造纸轻工行业动态跟踪：芬兰罢工扰动供给，纸浆价格持续提涨

行业研究|动态跟踪 看好（维持） 芬兰罢工扰动供给，纸浆价格持续提涨 造纸轻工行业 国家/地区中国 行业造纸轻工行业 报告发布日期2024年03月18日 核心观点 事件1：3月11日，芬兰运输工人工会发起了为其两周的罢工。在货运、铁路运输停摆的背景下，UPM、Metsa等芬兰浆厂宣布暂时关停部分纸浆工厂。 事件2：由于工资谈判没有进展，芬兰造纸工人协会已终止与UPM的集体协议，协议将于2024年4月21或22日终止。目前UPM正与造纸工人协会就新的协议进行谈判，若4月中下旬仍未达成新协议，则有可能导致UPM出现新一轮罢工停产。 芬兰头部纸浆工厂暂时停产，短期对针叶浆供给造成一定扰动。目前已宣布关停的芬兰纸、浆工厂包括Metsa旗下的Kemi、Joutseno、Kaskinen工厂，UPM旗下的Kymi、Kaukas、Jamsankoski、Rauma工厂以及StoraEnso旗下的Varkaus工 厂，涉及年产能约为407万吨针叶浆（约占全球针叶商品浆产能的13%），10万吨阔叶浆、69万吨化机浆（自供）、230万吨文化纸&特种纸以及42万吨包装纸。 红海航运事件影响延续，欧洲本土纸浆需求有所回升。在红海航运危机爆发的背景下，全球出口向欧洲的成品纸运输成本大幅提升、运输效率有所下降，导致欧洲部分成品纸进口量下降。此外伴随欧洲文化纸、特种纸等行业去库基本接近尾声，终端需求开始触底回升。在需求好转、进口量减少的背景下，当地纸企开工率有所提升，带动欧洲纸浆需求增加。根据巴西海关的统计数据，2024年2月巴西出口向欧洲的阔叶浆量为55万吨，创过去16个月单月出口量新高。 李雪君021-63325888*6069 lixuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517020001香港证监会牌照：BSW124 谢雨辰xieyuchen@orientsec.com.cn 欧洲需求改善、供给扰动增加，近期纸浆外盘、现货价格均有提涨。在欧洲纸浆需求回升、海外针叶浆停产等因素的催化下，Mercer宣布4月中国市场针叶浆报价上涨50美元/吨，此前Suzano也宣布3月亚洲市场阔叶浆提涨30美元/吨、欧洲和北美市场阔叶浆提涨80美元/吨。外盘浆价的报涨带动了国内现货浆价上涨，根据卓创的统计数据，3月中旬国内阔叶浆、针叶浆现货价格已较2月底分别上涨200元/吨、210元/吨。在需求逐步恢复的背景下，纸浆价格上涨进一步强化了纸价成本支撑，带动纸价提涨顺利落地，3月中旬双胶纸价格较2月下旬已上涨超200元/吨。 投资建议与投资标的 投资建议 大宗纸方面，当前正处于文化纸传统旺季，在浆价上涨带来的成本支撑下，文化纸价格有望持续提涨，自供浆占比较高的文化纸行业龙头有望受益于本轮纸价上涨、实现盈利扩张，推荐林浆纸一体化龙头太阳纸业(002078，买入)。特种纸行业，当前中高端装饰原纸价格仍处于高位、日用消费类纸种涨价函频发，浆价报涨有助于增强装饰原纸价格稳定性、推动日用消费类纸品涨价落地，推荐中高端装饰原纸龙头华旺科技(605377，买入)，特种纸行业龙头仙鹤股份(603733，买入)。 风险提示 芬兰罢工延续的风险；终端需求走弱的风险。 新一轮央国企改革启动，关注造纸、包装 行业高分红央企标的：央国企改革专题研究 2024年1-2月清洁电器线上销售额同比有所增长：——地产后周期产业链数据每周速递（2024/03/16） 本周双胶纸、白卡纸价格上涨，低档箱板纸价格下跌：——造纸产业链数据每周速递（2024/03/16） 2024-03-18 2024-03-17 2024-03-17 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 造纸轻工行业动态跟踪——芬兰罢工扰动供给，纸浆价格持续提涨 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准 （A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上；增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级——由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级——根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动；看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 免责声明 本证券研究报告（以下简称“本报告”）由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必要措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容。不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发的，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 东方证券研究所 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 电话：021-63325888 传真：021-63326786 网址：www.dfzq.com.cn 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。