银行行业月报：政策仍在继续发力

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 政策仍在继续发力 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2024年03月18日 [Table_Summary] 事件： 2024年3月15日，中国人民银行发布2024年2月金融统计数据报告、社融存量以及增量统计数据报告。 投资要点： 2月社融存量增速9.0%，环比下降0.5%：2月，社融新增1.52万亿元，同比少增1.64万亿元。1-2月合计增量为8.1万亿元，同比少增1.1万亿元。存量规模达到385.72万亿元，同比增速9%，较1月同比增速环比下降0.5%。 2月金融数据出现一定波动：2月，新增人民币贷款1.45万亿元，同比少增3600亿元。1-2月合计增量为6.37万亿元，同比少增3400亿元。金融机构人民币贷款余额 243.96万亿元，同比增长10.1%，增速环比下行0.3%。居民端，结合地产销售数据看，居民中长期贷款新增明显强于地产销售，预计或与提前还贷下降有关。企业端，1-2月企业中长期贷款合计4.6万亿元，仅比去年同期下降100亿元。当前政策看，2023年12月新增的PSL额度已经落实到政策性银行，房地产融资得到了一定的支持，对当期企业端融资有一定的支撑。 投资策略：2月，M2同比增长8.7%，持平于1月；M1同比增长1.2%，增速环比下降4.7个百分点。考虑春季因素扰动、2023年同期相对较高的基数以及1-2月新房销售不高等因素的综合影响，政策的加快落地仍是重要的支撑因素。综合来看1-2月社融以及信贷数据，在“均衡投放”的新模式下，单月的融资数据略有波动符合预期，2月数据整体反映政策仍在明显发力。结合短期的高频数据，3月信贷需求或有所恢复。未来仍需重点关注稳增长政策的落地情况。展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。另外，我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档。当前资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，也将成为未来的重点关注方向。 风险因素：宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 政策总基调保持不变 标本兼治化解风险 开年新发产品整体呈现稳中向好态势 银行业资产质量整体保持稳健 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%银行沪深300证券研究报告 行业月报 行业研究 5412 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 7 页 $$start$$ 正文目录 1 2月社融存量同比增速9.0%，增速环比下降0.5% ..................................................... 3 2 2月金融数据出现一定波动 ............................................................................................. 4 3 M1同比增速1.2%，增速环比下降4.7% ..................................................................... 5 4 投资策略 ........................................................................................................................... 6 5 风险提示 ........................................................................................................................... 6 图表1： 社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） ....................................... 3 图表2: 1-2月分项数据同比变动（单位：亿元） ......................................................... 3 图表3: 表外融资规模变动（单位：亿元） ................................................................... 3 图表4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） .................................... 4 图表5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） ........................................................... 4 图表6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） ............................................................... 5 图表7: M1和M2同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 vZqZoWUXSVEYEVRZAZVWaQ9RaQtRrRoMtPeRrRtQiNmNzR7NoPyQvPnMrRNZpNnM [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 7 页 1 2月社融存量同比增速9.0%，增速环比下降0.5% 2月，社融新增1.52万亿元，同比少增1.64万亿元。1-2月合计增量为8.1万亿元，同比少增1.1万亿元。存量规模达到385.72万亿元，同比增速9%，较1月同比增速环比下降0.5%。 图表1：社融单月新增规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 分项数据看，1-2月，社融口径的新增人民币贷款5.82万亿元，同比少增9324亿元；委托贷款减少530亿元，同比多减1037亿元；信托贷款增加1303亿元，同比多增1299亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1948亿元，同比少增946亿元；企业债券净融资6592亿元，同比多1293亿元；政府债券净融资8958亿元，同比少3320亿元；非金融企业境内股票融资536亿元，同比少999亿元。 图表2: 1-2月分项数据同比变动（单位：亿元） 图表3: 表外融资规模变动（单位：亿元） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 7 页 2 2月金融数据出现一定波动 2月，新增人民币贷款1.45万亿元，同比少增3600亿元。1-2月合计增量为6.37万亿元，同比少增3400亿元。金融机构人民币贷款余额 243.96万亿元，同比增长10.1%，增速环比下行0.3%。 图表4: 新增人民币贷款规模及存量增速（单位：亿元，%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 居民端，2月减少5907亿元，其中，短期贷款减少4868亿元；中长期贷款减少1038亿元。如果结合1月份数据看，1-2月合计新增3894亿元，较2023年同期少增759亿元，其中中长期贷款增加5234亿元，同比多增2140亿元。结合地产销售数据看，居民中长期贷款新增明显强于地产销售，预计或与提前还贷下降有关。 图表5: 居民端新增贷款结构图（单位：亿元） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 企业端，2月新增1.57万亿元，其中，短期贷款增加5300亿元；中长期贷款增加1.29万亿元；票据融资减少2767亿元。1-2月企业中长期贷款合计4.6万亿元，仅比去 JMmAqcR49mao35cwkupwvXNuK/AG8UyqchL/DBszLURdPxQAaBIe3Jw218uLw5Qj [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 7 页 年同期下降100亿元。当前政策看，2023年12月新增的PSL额度已经落实到政策性银行，房地产融资得到了一定的支持，对当期企业端融资有一定的支撑。 图表6: 企业新增贷款结构图（单位：亿元） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 3 M1同比增速1.2%，增速环比下降4.7% 2月份，人民币存款增加9600亿元，同比少增1.85万亿元。结构上，住户存款增加3.2万亿元，非金融企业存款减少2.99万亿元，财政性存款减少3798亿元，非银行业金融机构存款增加1.16亿元。2月末人民币存款余额290.7万亿元，同比增长8.4%，增速环比下滑0.8%。 2月，M2同比增长8.7%，持平于1月；M1同比增长1.2%，增速环比下降4.7个百分点。考虑春季因素扰动、2023年同期相对较高的基数以及1-2月新房销售不高等因素的综合影响，政策的加快落地仍是重要的支撑因素。 图表7: M1和M2同比增速（单位：%） 资料来源：中国人民银行，万得资讯，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 7 页 4 投资策略 综合来看1-2月社融以及信贷数据，在“均衡投放”的新模式下，单月的融资数据略有波动符合预期，2月数据整体反映政策仍在明显发力。结合短期的高频数据，3月信贷需求或有所恢复。未来仍需重点关注稳增长政策的落地情况。展望全年，在内需回升以及财政政策的推动下，预计企业端和居民端的投资和消费将逐步活跃，宏观经济总体呈现复苏格局，叠加各类债务问题的逐步缓解，银行业的资产质量或整体保持稳健。盈利方面，行业整体处于业绩触底阶段，随着重定价因素的逐步消退，需求端的回升或带动贷款端收益率逐步企稳，叠加存款端成本率的稳中下行，净息差有望筑底。另外，我国经济已由高速增长阶段转入高质量发展阶段，信贷增速本身需要适配经济增长逐步提质换档。当前资金存量远大于每年的增量，并且存量贷款形成的企业资产、派生的货币资金，仍持续在经济循环中发挥作用。盘活低效占用的金融资源，提高资金的使用效率，也将成为未来的重点关注方向。 5 风险提示 宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 7 页 共 7