LPG季报：三季度行情回顾与四季度展，液化气，民用需求恢复期价偏强运行

LPG季报LiquefiedPetroleumGasQuarterlyReport 作者：能源化工研究中心郝潇潇 执业编号：F3064982(从业)Z0016670(投资咨询) 联系方式：010-68578010/haoxiaoxiao@foundersc.com 摘要： 液化气民用需求恢复期价偏强运行 ----三季度行情回顾与四季度展望 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号成文时间：2023年9月9日星期六 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 从原油角度看：9月初，沙特将减产100万桶/日的措施延长3个月至今年12月底，并将每月对自愿减产决定进行审查，以考虑进一步减产或增产，接下来的三个月，沙特的日产量将约为900万桶。俄罗斯亦宣布将延长30万桶 /日的石油出口削减至12月份。由于沙特延长减产，四季度原油供应依旧偏紧，油价依旧会偏强运行 从液化石油气自身来看，四季度炼厂开工率保持相对稳定，供应端不会出现较大变动。需求方面，随着气温转冷，四季度民用气需求将逐步恢复。工业需求方面：四季度PDH仍有部分新增装置产能投产，同时前期检修的装置陆续复产，装置开工率将逐步回升。调油方面，由于汽油需求维持稳定，MTEBE和烷基化油需求短期难以下降，叠加MTBE装置利润尚可，开工率有望维持稳定。故四季度民用气需求回升，工业需求稳中偏强的情况下，期价将震荡偏强运行，预 计液化气运行区间在4500--6000元/吨，操作上以偏多思路对待。后期液化气的整体走势仍需密切关注原油市场的变化情况。 目录 第一部分行情回顾1 1.期货行情回顾1 2.成交量及持仓量分析2 第二部分原油走势分析2 1.沙特额外减产，原油供应增速下调3 2.原油需求稳中有增4 3.四季度原油供需紧平衡5 第三部分液化石油气供给分析6 1.液化石油气产量稳中有增6 2.进口量大幅增加7 3.出口量维持稳定8 第四部分液化石油气需求分析9 1、燃料需求稳定10 2、PDH需求持续改善11 3、MTBE产量稳中有增13 4、烷基化油产量维持稳定14 第五部分液化石油气库存分析16 第六部分供需平衡表17 第七部分季节性分析18 第八部分期权部分18 第九部分相关股票19 第十部分技术分析及后期展望19 第一部分行情回顾 1.期货行情回顾 表1-1LPG合约季度成交数据 合约 开盘价 收盘价 最高价 最低价 结算价 涨跌 涨跌幅% 成交量 持仓量 PG指数 3663 5551 5795 3636 5579 1876 51.05 8805676 88022 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2022-10-26 2023-01-14 2023-04-04 2023-06-23 2023-09-11 图1-1PG2205合约的收盘价 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 观察三季度液化气期货价格走势，期价整体呈现震荡上行的走势。 二季度液化气期价持续走弱，整体重心不断下移。尽管中国重新开放提振需求、欧佩克+大幅削减了供应，但原油在2023年的走势仍很艰难。美国经济衰退的担忧拖累了需求前景，投资者避开了风险较高的资产。对美国经济可能走向衰退的担忧，以及俄罗斯在乌克兰冲突期间保持原油出口的能力，都导致了投资者的撤退。五月初，布伦特原油自3月份以来首次跌破75美元/桶，原油价格的回落带动液化气价格 期价重心进一步走低。虽原油期价在5月份美联储加息落地之后出现明显的反弹，但由于民用气需求偏弱，叠加PDH装置开工率依旧偏低，港口库存持续增加，期价依旧是震荡偏弱运行。5月30日，沙特6月份CP价格出台，CP价格的大幅走低，带动液化气期价进步走低，31日当天液化气主力合约跌停。