美国农业部晨会焦点

晨会焦点20240314 2024-03-15 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：SH2405合约收于2655元/吨，-38元/吨，成交3.5万手，持仓量4.2万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-795元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1280元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率81%（+1%），装置损失量11万吨（-3）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月计划内检修装置或产能较小，或检修时间较短，对供应量难有较大影响。供应量或将维持高位。库存方面，液碱厂内库存49万吨（-0.4），片碱厂内库存1.7万吨（-0.05）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因 素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。后市下游需求起势，整体库存压力有望得到缓解，处于上游主动去库阶段。需求端，山东氧化铝市场价3260元/吨（-15），氧化铝库存34万吨（+1）。山西、河南等地区国内矿石供应依然偏紧，部分企业产能运行率处于偏低水平，给予氧化铝价格一定支撑。下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。下游接货乏力致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。整体来看，成本端支撑力度减弱，供应高位，下游氧化铝偏弱运行，烧碱震荡偏弱运行。 欧线集运指数：3-4月国内舱位的整体供需偏宽松，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降），附加费仍然较高但保险费已有所减少。近期新船投放较多，船价及二手船价有所回落，整体来看运力改善还是较为明显。现货价格持续下跌，但油价近期有向上趋势，对运价有一定支撑。在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面也开始转弱。策略来说，微空看待，考虑到红海危机没有完全解决，趋势性下跌难以形成.期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 碳酸锂：2407收于118800元/吨，涨幅0.38%，电池级碳酸锂均价11(+0.075)万元/吨，工业级碳酸锂均价10.32(+0.175）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.63(+0.15)万元/吨，工业级氢氧化锂8.85(+0.15)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1035(+11)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）1250(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支 撑。供给端：部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。 PX:3月13日PX2405合约收盘价为8324元/吨（-12），CFR中国主港价格为1008.67美元/吨，折合人民币8340.79元/吨。基差为16.79，PXN价差为297.17美元/吨。 主要逻辑：目前PX加工费下滑较多，聚酯需求较差，且开工一直处于较高的状态，PX顶部突破有拖累。目前调油逻辑仍在预期当中，并没有兑现。近期基本面利空因素较多，建议逢高空。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅中证1000微涨，其余三大宽基指数微跌。传媒、计算机板块涨幅最大，房地产、非银金融板块跌幅最大。IF2403收盘于3577.8，跌0.58%；IH2403收盘于2433.8，跌0.83%；IC2403收盘于5417，跌0.1%，IM2403收盘于5517.4，涨0.67%。IF2403基差为5.44，升4.53，IH2403基差为6.2，升5.07，IC2403基差为1.89，降1.99，IM2402基差为- 4.38，升3.78，四大股指基差变化不一致。IC/IH为2.226（+0.012）。沪深两市成交额10604亿元（-911）。北向资金今日净流入16亿元（-26）。截至3.12日，两融余额为15119亿元（+69）。DR007为1.8966（+2.69P），FR007为2（+0P）。十年期国债收益率为2.3384%（-0.88BP），十年期美债收益率4.19%(+3BP)，中美利差倒挂为-1.8516。 国内年初出口好于预期，2月通胀有所上行。虽然地产销售依然偏弱，但当前也没有超预期下行的风险，预计24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济仍有恢复空间。政策端看，24年政府工作报告确定的GDP目标是“5%左右”，考虑到基数问 题，24年增速要高于2023年，两会后预计仍有政策加码。23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节，政策端信号明确。在积极的财政政策，稳健的货币政策、稳地产政策以及资本市场政策加持下，市场信心仍有修复空间，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，短期由于缺乏上涨动能市场或震荡运行，中期看由于估值偏低，股指有配置机会，关注两会后的政策变化，警惕地缘政治风险以及日本央行后续加息对国内流动性冲击的风险。 贵金属：虽然美国2月通胀数据超预期，但市场对此数据有所消化，仍然认为美联储6月降息是大概率事件，贵金属短线下跌后又有所反弹，关注本周的美国零售数据和PPI数据以及下周美联储议息会议决议。