原油周度报告：基本面边际转好，宏观数据压制上方空间

全球商品研究·原油 周度报告 基本面边际转好，宏观数据压制上方空间 兴证期货.研究咨询部林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 内容提要 行情回顾 2024年4月29日星期一 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577吴森宇 从业资格编号：F03121615俞秉甫 从业资格编号：F03123867 上周油价企稳反弹，中东局势反复以及美国商品原油库存超预期去库是驱动油价上涨的主要因素。但宏观层面，美国上周发布的经济数据偏利空油价。截至上周五（4月26日），布伦特收于88.06美金/桶，周涨跌幅+0.88%；WTI收于83.66美金/桶，周涨跌幅+1.75%；上海国际能源SC原油期货收于 653.3元/桶，周涨跌幅+0.35%。 核心观点 上周油价结束回调，企稳反弹。此前由于伊朗方面偏温和的表态，使得市场对伊以冲突的炒作大幅褪去。但是，当前以色列方面态度仍然较为强硬，上周以色列加大了对巴勒斯坦拉法地区的空袭，中东地区延续紧张局势，驱动油价偏强走势。此外，上周EIA和API数据皆显示美国原油库存出现较明显去库，边际利多油价。宏观层面，美国1季度GDP增速不及预期以及3月PCE指数超预期增长对油价上涨形成压制。 供应端，上周美国产量维持在1310万桶/日环比不变，美国产量先行指标钻机数环比上周增加5台，DUC数环比保持不变。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量。当前美国产量实际值符合预期，未来预测美国产量难再创新高。当前全球原油供应变量主要来源于OPEC+。3月3日， OPEC+正式宣布将自愿减产计划延长至2季度。4月3日，OPEC+在最新一期会议上表示将维持减产政策并重申集团内部团结性。 需求端，上周美国炼厂开工率小幅抬升至88.5%，但炼厂加工原油需求出现下滑。美国1季度GDP环比年率初值为1.6%，低于市场预期的2.4%。由于油品需求与经济增速具有强相关性，经济增速不及预期使原油需求承压。此外，美国1季度核心个人消费支出（PCE）物价指数超预期上涨3.7%，反应了当前美国通胀水平仍然较高。市场预期美联储将推迟加息进程，这也使原油需求承压。总体看，上周原油自身表需变化不大，但宏观数据的走弱利空原油需求及价格。 库存方面，美国至4月19日当周，EIA原油库存-636.8万桶，预期82.5万桶，前值273.5万桶；当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存-65.9万桶，前值3.3万桶；当周API原油库存-323万桶，预期180万桶，前值408.9万桶；当周API库欣原油库存-89.8万桶，前值-16.9万桶。上周EIA和API库存皆为超预期去库，周度数据偏利多油价。上周欧洲及新加坡库存整体也偏去库，同时利好油价。 地缘事件方面，上周以色列方面加大了对巴勒斯坦拉法地区的进攻，使得中东局势仍然维持紧张状态。但市场对前期伊以冲突的炒作有所放缓。本周重点关注巴以和谈的进程。 综合来看，在OPEC+减产、俄乌冲突、中东局势暂未平息前，原油底部有较强支撑，中长期仍然看好原油市场。但短期油价波动主要由地缘事件主导，考虑到部分地缘事件已经被定价，若油价继续冲高后存在小幅回调可能。重点关注地缘事件变化。仅供参考。 风险提示 OPEC+减产协议执行力度不及预期；美联储降息议程;中东局势变化。 1、价格回顾 绝对价格：截至上周五（4月26日），布伦特收于88.06美金/桶，周涨跌幅+0.88%；WTI收于 83.66美金/桶，周涨跌幅+1.75%；上海国际能源SC原油期货收于653.3元/桶，周涨跌幅+0.35%。月差：布伦特近月1-2月差收于1.29美金/桶；WTI近月1-2月差收于0.72美金/桶。布伦特月差跟随绝对价格走强，WTI月差小幅走弱。 汽柴油裂解：美国汽油裂解收于31.21美金/桶，周度环比+0.08美金/桶。美国柴油裂解收于20.91美金/桶，周度环比-1.54美金/桶。新加坡汽油裂解收于13.22美金/桶，周度环比-0.24美金/桶。新加坡柴油裂解收于17.77美金/桶，周度环比+0.14美金/桶。 图表1：期货价格（美元/桶；元/桶）图表2：月差&库存（美元/桶） 150.00 1000 1.45 -20 100.00 800 1.35 -10 600 1.25 0 50.00 400 1.15 10 0.00 200 1.050.95 2030 -50.00 0 0.85 40 19/6/1020/6/1021/6/1022/6/1023/6/10 16/6/717/6/718/6/719/6/720/6/721/6/722/6/723/6/7 布伦特近1WTI近1SC近1EIA库存/5年均值OECD原油库存/5年均值Brent1-12 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表3：Brent月差1-2（美元/桶）图表4：WTI月差1-2(美元/桶) 9.00 7.00 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 5.00 3.00 1.00 -1.00 -3.00 -5.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表5：Brent-WTI（美元/桶）图表6：Brent-SC（美元/桶） 15.00 14 1210.00 105.00 8 60.00 4-5.00 2 -10.00 0 -15.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表7：美国汽油裂解（美元/桶）图表8：美国柴油裂解（美元/桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表9：新加坡汽油裂解（美元/桶）图表10：新加坡柴油裂解（美元/桶） 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 2、基本面数据 2.1库存 美国：4月19日当周，EIA原油库存-636.8万桶，预期82.5万桶，前值273.5万桶；当周EIA 俄克拉荷马州库欣原油库存-65.9万桶，前值3.3万桶；当周API原油库存-323万桶，预期180万桶，前值408.9万桶；当周API库欣原油库存-89.8万桶，前值-16.9万桶。上周EIA和API库存皆为超预期去库，周度数据偏利多油价。 欧洲ARA：上周原油库存-74.12万吨。成品油端，汽油库存-14.8万吨；柴油库存-2.5万吨。油品总库存+65.78万吨。 新加坡：上周油品总库存-219.5万桶，其中轻质组分-230.5万桶，中间组分-107.2万桶，渣油组分+118.2万桶。 其他：上周海上浮仓和海上运输原油皆表现为去库。从数据端看，“红海事件”并未显著影响到海上浮仓库存。 图表11：美国流通原油库存（千桶）图表12：美国SPR原油库存（千桶） 560000 540000 520000 500000 480000 460000 440000 420000 400000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表13：美国库欣原油库存（千桶）图表14：美国汽油库存（美元/桶） 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表15：美国柴油库存（千桶）图表16：美国油品总库存（千桶） 180000 170000 160000 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 1500000 1450000 1400000 1350000 1300000 1250000 1200000 1150000 1100000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表17：ARA原油库存（千吨）图表18：ARA汽油库存（千吨） 70000 65000 60000 55000 50000 45000 1600 1400 1200 1000 800 40000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 600 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 图表19：ARA柴油库存（千吨）图表20：ARA油品总库存（千吨） 3500 3000 2500 2000 1500 60000 55000 50000 45000 40000 35000 1000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 30000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020202120222023202420202021202220232024 数据来源：Bloomberg;兴证期货研究咨询部 图表21：新加坡轻组分库存（万桶）图表22：新加坡中间组分库存（万桶） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 19000 17000 1