银行行业月报：政策持续发力

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 政策持续发力 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2022年04月12日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022年4月11日，央行发布3月金融数据。 投资要点： 3月社融存量增速环比回升0.4个百分点：3月，社融新增4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，高于市场预期。3月末社融存量为325.64万亿元，存量同比增速10.6%，环比回升0.4个百分点。新增信贷、政府债和表外信贷的同比多增，以及信托贷款同比少减是主要贡献因素。季末信托压降规模明显下降，或表明整体表外压降已经接近尾声，未来信托贷款从拖累因素将变为正向贡献因素。 贷款额度充裕，票据冲量明显：3月，新增贷款3.13万亿元，同比多增4000亿元，好于市场预期。居民端，3月增加7539亿元，同比少增3940亿元。其中，短期贷款增加3848亿元，同比少增1394亿元，中长期贷款增加3735亿元，同比少增2504亿元。中长期贷款当月新增转正，但是同比仍是负增长，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。企业端，3月新增2.48万亿元，同比多增8800亿元。其中，短期贷款增加8089亿元，同比多增4341亿元，中长期贷款增加13448亿元，同比多增148亿元，票据融资增加3187亿元，同比多增4712亿元。贷款供给额度充足，而短贷和票据冲量明显。需持续观察中长期贷款的增长情况。 M1同比增速4.7%，持平于2月：3月，人民币存款增加4.49万亿元，同比多增0.86万亿元。结构上，住户存款增加2.7万亿元，同比多增7623亿元，非金融企业存款增加2.65万亿元，同比多增9221亿元。而非银金融机构存款减少6320亿元，同比多减3040亿元。财政存款减少8425亿元，同比多减3571亿元。 投资策略：3月社融和信贷增速均好于市场预期，在政策的引导下持续发力。地产方面，政策明显放松，未来需关注需求端的变化。多家公司公布2021年业绩，收入增长小幅提速，资产质量和拨备继续向好。短期看，低估值以及经济预期修复支撑银行板块的持续上涨。中长期看，我们认为银行板块内部仍将持续分化，建议关注中间业务收入占比持续提升的银行，以及基本面持续改善的银行。 风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 银行板块2021年营收增速小幅提升 本月LPR维持不变 稳预期 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%银行 沪深300 证券研究报告 行业月报 行业研究 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 3月社融存量增速环比回升0.4个百分点 ...................................................................... 3 2 贷款额度充裕，票据冲量明显 ....................................................................................... 4 3 M1同比增速4.7%，持平于2月 ................................................................................... 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表1： 社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） ............................... 3 图表2： 表外融资规模和政府债（单位：亿元） .......................................................... 4 图表3： 新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） .......................................... 4 图表4： M1和M2同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 3月社融存量增速环比回升0.4个百分点 3月，社融新增4.65万亿元，同比多增1.27万亿元，高于市场预期。3月末社融存量为325.64万亿元，存量同比增速10.6%，环比回升0.4个百分点。新增信贷、政府债和表外信贷的同比多增，以及信托贷款同比少减是主要贡献因素。 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 分项数据看，3月，社融口径的新增人民币贷款3.23万亿元，同比多增4817亿元；表外非标融资增加133亿元，同比多增4262亿元，其中委托贷款增加106亿元，同比多增148亿元，信托贷款减少259亿元，同比少减1532亿元，未贴现的银行承兑汇票增加286亿元，同比多增2582亿元；企业债券净融资3894亿元，同比多增87亿元；政府债券净融资7052亿元，同比多增3921亿元；非金融企业境内股票融资958亿元，同比多增175亿元。 综合看上述数据，季末信托压降规模明显下降，或表明整体表外压降已经接近尾声，未来信托贷款从拖累因素将变为正向贡献因素。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 2 贷款额度充裕，票据冲量明显 3月，新增贷款3.13万亿元，同比多增4000亿元，好于市场预期。 居民端，3月增加7539亿元，同比少增3940亿元。其中，短期贷款增加3848亿元，同比少增1394亿元，中长期贷款增加3735亿元，同比少增2504亿元。中长期贷款当月新增转正，但是同比仍是负增长，后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。 企业端，3月新增2.48万亿元，同比多增8800亿元。其中，短期贷款增加8089亿元，同比多增4341亿元，中长期贷款增加13448亿元，同比多增148亿元，票据融资增加3187亿元，同比多增4712亿元。从分项数据看，贷款供给额度充足，而短贷和票据冲量明显。需持续观察中长期贷款的增长情况。 图表3：新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 6 页 3 M1同比增速4.7%，持平于2月 3月，人民币存款增加4.49万亿元，同比多增0.86万亿元。结构上，住户存款增加2.7万亿元，同比多增7623亿元，非金融企业存款增加2.65万亿元，同比多增9221亿元。而非银金融机构存款减少6320亿元，同比多减3040亿元。财政存款减少8425亿元，同比多减3571亿元。 3月M2同比增长9.7%，增速环比上行0.5个百分点；M1同比增长4.7%，增速与2月持平。 图表4：M1和M2同比增速（单位：%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 4 风险提示 债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 6 页 $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 [Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场