲高回落，不锈钢下跌后反弹，两者均走势震荡，但方向相反。沪镍方面，在印尼和菲律宾的收紧预期下价格持续上涨，但在事件发生前，走势依旧会受到供给过剩的压力影响，最终表现为震荡区间抬高。不锈钢方面，受到万科非标债可能违约的影响，地产相关板块回落，而后又有两会对地产进一步刺激的预期，尾盘收高。钢价基本面没有明显利好，地产复苏这个狼来了的故事，今年大概率梅开三度。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3939/吨(-33)；4.75mmQ235热卷全国均价4018/吨（-20），唐山普方坯3510/吨（-10）。供应端：铁水产量企稳，五大品种产量迅速提升。钢材库存仍在累库阶段但拐点隐现，贸易商接货转弱。螺纹及热卷表观消费复苏趋势显现但略不及预期；成本端：现货螺纹、热卷利润有效回升，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间仍在。钢厂炉料仍在主动降库，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性偏低位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，焦炭库存较高且期现差仍然较大；需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售季节性增长临近；基建：债务发行情况一般，资金落位速度尚可，存续在建项目较多，短期有支撑；制造业，汽车1月订单同比大幅增长，2月表现强于往年，支撑较好。家电产销持续且创下近年新高，农历春节保持出色产销，节后进入淡季。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量保持，新订单预计进入调整阶段。 我们认为：现实端，钢厂仍