聚烯烃5月行情回顾与6月展望：需求表现疲软，关注成本端驱动

聚烯烃期货月报MonthlyReportonPolyolefinFuture 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：能源化工研究中心封晓芬 执业编号：F03098955(从业)Z0017725(投资咨询)联系方式：fengxiaofen@foundersc.com 成文时间：2023年6月4日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 需求表现疲软关注成本端驱动 ——聚烯烃5月行情回顾与6月展望 5月聚烯烃期因自身供需偏弱，叠加成本端价格回落，聚烯烃价 格重心下移。展望6月聚烯烃价格走势，观点如下： 供给端：预计PE供给维持相对稳定，PP关注投产压力。PE方面，根据装置检修计划来看，重启与检修并存，预计供应与5月基本持平。PP方面，因装置现金流不佳，装置检修相对集中，现有装置供应预计基本持稳，但是根据新装置投产计划，投产压力较大，如若新装置投产落地，预计对现有供应产生一定冲击，预计6月PP供应较5月小幅增加。 需求端：需求预计弱势整理为主。目前多数下游企业反馈新增订单不足，且部分工厂存在产成品累积，业者心态较为谨慎，考虑到当前正值年内传统淡季，叠加高温天气可能影响工厂开工，预计需求延续弱势整理为主。 库存端：聚烯烃库存呈现季节性回落走势，但是去库节奏明显缓于往年，当前库存压力尚可。 成本端：预计油价大概率维持宽幅震荡调整。6月OPEC+会议召开在即，是否继续减产以及可能的减产力度仍不确定，以及6月中旬美联储会议展开亦存在变数，且均对油价影响较大。目前供需来看，因主产油国减产，供需偏紧，有一定支撑，但是宏观面影响不可忽视，比如，美国经济衰退预期等等。整体来看，预计油价大概率维持宽幅震荡。 综上所述，受需求疲软拖累，聚烯烃目前暂无明显利好支撑，预计跟随成本端驱动为主，建议关注区间高抛低吸机会，其中，6月LLDPE主力合约期价参考运行区间7400-8250元/吨，PP主力合约期价参考运行区间6600-7600元/吨。 目录 第一部分聚烯烃行情回顾3 一、现货市场走势分析3 二、期货市场走势分析3 第二部分聚烯烃成本端分析4 第三部分聚烯烃供应、进出口分析5 一、装置集中检修5 二、供应预计基本持稳6 三、进口套利窗口关闭进口延续下滑态势7 四、聚烯烃库存呈现季节性回落8 第四部分聚烯烃下游市场消费需求情况11 第五部分聚烯烃供需平衡表分析13 第六部分聚烯烃套利机会展望14 第七部分技术分析及季节性走势16 第八部分期权分析17 第九部分后市展望19 附行业股票20 第一部分聚烯烃行情回顾 一、现货市场走势分析 元/吨 14000 元/吨 12000 12000 10000 8000 21-01 6000 10000 8000 21-01 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 6000 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):天津 ():LLDPE(): 完税自提价(低端价):线型低密度聚乙烯LLDPE(膜级):天津完税自提价(低端价):聚丙烯PP(拉丝级,熔指2-4):上海完税自提价低端价线型低密度聚乙烯膜级上海 完税自提价(低端价):低密度聚乙烯LDPE(普通膜级):天津完税自提价(低端价):高密度聚乙烯HDPE(膜级):上海 完税自提价(低端价):聚丙烯PP(低熔共聚级,熔指0.5-2.5):天津 期货收盘价(活跃合约):线型低密度聚乙烯(LLDPE) 图1-1：国内PE现货价格走势图1-2：国内PP现货价格走势 资料来源：WIND、方正中期研究院整理资料来源：WIND、方正中期研究院整 5月聚烯烃现货市场下跌走弱。上半月，PE装置检修规模不大，供应维持相对偏高水平，而PP因现金流不佳，装置检修规模较为集中，开工负荷降至偏低水平运行；需求端，PE下游农膜进入季节性淡季，开工持续走弱，管材因新订单不佳，开工小幅走弱，其他下游开工基本维持稳定，PP下游工厂多面临订单不足，产成品库存累积，拖累业者心态，导致工厂开工积极性不高，开工持续走弱，对上游原材料备货较为谨慎，多以刚需备货为主。下半月，PE装置检修规模有所增加，但是PP因前期检修装置重启，开工低位略有回升，而下游需求仍面临较大压力，开工进一步小幅走弱，对上游原材料拉动不足，叠加成本端价格下跌走弱，支撑不足，聚烯烃价格亦跟随走弱。 二、期货市场走势分析 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 21-01 6000 元/吨 11000 10000 9000 8000 7000 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 6000 21-04 21-07 21-10 22-01 22-04 22-07 22-10 23-01 23-04 期货收盘价(1月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(5月交割连续):线型低密度聚乙烯期货收盘价(9月交割连续):线型低密度聚乙烯 期货收盘价(1月交割连续):聚丙烯期货收盘价(5月交割连续):聚丙烯期货收盘价(9月交割连续):聚丙烯 图1-3：塑料主力合约价格走势图1-4：聚丙烯主力合约价格走势 资料来源：wind、方正中期研究院整理资料来源：wind、方正中期研究院整理 5月聚烯烃期价开启单边下跌走势。