一季度行情回顾与二季度展望：液化气，需求有望恢复，期价震荡偏强运行

LPG季报LiquefiedPetroleumGasQuarterlyReport 作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年3月17日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 液化气需求有望恢复期价震荡偏强运行 ----一季度行情回顾与二季度展望 摘要： 从原油角度看：2023年11月份，欧佩克+成员国们各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/日，2024年3月份，欧佩克+代表们表示，欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末，以避免全球供应过剩并稳定油价。由于OPEC+的减产对油价有一定的托底作用，从EIA公布的供需数据来看，2024年一季度小幅去库，随着需求的季节性回升，二季度开始原油去库加快，在不出现意外的情况下，原油整体维持供需紧平衡的局面，油价整体上将偏强运行。 从液化石油气自身来看，一季度炼厂开工率较为稳定，供应仍稳中有增，预计二季度炼厂开工依旧维持稳定，供应端依旧稳定。一季度下游民用气需求相对较为稳定，随着气温转暖，二季度民用气需求将逐步下降。工业需求整体上维持稳中有增的基本面不变。随着PDH装置投产，PDH产能进一步增加，对液化气仍有较强的支撑，但PDH装置即期利润依旧偏低，装置开工率的变动会对液化气期价形成阶段性的扰动。调油需求相对较为稳定，MTBE利润维持在较高水平，开工率将维持在相对高位，烷基化油开工率依旧延续偏弱趋势，整体上二季度液化气维持供需平衡的基本面，其价格波动主要跟随原油价格的变动，液化气期价整体将呈现震荡偏强的走势运行，其期价主要波动区间为4500—5500元/吨。 目录 第一部分行情回顾1 1.期货行情回顾1 2.成交量及持仓量分析2 第二部分原油走势分析2 1.沙特额外减产，原油供应增速下调2 2.原油需求稳中有增3 3.四季度原油供需紧平衡4 第三部分液化石油气供给分析5 1.液化石油气产量稳中有增5 2.进口量大幅增加6 3.出口量维持稳定7 第四部分液化石油气需求分析8 1、燃料需求稳定9 2、PDH需求持续改善10 3、MTBE产量稳中有增11 4、烷基化油产量维持稳定12 第五部分液化石油气库存分析13 第六部分供需平衡表14 第七部分季节性分析15 第八部分期权部分16 第九部分相关股票17 第十部分技术分析及后期展望17 第一部分行情回顾 1.期货行情回顾 表1-1LPG合约季度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 PG指数 4816 4711 5030 4055 4719 -85 -1.77 7901765 42382 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2023-06-08 2023-09-15 2023-12-23 2024-03-31 图1-1PG2205合约的收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 观察一季度液化气期货价格走势，期价整体呈现震荡下行的走势。 2023年十月份OPEC+达成减产协议，减产200万桶/日的决定将从11月开始生效，一直持续到2023 年12月。受此消息的影响，原油价格走高，整体重心上移，油价的上涨对液化气形成明显支撑，叠加民用气需求旺季，液化气期价不断走高，2023年底液化气加权指数合约最高触及4800元/吨上方。 2024年一季度液化气期价持续走弱，整体重心不断下移。尽管欧佩克+大幅削减了供应，原油价格走高并未对液化气形成较为明显的提振，液化气和原油走势劈叉，主要原因还是由于液化气自身基本面相对偏弱。由于PDH装置利润持续亏损，装置开工利维持在低位水平，偏低的开工率并不能支撑过高的液化气价格，同时随着时间的推移，民用气需求阶段性走弱，期价重心进一步走弱。由于原油走势偏强，故液化气下跌并不流畅，4000元/吨整数关口支撑利多较强。进入2月中旬，市场开始逐步交易03合约仓单集中注销的逻辑，期价缺乏上涨驱动，后期液化气转变为低位宽幅震荡。 1.成交量及持仓量分析 液化气成交量和持仓量（手） 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2021-01-242021-09-142022-05-052022-12-242023-08-142024-04-03 期货成交量:LPG 期货持仓量:LPG 图1-2液化气成交量及持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2024年一季度液化气成交量下降较为明显，一季度行情维持震荡偏弱走势，走势流畅性较差，成交量出现阶段性下滑。持仓方面，2024年一季度持仓量稳中有降，随着行情流畅度下降，市场参与程度下降，液化气持仓量下降。一季度液化气平均持仓量低于15万手，同比下降12.5%。 第二部分原油走势分析 原油作为大宗商品“龙头”，其价格的涨跌直接影响化工商品的走势，同时我国液化气主要来自于炼厂，故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。 1.原油供应增速放缓 2023年11月份，欧佩克+成员国们各自宣布在明年Q1期间“自愿”减产，总规模合计219.3万桶/ 日，其中沙特和俄罗斯分别减产100万桶和50万桶。 2024年3月份，欧佩克+代表们表示，欧佩克+同意将自愿减产措施延长至第二季度末，以避免全球供 应过剩并稳定油价。根据沙特等几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。其中，沙特每日自 愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔 及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。 