转债周记（3月第2周）：春季行情持续，哪些赛道有潜力？

 春季行情持续，哪些赛道有潜力？ 固定收益 固收周报 ——转债周记（3月第2周） 报告日期：2024-3-16 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com 主要观点： 2024年春季行情是否到来？ 2024年春季行情姗姗而来，行情有所反弹，节后市场情绪持续修复。 2023年四季度至今年1月，经济的复苏进程较为缓慢，市场情绪低 迷，进入2月后，市场有所回暖，到2月5日A股市场走出最低点 2635.09，正式开启春季行情，截至3月8日，相比2月5日同花顺沪深全A指数、中证转债指数分别上涨16.85%、3.72%。 市场迎来低点反弹？ 市场进入低点强势反弹，市场情绪高涨，春季反攻行情仍在进行中。2月5 日同花顺沪深全A指数收跌8.24%，中证转债指数收跌0.88%，出现第一波反弹行情，历史上曾出现四次行情反转，有望历史重演。随着两会的召开，经济基本面正逐步改善，复苏进程加快，本轮春季行情还有望持续展开。 哪些行业值得重点关注? 春季躁动行情持续，AI赛道、电子、汽车、算力等相关行业值得重点关注。 AI产业化加速落地，Sora的出现引爆市场，AI大模型算力不断升级迭代，AI赛道、算力等相关行业也值得重点关注，其中AI重点关注风语转债和利德转债，算力行业重点关注奥飞转债和国微转债；2024年年初至今，电子、汽车等板块出现超跌，历史上春季行情期间超跌组合通常有较好的市场表现，其中消费电子重点关注聚飞转债和联得转债，汽车行业重点关注贵轮转债和德尔转债。 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据 敬请参阅末页重要声明及评级说明1/14证券研究报告 统计与提取产生的误差等。 正文目录 124年春季行情姗姗而来，行情有所回暖5 2历史重演，市场迎来低点反弹5 3春季行情持续，优质行业值得关注6 3.1AI人工智能：迎来前所未有的繁荣，行业前景无限7 3.2消费电子：AI拉动消电再增长，相关产业需求又攀升9 3.3汽车行业：自主品牌持续发力，零部件龙头或迎暖春10 3.4算力行业：AI大模型驱动发展，算力行业热度持续升温12 4风险提示13 图表目录 图表1各指数历史春季行情与全年行情对比5 图表22007-2024年同花顺沪深全A，中证转债指数走势和底部节点(单位:点)6 图表3历史春季行业表现7 图表4AI人工智能相关转债盘点8 图表5消费电子相关转债盘点9 图表6汽车行业相关转债盘点11 图表7算力行业相关转债盘点12 124年春季行情姗姗而来，行情有所回暖 节后市场情绪持续修复，24年春季行情虽迟但到。所谓春季行情，就是冬春之际出现的 一波上涨行情，启动时间一般在12月到2月之间。从历史数据来看，几乎每年都有一 波或大或小的春季行情，从2010年至今，只有2014年是牛市行情，2015年是牛市延 续，及2022年无明显春季行情，其余都展现了春季行情。春季行情出现的原因有二，一 是上市公司年报的披露时间一般是1月到4月，在此时间段内有业绩利好作为支撑的板块个股，在行情上易炒作；二是一季度是信贷投放的高峰期，资金面相对宽松，多种因素促成投资者在此期间情绪高涨，对股票市场持有积极的态度，进而带来一波强势的春季行情。2023年四季度至今年1月，经济的复苏进程较为缓慢，市场情绪低迷，未有春季躁动行情出现，进入2月后，市场有所回暖，到2月5日A股市场走出最低点2635.09，正式开启春季行情，截至3月8日，相比2月5日同花顺沪深全A指数、中证转债指数分别上涨16.85%、3.72%，相比历史春季行情，此次可谓是姗姗来迟，市场对此充满期待。 图表1各指数历史春季行情与全年行情对比 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 2历史重演，市场迎来低点反弹 市场进入低点强势反弹，市场情绪高涨，春季反攻行情仍在进行中。