2023年不锈钢一季度行情回顾与二季度走势展望：原料走弱叠加持续去库 期价重心下移待需求释放

不锈钢季报StainlessSteelQuarterlyReport 原料走弱叠加持续去库期价重心下移待需求释放 ———2023年不锈钢一季度行情回顾与二季度走势展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：黑色金属与建材研究中心杨莉娜 执业编号：F0230456（从业）Z0002618(投资咨询)联系方式：010-68573781/yanglina1@foundersc.com成文时间：2023年4月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 2023年第一季度，不锈钢期货重心显著下移，在商品中跌幅居前不过略好于镍，主力合约最高17305，最低14655，收于14725，季度振幅达15.3%，季度跌幅达12.2%。不锈钢重心下移因素综合，一方面需求不及预期，库存累积，另一方面镍整体重心下移，矿石价格有所回落，镍生铁重心下移，而不锈钢厂因利润不佳施压镍生铁价格，行业负反馈延续。 从宏观角度来看，海外流动性持续收紧，我国经济修复迹象有所显现，基建需求有待进一步释放的空间和时间，此外房地产也有向好迹象。未来工业需求对于不锈钢的支撑可能会逐渐有所显现。不过外需预期并不足，海外控通胀紧收缩，消费需求增速放缓甚至收缩，不锈钢需求修复仍可能以内需为主。 从供需具体来看，不锈钢排产2023年第一季度产量同比略 有下滑，不过300系仍表现同比增长，但因不锈钢需求不及预期及库存压力较大，减产消息有所增多。镍生铁价格不断下寻支撑，而镍矿石供应逐渐从季节性下滑向供应增加转化，镍生铁仍面临一定压力。而铬铁供给受南非供给扰动影响较大，价格年初坚挺。但不锈钢累库、需求不佳，原料采购下滑等负反馈因素主导链条表现。二季度需求转旺时点关注需求是否改善。 后续市场关注焦点：1、不锈钢原料端成本变化。2、国内外不锈钢排产情况。3、需求进一步变化。4、现货库存及期货仓单变化。第二季度预期不锈钢重心下移可能逐渐有所放缓，主要波动区间：14000-16500元/吨。关注镍生铁边际变化，去库情况及减产的综合影响，但若现货需求跟进乏味，反弹依然可能空间受限。 风险因素：原料端压力持续偏强，成本支撑持续弱化；减产规 第1页 模有限，库存去化水平不佳；海外增产，进口增加。 目录 第一部分不锈钢期现货走势回顾3 第二部分不锈钢原料端分析5 一、镍铁相对电解镍经济性走弱5 （一）镍矿石面临雨季后增量镍生铁价格重心持续下移5 （二）镍原料中电解镍经济性相对不佳5 二、铬铁供应增加价格下行6 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布6 （二）铬铁坚挺供需略偏紧6 第三部分不锈钢供应下滑需求待改善8 一、全球不锈钢发展预期8 二、国内不锈钢供需情况9 （一）不锈钢排产下降9 （二）不锈钢进出口情况9 （三）不锈钢行业热点10 （四）不锈钢利润测算11 （五）不锈钢库存结构11 第四部分不锈钢下游需求部分12 第五部分不锈钢季节性走势及技术分析16 一、不锈钢季节性走势16 二、不锈钢技术分析17 三、不锈钢相关套利18 第六部分不锈钢走势预期18 一、后期走势展望18 二、产业风险管理建议19 附录：相关股票20 第一部分不锈钢期现货走势回顾 23,000.00 22,000.00 21,000.00 20,000.00 19,000.00 18,000.00 17,000.00 16,000.00 15,000.00 14,000.00 图1-1：不锈钢期货走势 来源：文华财经方正中期研究院整理 继8月阶段筑底企稳之后，不锈钢期货9月回升显著反弹，主力合约最高17670，收于16750，月度涨幅达7.3%。不锈钢重心下移后终于出现显著反弹，主要是因为镍铬原料止跌企稳，不锈钢成本支撑有所显现，而不锈钢库存压力不大，出现一定程度的备货需求。