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基础化工行业周报:供给侧结构性改革值得期待,建议继续关注轮胎和氟化工

基础化工2024-03-17陈屹、杨翼荥、王明辉国金证券表***
基础化工行业周报:供给侧结构性改革值得期待,建议继续关注轮胎和氟化工

本周化工市场综述 本周申万化工指数上涨2.75%,跑赢沪深300指数2.01%。标的方面,AI、机器人及设备更新相关标的表现较强。化工行业,本周浙江衢州联州致冷剂有限公司拟投资建设第四代环保制冷剂,先前预期四代制冷剂由于专利问题国产化进程较慢,此次第四代环保制冷剂新建项目是否会改变这个进程值得深思;除此之外,本周应急管理部办公厅印发 《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录(第二批)》,其中提到了过氧化氢和硝化工艺值得关注。AI方面,本周事件多多,包括印度批准对IndiaAI任务进行新投资、苹果收购加拿大初创DarwinAI、荣耀已持续投入100亿AI研发费用、世界上第一位AI程序员Devin诞生、英伟达再投AI制药,和以往技术革命有所不同,本轮AI技术的迭代及渗透可能会越来越快,映射到化工,主要是AI材料受益。机器人方面,本周机器人初创公司Figure发布了自己第一个OpenAI大模型加持的机器人demo,其变化在于互动能力的大幅提升。宏观层面,美国2月CPI和PPT数据均超预期,美联储降息的时间仍有待跟踪。政策层面,本周国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》,文件提到统筹扩大内需和深化供给侧结构性改革,尤其是深化供给侧结构性改革值得关注,我们认为化解产能过剩的有效方法之一是政策端供给约束或出清,建议重点关注后续相关政策的出台。投资方面,继续建议关注供给端有约束的氟化工以及需求端可能持续景气的轮胎。 本周大事件 大事件一:近日,从衢州市生态环境局获悉,浙江衢州联州致冷剂有限公司拟投资900万元,采用混配、充装等 工艺制作新型环保制冷剂,形成年产19000吨新型环保制冷剂的生产能力。本项目产品主要为第四代环保制冷剂。大事件二:美国2月CPI涨幅高于预期。美国2月未季调CPI同比升3.2%,为去年12月以来新高,预期升3.1%, 前值升3.1%。美国PPI数据超预期,2月同比升1.6%,预期升1.1%,前值升0.9%;环比升0.6%,预期升0.3%,前值 升0.3%。核心PPI同比升2%,预期升1.9%,前值升2%;环比升0.3%,预期升0.2%,前值升0.5%。美国零售销售数据不及预期,2月环比升0.6%,预期升0.8%,前值降0.8%;核心零售销售环比升0.3%,预期升0.5%,前值降0.6%。 大事件三:政策暖风之下并购重组持续活跃。今年以来已有60家A股上市公司披露涉及重大重组事件或进展情 况,同比增加45家,并呈现一些新趋势和特点:一是以高端装备等行业为代表的先进制造产业并购较为活跃;二是不少“链主”型企业围绕产业升级与资源整合实施并购重组;三是国有控股上市公司“自上而下”加速推进资源整合。大事件四:微软AIPC下周发布,重点关注Copilot及AIExplorer,纳德拉表示AI让专业知识触手可及。媒体 认为微软的“AIExplorer”新功能将是AIPC与普通计算机的区别所在,它可以在任何应用程序上工作。 大事件五:苹果发力AI,据称收购加拿大初创DarwinAI,神经网络人才或招入麾下。DarwinAI的一项核心技术是让神经网络模型更小、速度更快。这方面工作可能对苹果有帮助,因为苹果专注于端侧AI,而不是完全在云端运行。大事件六:世界上第一位AI程序员Devin诞生,不仅能自主学习新技术,自己改Bug,甚至还能训练和微调自己 的AI模型,表现已然远超GPT-4等“顶流选手”。 大事件七:英伟达再投AI制药,RelationTherapeutics借助英伟达Cambridge-1开发“基因层面”的GPT。RelationTherapeutics开发了一个通过读取DNA以更好理解基因的大型语言模型,而这是创造新药的关键步骤。 