2月5日A股市场走 出最低点2635.09，5日收盘当天A股超4700股下跌，其中1368家个股跌停，同花顺沪深全A指数收跌2.65%，中证转债指数收跌0.88%，出现第一波反弹行情。从历史上 来看，曾出现过四次低点反弹，分别是2008年11月初、2012年12月初、2016年2 月末和2018年12月末，第一次低点出现后，在2009年8月初达到最高点，同花顺沪深全A指数、中证转债指数大致涨幅分别为142.67%和89.43%；第二次低点出现后，上涨趋势持续到三月初，同花顺沪深全A指数、中证转债指数大致涨幅分别为24.74%和11.00%；第三、四次历史低点，行情相较前两次已有所改善。进入三月，春天到来万物也将复苏，从2月5日至2月23日，同花顺沪深全A指数、中证转债指数连涨8个交易日强势反弹，市场生态得到缓慢修复，这其中也有相关政策的助力。十四届全国人大二次会议于3月11日闭幕，政策升温支撑市场延续强势表现。当前市场仍有波动，经济基本面正逐步改善，复苏进程加快，本轮春季行情还有望持续展开。 图表22007-2024年同花顺沪深全A，中证转债指数走势和底部节点(单位:点) 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 3春季行情持续，优质行业值得关注 春季躁动行情持续，AI赛道、电子、汽车、算力等相关行业值得重点关注。从历史来看，电 子、汽车和电力设备行业在春季行情期间表现较好，平均涨跌幅分别为17.68%、17.47%和16.40%，处于领先地位，银行、交通运输、建筑材料等传统行业表现一般。2024年年初至今，电子、汽车等板块出现超跌，从历史来看，春季行情期间超跌组合通常有较好的市场表现，超跌组合值得关注；伴随着ChatGPT横空出世惊艳世人，AI浪潮袭来，AI大模型算力不断升级迭代，人工智能技术处于高速发展，模型和数据对算力的需求持续攀升，根据两会政策，大数据、人工智能等领域将是今年政策的重中之重，因此AI赛道、算力等相关行业也值得重点关注。 图表3底部后春季期间平均涨跌幅前15行业（单位%） 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 3.1AI人工智能：迎来前所未有的繁荣，行业前景无限 AI产业化加速落地，AI浪潮强势袭来。2月16日，OpenAI发布首个文生视频模型Sora，可通过输入文本快速制作长达一分钟的视频，同时保证视觉质量，短时间内迅速引爆市场，AI产业未来可期。AI应用目前分为三个细分领域，分别是AI应用、AI大模型和AI开拓。其中，值得重点关注的转债为风语转债和利德转债。 图表4AI人工智能相关转债盘点 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 3.1.1风语转债：数字展示行业龙头，23年业绩预告亮眼 中国数字科技应用领域龙头企业，致力于数字新媒体技术研发及数字内容生产、分发与管理。 在公司主营业务中，城市数字化体验空间占49.7%，数字化产品及服务占8.69%。公司的产品及系统广泛应用于政务服务、城市文化体验、数字展示、文化旅游、广电MCN、新零售体验及数字艺术消费等众多领域。 盈利增长迅速，23年业绩超预期，在AI领域内处于领先地位。2023年前三季度，公司主 营业务收入为18.41亿元，同比增长44.11%；归母净利润同比增长1597.56%，发展迅速。 在转债指标方面，风语转债目前价格为117.50元，转股溢价率为44.55%，债券余额为5.00亿元。风语转债信用评级为AA-，转股起始日期为2022年10月10日。 3.1.2利德转债：深耕智能显示行业，新兴市场需求增长 全球LED显示行业龙头，深耕智能显示主业，积极拥抱AI创新技术。在公司主营业务中， 智能显示占56.09%，文化旅游占7.31%，其他业务占3.32%。公司虚拟现实板块正在和包括ChatGPT在内的多家AI企业合作探索动作大模型的各类开发和应用。 