国内经济高频周报3月第2周：开年经济表现如何？

国内经济高频周报 3月第2周：开年经济表现如何？ 2024年03月17日 3月第2周，高频数据从低位恢复。3月以来的高频数据同比表现明显弱于 1-2月，基数问题是春节错位效应仍在，核心问题是节后复工进度不快，特别是在新房销售低迷的情况下，地产链上游在产需两端表现都偏弱。具体来看，生产端，总体较第1周小幅改善，上游从低位回升、走势仍较弱，中下游小幅回落、走势偏强。需求端，螺纹、热卷表观消费量环比继续回升，但恢复速度仍低于往年同期，汽车销量强势稍缓。房地产，新房成交面积同比降幅较大，二手房成交节后恢复也偏慢，挂牌价环比继续回落。流量数据平稳运行。 分析师赵宏鹤执业证书：S0100524030001邮箱：zhaohonghe@mszq.com研究助理张鑫楠执业证书：S0100124030001 宏观真空期基本结束。随着下周一（3.18）1-2月经济数据发布，开年阶段 邮箱：zhangxinnan@mszq.com 的各项官方数据将大部分揭晓，从已公布的PMI、通胀、金融数据来看，开年经济较去年4季度平稳运行、不强不弱。要注意的是，受春节错位等影响，结合3 相关研究1.流动性跟踪双周报：“不降息+连续缩量”释 月前2周的高频数据，1-2月经济数据读数或高于1季度整体数据。 放什么信号？-2024/03/172.全球大类资产跟踪周报：铜价大涨的宏观信 年初宏观政策定力十足。综合评估，两会给出的宏观政策总量空间与去年基本持平或略低，而年初以来的宏观政策定力更强，政策空间释放节奏偏稳偏缓， 号-2024/03/163.2024年2月金融数据点评：信贷少增：是盘活存量还是需求不足？-2024/03/16 这一点从专项债发行进度、信贷投放约束等可见一斑。当前国内宏观政策取向同 4.宏观专题研究：追踪美国大选：“齿轮”已经 时受内部形势和外部环境影响，目前来看尚没有“变奏”的迹象。 开始转动-2024/03/095.全球大类资产跟踪周报：黄金价格创历史新高-2024/03/09 风险提示：高频数据不能准确反映经济全貌；地缘形势变化超预期 高频要点 流量：总体延续平稳恢复状态，地铁稍强、航班稍弱。 生产：上游节后恢复仍慢，开年以来走势较弱。中下游节后恢复明显好于上游，开年以来走势偏强。 需求：螺纹、热卷表观消费量节后继续回升，但恢复速度仍低于往年同期。 地产：30城新房成交面积同比降幅较大；二手房成交面积节后恢复也偏慢，挂牌价环比继续回落。 同比7月8月9月10月11月12月1-2月3月第1周3月第2周 工业生产 样本上游 0.3 -0.6 2.1 4.9 7.0 3.6 -9.3 -26.3 -16.5 样本中下游 7.0 5.3 11.1 11.0 6.3 6.5 25.5 10.9 10.6 合计（修正后） 3.7 4.3 5.4 4.8 4.4 4.0 4.5 1.5 3.0 工业需求 螺纹钢 -21.5 -19.9 -17.7 -8.8 -12.6 -19.3 -20.5 -49.7 -39.6 热轧卷板 -4.8 -4.2 -0.6 6.0 8.5 9.5 -0.3 -4.1 -1.3 乘用车零售 17.1 32.4 27.6 18.6 13.3 12.1 17.0 — 4.0 房地产 30城新房销售 -26.7 -22.8 -22.3 -2.6 -15.2 -12.4 -40.2 -60.4 -54.3 15城二手房销售 -7.9 13.1 41.8 45.3 28.9 5.8 -12.3 -33.6 -25.6 二手房价环比 -0.4 -0.6 -0.6 -1.1 -1.0 -1.1 -0.6 -0.4 -0.3 同比 -4.3 -4.4 -4.6 -5.2 -5.7 -6.2 -6.3 -7.8 -8.1 居民出行 道路货运接触性消费 航班执行架次 -5.2 66.2 3.9 1.3 45.5 18.3 18.6 8.6 5.6 地铁客运量 16.9 44.8 18.6 17.3 23.5 18.1 26.7 3.1 6.1 货运流量指数 -14.8 -16.4 -14.2 -18.7 -16.4 -16.3 7.7 -22.8 -14.0 观影人次 183.7 242.3 15.6 -37.6 -24.5 24.4 9.1 124.6 101.1 价格：出口运价回落，进口运价回升；食品价格回落，商品价格外强内弱。表1：高频数据定量汇总（%；红色代表上升，灰色代表下降） 资料来源：Wind,民生证券研究院 出行物流：平稳恢复 总体延续平稳恢复状态，地铁稍强、航班稍弱。 图1：地铁客运量（万人，公共交通）图2：观影人次（万人，服务消费） 7000 201920232024 2500 201920232024 60002000 50001500 40001000 3000500 2000 1月2月3月4月5月6月 0 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图3：航班执行架次（架，出差旅行）图4：整车货运流量（点，道路货运） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 20232024 1月2月3月4月5月6月 140 120 100 80 60 40 20 0 201920232024 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 上游生产：走势较弱 上游开工率节后恢复仍慢，开年以来走势较弱。 