投资组合推荐 赛轮轮胎、通用股份、永和股份、三美股份 风险提示 国内外需求下滑,原油价格剧烈波动,国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1:本周板块变化情况4 图表2:3月15日化工标的PE-PB分位数4 图表3:A股全行业估值分布情况(按各行业估值分位数降序排列)5 图表4:A股全行业PB分位数分布情况(按各行业PB分位数降序排列)5 图表5:化工细分子版块估值分布情况(按各子版块估值分位数降序排列)6 图表6:化工细分子版块PB分位数分布情况(按各子版块PB分位数降序排列)6 图表7:重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8:本周(3月11日-3月15日)化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9:硫酸浙江嘉化98%(元/吨)14 图表10:液氯华东地区(元/吨)14 图表11:工业级碳酸锂新疆99.0%min(元/吨)14 图表12:炭黑江西黑豹N330(元/吨)14 图表13:聚合MDI烟台万华挂牌(元/吨)15 图表14:焦炭山西美锦煤炭气化公司(元/吨)15 图表15:磷酸澄星集团工业85%(元/吨)15 图表16:双酚A华东(元/吨)15 图表17:己二酸华东(元/吨)15 图表18:三聚氰胺中原大化(出厂)(元/吨)15 图表19:煤头尿素价差(元/吨)16 图表20:合成氨价差(元/吨)16 图表21:苯乙烯价差(元/吨)16 图表22:丙烯-丙烷(元/吨)16 图表23:纯碱价差(元/吨)16 图表24:TDI价差(元/吨)16 图表25:PTA-PX价差(元/吨)17 图表26:ABS价差(元/吨)17 图表27:顺丁橡胶-丁二烯价差(元/吨)17 图表28:乙烯-石脑油价差(元/吨)17 图表29:本周(3月11日-3月15日)主要化工产品价格变动17 图表30:3月15日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为83.78美元/桶,环比上涨1.22美元/桶,或1.47%,波 动范围为81.92-85.42美元/桶。本周WTI期货结算均价79.5美元/桶,环比上涨0.91美元/桶,或1.16%,波动范围为77.56-81.26美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数(2.04%),石化板块跑输指数(-3.31%)。 本周涨幅前五子版块 粘胶 氟化工涂料油墨有机硅炭黑 本周跌幅前 周涨跌幅 8. 本周沪深300指数上涨0.71%,SW化工指数上涨2.75%。涨幅最大的三个子行业分别为粘胶(8.85%)、氟化工(6.43%)、涂料油墨(5.89%);跌幅最大的两个子行业分别为煤化工(-0.34%)、氮肥(-0.29%)。 图表1:本周板块变化情况 名称 指数变动率 本周末收盘价 上周末收盘价 指数变动 上证指数 0.28% 3054.64 3046.02 深证成指 2.60% 9612.75 9369.05 沪深300 0.71% 3569.99 3544. 中证500 1.95% 5454.15 基础化工 2.75% 3246.24 石油石化 -2.60% 2333.1 来源:Wind、国金证券研究所(本周只有2个板块下跌) 图表2:3月15日化工标的PE-PB分位数 来源:Wind、国金证券研究所 图表3:A股全行业估值分布情况(按各行业估值分位数降序排列) 来源:Wind、国金证券研究所 图表4:A股全行业PB分位数分布情况(按各行业PB分位数降序排列) 来源:Wind、国金证券研究所 图表5:化工细分子版块估值分布情况(按各子版块估值分位数降序排列) 来源:Wind、国金证券研究所 图表6:化工细分子版块PB分位数分布情况(按各子版块PB分位数降序排列) 来源:Wind、国金证券研究所 图表7:重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业 最新价格(元/吨) 最新价格所处历史分位水平 价格历史趋势 磷酸二铵(DAP,国内现货价) 3890 68.07% 钛白粉(铜陵安纳达ATA-125) 15900 66.98% 尿素(江苏恒盛,小颗粒) 2320 51.38% 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价 3050 50.85% 钛白粉(金红石型R248) 16500 49.25% 合成氨(河北新化) 3150 41.60% 重质纯碱(华东地区) 2125 38.72% 甲醇(华东) 2730 38.21% 纯MDI(华东地区主流) 20600 32. 