企业盈利处于高位，AI与虚拟现实产业融合发展。2023年前三季度，公司主营业务收入 为60.23亿元，同比增长4.33%；归母净利润同比增长6.69%，发展快速。 在转债指标方面，利德转债目前价格为118.65元，转股溢价率为23.19%，债券余额为7.99亿元。利德转债信用评级为AA+，转股起始日期为2020年5月20日。 3.2消费电子：AI拉动消电再增长，相关产业需求又攀升 近期AI的迅速兴起拉动了消费电子行业的进一步发展，智能手机、PC等行业厂商纷纷推出生成式AI相关新产品；同时AI的普及拉动了用户端对消费电子的需求，带动相关产业得以复苏。其中，值得重点关注的转债为聚飞转债和联得转债。 图表5消费电子相关转债盘点 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 3.2.1聚飞转债：背光LED领域龙头，营收规模稳定增长 背光LED技术龙头，专业从事SMDLED器件研产销。在公司主营业务中，LED产品占91.86%。 公司全力开拓国内外重点客户，深挖市场潜力，保持了传统背光LED业务平稳发展，除了传统背光LED业务外，聚飞还拓展了车用LED、Mini/MicroLED、不可见光、高端照明等多种高新LED业务，并向半导体封装、膜材产业进一步发展。 盈利能力稳中有进，着力开拓国内外重点客户群。2023年前三季度，公司主营业务收入 为18.49亿元，同比增长11.45%；归母净利润同比增长16.37%，属于行业内较高的增 长水平。 在转债指标方面，聚飞转债目前价格为127.51元，转股溢价率为15.66%，债券余额为3.75亿元。聚飞转债信用评级为AA-，转股起始日期为2020年10月20日。 3.2.2联得转债：深耕显示模组组装，持续受益于新技术迭代 深耕显示模组组装，致力于专业化高性能设备解决方案。在公司主营业务中，设备类产品 占97.63%，夹治具占1.74%。设备类产品主要包含新型半导体显示智能装备、汽车智能座舱系统装备、半导体封测设备、锂电装备等，具体包括绑定设备、贴合设备、偏贴设备、检测设备、大尺寸TV整线设备、移动终端自动化设备、汽车智能座舱系统组装设备等多种相关制造设备。同时，公司积极拓展产品领域，向自动化、一体化和智能化努力迈进。 企业盈利高速增长，在消费电子领域内遥遥领先。2023年前三季度，公司主营业务收入 为8.86亿元，同比增长35.25%；归母净利润同比增长163.65%，遥遥领先于行业内其他企业。2023年归母净利润同比增长131.33%，发展速度飞快。 在转债指标方面，联得转债目前价格为138.90元，转股溢价率为22.13%，债券余额为1.47亿元。联得转债信用评级为A+，转股起始日期为2020年7月1日。 3.3汽车行业：自主品牌持续发力，零部件龙头或迎暖春 2023年电动汽车普及率迅速攀升，市场需求量大，国产自主研发品牌占据市场的半壁江山，市场竞争加剧，各厂商折扣力度保持较高水平，刺激了汽车零部件行业需求的进一步提升，为零部件龙头行业提供发展机会。其中，值得重点关注的转债为贵轮转债和德 尔转债。 图表6汽车行业相关转债盘点 资料来源：同花顺iFind，华安证券研究所整理 3.3.1贵轮转债：商业轮胎全面布局，行业景气度延续 商业轮胎全面布局，规格品种涵盖齐全。公司主营业务中，轮胎销售业务占98.95%。作 为国内商用轮胎规格品种较为齐全的轮胎制造企业之一，其轮胎产品包括公路型轮胎产品、非公路型轮胎产品两大类。贵州轮胎紧跟市场需求变动，加大研发投入，提升企业创新能力，积极开拓市场，拥有较可观的发展潜力和发展空间。 盈利水平持续高位，业绩表现突出。2023年前三季度，公司主营业务收入为70.37亿 元，同比增长12.57%；归母净利润同比增长145.88%，在行业内属于较高水平。2023 年归母净利润同比增长98%，发展势头迅猛。 在转债指标方面，贵轮转债目前价格为134.50元