2022年1月12日,央行发布12月金融数据。12月社融新增2.37万亿元,同比多增7206亿元,较2019年同期多增1669亿元,基本符合市场预期。12月末社融存量为314.13万亿元,存量同比增速10.3%,环比回升0.2个百分点。政府债同比多增是主要贡献因素。展望2022年,表外信贷非标资产的压降压力明显下行。 居民新增信贷继续回升:居民端,中长期贷款增加3558亿元,同比少增834亿元。随着前期积压的按揭贷款需求的释放,后续新增动能仍有待进一步观察。企业端,中长期贷款增加3393亿元,同比少增2107亿元,票据融资增加4087亿元,同比多增746亿元。从分项数据看,贷款供给额度充足,而票据冲量明显。中长期贷款的高基数效应消退,但是受需求端乏力的影响,还未企稳。 M1增速环比上行0.5个百分点:12月M2同比增长9%,增速环比上行0.5个百分点;M1同比增长3.5%,增速环比上行0.5个百分点。财政持续发力,居民端和企业端的存款均大幅改善,带动M1和M2继续回升。 投资策略:春节时间错位叠加2021年1月较高的基数,我们预计2022年1-2月社融增速回升趋势可能会有一定的波动。财政发力和信用供给增加,未来需重点关注需求端的变动。展望一季度,市场悲观预期修复,叠加较强的业绩确定性,预计银行板块或将维持强势。中长期看,我们认为银行板块内部仍将持续分化,建议关注中间业务收入占比持续提升的银行,以及基本面持续改善的银行。 风险因素:债务风险快速出清,导致信用利差大幅上升。如果疫情反复造成整体经济持续走弱,企业营收明显恶化,银行板块将出现业绩波动。