从宏观角度来看，海外流动性持续收紧，我国稳增长措施出台后经济缓慢修复，基建需求有待进一步释放的空间和时间，此外房地产也有见底预期。未来工业需求对于不锈钢的支撑可能会逐渐有所显现。不过金九成色略现不足，银十整体期待值也并不显著，不过随着基建工程等项目逐渐落地，整体需求料会有一定回升。从供需具体来看，不锈钢排产9月有所修复，未来也可能会有所继续有改善。镍生铁价格企稳，而镍矿石料会季节性下滑，镍生铁料受成本支持暂稳。铬铁近期成交价有所下滑。不锈钢成本支撑因镍有所趋稳。不锈钢库存压力暂不显著。而海外不锈钢价格回落，供应也有下滑，仍可能带来一些出口空间。 不锈钢现货波动较期货和缓，期货波动较大但波动仍不及镍，不锈钢整体供需相对不利，需求负反馈，成本支持弱化，价格下跌，利润不利，减产，负反馈过程持续。现货波动较慢，但现货整体较弱，基差波动则是以震荡收窄为主，逐渐接近基差为0或走负的情况，注意通常这种情况出现后易吸引多现货，空期货头寸出现。 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 不锈钢基差 图1-2：不锈钢现货价格走势及基差变化来源：Mysteel方正中期研究院整理 不锈钢期货第一季度成交量累计7792901手，平均2597634手/月，整体表现虽不及2022年同期水准， 但处于波动发展之中。而不锈钢月末持仓量均值为127296手/月，自12月起月末持仓有所下滑，但总体高于去年同期水准，或意味着较长时间持仓或产业持仓参与的增加。 第二部分不锈钢原料端分析 一、镍铁相对电解镍经济性走弱 52,000 300,000 47,000 42,000 250,000 37,000 200,000 32,000 27,000 150,000 22,000 17,000 100,000 12,000 7,000 50,000 LME镍价（美元/吨）SHFE镍主力（右轴：元/吨） 山东低镍铁元/吨:1.5-1.8%(右) 山东高镍铁元/镍：7-10%（左） 元/吨 元/镍 1,000.00 3,500.00 800.00 3,000.00 600.002,500.00 4,500.00 4,000.00 1,200.00 1,800.006,500.00 6,000.00 1,600.00 5,500.00 1,400.00 5,000.00 2019-06-12 2019-08-12 2019-10-12 2019-12-12 2020-02-12 2020-04-12 2020-06-12 2020-08-12 2020-10-12 2020-12-12 2021-02-12 2021-04-12 2021-06-12 2021-08-12 2021-10-12 2021-12-12 2022-02-12 2022-04-12 2022-06-12 2022-08-12 2022-10-12 2022-12-12 2023-02-12 图2-1：国内外电解镍期价走势图2-2：镍铁价格 资料来源：Wind方正中期期货研究院整理 （一）镍矿石面临雨季后增量镍生铁价格重心持续下移 11-3月处于菲律宾传统的雨季供应自然下滑，国内库存持续偏低，镍矿供应量相对偏紧，价格坚挺。而随着雨季将过，且不锈钢链条，降价去库存，行业负反馈，镍生铁价格不断下滑，镍矿石价格也逐渐松动。以目前1.5%镍矿CIF价格下跌至56美元/湿吨来看，虽然镍矿受到产业链利润空间收窄价格下跌，但是镍铁价格下跌的幅度过大，市场议价区间低于国内铁厂生产成本，国内镍铁厂即期利润还是处于亏损的状态。RKEF镍铁厂最高即期成本下跌至1227元/镍。 （二）镍原料中电解镍经济性相对不佳 当前来看，不锈钢生产成本中，镍铁的经济性相对较好，因电解镍产能增加，叠加低库存，价格高位波动。镍生铁相对电解镍的价值回归在一季度有所推进，但仍高于历史价差区域运行。