图5：铁水日均产量（万吨）图6：焦化钢厂产能利用率（%） 250 240 230 220 201920232024 201920232024 85 82 79 76 73 210 1月2月3月4月5月6月 70 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图7：水泥磨机开工率（%）图8：石油沥青装置开工率（%） 2019 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月 201920232024 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 中下游生产：走势偏强 中下游开工率节后恢复明显好于上游，开年以来走势偏强。 图9：PTA开工率（%）图10：聚酯切片开工率（%） 201920232024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月 201920232024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2019 2023 2024 图11：涤纶长丝开工率（%）图12：半钢胎开工率（%） 110 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月 90 2019 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 钢材需求：恢复偏慢 螺纹、热卷表观消费量节后继续回升，但恢复速度仍低于往年同期。 图13：螺纹钢表观消费量（万吨）图14：热轧卷板表观消费量（万吨） 500 201920232024 350 201920232024 400330 300310 200290 100270 0 1月2月3月4月5月6月 250 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图15：螺纹钢库存（万吨，社库+厂库）图16：热轧卷板库存（万吨，社库+厂库） 1500 20232024 500 20232024 1300450 1100400 900350 700300 500 1月2月3月4月5月6月 250 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 汽车消费：强势稍缓 乘用车零售3月1-10日同比+4.0%，保持强势、边际稍缓。 图17：乘用车零售同比（%）图18：乘用车周度日均零售（万辆，月底除以2） 201920232024 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 房地产：较为低迷 二手房价指数同比-8.1%，前值-7.8%，降幅扩大；环比-0.3%，前值-0.4%； 3月1-16日30城新房销售面积同比-56.9%，二手房成交节后恢复也偏慢。 图19：30城商品房成交面积（万平方米MA7）图20：15城二手房成交面积（万平方米MA7） 100 80 60 40 20 0 201920232024 1月2月3月4月5月6月 300 250 200 150 100 50 0 2019年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图21：二手房价格同比（%） 全国一线二线三线四线 15 10 5 0 -5 -10 2021-082022-032022-102023-052023-12 资料来源：wind，民生证券研究院 运价：出口回落，进口回温 CCFI（出口运价）环比-2.6%，SCFI（上海，领先）-6.0%。CDFI（进口运价）环比+0.8%。 CCFI SCFI 图22：出口集装箱运价指数（点）图23：进口干散货船运价指数（点）VS同比（%，右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2300 1800 1300 800 300 CDFICDFI:同比 250 200 150 100 50 0 -50 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 通胀：食品回落，工业品外强内弱 周环比：菜-1.5%，猪-0.3%；钢-3.6%，铜+2.0%，水泥-0.5%，油+1.5%。 图24：菜价（元）VS近5年均值（元）图25：猪价（元）VS同比涨幅（%，右） 平均批发价:28种重点监测蔬菜:周近5年同期均值 6.5 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 3.5 猪价猪价：同比 38 33 28 23 18 85 55 25 -5 -35 -65 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图26：上游工业品价格（点，2021.8第1周为100）图27：上游工业品价格同比（%，油价右轴） 160 140 螺纹钢阴极铜水泥布伦特原油 螺纹钢:同比阴极铜:同比 水泥:同比布伦特原油:同比 60110 4080 120 2050 100 020 80-20-10 60 2021-082022-032022-102023-052023-12 -40 2021-082022-032022-102023-052023-12 -40 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 插图目录 图1：地铁客运量（万人，公共交通）3 图2：观影人次（万人，服务消费）3 图3：航班执行架次（架，出差旅行）3 图4：整车货运流量（点，道路货运）3 图5：铁水日