环保行业点评报告：推动大规模设备更新+消费品以旧换新，环保节能设备与再生资源持续受益

环保行业点评报告 证券研究报告·行业点评报告·环保 推动大规模设备更新+消费品以旧换新，环保节能设备与再生资源持续受益 增持（维持） 投资要点 事件：3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知。环保节能设备与再生资源有望持续受益政策实行。 以能耗、排放、技术为标准推动设备更新。《方案》强调加快完善能耗、排放、技术标准，更新领域包括四大方面：1）推进重点行业设备更新改造：聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备 等更新和技术改造。加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备，分行业分领域实施节能降碳改造。节能降碳具备经济性，市场化驱动更新替换，关注�脱硫脱硝&固碳设备：重点推荐【仕净科技】；②节能设备：建议关注【瑞晨环保】【中材节能】【中材国际】；2）加快建筑和市政基础设施领域设备更新：以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点，分类推进更新改造。加快推进城镇生活污水垃圾处理设施设备补短板、强弱项。关注①压滤机：重点推荐【景津装备】；②水处理及管网：水处理领域重点推荐【金科环境】，二次供水设备&智慧水务建议关注【威派格】，水管网重点推荐 【新兴铸管】；④电动化环卫装备：重点推荐【字通重工】【福龙马】， 建议关注【盈峰环境】；3）支持交通运输设备和老旧农业机械更新：国内生物柴油应用范畴扩大，有望提振需求，减少对欧洲市场的依赖度。建议关注生物柴油制备端：【卓越新能】【嘉澳环保】【山高环能】等。4）提升教育文旅医疗设备水平：建议关注科学仪器：【聚光科技】【皖仪科技】【莱伯泰科】【禾信仪器】等。 解决再生资源核心痛点，行业规范发展加速。再生资源作为中国实现“3060碳中和碳达峰”重要行动方案之一，节能降碳空间大亟待加速发展。《方案》中政策加码，关注行业发展痛点，护航再生资源行业发展加速。1）上游资源回收关注更新替换驱动再生量释放、渠道的效率和规 范。《方案》通过更新替换刺激回收量释放，通过回收渠道建设与规范 保障，保障回收的规范与效率，解决上游痛点。2）中游再生利用关注规范竞争推进、技术规模优势体现。《方案》中提及上游渠道规范将驱动中游制造规范程度提升，此外鼓励资源高水平利用将进一步体现头部公司优势。3）下游再生品销售关注销售渠道与绿色溢价体现。《方案》一方面支持再生产品消费，一方面通过标准、财政资金等保障绿色溢价。再生资源行业发展迎政策持续推进。建议关注�家电拆解【中再资环】 【大地海洋】【超越科技】；②汽车拆解【天奇股份】【格林美】【怡球资 源】【华宏科技】；③电池回收【天奇股份】【格林美】；④工业固危废【高能环境】；⑤再生稀土【华宏科技】；⑥再生铝【怡球资源】；⑦再生水 【金科环境】；⑧废轮胎回用【新元科技】【恒誉环保】等。 风险提示：政策推进不及预期，竞争加剧 2024年03月17日 证券分析师袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师任逸轩 执业证书：S0600522030002 renyx@dwzq.com.cn 证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006 chenzw@dwzq.com.cn 行业走势 环保沪深300 3% -1% -5% -9% -13% -17% -21% -25% -29% -33% 2023/3/172023/7/162023/11/142024/3/14 相关研究 《单位GDP能耗下降目标加速，污水定价&调价机制确定保障收益》 2024-03-10 《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》 2024-03-09 1/9 东吴证券研究所 内容目录 1.