养殖产业周报：油脂领涨，养殖偏弱

期货研究报告|商品研究 油脂领涨，养殖偏弱 —养殖产业周报 （2024年03月11日-2024年03月17日） •招商农业-王真军 •wangzhenjun@cmschina.com.cn •联系电话：0755-83519212 •执业资格号：Z0010289 •招商农业-马幼元 •mayouyuan@cmschina.com.cn •联系电话：0755-88377240 •执业资格号：Z0018356 2024年03月17日 目录 contents 01板块价格表现 02板块投资机会 03板块品种分析 生猪、大豆、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油、玉米、鸡蛋 品种涨跌幅情况（%） 品种 过去一周 过去一个月 过去一年 棕榈指数 2.92% 12.59% 5.98% 菜粕指数 2.68% 7.62% -4.51% 豆一指数 2.40% 0.10% -10.21% 豆二指数 2.03% 6.54% -5.72% 豆油指数 1.88% 8.88% -3.90% 豆粕指数 1.44% 8.70% -7.43% 菜油指数 1.28% 7.04% -2.82% 玉米指数 0.38% 1.75% -10.07% 生猪指数 0.26% 11.30% -5.28% 鸡蛋指数 -1.20% 5.44% -15.11% 数据来源：WIND，招商期货 板块观点及逻辑： 本周板块油脂领涨，养殖偏弱。生猪端，目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。但随着猪价上涨，压栏挺价意愿减弱。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，短期猪价预计震荡偏强。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。大豆端，阶段性国际市场仍处于产业链正反馈中，各环节相对顺畅。价格维度，CBOT大豆阶段性仍处于反弹格局。关注后期国际产量预期。豆粕端，近端宽松，及预期4月后到港增加明显，不过产业链状态呈现相对健康。盘面价格维度，国内豆粕盘面仍处于反弹中，暂无实质阻力，关注后期国际产量预期及国内到货。油脂端近端看，国际棕榈处于去库阶段，而其他油料反弹，远端焦点在厄尔尼诺减产的兑现度。价格维度，阶段性仍是呈现棕榈偏强，强弱分化。关注国际棕榈产量。玉米端，目前产区售粮进度已达7成，供应压力下降，而贸易商及饲料企业库存低位，补库需求将托底价格，加上政策玉米收储利好持续释放，现货价格预计偏强运行，期货价格维持升水，已对政策利好有所计价，预计偏强震荡。鸡蛋端，周末蛋价部分下跌。目前走货有所放缓，小蛋供应增加，蛋价上涨后贸易商采购谨慎，避险情绪增加。当前库存不大，养殖户低价惜售，产能增加不快，原料价格偏强运行，短期鸡蛋期价预计震荡运行。观点仅供参考。 品种 近端（紧张近端变化（强远端（预期紧张/远端变化（预期 中性/宽松）化/维持/减弱）中性/宽松） 强化/维持/减弱） 当下交易的驱动 观点 后期市场关注点 生猪 宽松 维持 中性 减弱 压栏及二育 震荡 出栏节奏及需求 鸡蛋 宽松 增强 宽松 中性 走货放缓 震荡 需求 大豆 宽松 减弱 宽松 维持 产业链阶段库存周期正反馈 反弹 南美产量预期差 豆粕 宽松 维持 宽松 维持 产业链阶段库存周期正反馈 反弹 南美产量预期差及国内 玉米 宽松 维持 宽松 减弱 政策收购利好 震荡 购销节奏及政策 棕榈油 偏紧 维持 偏紧 维持 棕榈近端偏紧 偏强 产区产量 菜油 宽松 维持 中性 维持 棕榈近端偏紧 偏强 产区产量 豆油 中性 减弱 中性 维持 棕榈近端偏紧 偏强 产区产量 到货 01生猪 1 价格方面：本周全国猪价多数上涨，华北华中华东涨幅较大，涨幅0.2-0.4元/公斤，华南略涨，西南猪价有所下跌。猪价上涨规模场压栏意愿松动，消费疲软，猪价上涨空间有限，预计震荡运行。 2 供给方面: 存栏方面，农业部数据显示，1月能繁母猪存栏4067万头，减少-1.8%，同比-6.9%，产能继续调减。据钢联数据，2月规模场能繁母猪存栏481万头，环比-0.26%，同比-5.88%，中小散能繁存栏14.72万头，环比-0.88%，同比-18.27%，能繁存栏继续下滑，降幅有所缩窄，散户降幅高于规模场。 出栏量方面，2月商品猪出栏量722.49万头，环比-27.21%，同比-11.5%，本周出栏体重122.24公斤，环比+0.51公斤，同比-1.13公 3 斤，标肥价差较高，企业压栏增重，出栏体重上升。 4 需求方面：农业部数据显示，2024年1月生猪定点屠宰企业屠宰量3725万头，环比-6.36%，同比+28.58%。据钢联数据，本周宰量751092头，较上+1.47%，本周屠宰量增加，价格偏弱，量增价减，需求疲软。鲜销率89.7%，持平；冻品库容率24.24%，环比-0.01%，同比+4.55%。屠宰亏损，冻品库存高，屠企分割入库意愿低，屠宰量低位，主要走鲜销为主，冻品消化缓慢。 5 总结和策略：周末猪价略涨。目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。但随着猪价上涨，压栏挺价意愿减弱。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，短期猪价预计震荡偏强。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 风险提示：疫病风险。 猪周期 46 41 2006.7-2010.6 47个月 蓝耳病 2010.6-2014.4 46个月 仔猪腹泻 2014.4-2018.5 49个月 蓝耳病、环保 2018.5-2022.4 47个月 非洲猪非瘟洲猪瘟 36 31 26 21 16 11 6 2007年11月 2010年11月 2013年11月 2016年11月 2019年11月 2022年11月 5,000 能繁母猪（10个月前）活猪平均价预估猪价 40 4,50035 4,000 30 3,500 25 3,000 20 2,500 2,00015 1,50010 2019-052020-032021-012021-112022-092023-072024-05 本期观点：目前标肥价差较大，饲料成本持续下降，规模场倾向于压栏增重，二次育肥逢低参与托底猪价。