集运指数（欧线）：不宜追多，高位震荡

商 品2024年3月20日 研究 集运指数（欧线）：不宜追多，高位震荡 研【基本面跟踪】 究 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交较前日变动 昨日持仓 持仓变动 EC2404 1,918.0 5.47% 17,0585,210 16,597 6 期货 04合约基差 昨日价差 519.2 前日价差 611.1 EC04-06 349.8 293.1 EC04-08 503.3 442.9 本期 2024/3/18 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 2,437.19 点 -3.8% 运价 SCFIS：美西航线 2,075.66 点 -4.7% 指数 本期 2024/3/15 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 1,971 $/TEU -7.6% SCFI：美西航线 3,776 $/FEU -6.5% 承运人 ETD 航线 ETA 航程（天） 价格 $/40'GP $/20'GP 现 MaerskMSC 2024/3/28上海2024/3/29上海 2024/5/4鹿特丹2024/5/4鹿特丹 3636 27652740 15001640 舱 OOCL 2024/3/28上海 2024/4/28鹿特丹 31 3250 1925 报欧 EMC 2024/3/27上海 2024/5/2鹿特丹 36 3310 2180 价线 CMA 2024/3/27上海 2024/5/4鹿特丹 38 3477 1901 ONE 2024/4/3上海 2024/5/14鹿特丹 41 3642 1906 HMM 2024/3/28上海 2024/5/5鹿特丹 36 3066 1748 HPL_QQ 2024/3/27上海 2024/5/9鹿特丹 39 3000 1600 运力 昨日（万TEU/周） 较昨日变动 远东-北美 51.86 0.09 投放 远东-欧洲 47.07 0.13 汇率 美元指数美元兑离岸人民币 昨日价格 103.837.21 较前日变动0.24%0.00% 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 资料来源：同花顺iFind，GeekRate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.受欧洲央行准备在未来几个月内降息的预期推动，投资者对德国经济前景的信心跃升至两年多来的最高点。ZEW经济景气指数从上个月的19.9升至31.7，现况指数也有所改善。 2.据CME“美联储观察”：美联储3月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为99.0%，降息25个基点的概率为1.0%。到5月维持利率不变的概率为96.1%，累计降息25个基点的概率为3.8%。 3.上个月，美国新屋建设大幅反弹，表明建筑商正受益于略微有利的抵押贷款利率和待售现房的匮乏。周二数据显示，2月新屋开工年化月率增长10.7%，至151.8万户，为去年5月以来最大增幅。 4.当地时间3月20日，伊拉克民兵武装“伊斯兰抵抗组织”发表声明称，该组织当天凌晨对以 期货研究 色列特拉维夫附近的本-古里安国际机场发动了无人机袭击。 5.以色列国防军当地时间19日中午通报，以军继续在加沙北部的希法医院展开军事行动，与巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）武装人员近距离交火，并在医院内发现大量武器。 6.市场消息：胡塞武装称他们在红海袭击了“MADO”船只。胡塞武装还声称袭击了以色列港口城市埃拉特。 7.航运界网消息，德国ErnstRuss在3月18公布2023年全年业绩。2023年全年，ErnstRuss实现营业收入2.02亿欧元，同比增长5.7%；息税前利润（EBIT）8660万欧元，同比减少3.9%；税前利润(EBT)8220万欧元，同比减少2.5%；合并净利润8160万欧元，同比减少2.7%。其船队日均TCE达到20091美元，同比增长5.4%。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强， -2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货价格再次走强。主力2404合约突破1900点，收于1918.0点，涨幅5.47%。在海洋联盟及THE联盟的部分班轮公司上调4月上旬报价后，多头情绪亢奋，叠加现货指数回落速率放缓，对04合约交割结算价抬升预期强化。我们认为暂时观望，不宜追多，运价周度级别震荡概率更大，理由如下：第一，4月份整体基本面驱动向下，市场平均价格难有趋势性大涨。基本面来看，3-4月欧线边际宽松趋势仍维持不变。需求端，基于Bloomberg对2024年一、二季度欧元区GDP进口分项同比增速-0.7%和0.1%的预期，预计2024年一、二季度远东到欧洲集装箱出口量同比增速分别为1%和5%。若以线性推演，2024年1/2/3月的出口增速均为1%，4月出口增速为5%。该方法测算下，结合集装箱贸易统计（CTS）的远东对欧洲出口箱量历史数据，预计2024年3、4月远东对欧洲出口箱量分别为141.99万、152.57万TEU。供给端，我们以挂靠上海港的每条船的运力作为基础运力数据，以船公司官网公布的始发上海港的班次离港时间为基准，将运力进行周度汇总。第10-13周运力之和为81.15万TEU，第14-17周运力之和为102.14万TEU，则3、4月计划运力可近似看作81.15、102.14万TEU。一个可参考的分析维度是计算运力供给与出口箱量的比值，比值越高，意味着供需格局越宽松。该逻辑下，2024年3月份运力供给比出口箱量约为0.5715，4月份攀升至0.6695，因此4月欧线供需面或较3月更加宽松。第二，部分班轮公司仍在挺价，难有大跌行情。海洋联盟报价整体维持小幅上涨趋势，4月初小柜价格环比3月下旬上涨200美元，大柜价格上涨300-400美元。具体来看，达飞3月下旬报价1901/3477，4月第一周的价格为2105/3885；东方海外3月下旬报价1775/3350，3月底至4月上旬报价为1925/3650。THE联盟报价同样小幅回升，4月初小柜价格环比3月下旬上涨300-500美元，大柜价格上涨500-1000美元。其中，ONE上涨4月上旬报价至1906/3642（3月底为1637/3104），赫伯罗特上涨4月上旬报价至2100/4000（3月底为1600/3000）。目前第13周（3/25-3/31）主流船司（简单算术）平均价格约为小柜1800美元、大柜3125美元；第14周（4/1-4/7）（简单算术）平均价格约为小柜1915美元、大柜3320美元，现货价格有小涨趋势。第三，04合约交割结算价或位于1800-2100点之间，目前估值偏中性。 整体来看，目前2404合约已计入3月底、4月初小柜1800-1900美元的预期。考虑到现货价格已企稳，趋势性下跌或难以形成。从驱动看，4月份整体基本面驱动向下，市场平均价格难有趋势大涨，或难有趋势上涨行情。EC2404合约单边逢高空、逢低多暂无确定性机会。（详见我们3月7日专题报告《集运指数（欧线）：04合约交割结算价预估） 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分