产业面面观第16期：如何看待设备更新带来的投资机会？

1 投资策略│策略专题 请务必阅读报告末页的重要声明 如何看待设备更新带来的投资机会？ ——产业面面观第16期 专题内容摘要 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，引起市场关注。在当前经济增长承压、内需缺乏强动力支撑的环境下，设备更新和消费品以旧换新或是推动经济高质量发展的重要抓手。本期周专题，我们对本次政策文件进行详细梳理，并与历史上类似政策及当时的市场表现进行对比，同时讨论后续可能的投资方向。  背景及亮点：政策重在供给端提质，资金支持更加全面 政策背景及亮点。从近两年的政策脉络来看，设备更新改造和消费品以旧换新相关政策持续出台。本次政策中，设备更新涉及行业较多、范围较广，消费品以旧换新主要集中在汽车、家电、家装行业。对比历史几次政策来看，本次政策着重提升供给质量，涉及范围较广，在财政、信贷等资金支持上更全面。  历史行情复盘：短中期市场反应积极，价值风格更占优 历史经验来看，政策出台后短中期市场反应积极，价值风格整体相对占优。从前三轮政策出台后的市场反应来看：1）大盘年内多维持上涨。除2022年设备更新专项再贷款出台后横盘震荡外，其余两次政策出台后半年左右能够达到15%以上涨幅。2）风格短期偏成长，中期价值明显跑赢。2016和2022年涉及制造业设备更新的政策出台后，2个月内成长跑赢，此后的一年内整体价值风格占优；大小盘风格表现规律不明显。3）结构上，消费品以旧换新对相应行业股价有推动，而设备更新的两轮政策则对中游制造板块刺激不明显。  设备利用水平企稳或带动制造业投资反弹 设备利用水平的企稳回升或是制造业投资反弹的前提之一。对比2009年，当前多数品类的耐用消费品存量规模更高，以旧换新的潜在需求或更大。1）历史来看，工业设备能力利用水平往往先于制造业投资见底，前两轮制造业投资增速分别滞后工业设备能力利用水平2个季度和4个季度左右，本轮已于2022 Q4见底，距离当前已有近5个季度。2）按居民每百户保有量看，当前多数品类消费品存量规模高于2009年汽车家电下乡时期，其中冰箱、洗衣机、空调、乘用车等品类尤为显著。  潜在设备更新需求：前期购置设备多、近期购置设备少 前几年购置设备较多、近两年购置设备较少的领域或存在设备更新需求。从节奏上看，前几年设备购置较多、且近两年购置较少的行业，短期可能存在更新需求，这些行业主要包括铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业，农业，建筑业，公共设施管理业，交通运输、仓储和邮政业，铁路运输业，文化、体育和娱乐业，以及住宿和餐饮业。  按更新周期估算，关注机床工具、航海装备、火电、冰箱 从更新周期估算细分行业设备更新需求。横向对比来看，上一轮周期新增设备规模占当前比例较高的行业包括重点行业中的金属切削机床、数控金属切削机床、纺织专用设备；运输和农业机械中的民用钢制船舶；基建设施中的水泥专用设备、集中供热设施；以及消费品中的冰箱。对应申万行业来看，设备类关注机床工具、航海装备、火电、其他专用设备，消费品关注冰箱。 风险提示：1）历史政策梳理存在遗漏；2）行业更新需求测算有偏差。 证券研究报告 2024年03月17日 作者 分析师：包承超 执业证书编号：S0590523100005 邮箱：baochch@glsc.com.cn 分析师：张晓春 执业证书编号：S0590513090003 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn 分析师：吴安东 执业证书编号：S0590523100006 邮箱：wuand@glsc.com.cn 分析师：万清昱 执业证书编号：S0590523100004 邮箱：wanqy@glsc.com.cn 相关报告 1、《戈碧迦：光学玻璃制造“小巨人”：——北交所新股申购策略之一》2024.03.12 2、《比较研究视角，细读“新质生产力”：——产业面面观第15期》2024.03.11 请务必阅读报告末页的重要声明 2 投资策略│策略专题 正文目录 1. 本周聚焦：如何看待设备更新带来的投资机会？ ........................ 3 1.1 政策侧重提质，涉及范围广、站位相对高......................... 3 1.2 设备类关注机床工具、航海装备、火电等，消费品关注冰箱 ......... 8 2. 前沿跟踪：近期海内外新兴产业重要政策及事件一览 ................... 12 2.1 近期国内新兴产业重要政策及事件 ............................. 12 2.2 近期海外新兴产业重要政策及事件 ............................. 12 3. 风险提示 ........................................................ 14 图表目录 图表1： 本次《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》文件详细梳理 4 图表2： 近两年关于推动设备更新升级相关政策梳理........................ 5 图表3： 近两年关于促进消费品相关政策梳理 ............................. 5 图表4： 历史上几次重要的“设备更新”或“消费品以旧换新”政策对比 .......... 6 图表5： 前三轮政策出台后，万得全A指数年内多维持上涨 .................. 7 图表6： 风格方面，2016年制造业升级改造和2022年专项再贷款后，2个月内成长占优，后续一年内价值占优 .............................................. 7 图表7： 行业方面，2009年“以旧换新”拉动汽车家电走强，同时上游能源和金融地产也有表现；后两轮设备更新升级相关政策出台后，中游制造未明显跑赢 ....... 