由于OPEC+的延长减产，原油供应增速明显放缓。从EIA公布的3月份短期能源报告数据来看，EIA预计2024年全球液体燃料供应增速为38万桶/日，较上月下调17万桶/日，较年初下调23万桶/日，其中 OPEC+供应增速为-31万桶/日，美国供应增速为40万桶/日，俄罗斯供应增速为-36万桶/日。 全球原油供应量（百万桶/日） OPEC原油产量（万桶/日） 104 3200 102 3000 100 98 2800 96 2600 94 2400 92 2200 90 88 Dec-16 Sep-18 Jun-20 Feb-22 Nov-23 2000 2016年5月2017年11月2019年5月2020年11月2022年5月2023年11月 图2-1全球原油产量图2-2OPEC原油产量 美国原油产量 千桶/日 14000 沙特原油产量（万桶/日） 1200 13000 12000 1100 11000 1000 10000 9000 900 8000 800 7000 6000 700 5000 4000600 2016/7/302018/6/202020/5/102022/3/312024/2/192016年5月2017年11月2019年4月2020年10月2022年4月2023年10月 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 图2-3美国原油产量图2-4沙特原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 2.原油需求维持稳定 一季度原油需求稳中有增。3月份EIA公布的短期能源报告显示，预计2024年全球液体燃料需求增速为140万桶/日，较1月140万桶/日的需求增速持平。从EIA短期能源报告可以看到，2024年原油需求增速相较于2023年明显放缓，需求增速的放缓主要是全球经济增速的下滑。EIA预计中国2024年全年需求 增速为30万桶/日，相较于2023年环比下降50万桶/日。OPEC最新月报中，预计2024年全球经济增速为 2.8%，相较于去年2.9%下滑0.1%，原油需求增速从2023年的246万桶/日，下调至225万桶/日，随之维持稳定。由于全球经济状况疲软、全球银行业风险以及通货膨胀的持续，原油需求端仍具有不确定性。 全球原油需求量（百万桶/日） 中国制造业PMI 10555.00 100 50.00 95 45.00 90 40.00 85 35.00 80 Jan-17 Sep-18 Jun-20 Mar-22 30.00 Nov-232015-052016-102018-022019-072020-112022-032023-082024-12 图2-5全球原油消费量图2-6中国制造业PMI 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 3.二季度原油供需紧平衡 Worldliquidfuelsproductionandconsumptionbalance millionbarrelsperday 105 100 95 90 85 //0 6 4 2 0 -2 impliedstockdraw impliedstockbuild 从3月份EIA最新的短期能源报告显示，2024年全球原油需求增量为140万桶/日，而供应增量为38万桶/日，供需基本上维持一个小幅去库的局面。EIA预计，2024年上半原油依旧是处于一个去库的阶段。其中一季度去库18万桶/日，二季度去库87万桶/日。二季度由于需求恢复，OPEC+延长减产，原油去库速度加快，油价支撑力度偏强。 worldproductionworldconsumption forecast Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 80 图2-7全球原油供需平衡曲线 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 第三部分液化石油气供给分析 1.液化石油气产量稳中有增 液化石油气按照来源可以划分为油气田伴生气、炼厂副产品以及煤化工装置的尾气。我国液化石油气主要来自于炼厂。近年来，随着我国大型炼化一体化装置的不断投产，我国整体的原油加工量不断提升，从2012年原油加工量4.68亿吨，上升至2021年7.04亿吨的水平。随着我国炼油能力的不断提升，液化 气产量亦稳步增加。按照国家统计局公布的数据显示：2012年我国液化气产量为2262.3万吨，至2021年液化气产量增加至4757万吨，年复合增长率8.61%。 2022原油加工量出现明显下滑，按照统计局公布的数据，2022年，我国原油累计加工量为6.74亿吨，同比下降4.19%。2022年原油加工量的明显回落主要是上半年受疫情影响，炼厂整体开工率维持在偏低水平，下半年随着需求的逐步好转，炼厂开工率同比出现回升。 2023年炼厂开工率维持在较高水平，原油加工量整体稳中有增。2023年，我国原油累计加工量为 7.38亿吨，同比增加9.3%。 原油加工量（亿吨） 原油加工量（万吨） 8 7 6 5 4 3 2 1 0 7.3812%7000 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 6500 6000 5500 5000 4500 0123456789101112 产量 同比增速 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图3-1年度原油加工量图3-2月度原油加工量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 由于原油加工量同比增速明显下滑，2022年液化石油气产量同比增速亦明显放缓。按照国家统计局公布的数据显示：2022年我国液化气累计产量为4867万吨，同比增长2.31%。 由于炼厂开工率维持稳定，液化