从2020年以来，电解镍中新能源电池需求相关逻辑一直居于重要位置，而传统不锈钢原料供需逻辑，即镍生铁影响力有所弱化，从而导致镍生铁和电解镍走势的背离，随着电解镍供应改善，背离逐渐有怕收窄。不过3月镍生铁价 格显著回落，高镍铁成交价格4月初已经低至1060元/镍点，镍生铁重心显著下移，与电解镍的价差再度有所走阔。 在300系生产中废不锈钢的需求占比有所下调，因镍生铁此前价格下降相对经济性有所增加。据Mysteel统计2023年2月国内23家钢厂300系废不锈钢使用量为27.1万吨，300系废料使用占比为20.5%，镍元素占比为19.7%，环比增加0.3%。新样本，国内29家钢厂废不锈钢使用量为31.52万吨，300系废不锈钢使用占比为21.3%，镍元素占比为20.4%。 废不锈钢价格无锡 16,000.00 15,000.00 14,000.00 13,000.00 12,000.00 11,000.00 10,000.00 9,000.00 8,000.00 电解镍与高镍铁价差 200000 150000 100000 50000 0 -50000 2020-09-27 2020-10-27 2020-11-27 2020-12-27 2021-01-27 2021-02-27 2021-03-27 2021-04-27 2021-05-27 2021-06-27 2021-07-27 2021-08-27 2021-09-27 2021-10-27 2021-11-27 2021-12-27 2022-01-27 2022-02-27 2022-03-27 2022-04-27 2022-05-27 2022-06-27 2022-07-27 2022-08-27 2022-09-27 2022-10-27 2022-11-27 2022-12-27 2023-01-27 2023-02-27 2023-03-27 图2-3：镍铁相对经济性较好图2-4：废不锈钢价格来源：Wind方正中期研究院整理 二、铬铁供应增加价格下行 （一）铬在不锈钢的主要作用及全球储量分布 铬元素的添加是导致不锈钢具有耐腐蚀性的原因，铬矿常被加工成铬铁，90%以上用于不锈钢的生产，可大大增强不锈钢的硬度和抗腐蚀性。无论是在200系、300系还是400系中添加比例都很高，分别占到10.5%-20%、15%-25%和10.5%，其中300系的铬含量是最高的。铬价上涨，对不锈钢各系别成本支持均存在，影响则是对400系，200系的影响大于300系（300系中镍价值量相对高于铬）。 据美国地质勘探局（USGS）矿产品2023年报告中显示，2022年全球铬矿产量约为4100万吨，同比下降2.1%。USGS称，全球铬铁矿2022年的产量估计略有下降，原因主要是全球经济增长缓慢，劳动力成本上升。南非是主要的铬铁矿生产国，2022年铬矿产量约为1800万吨，同比下降3.2%；土耳其铬矿产量约为690万吨，同比下降0.9%。 铬矿储量方面，USGS预计全球装船级铬矿总储量为5.7亿吨，其中哈萨克斯坦约为2.3亿吨，占全球储量的40.4%，位居世界第一；南非约为2亿吨，占比约为35.11%，排名第二，其次是印度（1亿吨）和土耳其（0.26亿吨）。目前来看，全球铬矿储量95%集中在哈萨克斯坦和南非。 （二）铬铁坚挺供需略偏紧 国内高碳铬铁第一季度产量同比略有增加，价格一度高企，一方面受限南非矿的供应扰动，另一方面下游不锈钢年初产量预期修复。但因需求不及预期和高库存，价格下滑减产发生，形势逆转令国内铬铁第二季度面临减产可能。 截止2023年3月30日，Mysteel调研全国高碳铬铁冶炼企业样本共168家，3月在产92家高碳铬铁生产企业。2023年3月高碳铬铁产量为63.79万吨，环比增加16.82%，同比增加8.02%。其中主产地内蒙古地区3月产量为35.42万吨，环比增加13.34%，同比增加16.84%。 由于下游需求不足叠加铬铁产能过剩，基本面支撑转弱，4月铬铁钢招大幅下跌出台，铬铁市场现货零售价格累计跟跌约300元/50基吨。下游需求恢复缓慢，市场成交疲软