随着6月份OPEC+会议意外宣布延长减产，原油价格亦出现一定程度反弹，但油价的反弹并未带动液化气期价的走高，期价依旧是维持低位震荡偏弱的走势，整体重要仍继续下移。 三季度液化气期价一改颓势，期价重心不断抬升。随着7月份OPEC+保持较高的减产执行率，同时沙特额外减产100万桶/日，原油供应端的收缩推动油价大幅走高，进而对液化气期价形成较强支撑，液化 气期价随着原油期价的走高而不断走强。同时PDH装置即期利润修复，开工率维持在八成左右，对期价亦有较强的支撑，7月份液化气09合约盘中最高超过4150元/吨，创出近两个月新高。8、9月份随着沙特 继续额外减产100万桶/日，原油供应端的收缩导致油价重心进一步抬升，对液化气产生明显支持；除此之外，中东市场受高温天气影响，局部地区装船速率下降，加之巴拿马运河拥堵影响，远东市场到货水平有所下降，支撑外盘价格上涨；PDH需求仍表现偏强，民用需求受业者对“金九银十”预期向好，需求预期好转支撑外盘价格上涨；CP价格的上调均对期间产生支持，9月上旬09合约最高触及4950元/吨，创出近一年以来新高，10合约盘中期价更是超过5600元/吨，整体走势相当强势。 1.成交量及持仓量分析 液化气成交量和持仓量（手） 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020-10-162021-05-142021-12-102022-07-082023-02-032023-09-01 期货成交量:LPG 期货持仓量:LPG 图1-2液化气成交量及持仓量 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 2023年三季度液化气成交量上升较为明显，三季度行情维持走势流畅，行情趋势性强，故成交量明显上升，7月份和8月份成交量超过30万手,同比增幅超50%。持仓方面，2023年三季度持仓量稳中有增，随着上市时间的延长，市场成熟度越来越高，产业参与程度增强，液化气持仓量增加。三季度液化气平均持仓量超20万手，同比增加超60%。 第二部分原油走势分析 原油作为大宗商品“龙头”，其价格的涨跌直接影响化工商品的走势，同时我国液化气主要来自于炼厂，故研究原油价格的走势对把握液化气价格的变动有较好的前瞻和预判作用。 1.沙特额外减产，原油供应增速下调 6月初OPEC+会议表明，OPEC+此前公布的减产计划延长到2024年。沙特7月起额外自愿减产100万桶。同时俄罗斯副总理诺瓦克表示，俄罗斯已经实现了减产目标，与沙特没有分歧。俄罗斯将自愿减产延长至2024年底。俄罗斯自愿减产幅度仍保持在50万桶/日。2024年欧佩克+日产量目标调整为每天4046.3 万桶，与目前的产量相比下调了约140万桶。 7月初，沙特官方通讯社发表的一份声明，沙特本月开始减产100万桶/日，这是对欧佩克+现有限制 措施的补充，减产将持续到8月，并可能进一步延长。随后，俄罗斯副总理诺瓦克发表评论称，沙特的减 产努力将得到俄罗斯的帮助，俄罗斯将在8月每天减少50万桶石油出口。此外，阿尔及利亚能源部表 示：为了支持沙特阿拉伯和俄罗斯平衡和稳定石油市场的努力，将在8月1日至8月31日期间额外削减2 万桶石油产量，自愿减产将被加入四月份决定的4.8万桶减产计划。 8月初，沙特方面表示，自愿减产措施可以延长、或者进一步推进，沙特将延长100万桶/日的自愿减 产措施至9月。随后俄罗斯副总理诺瓦克表示：为确保石油市场保持平衡，俄罗斯将在九月继续自愿减少 石油供应，石油出口将减少30万桶/日。 9月初，沙特将减产100万桶/日的措施延长3个月至今年12月底，并将每月对自愿减产决定进行审 查，以考虑进一步减产或增产，接下来的三个月，沙特的日产量将约为900万桶。俄罗斯亦宣布将延长30 万桶/日的石油出口削减至12月份。 由于OPEC+进一步延长减产，以及沙特自愿减产100万桶/日，EIA公布的短期能源报告中明显下调了 2023年全球原油供应增速。8月份，EIA预计全球液体燃料供应增速为142万桶/日，较6月份下降10万 桶/日，其中OPEC下调3万桶/日，全年供应增速同比下降70万桶/日，俄罗斯下调4万桶/日，全年供应 增速同比下降29万桶/日。 