集运指数（欧线）：日内或偏强，但不宜追多

商 品2023年8月21日 研究 集运指数（欧线）：日内或偏强，但不宜追多 研【基本面跟踪】 究 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人）从业资格号：F03107960zhengyujie026585@gtjas.com 期货研究 所表1：集运指数（欧线）基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨跌 昨日成交 持仓变动 EC2404 916.3 17.47% 343,882 12,099 昨日价差 价差变动 涨跌 EC04-06 -19.7 -19.7 / EC04-12 -19.7 -19.7 / 运价指数 本期 2023/8/14 单位 周涨幅 SCFIS：欧洲航线 1,110.0 点 33.92% SCFIS：美西航线 1,218.5 点 10.41% 本期 2023/8/18 单位 周涨幅 SCFI：欧洲航线 852 $/TEU -2.22% SCFI：美西航线 2,003 $/FEU 0.75% 欧 现线货 美线 承运人 航线 航程（天） 价格 ETD ETA $/40'GP $/20'GP MSC 2023/8/21上海(洋山)港 2023/9/23鹿特丹 33 1375 750 OOCL 2023/8/21上海(洋山)港 2023/9/19鹿特丹 29 1650 925 MSC 2023/8/21上海(洋山)港 2023/10/5鹿特丹 45 1375 750 COSCO 2023/8/22上海(洋山)港 2023/9/4长滩 13 2420 1940 HPL 2023/8/22上海(外高桥)港 2023/9/4长滩 13 2420 1940 COSCO 2023/8/22上海(洋山)港 2023/9/5长滩 14 2435 1955 HPL 2023/8/22上海(外高桥)港 2023/9/5长滩 14 2435 1955 运力投放 昨日（万TEU） 较前日变动 跨大西洋：集装箱运力 16.29 0 跨太平洋：集装箱运力 52.45 0.07% 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 103.44 -0.01% 美元兑离岸人民币 7.31 0.10% 资料来源：同花顺iFind，简易运，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1.中国宏观：继6月后，7月出口增速再次不及市场预期（7月：-14.5%；WIND市场预期：-11.4%），创下自2020年2月以来的最低同比增速。7月欧美市场出口增速-21.73%，较6月进一步下滑。 2.美联储官员对股市上涨越来越警惕；美联储调查：美国民众认为美联储行为是通胀降温的主因。 3.路透调查：超过一半的经济学家表示，美联储将等到至少明年3月底才会降息。美国经济将避免陷入衰退，一年内的中位数概率下降至40%，为一年多来最低水平。 4.达飞轮船(CMACGM)决定增加9月份从亚洲至西北欧空班航次。空班航次如下：①9月5日FAL7； ②9月19日FAL7；③9月27日FAL8；④9月28日FAL1。 5.马士基宣布自2023年7月31日起上调从远东港口至地中海的FAK费率，其中从亚洲主要港口到摩洛哥卡萨布兰卡的FAK费率将上调至2750美元（20GP）和3600美元（40GP），从亚洲主 要港口到鹿特丹、费利克斯托和格但斯克三个北欧枢纽港的FAK费率上调至每20英尺1025美元和每40英尺1900美元；自8月3日起，对巴拿马运河过境货物的巴拿马运河收费（PCC）进行修订，适用于干货和冷藏货物，新PCC将为175美元（20GP）和305美元（40GP，45HC）。 6.MSC宣布上调从印度和巴基斯坦到比利时安特卫普港和西班牙巴伦西亚港的最新运价，将于8 月7日起生效，直至另行通知，但不超过2023年8月31日。 7.赫伯罗特宣布提高从巴基斯坦、印度和孟加拉国至北欧和南欧的费率，自2023年8月6日起生效，直至另行通知；自7月17日起，从中东和印度次大陆到梅尔辛港和从远东到梅尔辛港的干货和冷藏集装箱征收150美元/TEU和300美元/FEU的拥堵附加费。 8.HMM宣布对从印度到美国西海岸的航线上调GRI，自7月15日起生效。 9.达飞轮船(CMACGM)决定调整从印度西海岸至南美东海岸的旺季附加费（PSS），更新后的附加费为每个集装箱150美元，仅适用于干货，有效期为8月13日至9月15日。 10.Alphabliner：马士基在2023年上半年进一步削减了运力，同时订单最少，目前在集运市场的份额占全球运力15.2%，比五年前降低了3.2个百分点。 11.据《航运界网》报道，在投标截止前三天，消息人士称，THE联盟成员赫伯罗特（Hapag-Lloud）对收购韩国旗舰班轮公司韩新海运（HMM）表现出了兴趣，这使其成为第一家参与的外国实体。 12.地中海航运（MSC）仍在寻求通过收购意大利航运货运公司AlisCargo多数股权，计划在2024 年初获得全部所有权，以扩大其航空货运业务。 13.赫伯罗特（Hapag-Lloyd）近日宣布成功完成了对SMSAAM码头业务和相关物流服务的收购。 14.根据巴拿马运输管理局的计划，由于持续的干旱，接下来的数月运河的吃水将维持在13.41米，即每天只允许32艘船通过。 15.船舶经纪公司Intermoda：由于8月份持续的炎热干燥天气，预计2023/24年度美国玉米产量将下降1%，预计总产量为3.67亿吨，这可能导致货运需求的变化。 16.克拉克森：中国首次取代全球船舶吨位十年霸主希腊，成为世界上最大的船东国。 17.赫伯罗特（Hapag-Lloyd）与德铁信可（DBSchenker）达成战略合作伙伴关系，以实现供应链脱碳。 18.德迅集团宣布与达飞轮船合作，持续在为客户提供的海运物流服务中使用高品质生物燃油，此次合作首批投入使用的生物燃料为3350吨，几近于12000个标准集装箱(TEU)以零排放完成运输，在航程中可规避约1万吨二氧化碳的排放。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 上周五，集运指数（欧线）期货EC迎来开盘大涨。其中，近月合约04大涨逾17%，远月合约06、08、10、12悉数涨停。从盘面看，远月合约表现极为强势，呈现近低远高的Contango结构。对于首日行情，我们认为：一方面，EC780点的挂牌价估值在历史价格波动区间中处于中性偏低位置，存在一定的向上修复空间；另一方面，市场对于明年二、三季度出口需求预期乐观，海外部分行业（如家具）补库周期的开启或将对订舱需求带来提振。短期来看，考虑到上市首日市场多头情绪高亢，且班轮公司仍有机会在9月收缩运力、削减航次，EC日内偏强概率较大。需要注意的是，部分市场观点对于首日EC大涨给出了“补贴水”的解读，我们观点有所不同。集运本身不同于实货商品，当前SCFIS实际点数和8个月后的EC2404基差对行情走势指导意义有限，不宜过度解读。 虽然SCFIS过去一周大涨33%，但本月以来欧线实际价格仍在下跌。 整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅 度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多。历史上看，欧线FEUXSI-C运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 请务必阅读正文之后的免责条款部分