产业面面观第16期：如何看待设备更新带来的投资机会？

│ 如何看待设备更新带来的投资机会？ 作者 分析师：包承超 证券研究报告2024年03月17日 投资策略 策略专题 ——产业面面观第16期 专题内容摘要 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》引起市场关注。在当前经济增长承压、内需缺乏强动力支撑的环境下，设备更新和消费品以旧换新或是推动经济高质量发展的重要抓手。本期周专题，我们对本次政策文件进行详细梳理，并与历史上类似政策及当时的市场表现进行对比，同时讨论后续可能的投资方向。 背景及亮点：政策重在供给端提质，资金支持更加全面 政策背景及亮点。从近两年的政策脉络来看，设备更新改造和消费品以旧换新相关政策持续出台。本次政策中，设备更新涉及行业较多、范围较广，消费 品以旧换新主要集中在汽车、家电、家装行业。对比历史几次政策来看，本次政策着重提升供给质量，涉及范围较广，在财政、信贷等资金支持上更全面 历史行情复盘：短中期市场反应积极，价值风格更占优 历史经验来看，政策出台后短中期市场反应积极，价值风格整体相对占优。从前三轮政策出台后的市场反应来看：1）大盘年内多维持上涨。除2022年设备更新专项再贷款出台后横盘震荡外，其余两次政策出台后半年左右能够达到15%以上涨幅。2）风格短期偏成长，中期价值明显跑赢。2016和2022 年涉及制造业设备更新的政策出台后，2个月内成长跑赢，此后的一年内整体价值风格占优；大小盘风格表现规律不明显。3）结构上，消费品以旧换新对相应行业股价有推动，而设备更新的两轮政策则对中游制造板块刺激不明显 设备利用水平企稳或带动制造业投资反弹 设备利用水平的企稳回升或是制造业投资反弹的前提之一。对比2009年，当前多数品类的耐用消费品存量规模更高，以旧换新的潜在需求或更大。1）历史来看，工业设备能力利用水平往往先于制造业投资见底，前两轮制造业投 资增速分别滞后工业设备能力利用水平2个季度和4个季度左右，本轮已于 2022Q4见底，距离当前已有近5个季度。2）按居民每百户保有量看，当前 多数品类消费品存量规模高于2009年汽车家电下乡时期，其中冰箱、洗衣机空调、乘用车等品类尤为显著。 潜在设备更新需求：前期购置设备多、近期购置设备少 前几年购置设备较多、近两年购置设备较少的领域或存在设备更新需求。从 节奏上看，前几年设备购置较多、且近两年购置较少的行业，短期可能存在更新需求，这些行业主要包括铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业农业，建筑业，公共设施管理业，交通运输、仓储和邮政业，铁路运输业，文化、体育和娱乐业，以及住宿和餐饮业。 按更新周期估算，关注机床工具、航海装备、火电、冰箱 从更新周期估算细分行业设备更新需求。横向对比来看，上一轮周期新增设 备规模占当前比例较高的行业包括重点行业中的金属切削机床、数控金属切削机床、纺织专用设备；运输和农业机械中的民用钢制船舶；基建设施中的 水泥专用设备、集中供热设施；以及消费品中的冰箱。对应申万行业来看，设备类关注机床工具、航海装备、火电、其他专用设备，消费品关注冰箱。 风险提示：1）历史政策梳理存在遗漏；2）行业更新需求测算有偏差。 执业证书编号：S0590523100005邮箱：baochch@glsc.com.cn分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn分析师：吴安东 执业证书编号：S0590523100006 邮箱：wuand@glsc.com.cn分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqy@glsc.com.cn 相关报告 1、《戈碧迦：光学玻璃制造“小巨人”：——北交 所新股申购策略之一》2024.03.12 2、《比较研究视角，细读“新质生产力”：——产业面面观第15期》2024.03.11 正文目录 1.本周聚焦：如何看待设备更新带来的投资机会？