【油脂油料周报】2024年3月第3周：粕类基本面或相对均衡 棕油供给炒作仍未临尾

中融汇信期货投资研究中心 2024年3月第3周 豆粕 粕类基本面或相对均衡棕油供给炒作仍未临尾 商品走势评级 品种 评级 豆粕 中性 棕榈油 略偏多 范国和 从业资格号：F3058776投资咨询号：Z0014795 Email:fanguohe@zrhxqh.com 地址：上海市东育路255弄5号B座29层网址：www.zrhxqh.com 电话：021-51557517 投资咨询业务资格：吉证监许【2013】1号 【油脂油料周报】 供给：随着巴西大豆收获过半，巴西大豆出口正在进入季节性高峰：巴 西谷物出口商协会预测3月份大豆出口量将增长到1371万吨，创下2023年6月份以来的最高值。另外，据咨询公司Datagro（该公司预测的大豆产量1.4731亿吨），截至3月1日，巴西农户仅销售了33.2%的2023/24年度大豆，低于去年同期的33.8%，也远远低于2020/21年度创下的历史最高进度62.6%，过去五年同期平均销售进度为48.5%，此暗示后续巴豆销量可观。此外，巴西大豆出口价格有所回升。 美豆出口季节性回落：美国农业部出口销售报告称，截至3月7日当周美国大豆出口净销量为47万吨，低于一周前的68万吨。本年度迄今销售总量为3967万吨，同比降低19.6%，表明美国出口步伐进一步放慢。此外，美国农业部年度出口目标为4681万吨，同比减少13.7%。 在阿根廷大豆收获将从4月开始。其新豆产量有望翻倍(美国农业部预测2023/24年度阿根廷大豆产量为5000万吨，与2月份的预测一致)。另外，随着CBOT大豆价格反弹，阿根廷农户很可能增加销售步伐。 近期，进口大豆到港减少，国内部分油厂缺豆停机，豆粕库存延续下滑监测显示，3月15日一周，国内大豆压榨量164万吨，低于此前市场预期的180万吨，较前一周下降20万吨，从而下游对豆粕供给预期出现担忧，现货市场成交较好。 需求：豆粕消费处淡季，且国内生猪存栏下降，禽类养殖利润差。 库存：截止2024年03月10日，油厂豆粕库存为61.46万吨。 总结：成本端继续反弹，国内豆粕现货基本面有所收紧而提升期货炒作 策略观点 短期国内豆粕市场炒作供给偏紧，然鉴于后续进口大豆到港增加或转至充裕及需求端预期仍难乐观，预计上行空间或已有限。 风险提示 棕榈油 供给：3月马来西亚棕油产量反弹与否仍是未知数：南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据 显示，2024年3月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比增长15%。不过，TA研究团队却表示，棕榈油低产季节将持续到2024年第一季度，产量将在2024年第二季度再次回升。其称，随着 船运调查机构ITS的数据显示，5月1-5日期间马来西亚棕榈油�口量环比降低24.84%。船 运调查机构ITS的数据显示，5月1-5日期间马来西亚棕榈油�口量环比降低24.84%。 斋月庆祝活动于四月结束，今年棕榈油产量将在5月而不是3月进入上升趋势周期。在斋月期间，马来西亚和印度尼西亚的工人数量将大幅减少，导致棕榈油产量下降。 此外，联昌国际投资银行（CIMB)表示，由于厄尔尼诺现象、重新种植活动和种植园老化的影响，2024年全球棕榈油供应同比增幅将放缓至1.8%，而历史年均增幅为3.8%。此外，其还称，厄尔尼诺现象对马来西亚种植行业的影响很小，但对印尼种植行业的影响较大，这种影响将在2024年第三季度尤为明显。 需求：3月12日起，穆斯林斋月开始，4月9—12日为开斋节。市场对斋月和开斋节期间的主 产国的棕榈油需求持乐观态度。 另外，印度炼油协会数据显示，2月底印度植物油库存降至238万吨，创下18个月来最低点。另外，2月份印度棕榈油进口量降至9个月来最低水平，因为棕榈油价格相对竞争对手缺乏吸引力。同时，类似地，因进口棕榈油价格持续倒挂，近期中国企业新增买船也较少，棕榈油进口到港量较低。