大连商品交易所晨会焦点

晨会焦点20240228 2024-02-28 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 烧碱：2月27日，烧碱2405收盘价2676元/吨，上涨0.26%，持仓量46569手，增加357手。现货方面，山东32%液碱720-780元/吨，与前一日持平；江苏32%液碱840-900元/吨，与前一日持平；浙江32%液碱1005-1040元/吨，较前一日上涨10元/吨。山东片碱3200-3300元/吨，与前一日持平；内蒙古片碱3000-3000元/吨，较前一日上涨100元/吨。近期下游需求逐步恢复，氯碱企业出货好转，河南、浙江32%碱均有小幅度上涨。山东地区高浓度液碱由于上周上涨近20%，目前下游接受度不高，已连续两日大幅度下跌。片碱价格稳中有涨，各企业预售签单灵活。 核心逻辑：氯碱企业开工率较为稳定，供给充足。云南电解铝减产已完成，短期内产能稳定，但市场存在提前复产的预期。氧化铝企业铝土矿供应紧张问题未得到解决，几内亚发生大规模罢工，对进口铝土矿的影响暂不明确，短期对烧碱需求降低。粘胶短纤利价格上涨，目前贸易市场冷淡，但市场对于后市持乐观态度，元宵节后下游纱厂复工后市场将重新活跃起来。3月马上迎来春季检修，市场烧碱供给量将会减少，需持续关注检修情况。中长期来看看国内铝土矿供应将是决定烧碱价格的重要因素，预计烧碱价格中长期震荡。 PX:2月27日PX2405合约收盘价为8598元/吨（+110），CFR中国主港价格为1030.67美元/吨，折合人民币8446.9元/吨。基差为-151.1，PXN价差为359.17美元/吨。 主要逻辑：目前PX价格供需双强，调油逻辑并未对价格有明显支撑，但需要持续关注。PX当前震荡看待。 欧线集运指数：红海航行危机陷入胶着，近期看不大好转或扩大迹象。3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 碳酸锂：2407收于106650元/吨，涨幅3.39%，电池级碳酸锂均价9.66(+0.04)万元/吨，工业级碳酸锂均价8.97(+0.04)万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）8.52(0)万元/吨，工业级氢氧化锂7.72(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）910(0)美元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）2085(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，短期内锂盐厂利润走阔可能性较低.。节后关注下游订单情况和投产进 度，整体格局仍显宽松，近期供给端因环保问题扰动盘面波动较大，预期尚未证实，中期来看偏弱。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市四大宽基指数均上涨。计算机、通信板块涨幅最大，食品饮料板块涨幅最小。IF2403收盘于3497.4，涨1.29%； IH2403收盘于2405.8，涨0.45%；IC2403收盘于5307.8，涨2.39%，IM2403收盘于5386，涨3.03%。IF2403基差为2.61，升 10.57，IH2403基差为-0.74，升3.89，IC2403基差为0，升27.26，IM2402基差为-8.03，升32.37，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.206（+0.044）。沪深两市成交额10027亿元（+54）。北向资金今日净流入122亿元（+135）。截至2.26日，两融余额为14648亿元（+86）。DR007为1.9287（+1.59BP），FR007为2.15（+0P）。十年期国债收益率为2.3771%（+0.19BP），十年期美债收益率4.31%(+3BP)，中美利差倒挂为-1.9329%。 2月五年期以上LPR超预期下调，但对股市影响不大。节前救市政策力度加大，再加上1月金融数据实现开门红，社融信贷双双创新高，利好A股。但1月社融整体超预期或与1月金融对企业部门的支持力度偏强相关，后续社融改善是否能持续有待观察。考虑到23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节以及最新资本市场政策对A股市场环境形成利好，市场信心短期有支撑，A股短期或震荡偏强运行，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，中期看由于股指估值偏低仍可配置，警惕美债利率上行风险和地缘政治风险。 重点资讯：1.美国2月谘商会消费者信心指数从1月下修后的110.9降至106.7，现况指数回落至147.2，预期指数下滑至79.8（预期指数低于80通常预示着衰退即将来临）. 2.美国12月FHFA房价指数月率0.1%，预期0.30%，前值0.30%。 3.美国1月耐用品订单环比初值下跌6.1%，为2020年4月以来最大降幅，不及预期的-5%，去年12月前值从0%下修至-0.3%。1月耐用品订单同比下降0.8%。 贵金属：美国1月耐用品订单下降，利好贵金属。但最新美联储公布会议纪要显示，大多数美联储官员在1月政策会议上表达了对降息过快的担忧，认为相关风险大于让利率过长时间处于高位的风险，市场此前回吐部分此前的降息交易预期。中长期看美国劳动力市场和通胀延续放松的态势，不改美联储降息的大方向，再加上美联储官员表示正在关注商业房地产风险和银行风险，以及近期地缘政治冲突问题的升级，短期避险情绪仍有支撑，贵金属没有大幅下跌的基础，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美债利率超预期上行风险。关注本周公布的美国个人消费支出物价指数数据。 国债：央行今日净投放3430亿元，资金面偏松。