361度23业绩表现亮眼，芬兰罢工影响纸浆价格

2024/3/11至2024/3/15，上证指数+0.28%，深证成指+2.6%，轻工制造指数+4.57%，在28个申万行业中排名第7；纺织服装指数+2.27%，在28个申万行业中排名第15。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+2.28%），家居用品（+5.31%），包装印刷（+4.72%），文娱用品（+6.89%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+1.59%），服装家纺（+1.77%），纺织制造（+3.68%）。 纺织服装：品牌端持续看好强成长、低估值高股息、龙头估值修复三条主线；制造端看好2024年制造龙头崛起机会和短期库存周期的共振。 品牌服饰：大众运动头部品牌年初以来流水保持高增，关注功能性鞋服龙头布局机会。361度发布2023年全年业绩。公司2023年实现营业收入84.23亿元人民币，同比增长21.0%；实现归母净利润9.61亿元，同比增长28.7%，全年派息率达40.2%。其中电商业务增速亮眼，同比增长38%。期待公司持续深耕大众市场，年初至今品牌流水延续较高增速，2024全年收入有望实现高双位数增长。品牌端建议关注：1）细分赛道成长性突出、渠道数量&店效提升可期的【报喜鸟】、【比音勒芬】；2）低估值高股息稳健标的，家纺龙头【富安娜】、【水星家纺】；男装龙头【海澜之家】、【报喜鸟】；3）功能性鞋服龙头步入价值区间，基本面边际改善有望催化估值修复，关注龙头【波司登】、【安踏体育】和【李宁】。 纺织制造：阿迪达斯中国区连续三季度正增长，下游品牌去库基本结束，上游订单有序恢复。华利集团披露2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入201.14亿元，同比减少2.21%；实现归母净利润31.99亿元，同比减少0.88%，业绩略超市场预期。纺织制造估值性价比突出，持续推荐：1）全球毛精纺纱龙头、积极践行宽带战略、有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】。 2）汽车皮革驱动业绩高增，股息率较高的【兴业科技】；3）差异化产能释放、业绩进入高增期，回调后性价比突出的【台华新材】。4）运动品牌逐渐进入补库周期，并有望在2024年借助奥运会东风加强市场推广，预计上游订单显著改善，看好运动鞋代工龙头【华利集团】业绩修复。同时关注【申洲国际】、【健盛集团】等。 出口链：床垫第三轮反倾销初裁落地，提示梦百合份额提升机会。美国商务部宣布 请务必阅读正文之后的重要声明部分 床垫第三轮反倾销初裁结果，除西班牙外的被调查国家均被征收高额反倾销税。第三轮反倾销落地后，可继续对美出口床垫的国家有限，美国本土产能供不应求，关注美国工厂布局领先的【梦百合】：1）西班牙初裁结果超预期，仍可继续向美国进行床垫出口；2）美国工厂布局最为领先，当前产能利用率偏低，订单弹性充足。同时关注通过租赁方式快速布局美国床垫产能的【顾家家居】。海外需求延续高景气度，持续推荐：1）毛毯出海龙头【真爱美家】，智能化转型多重降本增效，投产后利润率将显著提升，预计24PE仅8x；2）保温杯制造龙头【嘉益股份】，有望持续受益于出口高景气及份额提升；3）功能性遮阳出海龙头【西大门】，有望凭借较高的产品品质与性价比进一步提升海外市场份额。同时关注家居出口链【致欧科技】、【匠心家居】、【恒林股份】、【乐歌股份】等。 内销家居：渠道调研看1-2月定制接单平淡，软体表现更优，315活动逐步开启。 24年春节晚于23年，由于定制、软体均有接单周期，其中定制长于软体，且节后有315活动，节前是全年淡季，24年1-2月影响明显，建议3月中下旬重点关注315的表现。2023年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，展望2024年若消费信心修复，家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，地产悲观预期price in，布局性价比突显。