不过，随着其他竞争性植物油价格补涨走强，及棕油供应下滑担忧持续，印度、中国等或将在较低库存基础上重新采购棕油补库。该预测或也将在马来西亚出口数据上得以印证，船运调查机构的数据显示，3月1-15日，马来西亚棕榈油出口量环比提高3.3%到8.4%。不过，值得注意的是，较之其他竞争性油脂，棕油价格仍偏高，此仍是抑制需求释放的障碍。 此外，近期国际原油走强使得棕榈油作为生物燃料原材料的吸引力提高。 库存：截止2024年03月15日，棕榈油港口库存为65.7万吨，环比减少3万吨。从季节性来看，棕榈油港口库存位于历史平均水平。 总结：基本面看，供给端偏紧预期仍在持续，需求整体仍偏乐观，但相对高价也仍是需求抑制因素。 策略观点 东南亚棕油产量复苏预期于近期陷入质疑，供给端收紧的炒作仍在继续。需求看，因产地国节日因素、季节性原因及其他竞争性油脂补涨等，导致棕油需求预期仍偏乐观，但仍不容忽视的是，棕油相对高价依然不利于需求明显增加。此外，原油市场走势也给予棕油盘面影响。 风险提示 印尼、马来西亚产量及出口、中印进口、及国内油脂消费情况等。 油脂油料产业核心数据观测现货 单位当期值 更新日期(2024/03/18) 前次值变化幅度 豆二 种植面积 美国 百万公顷 33.33 33.33 0 0.00% 巴西 百万公顷 45.9 45.9 0 0.00% 阿根廷 百万公顷 16.5 16.5 0 0.00% 产量 美国 百万吨 113.34 113.34 0 0.00% 巴西 百万吨 155 156 -1 -0.64% 阿根廷 百万吨 50 50 0 0.00% 运费 美豆:国际运费 美元/吨 57 57 0 0.00% 南美大豆:国际运费 美元/吨 62 47 15 31.91% 升贴水 墨西哥湾:升贴水 美分/蒲式耳 53 233 -180 -77.25% 南美港口:升贴水 美分/蒲式耳 225 128 97 75.78% 美国西岸:升贴水 美分/蒲式耳 95 208 -113 -54.33% 墨西哥湾:升贴水:-南美港口:升贴水 美分/蒲式耳 248.00 265.00 -17 -6.42% 上游 价格 交货价:大豆:南通港 元/吨 5100 5100 0 0.00% CNF价:美湾大豆:近月 美元/吨 520 520 0 -0.03% CNF价:巴西大豆:近月 美元/吨 477 469 9 1.83% CNF价:阿根廷大豆:近月 美元/吨 483 474 9 1.99% 美豆:到港成本 元/吨 5344.30 5349.45 -5 -0.10% 南美大豆:到港成本 元/吨 3901.33 3835.72 66 1.71% 美豆:到港成本-南美大豆:到港成本 元/吨 1442.97 1513.73 -71 -4.67% 发运量 检验量:美豆 千蒲式耳 8846 35764 -26918 -75.27% 美豆周度出口量 吨 1453486 539504 913982 169.41% 美豆周度出口量（中国） 吨 892218 169716 722502 425.71% 巴西大豆月度出口金额 美元 1646117053.00 4451928418.00 -2805811365 -63.02% 库存 进口大豆港口库存 吨 7423030 7574170 -151140 -2.00% 进口压榨利润 江苏 元/吨 169.90 -121.90 292 -239.38% 广东 元/吨 169.90 -121.90 292 -239.38% 豆粕 价格 出厂价:普通蛋白豆粕:天津地区 元/吨 3480 3320 160 4.82% 出厂价:普通蛋白豆粕:江苏:张家港 元/吨 3370 3230 140 4.33% 库存 库存 万吨 61.46 63.68 -2.22 -3.49% 菜粕 价格 出厂价:普通菜籽粕:江苏:南通 元/吨 2660 2580 80 3.10% 出厂价:普通菜籽粕:湖北:荆州 元/吨 2680 2600 80 3.08% 棕榈油 价格 现货价:棕榈油(24度):广东 元/吨 8310 7920 390 4.92% 