上海家化2023年业绩受多因素扰动,组织变革有望逐步显效。2023年归母净利润同比+5.9%,国内业务净利润同增约75%。其中,国内业务净利润同增约75%,有所对冲海外业务因高通胀、经销商去库存及缺乏品牌投入等多重因素的负面影响。公司毛利率同比上升1.85pcts至58.97%,主要系材料采购价格降低、六神品牌提价及护肤品类占比提升,销售/管理/研发费用率分别同比+4.66pct/+0.50pct/-0.03pct,整体归母净利率同比上升0.94pcts至7.58%。