全球原油供应量（百万桶/日） OPEC原油产量（万桶/日） 104 102 100 98 96 94 92 90 88 Dec-16 Aug-18 Apr-20 Nov-21 Jul-23 3600.0 3400.0 3200.0 3000.0 2800.0 2600.0 2400.0 2200.0 2000.0 2016年5月2017年10月2019年4月2020年9月2022年2月2023年8月 图2-1全球原油产量图2-2OPEC原油产量 美国原油产量 千桶/日 14000 沙特原油产量（万桶/日） 1200.0 13000 12000 1100.0 11000 1000.0 10000 9000 900.0 8000 800.0 7000 6000 700.0 5000 4000600.0 2016/7/302018/5/112020/2/202021/12/12023/9/122016年5月2017年10月2019年3月2020年8月2022年1月2023年6月 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 图2-3美国原油产量图2-4沙特原油产量 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：OPEC、方正中期研究院整理 2.原油需求稳中有增 三季度原油需求稳中有增。8月份EIA公布的短期能源报告显示，预计2023年全球液体燃料需求增速为180万桶/日，较6月上调20万桶/日。从EIA短期能源报告可以看到，年初至今，不断上调原油需求增 速预期，从1月份预计2023年全年增加100万桶/日的需求增速，上调至8月份180万桶/日。原油需求 增速的上调主要由于中国需求的增加，EIA预计中国2023年全年需求增速为80万桶/日，曰占全球总需求增速的45%。OPEC最新月报中亦将2023年全球经济增速从此前的2.6%上调至2.7%，原油需求增速从此前的222万桶/日，上调至244万桶/日。由于全球经济状况疲软、全球银行业风险以及通货膨胀的持续， 海外衰退预期仍在，原油需求端仍具有不确定性。 全球原油需求量（百万桶/日） 中国制造业PMI 10555.00 100 50.00 95 45.00 90 40.00 85 35.00 80 Jan-17 Sep-18 May-20 Jan-22 30.00 Sep-232015-052016-102018-022019-072020-112022-032023-082024-12 图2-5全球原油消费量图2-6中国制造业PMI 资料来源：EIA、方正中期研究院整理资料来源：Wind、方正中期研究院整理 3.四季度原油供需紧平衡 从8月份EIA最新的短期能源报告显示，2023年全球原油需求增量为180万桶/日，而供应增量为142万桶/日，供需基本上维持一个紧平衡局面。EIA预计，2023年上半原油依旧是处于一个季节性累库的阶段。其中一季度累库84万桶/日，二季度累库34万桶/日。从三季度开始，由于OPEC+的持续减产以及原油需求的恢复，此时原油整体上将出现去库，后期原油库存的下降对油价仍有一定程度的支撑。 图2-7全球原油供需平衡曲线 资料来源：EIA、方正中期研究院整理 第三部分液化石油气供给分析 1.液化石油气产量稳中有增 液化石油气按照来源可以划分为油气田伴生气、炼厂副产品以及煤化工装置的尾气。我国液化石油气主要来自于炼厂。近年来，随着我国大型炼化一体化装置的不断投产，我国整体的原油加工量不断提升，从2012年原油加工量4.68亿吨，上升至2021年7.04亿吨的水平。随着我国炼油能力的不断提升，液化 气产量亦稳步增加。按照国家统计局公布的数据显示：2012年我国液化气产量为2262.3万吨，至2021年液化气产量增加至4757万吨，年复合增长率8.61%。 2022原油加工量出现明显下滑，按照统计局公布的数据，2022年，我国原