现货价:棕榈油(24度):张家港 元/吨 8250 7860 390 4.96% 棕榈油(马来西亚):CNF到岸价 美元/吨 1018 953 65 6.82% 中游 棕榈油(马来西亚):进口成本价 元/吨 8771 8212 559 6.81% 库存 港口 万吨 65.70 68.70 -3.00 -4.37% 商业（全国） 万吨 65.70 68.70 -3.00 -4.37% 豆油 价格 现货价:四级豆油:青岛 元/吨 8080 8010 70.00 0.87% 现货价:四级豆油:张家港 元/吨 8230 8130 100.00 1.23% 库存 库存 万吨 76.30 75.60 0.70 0.93% 菜油 价格 出厂价:四级菜油:江苏:南通 元/吨 8250 8210 40 0.49% 出厂价:四级菜油:湖北:荆州 元/吨 8560 8520 40 0.47% 压榨利润 压榨利润:油菜籽(国产):江苏 元/吨 356 638 -282 -44.20% 压榨利润:油菜籽(国产):湖北 元/吨 386 508 -122 -24.02% 下游 生猪 价格 22个省市:平均价:仔猪 元/千克 24.51 31.93 -7.42 -23.24% 22个省市:平均价:生猪 元/千克 14.82 17.23 -2.41 -13.99% 全国:平均价:猪肉 元/千克 24.51 24.51 0.00 0.00% 存栏 能繁母猪 万头 4268 4268 0.00 0.00% 养殖利润 猪粮比 % 5.90 5.73 0.17 2.97% 猪料比价:全国 % 3.95 3.86 0.09 2.33% 自繁自养生猪 元/头 -148.73 -183.93 35.20 -19.14% 外购仔猪 元/头 58.94 36.21 22.73 62.77% 期货 单位 当期值 前次值 变化 幅度 品种 豆二 价格 豆二主力合约 元/吨 3884 3700 184.00 4.97% 成交持仓 成交持仓比 / 2.11 1.86 0.25 13.42% CBOT大豆持仓 CBOT非商业多头持仓数量 张 99347 97903 1444.00 1.47% CBOT非商业空头持仓数量 张 279760 295144 -15384.00 -5.21% 豆粕 价格 豆粕主力合约 元/吨 334.2 341.4 -7.20 -2.11% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 1.32 1.12 0.19 17.30% CBOT豆粕持仓 CBOT非报告头寸多头持仓数量 张 45244 44278 966.00 2.18% CBOT非报告头寸空头持仓数量 张 28932 30642 -1710.00 -5.58% 菜粕 价格 菜粕主力合约 元/吨 2660 2436 224.00 9.20% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 1.91 1.22 0.69 56.10% 交易所库存 仓单数量 张 2531 3142 -611.00 -19.45% 有效预报 张 20 20 0.00 0.00% 棕榈油 价格 棕榈油主力合约 元/吨 8260 7700 560.00 7.27% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 1.79 1.27 0.52 40.93% 交易所库存 注册仓单 手 5311 1200 4111.00 342.58% 豆油 价格 豆油主力合约 元/吨 7818 7502 316.00 4.21% 成交持仓 成交持仓比 元/吨 0.88 0.86 0.03 3.38% CBOT豆油持仓 CBOT非报告头寸多头持仓数量 张 28336 27584 752.00 2.73% CBOT非报告头寸空头持仓数量 张 26312 28038 -1726.00 -6.16% 菜油 价格 菜油主力合约 元/吨 8240