建议低位布局内销家居低估值龙头【顾家家居】、【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【敏华控股】、【慕思股份】、【喜临门】等。 造纸：本周阔叶浆、针叶浆价格环比略升。 纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格+1.4%，针叶浆+2.2%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，双胶纸+0.2%、双铜纸+0.7%、白卡纸+0.1%、白板纸+0.0%、生活用纸+0.0%，生活用纸价格环比持平。 芬兰罢工影响范围持续扩大，纸浆提价文化纸积极跟进。1）芬兰罢工影响短期针叶浆供给。3月11日芬兰运输工人工会为期两周的港口歇工开启，主要影响货运，该事件的影响范围持续扩大。3月14日芬林集团宣布Kemi生物制品厂和纸板厂、Joutseno纸浆厂将于3月17日开始停产，Kaskinen纸浆厂于3月15日开始停产。此外，UPM旗下四个造纸厂、纸浆厂或综合工厂也受影响。2023年芬兰针叶浆出口372.7万吨，是我国第二大针叶浆进口国，本次罢工事件预计对短期针叶浆供应造成一定扰动。2）外盘报价上涨，拉动现货价格持续上涨。3月14日，Mercer宣布旗下所有针叶浆4月中国市场外盘报涨50美元/吨；此前巴西小鸟3月阔叶浆报盘价格上涨20美元/吨。外盘报价上涨拉动现货价格持续上行，截至3月16日，阔叶浆/针叶浆现货价格较节前分别上涨6.7%/4.4%。3）下游文化纸积极跟涨。前期提价落地后，3月15日晨鸣、太阳均发布文化纸200元提价函，开启新一轮提价。 纸浆价格上涨推荐需求较好，提价落地顺利的文化纸品种，推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】。同时持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】 风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险、渠道调研样本偏差风险。 -2- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 上周行情 2024/3/11至2024/3/15，上证指数+0.28%，深证成指+2.6%，轻工制造指数+4.57%，在28个申万行业中排名第7；纺织服装指数+2.27%，在28个申万行业中排名第15。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（+2.28%），家居用品（+5.31%），包装印刷（+4.72%），文娱用品（+6.89%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：饰品（+1.59%），服装家纺（+1.77%），纺织制造（+3.68%）。 图表1：各行业周涨跌幅(2024/3/11至2024/3/15) 图表2 图表3 图表4：轻工制造、纺织服饰版块近一年行情走势 重要行业新闻 3月11日 【今日废纸价格每吨最低下调30元】 2024年03月11日今日废纸价格最低下调30/吨。废纸指数1488.97，日环比下调0.02%。 （纸业网） 3月12日 【箱板纸：产能持续扩张供应端压力加大】目前箱板纸行业仍处于产能扩张期，2013年以来产能平均增长率在3.84%。随着行业的发展，产能规模化、集中度进一步提升，林浆纸一体化更加完善。随着国内外新增产能的落地，国内供应格局及海外产能布局均迎来新的变化。未来五年箱板纸新增产能达到1061万吨，市场供大于求格局不变的情况下，林浆纸一体化带来的成本端优势逐步显现，或将带动行业生产规模化的提升。（纸业网） 3月13日 【今日废纸价格最高上调20元/吨最低下调20元/吨】2024年03月13日，废纸价格最高上调20/吨，最低下调20/吨。废纸指数1486.4，日环比下调0.06%。（纸业网） 3月14日 【第53届中国家博会（广州）为大家居行业高质量发展开好局】：第53届中国家博会（广州）将于3月18-21日、28-31日在广州琶洲盛大举办，为大家居行业的高质量发展开好局起好步。