但随着猪价上涨，压栏挺价意愿减弱。消费淡季，白条走货一般，冻品库存高位，屠宰量保持低位，短期猪价预计震荡偏强。关注前期压栏及二育生猪出栏节奏。 540.00 520.00 500.00 480.00 460.00 440.00 420.00 400.00 规模场能繁母猪存栏 2024年度2023年度 2022年度2021年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20.00 19.00 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 13.00 12.00 中小散能繁母猪存栏 2024年度2023年度2022年度 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 商品猪出栏量 2024年度 2022年度 2023年度 2020年度 129.00 127.00 125.00 123.00 121.00 119.00 117.00 周度出栏体重（公斤） 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 115.00 2024年度 2023年度 2022年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 生猪定点屠宰企业屠宰量（万头） 44550000..0000 44000000..0000 33550000..0000 33000000..0000 22550000..0000 22000000..0000 11550000..0000 11000000..0000 550000..0000 00..0000 22002244 22002233 22002222 22002211 11月月22月月33月月44月月55月月66月月77月月88月月99月月1100月月1111月月1122月月 300000.00 生猪屠宰量（头） 2024年度2023年度2022年度 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 01-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 重重点点屠屠宰宰企企业业鲜鲜销销率率((%%)) 1010.00.00 2022042年4年度度 2022022年2年度度 2022032年3年度度 2022012年1年度度 959.50.009090.0.008585.0.008080.0.007575.0.00 7070.0.00 第第1周1周第第8周8周第第151周5周第第22周2周第第292周9周第第363周6周第第434周3周第第505周0周 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 重点屠宰企业库容率（%） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 01-02 03-03 05-06 07-05 09-03 11-08 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 -1.00 生猪标肥价差（元/千克） 2024年度2023年度 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 标猪均价（元/千克） 2022年度 2021年度 2024年度2023年度 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 毛白价差（元/千克） 2024年度2023年度2022年度 01-0202-0103-0304-0205-0606-0507-0508-0409-0310-0911-0812-0801-0103-0104-3006-2908-2810-2712-26 5000.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 二元母猪价格（元/千克） 25.00 23.00 21.00 19.00 17.00 15.00 13.00 11.00 9.00 7.00 5.00 淘汰母猪均价（元/千克） 1800.00 1600.00 1400.00 1200.00 1000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 7kg仔猪出栏均价（元/头） 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 2024年度 2022年度 2023年度 2021年度 第1周 第1周 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 4.20 4.10 4.00 3.90 3.80 3.70 3.60 3.50 3.40 3.30 3.20 育肥猪配合饲料平均价(元/公斤) 2024 2023 2022 2021 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养养殖利润(元/头) 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 2024 2023 2022 2021 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 1500.00 外购仔猪养殖利润(元/头) 2024年度2023年度2022年度 2021年度 第1周第8周第15周第22周第29周第36周第43周第50周 200.