大规模设备更新+消费品以旧换新，关注环保节能设备释放与再生资源发展4 2.以能耗、排放、技术为标准推动设备更新5 3.解决再生资源核心痛点，行业规范发展加速6 4.风险提示8 2/9 东吴证券研究所 图表目录 图1：环保领域“大规模设备更新和消费品以旧换新”投资机会梳理4 表1：《方案》重点解决再生资源上游痛点6 表2：《方案》重点解决再生资源中游痛点7 表3：《方案》重点解决再生资源下游痛点8 3/9 东吴证券研究所 1.大规模设备更新+消费品以旧换新，关注环保节能设备释放与再 生资源发展 环保节能设备与再生资源受益设备更新与以旧换新推进。3月13日，国务院印发 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知，重点包括实施设备更新行动、实施消费品以旧换新、实施回收循环利用行动、实施标准提升行动、强化政策保障。 环保节能设备与再生资源有望持续受益政策实行。 图1：环保领域“大规模设备更新和消费品以旧换新”投资机会梳理 数据来源：政府官网，东吴证券研究所 4/9 东吴证券研究所 2.以能耗、排放、技术为标准推动设备更新 以提高技术、能耗、排放为标准，推进大规模设备更新。对于更新标准，《方案》强调要加快完善能耗、排放、技术标准。对标国际先进水平，加快制修订一批能耗限额、产品设备能效强制性国家标准，动态更新重点用能产品设备能效先进水平、节能水平和准入水平，加快提升节能指标和市场准入门槛。针对更新领域，《方案》提出四大方面： 1）推进重点行业设备更新改造：聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备，分行业分领域实 施节能降碳改造。①脱硫脱硝&固碳设备：重点推荐【仕净科技】公司末端污染治理设备主要处理水泥建材、钢铁冶金等重工业企业在生产环节末端集中排放的各类污染物，主要包括脱硫脱硝一体化设备、氮氧化物处理设备、硫化物处理设备和粉尘处理设备。同时，公司的固碳新业务前端促进工业碳减排，后端实现固废资源化利用，符合节能降碳改造的导向。②节能设备：建议关注【瑞晨环保】主营高效节能离心风机、高效节能离心水泵等节能类产品，主要应用于钢铁、水泥等高耗能行业客户的生产环节；【中材节能】装备板块主要从事节能环保装备、建筑节能材料装备、新材料装备研发制造；【中材国际】装备产业的范围主要包括水泥技术装备、矿业破碎及物料处理装备等。 2）加快建筑和市政基础设施领域设备更新：以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点，分类推进更新改造；加快推进城镇生活污水垃圾处理设施设备补短板、强弱项。①压滤机：重点推荐【景津装备】压滤机龙头 下游丰富，广泛应用于环保、矿物加工、新能源新材料、化工等行业，环保领域主要用于污水处理厂后端污泥处置，此外尾矿利用、污泥利用、锂电池回收及金属回收等回收利用体系中均需配备压滤机。压滤机8年左右更替周期，技术迭代新品性能更优。存量 压滤机更新+再生体系增量需求共振。②水处理及管网：水处理领域重点推荐【金科环 境】创新研发“新水岛”产品，实现水务领域工程产品化，随着首个项目落地有望迎来放量；二次供水设备&智慧水务建议关注【威派格】以二供业务为基础，逐步发展从水源地到水龙头的整体智慧水务解决方案能力，研制推出智慧水务产品，应用场景丰富； 水管网重点推荐【新兴铸管】公司是世界上最大的离心球墨铸铁管生产商，下游主要用于市政工程中的供水供气、排水排污等，需求受益于城市管网改造及水利设施建设。 ④电动化环卫装备：交通领域碳减排抓手，政策加码，环卫电动化渗透有望加速。2021-2023年环卫装备总销量下滑，考虑6-8年的更替周期及前期采购节奏，2024-2025年环卫车总销量有望回升，电动化政策加码&经济性改善，新能源环卫装备有望迎来放量。重点推荐【字通重工】【福龙马】，建议关注【盈峰环境】。 