月初，因五一节假日期间，国际油价大幅下跌，聚烯烃节后首日跳空低开，随后随着市场避险情绪有所缓和，油价止跌反弹，但是聚烯烃因需求不佳拖累，价格走势较为疲软；下半月虽然油价维持区间震荡，整体波动幅度不大，但是煤价持续走弱，利空煤化工品种，聚烯烃期价亦进一步走弱；临近月末，市场因主要产油国联合减产不及预期，油价大幅下跌，成本支撑不足，聚烯烃价格重心再次小幅下探。 第二部分聚烯烃成本端分析 布伦特原油 美元/桶 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 WTI原油 OPEC原油产量 同比增速 万桶/天 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 万桶/天 1300 美国原油产量 同比增速 2017年全美商业原油库存：2019年 1200 1150 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 60000 2021年 2018年 2020年 2022年 1250 55000 50000 1100 45000 1050 40000 1000 35000 147101316192225283134374043464952 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院数据来源：Wind、方正中期期货研究院 5月油价重心下移。月初，美国劳动市场表现疲软，市场担忧美国经济走向衰退和亚洲制造业恢复缓慢，以及美国债务危机问题，避险情绪逐步升温，油价价格重心大幅下挫，随后市场情绪有所缓和，油价开始修复性反弹行情；中下旬，市场围绕美国债务上限谈判和6月美联储加息概率，价格涨跌起伏，震荡调整；临近月末，因OPEC+减产不及预期，再度引发油价大跌。 根据EIA数据显示，截止5月26日当周，美国原油库存量4.59267亿桶，比前一周环比下降448.9万桶，环比增长0.99%，同比增长10.83%。4月OPEC原油产量为2860.3万桶/天，同比下降0.26%；4月美国原油产量为1277.67万桶/天，同比增长5.21%。 展望后市，预计油价大概率维持宽幅震荡调整。虽然5月OPEC+联合减产不及预期，但是6月OPEC+会议召开在即，据路透社报道，知情人士透露，OPEC+正在讨论进一步减产，减产幅度可能多达100万桶/日，如若减产计划落地，将对油价形成进一步支撑；但是当前宏观面对油价的影响仍不可忽视，包括美国经济可能面临的衰退预期，欧美央行加息政策等等，均会对油价产生较大的影响。整体来看，预计油价大概率维持宽幅震荡。 第三部分聚烯烃供应、进出口分析 100 95 90 85 80 75 70 65 60 100 95 90 85 80 75 70 中国PE周度开工负荷率（%） 中国PP周度开工负荷率（%） 一、装置集中检修 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 20-05 20-08 20-11 21-02 21-05 21-08 21-11 22-02 22-05 22-08 22-11 23-02 23-05 图3-1：PE周度开工率走势图图3-2：PP周度开工率走势图 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 万吨PE月度检修损失量 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年平均值 万吨 50PP月度检修损失量 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年 2022年2023年平均值 图3-3：PE检修损失量图3-4：PP周检修损失量 资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理资料来源：卓创资讯、方正中期研究院整理 进入季节性检修季，聚烯烃装置集中检修，开工负荷保持在偏低水平运行。PE方面，因PE装置现金流整体尚可，PE装置集中规模检修较往年略有延后，5月下半月开始，装置检修明显增加，负荷高位开始回落；而PP因新装置投产压力较大，多数工艺持续维持亏损状态，因此PP装置检修较为集中，检修损失量连续2月维持在较高水平，下半月因前期检修装置陆续重启，开工负荷小幅走高，但是仍处于偏低水平运行。根据卓创统计，5月PE开工率为78.44%，环比下降3.86%，同比上升1.78%；5月PP开工率为77.68%，环比下降0.94%，同比下降5.16%。 展望后市，聚烯烃大概率继续集中规模检修。根据装置检修计划，6月PE装置重启与检修并存，预计开工负荷小幅调整为主；6月PP仍有不少装置计划检修，预计检修损失量与5月基本持平。 二、供应预计基本持稳 5月PE产量为226.48万吨，环比增长0.03%，同比增长12.22%，1-5月累计产量为1107.07万吨，同比增长9.49%。其中，5月LDPE产量为28.22万吨，环比增长1.1%，同比增长6.02%，1-5月累计产量为 139.51万吨，同比增长11.47%；5月HDPE产量为111.50万吨，环比增长4.33%，同比增长23.08%，1-5月累计产量为511.68万吨，同比增长15.63%；5月LLDPE产量为86.70万吨，环比下降5.37%，同比增长2.48%，1-5月累计产量为455.82万吨，同比增长2.79%。 5月PP产量为259.65万吨，环比增长2.53%，同比增长3.41%，1-5月累计产量为1287.23万吨，同比增长3.79%。 新装置投产情况：PE方面，5月未有新装置投产，6月份也未有新装置计划投产，PE短期投产压力不大。PP方面，京博石化20万吨装置5月投产，巨正源二期、安庆石化、宁夏宝丰、广西鸿宜新材料合计共155万吨新装置6月计划