本届家博会以“博”、“大”、“精”、“深”为主要特点，实现品类齐全、扩容升级、专项冠军、深动互促。本届展会规模达85万平方米、参展企业超4000家。（中国家博会CIFF） -5- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 原材料价格跟踪 MDI同比上涨，TDI与聚醚同比下跌 截至2024年3月15日，MDI（PM200）国内现货价为16500元/吨，周环比下跌1.2%，同比上涨0.3%；TDI国内现货价为16700元/吨，周环比下跌2.62%，同比下跌6.44%；截至2024年3月15日，软泡聚醚市场价（华东）为8960元/吨，周环比下跌0.33%，同比下跌0.99%。 图表5：TDI国内现货价(元/吨) 图表6：软泡聚醚华东市场价(元/吨) 图表7：MDI国内现货价(元/吨) 棉花价格周环比下降，同比上升，粘胶短纤同比上升 截至2024年3月15日，中国棉花价格指数：328为17226元/吨，周环比下降 0.7%，同比上升10.73%；中国棉花价格指数：527为15726元/吨，周环比下降0.41%， 同比上升10.78%；中国棉花价格指数：229为17438元/吨，周环比下降0.42%，同比 上升10.22%；Cotlook：A指数为104.95美分/磅，周环比下降6.19%，同比上升5.24%。 -6- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表8：棉花价格指数(元/吨) 图表9：Cotlook A指数(美分/磅) 截至2024年3月15日，粘胶短纤价格为13400元/吨，周环比持平0%，同比上 升2.29%；涤纶短纤价格为7300元/吨，周环比上升0.27%，同比上升0.69%；涤纶长 丝DTY价格为9075元/吨，周环比下降0.27%，同比上升1.4%。锦纶长丝价格为18500 元/吨，周环比下降2.63%，同比上升5.11%；截至2024年3月14日，澳洲羊毛价格 为772美分/公斤，周环比上升2.25%，同比下降16.36%。 图表10：粘胶短纤市场价(元/吨) 图表11：涤纶短纤市场价(元/吨) -7- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表12：涤纶长丝DTY价格(元/吨) 图表13：锦纶长丝HOY价格(元/吨) 图表14：澳洲羊毛交易所东部市场综合指数（美元） 图表15：2024/3/10-2024/3/16三十大中城市商品房成交情况 图表16：30大中城市商品房单周成交套数(万套) 图表17：30大中城市商品房累计成交套数(万套) 地产月度数据：12月竣工双位数增长、新开工及销售面积降幅明显收窄 2023年1-12月,房屋竣工面积7.24亿平方米，累计同比+17.2%；房屋新开工面积 9.54亿平方米，累计同比-20.4%；商品房销售面积11.17亿平方米，累计同比-8.5%。 图表18：房屋竣工、新开工、销售情况 图表19：累计房屋竣工面积(亿平方米) 图表20：单月房屋竣工面积(亿平方米) 图表21：累计房屋新开工面积(亿平方米) 图表22：单月房屋新开工面积(亿平方米) 图表23：累计房屋销售面积(亿平方米) 图表24：单月房屋销售面积(亿平方米) 家具月度数据：1-2月家具及零件出口额增长36.1% 2023年1-12月，家具制造业实现营业收入6555.7亿元，同比-4.4%；家具制造业利 润总额364.6亿元，同比-6.6%。2023年12月，家具制造业实现营业收入759.1亿元， 同比-4.6%；家具制造业利润总额63.1亿元，同比-19.5%；家具制造业企业数量为7344 家，亏损企业数量为1705家，亏损企业比例为23.2%。 2024年1月，建材家具卖场累计销售额1931.2亿元，同比+0.9%。2024年1月， 建材家具卖场累计销售额1931.2亿元，同比+0%。2024年1月，全国建材家具卖场景 气指数（BHI）为101.51，同比下降18.37点，环比下降12.2点。 图表25：家具制造业累计营业收入(亿元) 图表26：家具制造业累计利润总额(亿元) -11- 请务必阅读正文之后的重要声明部分 图表27：建材家居卖场累计销售额(亿元) 图表28：全国建材家居景气指数 2