40% PA66(华南1300s) 25250 28 .09% 粘胶短纤(1.5D*38mm,华东) 13575 23.39% 环氧丙烷(华东) 9100 20.98% 聚合MDI(烟台万华,华东) 16400 20.40% 液氯(华东地区) 304 18.41% 醋酸 2931 16.29% 天然橡胶(上海市场) 13950 14.81% 维生素E 58500 10.84% 草甘膦(浙江新安化工) 25500 10.24% 有机硅DMC(华东市场价) 16700 8.84% 金属硅(云南地区421) 15150 8.70% 氨纶(40D,华峰) 30000 2.99% 维生素D3 53500 2.06% 乙基麦芽酚 57000 0.00% 安赛蜜 38000 0.00% 三氯蔗糖 130000 0.00% 磷酸铁锂电解液 21000 0.00% 分散染料:分散黑ECT300% 21000 0.00% 维生素A 68500 0.00% 甲基麦芽酚 60000 0.00% 来源:Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎:节后开工向好,行业高景气有望延续 ①供给端:根据中国橡胶信息贸易网显示,本周全钢胎开工率为70.4%,环比提高0.7%,同比提高1.5%;半钢胎开工率为79.6%,环比提高1%,同比提高6.2%。 ②需求端:国内外需求持续复苏,半钢需求旺盛,全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性,或将推动消费降级,国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端:本周国内天然橡胶和合成橡胶价格以上涨为主。天然橡胶处于年内产出淡季,供应端支撑坚挺,叠加产区原料价格高位,成本端支撑下方空间有限。丁苯橡胶齐鲁石化、李长荣、扬子石化丁苯橡胶装置正常运行,吉林石化保持两线运行,抚顺石化保持三线运行,浙江维泰、杭州宜邦仍降负荷生产,南通申华计划3月20日起一线停车检修,供应量小幅缩减对丁苯橡胶指引有限。顺丁橡胶装置即将进入检修季节,叠加丁二烯价格的持续高位,整体来看供应端支撑预计相对减弱。 金禾实业:甜味剂市场较为疲软 ①三氯蔗糖:成本端压力增加,市场涨跌两难 本周三氯蔗糖市场各方消息面引导有限,上游原料部分走涨,令企业成本压力进一步增加,不过受需求端拖累,市场并无明显推涨意愿,主流报盘维持在12.5-13万元/吨。实际上经过春节前的补货需求以及部分企业停车减产,市场高压库存有所缓解,不过由于供应增量加之对需求端信心不足,持货商谨慎形态下还是倾向于稳盘整理。供应面目前主力生产 企业均正常排产,平均开工率在80%左右,个别小厂产出不佳或是停车主做贸易,市场整体库存相对充盈。需求面下游饮料行业等行业有所转暖,不过拿货多随用虽采,需求放量有限 ②安赛蜜:市场稳态不改,消息面引导有限 本周安赛蜜延续前期平稳行情,市场主流报盘价格在3.7-3.8万元/吨。主流生产企业正常排产,市场供应稳定,虽有一定的降库需求,不过生产企业并无让利促销的操作,买盘批量采购意愿不高,小单持续跟进。供应面目前安徽地区生产企业正常生产,南通某大厂开工不畅,虽行业平均开工水平较低,仅在在48%左右,不过暂无缺货现象。需求面下游跟进情绪谨慎,安赛蜜整体成交放量有限,交投气氛一般。 ③甲乙基麦芽酚:成本及需求均无利好,市场弱稳整理 本周麦芽酚市场行情弱稳,上游主要原料价格重心下移,成本端引导偏空。生产企业多正常生产,货源供应充裕,但下游需求不容乐观,持货商推涨阻力较大。当前乙基麦芽酚主流报价在5.6-