中长期看，美国经济、通胀延续降温趋势，美国政党换届和地缘政治因素使得资产波动率和风险溢价抬升，利好黄金，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日净回笼70亿元，资金面偏紧。国债期货低开高走收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.34%，10年期主力合约涨0.04%，5年期主力合约涨0.03%，2年期主力合约持平。资金面延续宽松，预计下周MLF利率维持不变。两会整体符合市场预期，后续重点关注超长期国债发行情况。美国2月非农数据超预期，但失业率上升，美国就业市场的韧性趋缓。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.3384（-0.88BP），十年期美债收益率4.19%（+3BP），中美利差倒挂为-1.8516%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：国内现货铜价格续涨，长江现货1#铜价报69680元/吨，涨190元，升水10-升水50，涨20元；长江综合1#铜价报69655元/ 吨，涨190元，贴水50-升水60，涨20元；广东现货1#铜价报69650元/吨，涨190元，贴水100-升水100，涨20元；上海地区1#铜价报69630元/吨，涨190元，贴水60-升水20，涨20元。主力月2404合约开盘价报69960元/吨，盘中最高70460元/吨，最低69580元/吨，昨结69710元/吨，今日收盘70420元/吨，涨710元，涨幅1.02%。沪铜主力2404合约全天成交量108688手增加 58340手，持仓量182645手增加22442手。铜强势上冲70000关口，建议如果站稳该关口，则买入，中长期一定是上涨的。 锌：现货锌市场报价0#锌在21260-21370元/吨之间，1#锌在21190-21280元/吨之间。对比沪期锌2403合约0#锌贴水25-升水85元/吨，1#锌贴水95-贴水5元/吨，对比沪期锌2404合约0#锌贴水75-升水35元/吨，1#锌贴水145-贴水55元/吨。主力月沪锌2404合约成交量88029手，持仓量73477手减少6003手。沪期锌2403合约成交量1115手，持仓量4870手增加15手。最近锌有检修情况，矿端供应偏紧，但持续时间不会很长，建议可以空单布局。 铝：期货端，3月13日，沪铝2404高开宽幅震荡，报收于19235（+55）元/吨，较前一交易日涨0.29%，成交量10.1万手 （+13761），持仓量19.2万手（-4199）。现货端，3月13日，佛山均价19100（-10）元/吨，畏高情绪增加；华东均价19150（+20）元/吨，接货较少，成交有限；中原均价19040（+30）元/吨，出货积极，承接较弱，贴水120-130元/吨。重要数据：1、Wind数据，3月11日，铝锭社会库存84.2万吨，较3月7日涨1.9万吨。2、Wind数据，3月11日，铝棒社库26.1万吨，较3月7日下降0.2万吨。观点逻辑：美联储降息预期反复，市场情绪偏积极；全国电解铝运行产能相对持稳，市场预期云南3月份中下旬开始复产，但丰水期距离尚远，复产规模受限，产量提升更需时间；传统消费旺季到来，下游需求逐步回暖；铝锭库存继续上涨，增幅与上周同期变小，铝锭库存拐点或近，绝对值处于历史同期低位，铝棒库存继续下降；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议多头持有，可部分止盈，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，3月13日，氧化铝2404高开窄幅收涨，报收于3238（+7）元/吨，较前一交易日涨0.22%，成交量30288手（-18297手），持仓量31524手（-2048）。现货端，3月13日，氧化铝现货价格略有下移，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3250元/吨、3350元/吨、3325元/吨、3420元/吨、3390元/吨、3675元/吨，山东、山西、新疆价格下降10元/吨，其余地区价格未变。北方矿产开采未有明显放松迹象，云南提前复产预期有所升温。重要数据：Wind数据，3月7日，氧化铝港口库存22.68万吨，较2月29日降2.11万吨；观点逻辑：下游电解铝厂运行相对稳定，市场预期云南3月份中下旬开始复产，但丰水期距离尚远，复产规模受限；矿源偏紧问题仍在持续，国内矿源改善与否需观察政策变动情况，目前暂未放松；整体矿山和氧化铝供给改善乐观预期有所增加，现货偏弱运行，需跟踪铝土矿开采政策变动和云南复产情况。建议观望，关注政策变动。 镍：昨日早盘镍价上涨，不锈钢下跌。根据路透社报道，中国央行已呈上报告，计划于本月中旬中期借贷便利利率降低25bp，本消息来源于内部知情人士。MLF调降25bp约等于预期降息25bp，虽然在一季度内市场对于MLF调降已经有充分预期，但这个消息依旧给资金市场带来波动。不锈钢需求端没有起色，现货交投清淡，钢价持续偏弱。沪镍延续震荡偏强格局。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3763/吨(-21)；4.75mmQ235热卷全国均价3885/吨（-12），唐山普方坯3400/吨（-10）。我们认为：现实端，钢厂仍在主动降库，铁水产量持续低位，螺纹热卷产量上升，炉料有一定的坍塌迹象，高累库背景下成材现货价格难以上涨。盘面钢厂利润套利区间仍在（现货利润下跌不及期货盘面），近期炉料宽松有利于维持当前趋势。预期端，3月地产资金再度陷入紧张传闻，两会出台了较多积极政策，但取得实际效果需要时间。中期悲观预期的转向需要超预期的宽松刺激 政策，市场认可需要时间。制造业逐渐进入淡季。时间来看，金三银四的涨价窗口正在收窄，市场可能直接抢跑交易二季度较弱的实际需求。策略来看，中性看待，上涨乏力，底部有一定的现实需求支撑。 铁矿：日照港61.5%PB澳粉车板价808元/湿吨（折盘面866元/吨），日照港罗伊山粉61.2%（折盘面）859元/吨（-27）。当前铁矿石整体处于供大于求。供给端，先前影响陆续结束，铁矿石发运量有所回升，到港量回升至近年高位，季末发运冲量影响，预计本月发运量整体将高于二月。需求端，日均铁水产量继续下降，钢厂利润仍然较低，检修陆续增加，预计铁水将继续下降。库存端，节后钢厂库存继