8 图表8： 设备能力利用水平往往先于制造业投资见底，本轮已于2022 Q4见底（%） ..................................................................... 8 图表9： 按居民每百户保有量看，当前多数品类耐用消费品存量规模高于2009年汽车家电下乡时期，这意味着更新的潜在需求也更大（个） .................... 9 图表10： 每年设备工器具购置占2010年以来总体规模的比例，节奏上看，部分行业前几年设备购置较多、且近两年购置较少，可能存在更新需求 ............. 10 图表11： 按更新周期粗略推算，对比上一轮周期的同样位置，当前设备更新需求大概有多大？ .......................................................... 11 图表12： 近期国内新兴产业重要政策及事件 ............................. 12 图表13： 近期海外新兴产业重要政策及事件 ............................. 13 请务必阅读报告末页的重要声明 3 投资策略│策略专题 1. 本周聚焦：如何看待设备更新带来的投资机会？ 3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，引起市场关注。在当前经济增长承压、内需缺乏强动力支撑的环境下，设备更新和消费品以旧换新或是推动经济高质量发展的重要抓手。本期周专题，我们对本次政策文件进行详细梳理，并与历史上类似政策及当时的市场表现进行对比，同时讨论后续可能的投资方向。 1.1 政策侧重提质，涉及范围广、站位相对高 设备更新涉及行业较多、范围较广，消费品以旧换新主要集中在汽车、家电、家装行业。从文件具体内容来看，主要集中在设备更新和消费品以旧换新两个方面，此外对于回收循环利用和标准提升也有较为详细的提及。我们针对前两个方面的内容进行了详细梳理，具体来看： （1）推进重点行业设备更新改造：涉及行业较多、范围较广，主要集中在上游原材料和中游制造领域，覆盖生产设备、用能设备和发输配电设备；方向主要围绕节能减排（降成本）、数字化智能化升级（提升新质生产力）以及安全生产；政策上有专项税收优惠政策支持。 （2）支持交通运输设备和老旧农业机械更新：着重提及新能源运输设备的发展，其中航空装备涉及电动、氢能，船舶则涉及电动、液化天然气动力、生物柴油动力、绿色甲醇动力；政策上包括三类专项资金支持，老旧运营车船更新补贴、城市交通发展奖励资金（中央财政）、农业机械报废更新补贴。 （3）设备更新其他方面：再提城市更新和老旧小区改造，同时在教育文旅医疗三个领域做出针对性更新改造。 （4）开展汽车以旧换新：促销的同时引导企业有序竞争，防止打“价格战”；提及汽车使用全生命周期管理信息交互系统的建设，或利好软件行业；有两个专项财政支持和一个贷款政策支持，前者包括节能减排补助和老旧运营车船更新补贴，后者指放宽购车贷款。 （5）开展家电产品以旧换新：涉及家电全产业链条；在整体进行优惠促销的基础上，额外对绿色智能家电补贴；涉及两类专项政策支持，现代商贸流通体系相关资金和绿色信贷。 （6）推动家装消费品换新：通过政府支持、企业让利等方式；除了培育智能家居消费外，还提及了居家适老化改造。 （7）政策支持：除了上述各项领域提到的专项政策资金支持外，设备更新相关措施整体有中央预算内投资的财政支持，以及再贷款等信用投放的金融支持。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 投资策略│策略专题 图表1：本次《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》文件详细梳理 资料来源：中国政府网，国联证券研究所 从近两年的政策脉络来看，设备更新改造和消费品以旧换新相关政策持续出台。2022年9月国常会提出要在四季度更新改造设备，同月央行设立设备更新改造专项再贷款。2023年2月发改委等部门发布文件加快重点领域产品设备更新改造；12月中央经济工作会议提出要推动大规模设备更新和消费品以旧换新，今年2月中央财经委员会第四次会议再度提及。消费品以旧换新方面，2022年政府工作报告鼓励地方开展绿色智能家电下乡和以旧换新，4、5、7月都分别出台了政策促进汽车、家电大宗消费；2023年年底，中央经济工作会议提出要提振新能源汽车、电子产品等大宗消费。整体来看，在近两年国内整体经济增速有所放缓、内需相对疲弱的背景下，政策具备一定的连贯性。 类别措施具体内容要点推进重点行业设备更新改造围绕推进新型工业化，以节能降碳、超低排放、安全生产、数字化转型、智能化升级为重要方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业，大力推动生产设备、用能设备、发输配电设备等更新和技术改造。·节能降碳：加快推广能效达到先进水平和节能水平的用能设备，分行业分领域实施节能降碳改造。·数字化转型&智能化升级：推广应用智能制造设备和软件，加快工业互联网建设和普及应用，培育数字经济赋智赋能新模式。·超低排放&安全生产：严格落实能耗、排放、安全等强制性标准和设备淘汰目录要求，依法依规淘汰不达标设备。涉及行业较多，范围较广·加大对节能节水、环境保护、安全生产专用设备税收优惠支持力度，把数字化智能化改造纳入优惠范围加快建筑和市政基础设施领域设备更新围绕建设新型城镇化，结合推进城市更新、老旧小区改造，以住宅电梯、供水、供热、供气、污水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重点，分类推进更新改造。①加快更新不符合现行产品标准、安全风险高的老旧住宅电梯。②推进各地自来水厂及加压调蓄供水设施设备升级改造。③有序推进供热计量改造，持续推进供热设施设备更新改造。④以外墙保温、门窗、供热装置等为重点，推进存量建筑节能改造。⑤持续实施燃气等老化管道更新改造。⑥加快推进城镇生活污水垃圾处理设施设备补短板、强弱项。⑦推动地下管网、桥梁隧道、窨井盖等城市生命线工程配套物联智能感知设备建设。⑧加快重点公共