银行行业月报：需求疲弱，财政继续发力

[Table_RightTitle] 证券研究报告|银行 [Table_Title] 需求疲弱 财政继续发力 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——银行行业月报 [Table_ReportDate] 2022年03月14日 [Table_Summary] 行业核心观点： 2022年3月11日，央行发布2月金融数据。 投资要点： 2月社融存量增速环比回落0.3个百分点：2月，社融新增1.19万亿元，同比少增5315亿元，低于市场预期。2月末社融存量为321.12万亿元，存量同比增速10.2%，环比回落0.3个百分点。新增信贷和表外贴现同比少增是主要拖累因素。 贷款额度充裕，票据冲量明显：2月，新增贷款1.23万亿元，同比少增1258亿元，低于市场预期。居民端，2月减少3369亿元，同比多减4790亿元。其中，短期贷款减少2911亿元，同比多减220亿元，中长期贷款减少459亿元，同比多减4572亿元。企业端，2月新增1.24万亿元，同比多增400亿元。其中，短期贷款增加4111亿元，同比多增1614亿元，中长期贷款增加5052亿元，同比少增5948亿元，票据融资增加3052亿元，同比多增4907亿元。 M1增速环比上行6.6个百分点：2月，人民币存款增加2.54万亿元，同比多增1.39万亿元。结构上，住户存款减少2923亿元，同比多减35523亿元，非金融企业存款增加1389亿元，同比多增25589亿元。而非银金融机构存款增加1.39万亿元，同比少增2200亿元。财政存款增加6002亿元，同比多增14481亿元。2月M2同比增长9.2%，增速环比下行0.6个百分点；M1同比增长4.7%，增速环比上行6.6个百分点。 投资策略：2月社融和信贷增速均低于市场预期，新增信贷和表外贴现同比少增是主要拖累因素。地产方面，政策明显放松，但是受需求端因素的影响，对信用的拖累或持续。后续仍需观察财政扩张的进度。货币政策方面，受国内疫情的反复，或有提前的可能。近期，银行板块有所调整。中长期看，我们认为银行板块内部仍将持续分化，建议关注中间业务收入占比持续提升的银行，以及基本面持续改善的银行。 风险因素：如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Chart] 行业相对沪深300指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 财政加码稳增长 政策仍有空间 提升积极财政政策效能 扩大新增贷款规模 银行理财新时代 建议关注弱周期个股 [Table_Authors] 分析师: 郭懿 执业证书编号： S0270518040001 电话： 01056508506 邮箱： guoyi@wlzq.com.cn -20%-15%-10%-5%0%5%10%银行 沪深300 证券研究报告 行业月报 行业研究 4517 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 6 页 $$start$$ 正文目录 1 2月社融存量增速环比回落0.3个百分点 ...................................................................... 3 2 贷款额度充裕，票据冲量明显 ....................................................................................... 4 3 M1增速环比上行6.6个百分点 ...................................................................................... 5 4 风险提示 ........................................................................................................................... 5 图表1： 社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） ............................... 3 图表2： 表外融资规模和政府债（单位：亿元） .......................................................... 4 图表3： 新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） .......................................... 4 图表4： M1和M2同比增速（单位：%） ..................................................................... 5 dV8YnWIZpOpO6MdNaQpNpPmOtReRoOtQjMoPnR7NnMsOvPqRxPwMnNoM [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 6 页 1 2月社融存量增速环比回落0.3个百分点 2月，社融新增1.19万亿元，同比少增5315亿元，低于市场预期。2月末社融存量为321.12万亿元，存量同比增速10.2%，环比回落0.3个百分点。新增信贷和表外贴现同比少增是主要拖累因素。 图表1：社融单月新增规模及存量同比增速（单位：亿元，%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 分项数据看，2月，社融口径的新增人民币贷款9084亿元，同比少增4329亿元；表外非标融资减少5053亿元，同比多减4656亿元，其中委托贷款减少74亿元，同比少减26亿元，信托贷款减少751亿元，同比少减185亿元，未贴现的银行承兑汇票减少4228亿元，同比多减4867亿元；企业债券净融资3377亿元，同比多增2021亿元；政府债券净融资2722亿元，同比多增1705亿元；非金融企业境内股票融资585亿元，同比少增108亿元。 综合看上述数据，2月政府债和企业债发行保持高位，基本符合预期。表内信贷扩张放缓以及表外未贴现票据大幅收缩，拉低整个社融增速。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 6 页 图表2：表外融资规模和政府债（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 2 贷款额度充裕，票据冲量明显 2月，新增贷款1.23万亿元，同比少增1258亿元，低于市场预期。 居民端，2月减少3369亿元，同比多减4790亿元。其中，短期贷款减少2911亿元，同比多减220亿元，中长期贷款减少459亿元，同比多减4572亿元。后续仍需观察地产销售情况的变动趋势，预计对信贷增长的拖累可能仍会持续。 企业端，2月新增1.24万亿元，同比多增400亿元。其中，短期贷款增加4111亿元，同比多增1614亿元，中长期贷款增加5052亿元，同比少增5948亿元，票据融资增加3052亿元，同比多增4907亿元。从分项数据看，贷款供给额度充足，而短贷和票据冲量明显。预计1-2月的信贷主要靠基建的托底支撑。 图表3：新增企业短期及中长期贷款结构（单位：亿元） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 5 页 共 6 页 3 M1增速环比上行6.6个百分点 2月，人民币存款增加2.54万亿元，同比多增1.39万亿元。结构上，住户存款减少2923亿元，同比多减35523亿元，非金融企业存款增加1389亿元，同比多增25589亿元。而非银金融机构存款增加1.39万亿元，同比少增2200亿元。财政存款增加6002亿元，同比多增14481亿元。 2月M2同比增长9.2%，增速环比下行0.6个百分点；M1同比增长4.7%，增速环比上行6.6个百分点。 图表4：M1和M2同比增速（单位：%） 资料来源：万得资讯，万联证券研究所 4 风险提示 债务风险快速出清，导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱，企业营收明显恶化，银行板块将出现业绩波动。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|银行 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 6 页 共 6 页 $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 本报告仅供万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本公司是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写，本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。 未经我方许可而引用、刊发或转载的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 [Table_AdressInfo] 万联证券股份有限公司 研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心 深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场