3）支持交通运输设备和老旧农业机械更新：逐步扩大电动、液化天然气动力、生物柴油动力、绿色甲醇动力等新能源船舶应用范围。国内生物柴油应用范畴扩大，有望 5/9 提振需求，减少对欧洲市场的依赖度。建议关注生物柴油制备端：【卓越新能】【嘉澳环保】【山高环能】等。 4）提升教育文旅医疗设备水平：推动符合条件的高校、职业院校（含技工院校）更新置换先进教学及科研技术设备，提升教学科研水平。严格落实学科教学装备配置标准，保质保量配置并及时更新教学仪器设备。建议关注科学仪器：【聚光科技】【皖仪科技】 【莱伯泰科】【禾信仪器】等。 3.解决再生资源核心痛点，行业规范发展加速 《方案》关注再生资源发展核心痛点，促进行业有序健康发展。再生资源作为中国实现“3060碳中和碳达峰”重要行动方案之一，节能降碳空间大亟待加速发展。再生资源产业链包括上游资源回收、中游再生利用、下游再生品销售三个环节。产业发展中各环节问题逐步体现，行业向成熟规范发展过程中，龙头企业全力克服突破，《方案》中政策加码，要求实施回收循环利用行动，关注行业发展痛点，护航再生资源行业发展加速。 上游资源回收关注更新替换驱动再生量释放、渠道的效率和规范。回收足量、成本合理的资源，是推动商业模式前进的第一步。部分再生资源细分赛道存在可回收量不足，规范渠道触达率不足，回收成本周期波动大的问题，导致中游再生利用承压。《方案》通 过更新替换刺激回收量释放，通过回收渠道建设与规范保障，保障回收的规范与效率， 解决上游痛点。1）从回收量来看：设备更新与消费品以旧换新都将有效刺激可回收量快速释放，设备围绕聚焦新型工业化的重点行业，以及建筑、市政基建、交通运输、农 业机械、教育文旅医疗设备，几乎实现重点行业全覆盖。消费品以旧换新则聚焦汽车、家电产品以及家装消费品。2）从渠道建设与效率来看：渠道效率要求完善回收网络，支持生产销售企业建立逆向物流或与专业企业合作上门回收废旧消费品，建设一批集中分 拣处理中心，支持线上交易平台发展等。渠道规范要求从前端生产材料、零部件易回收、易拆解、易再生，推广资源回收企业向自然人渠道“反向开票”，并配合增值税简易征收政策。 表1：《方案》重点解决再生资源上游痛点 上游痛点政策积极变化政策详情 足量可回收资源 更新替换驱动再生量释放 设备更新 目标到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。 消费品以旧换新 目标到2027年，报废汽车回收量较2023年增加约一倍，二手车交易量较2023 年增长45%，废旧家电回收量较2023年增长30% 东吴证券研究所 6/9 渠道效率 1）加快“换新+回收”物流体系和新模式发展，支持生产、销售企业建立逆向物流体系或与专业回收企业合作，上门回收。 2）进一步完善再生资源回收网络，支持建设一批集中分拣处理中心。 3）优化报废汽车回收拆解企业布局，推广上门取车服务模式。合理的回渠道效率与规4）完善公共机构办公设备回收渠道。 收成本范5）支持废旧产品设备线上交易平台发展 渠道规范 1）完善材料和零部件易回收、易拆解、易再生、再制造等绿色设计标准。制修订废弃电器电子产品回收规范等再生资源回收标准。 2）推广资源回收企业向自然人报废产品出售者“反向开票”做法。配合再生资源回收企业增值税简易征收政策。 数据来源：政府官网，东吴证券研究所 中游再生利用关注规范竞争推进、技术规模优势体现。再生利用是通过上游获取的回收资源，通过不同技术路径实现资源再生与利用。受到上游回收渠道分散且相对粗放 的影响，中游制造环节的技术、规模等优势难以体现，同时上游回收成本与再生品销售价格变化，使中游环节盈利存在波动。《方案》中，除上文提及渠道规范也将驱动中游制造规范程度提升外，鼓励资源高水平利用将进一步体现头部公司优势，包括鼓励再制 造与梯次利用，包括汽车零部件、工程机械、机床、风电光伏、动力电池等。推动资源高水平再生利用，推动企业集聚化、规模化发展，引导低效产能逐步退出，持续提升废有色金属利用技术水平等。 表2：《