春节节后，资金面较为宽松。国债期货早盘涨势强劲，多只主力合约午后由涨转跌，30年期主力合约收涨0.41%报106.57元为上市以来新高，盘中一度涨至106.94元；10年期主力合约收跌0.01%报103.85元，5年期主力合约跌0.06%，2年期主力合约跌0.04%。MLF降息预期落空，LPR非对称降息，市场进一步上升对未来货币宽松的预期。预计下周跨月将平稳度过，关注下周国内PMI数据及两会情况。美国CPI超预期，市场进一步推迟对未来降息的预期。房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。预计债市整体震荡偏多。十年期国债收益率2.4195（+4.43BP），十年期美债收益率4.31%（+3BP），中美利差倒挂为-1.8904%。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度收窄，人民币兑美元汇率小幅上升，债市预计震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：沪铜疲软运行，但相对抗跌，重心稳住六万九，主力月2404合约开盘价报68800元/吨，盘中最高69030元/吨，最低68690元/吨，昨结69140元/吨，今日收盘69000元/吨，跌140元，跌幅0.20%。沪铜主力2404合约全天成交量50115手减少4701手，持仓量152272手减少4276手。沪铜最近累库还是较多，且接近70000关口，压力较大，下游尚未完全恢复开工，建议回调后买 入。 锌：沪期锌坚挺上扬，主力月沪锌2404合约开盘价20545元，盘中高点20700元，低点20520元，结算价20625元，收盘20670元/吨，涨260元，涨幅1.27%。今日主力月沪锌2404合约成交量116662手，持仓量111921手减少7306手。虽然上涨至20500以上，但总体供应仍然将压制锌价，震荡为主，没有太大交易机会。 铝：期货端，2月27日，沪铝2404高开震荡收涨，报收于18835（+40）元/吨，较前一交易日涨0.21%，成交量14.1万手（-2859），持仓量20.1万手（-7333）。现货端，2月27日，佛山均价18870（+80）元/吨，按需采购，成交一般；华东均价 18810（+110）元/吨，运行平稳，需求改善；中原均价18720（+110）元/吨，挺价强，成交一般，贴水100-140元/吨左右。铝棒加工费震荡，市场有所改善。重要数据：1、Wind数据，2月26日，铝锭社会库存75万吨，较2月22日涨4.2万吨。2、Wind数据，2月26日，铝棒社库28.02万吨，较2月22日上涨0.07万吨。观点逻辑：美国通胀超预期，美联储近期降息预期降温；全国电解铝运行产能维持平稳，内蒙某铝厂由于电力供应停运，正在维修中，预计影响有限；长假已过，传统消费旺季临近，下游需求将逐步回暖；铝锭库存继续大幅上涨，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位；欧美继续制裁俄铝和几内亚工会罢工消息提振盘面，影响相对较小；供应稳定，需求回暖，下降空间或有限，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议关注低多机会，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，2月27日，氧化铝2404平开震荡微跌，报收于3275（-4）元/吨，较前一交易日跌0.12%，成交量59858手（-38997手），持仓量46552手（+2333）。现货端，2月27日，氧化铝现货价格以稳为主，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3275元/吨、3375元/吨、3375元/吨、3435元/吨、3400元/吨、3725元/吨，山东、河南、山西、新疆价格较昨日下降5元/吨，其余价格未变。氧化铝市场长单执行，节后市场将陆续恢复，雨雪天气过去，运输恢复正常。重要数据：Wind数据，2月22日，氧化铝港口库存23.3万吨，较2月8日涨3.1万吨；观点逻辑：全国铝厂运行稳定，暂无增减产消息；矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情况；几内亚全国性无限罢工，引发市场对矿源供给担忧，目前影响尚小；关注几内亚局势发展和国内铝土矿开采政策变动情况。建议铝土矿政策和供给改善前，关注低多机会。 镍：昨日夜盘期价上涨。沪镍未来博弈的焦点是供给过剩的基本面利空与印尼、菲律宾矿业政策变化的宏观面灰犀牛之间的博弈，预计将会呈现出快涨慢跌的局面，镍价上行高度取决于未来矿石供应是否稳定。不锈钢方面跟随下跌，且受到目前楼市疲软以及库存高企的局面，后市偏弱。 ▼煤焦钢篇▼ 钢材：20mm三级螺纹钢全国均价3994/吨(-1)；4.75mmQ235热卷全国均价4049/吨（+13），唐山普方坯3530/吨（+20）。供应端：铁水产量企稳，五大品种产量仍然保持低迷。钢材库存仍处于大幅累库阶段，贸易商接货情况尚可。螺纹及热卷表观消费出现拐头端倪；成本端：现货螺纹、热卷利润处于成本线灰烬，两品种05合约盘面利润仍处于微亏损状态，套利空间有所打 开。钢厂炉料春节主动降库后处于保守补库区间，铁矿石发运、到港、疏港处于近年中性位置，港口库存回升明显，整体供需宽松；双焦基本面较弱，供暖季切换后钢厂产量并未跟上，双焦价格期现差扩大；需求端：地产端，民工返城情况尚可，需求释放进度主要看资金压力，目前已有复苏趋势，终端销售预计两周内恢复；基建：债务发行情况一般，资金落位速度尚可，存续在建项目较多，短期有支撑；制造业，汽车1月订单同比大幅增长，2月表现强于往年，支撑较好。家电产销持续且创下近年新高，农历春节保持出色产销，节后进入淡季。外需在手订单仍然较多、进口量有所回落、出口量保持，新订单预计进入调整阶段。我们认为：现实端，钢厂主动降库后处于保守补库阶段，铁水产量平稳为主（但强于前两年）。目