3 1.1政策侧重提质，涉及范围广、站位相对高3 1.2设备类关注机床工具、航海装备、火电等，消费品关注冰箱8 2.前沿跟踪：近期海内外新兴产业重要政策及事件一览12 2.1近期国内新兴产业重要政策及事件12 2.2近期海外新兴产业重要政策及事件12 3.风险提示14 图表目录 图表1：本次《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》文件详细梳理4图表2：近两年关于推动设备更新升级相关政策梳理5 图表3：近两年关于促进消费品相关政策梳理5 图表4：历史上几次重要的“设备更新”或“消费品以旧换新”政策对比6 图表5：前三轮政策出台后，万得全A指数年内多维持上涨7 图表6：风格方面，2016年制造业升级改造和2022年专项再贷款后，2个月内成长占优，后续一年内价值占优7 图表7：行业方面，2009年“以旧换新”拉动汽车家电走强，同时上游能源和金融地产也有表现；后两轮设备更新升级相关政策出台后，中游制造未明显跑赢8 图表8：设备能力利用水平往往先于制造业投资见底，本轮已于2022Q4见底（%） .....................................................................8 图表9：按居民每百户保有量看，当前多数品类耐用消费品存量规模高于2009年汽车家电下乡时期，这意味着更新的潜在需求也更大（个）9 图表10：每年设备工器具购置占2010年以来总体规模的比例，节奏上看，部分行业前几年设备购置较多、且近两年购置较少，可能存在更新需求10 图表11：按更新周期粗略推算，对比上一轮周期的同样位置，当前设备更新需求大概有多大？11 图表12：近期国内新兴产业重要政策及事件12 图表13：近期海外新兴产业重要政策及事件13 1.本周聚焦：如何看待设备更新带来的投资机会？ 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，引起市场关注。在当前经济增长承压、内需缺乏强动力支撑的环境下，设备更新和消费品以旧换新或是推动经济高质量发展的重要抓手。本期周专题，我们对本次政策文件进行详细梳理，并与历史上类似政策及当时的市场表现进行对比，同时讨论后续可能的投资方向。 1.1政策侧重提质，涉及范围广、站位相对高 设备更新涉及行业较多、范围较广，消费品以旧换新主要集中在汽车、家电、家装行业。从文件具体内容来看，主要集中在设备更新和消费品以旧换新两个方面，此外对于回收循环利用和标准提升也有较为详细的提及。我们针对前两个方面的内容 进行了详细梳理，具体来看： （1）推进重点行业设备更新改造：涉及行业较多、范围较广，主要集中在上游原材料和中游制造领域，覆盖生产设备、用能设备和发输配电设备；方向主要围绕节能减排（降成本）、数字化智能化升级（提升新质生产力）以及安全生产；政策上有专项税收优惠政策支持。 （2）支持交通运输设备和老旧农业机械更新：着重提及新能源运输设备的发展， 其中航空装备涉及电动、氢能，船舶则涉及电动、液化天然气动力、生物柴油动力、绿色甲醇动力；政策上包括三类专项资金支持，老旧运营车船更新补贴、城市交通发展奖励资金（中央财政）、农业机械报废更新补贴。 （3）设备更新其他方面：再提城市更新和老旧小区改造，同时在教育文旅医疗三个领域做出针对性更新改造。 （4）开展汽车以旧换新：促销的同时引导企业有序竞争，防止打“价格战”；提及汽车使用全生命周期管理信息交互系统的建设，或利好软件行业；有两个专项财政支持和一个贷款政策支持，前者包括节能减排补助和老旧运营车船更新补贴，后者指 放宽购车贷款。 （5）开展家电产品以旧换新：涉及家电全产业链条；在整体进行优惠促销的基础上，额外对绿色智能家电补贴；涉及两类专项政策支持，现代商贸流通体系相关资金和绿色信贷。 （6）推动家装消费品换新：通过政府支持、企业让利等方式；除了培育智能家居消费外，还提及了居家适老化改造。 （7）政策支持：除了上述各项领域提到的专项政策资金支持外，设备更新相关措施整体有中央预算内投资的财政支持，以及再贷款等信用投放的金融支持。 图表1：本次《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》文件详细梳理 类别 措施 具体内容 要点 政策保障 设备更新 推进重点行业设备更新改造 围绕推进新型工业化，以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。·节能降碳：加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备，分行业分领域实施节能降碳改造。·数字化转型&智能化升级：推广应用智能制造设备和软件，加快工业互联网建设和普及应用，培育数字经济赋智赋能新模式。·超低排放&安全生产：严格落实能耗、排放、安全等强制性标准和设备淘汰目录要求，依法依规淘汰不达标设备。 涉及行业较多，范围较广 ·加大对节能节水、环境保护、安全生产专用设备税收优惠支持力度，把数字化智能化改造纳入优惠范围 ·财政：把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入中央预算内投资等资金支持范围·贷款：运用再贷款政策工具，引导金融机构加强对设备更新和技术改造的支持；中央财政对符合再贷款报销条件的银行贷款给予一定贴息支持。发挥扩大制造业中长期贷款投放工作机制作用。 加快建筑和市政基础设施领域设备更新 围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点，分类推进更新改造。①加快更新不符合现行产品标准、安全风险高的老旧住宅电梯。②推进各地自来水厂及加压调蓄供水设施设备升级改造。③有序推进供热计量改造，持续推进供热设施设备更新改造。④以外墙保温、门窗、供热装置等为重点，推进存量建筑节能改造。⑤持续实施燃气等老化管道更新改造。⑥加快推进城镇生活污水垃圾处理设施设备补短板、强弱项。⑦推动地下管网、桥梁隧道、窨井盖等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设。⑧加快重点公共区域和道路视频监控等安防设备改造。 - - 支持交通运输设备和老旧农业机械更新 持续推进城市公交车电动化替代，支持老旧新能源公交车和动力电池更新换代。①加快淘汰国三及以下排放标准营运类柴油货车。②加强电动、氢能等绿色航空装备产业化能力建设。③加快高耗能高排放老旧船舶报废更新，大力支持新能源动力船舶发展，完善新能源动力船舶配套基础设施和标准规范，逐步扩大电动、液化天然气动力、生物柴油动力、绿色甲醇动力等新能源船舶应用范围。④持续实施好农业机械报废更新补贴政策，结合农业生产需要和农业机械化发展水平阶段，扎实推进老旧农业机械报废更新，加快农业机械结构调整。 ·新能源运输设备：航空装备（电动、氢能）；船舶及配套设施（电动、液化天然气动力、生物柴油动力、绿色甲醇动力）·农业机械：补贴；结构调整 ·老旧营运车船更新补贴·中央财政安排的城市交通发展奖励资金·农业机械报废更新补贴 提升教育文旅医疗设备水平 ①推动符合条件的高校、职业院校（含技工院校）更新置换先进教学及科研技术设备，提升教学科研水平。严格落实学科教学装备配置标准，保质保量配置并及时更新教学仪器设备。②推进索道缆车、游乐设备、演艺设备等文旅设备更新提升。③加强优质高效医疗卫生服务体系建设，推进医疗卫生机构装备和信息化设施迭代升级，鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备更新改造。④推动医疗机构病房改造提升，补齐病房环境与设施短板。 - - 消费品以旧换新 开展汽车以旧换新 加大政策支持力度，畅通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。①组织开展全国汽车以旧换新促销活动，鼓励汽车生产企业、销售企业开展促销活动，并引导行业有序竞争。②严格执行机动车强制报废标准规定和车辆安全环保检验标准，依法依规淘汰符合强制报废标准的老旧汽车。③因地制宜优化汽车限购措施，推进汽车使用全生命周期管理信息交互系统建设。 促销的同时引导有序竞争，防止“价格战”；建设管理信息交互系统（软件