如何看待设备与消费品更新的财政支持空间？

如何看待设备与消费品更新的财政支持空间？ 研究结论 设备更新和消费品以旧换新可能是二、三季度宏观经济环比动能的重要来源，分类别来看，中央预算内投资可能有多大空间？专项转移支付是怎样的体量？地方财政配套文件有无新增信息？以下几点值得关注： 中央预算内投资：优势在于存在杠杆：（1）今年中央预算内投资预算7000亿，截至4月17日国新办新闻发布会尚余5000亿，需要支持8个方面34个领域，对个别支持领域与重点方向有优化空间但难以对体量有过高期待，类比往年一些支出 （如2021年中央预算内投资安排220亿元，支持全国建设高标准农田1亿亩），相关资金规模为数百亿的可能性较大；（2）一般越市场化的项目类别，中央支持比例越低，因此发挥的杠杆作用值得重视，类比城镇污水垃圾收集（对东、中、西和东北地区的支持比例分别不超过项目总投资的30%、45%、60%、60%），可撬动 宏观经济|专题报告 报告发布日期2024年04月21日 陈至奕021-63325888*6044 chenzhiyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860519090001香港证监会牌照：BUK982 孙金霞021-63325888*7590 sunjinxia@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515070001 孙国翔sunguoxiang@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523080009 1.5-3.3倍资金规模；（3）我们判断目前还处在省级申报、国家评估的过程中，不 设备更新与财政增量开启二季度向好空间2024-04-07 ——月度宏观经济回顾与展望 排除后续出台循环经济/设备更新专项年度投资计划与管理办法类似的文件；（4） 预算既定（去年中央预算内投资预算数6800亿，今年有200亿增量），更多以腾挪为主，对于整体宏观经济来说帮助可能小于对细分领域的影响。 专项补助资金：或为百亿级别：（1）除支持废弃电器电子产品回收的专项资金明确为新设立之外，各类补助同样为既有预算下本身就存在的转移支付类别，其中节能减排资金（2023年预算481亿）与农业产业发展资金（2024年预算497亿，与2023年执行数完全相同，未落实到地区的尚有144亿元）体量较大，且其中本身就有与本次政策相关的部分，如去年4月财政部发布“关于修改《节能减排补助资金 管理暂行办法》的通知”，其中“节能减排补助资金重点支持范围”明确包括新能源汽车推广应用补助资金清算、充电基础设施奖补清算、燃料电池汽车示范应用、 循环经济试点示范项目清算等，这意味着已经包含了一部分汽车（新能源车）相关的支持；（2）综合以上补贴类别的现有体量，中央转移支付支持消费品以旧换新的中性预估可能在两三百亿附近，如果中央与地方1:1联动，则可以产生500亿元以上资金规模（2009年家电以旧换新中，中央财政负担80%，试点省市财政负担20％，中央财政安排补贴资金20亿元，但从近期各地已陆续开始相关补贴来看，本 轮补贴中地方贡献占比可能增加）。 在中央对财政资金有更多部署之前，各地政府已经提前行动，开始对本地设备与消费品更新开展财政支持，尤其是一些“挑大梁”的省份。从广东的做法来看：（1）广东提出“用好”省级企业技术改造专项资金等相关领域省级财政资金。值得注意 的是，在广东今年的财政预算中，专设有“制造业当家重点任务保障专项资金 （‘大产业’立柱架梁）明细情况表”，其中企业技术改造32亿元，用途是通过设备更新奖励、银行贷款贴息、贷款风险补偿等方式，重点支持工业企业设备更新与开展智能化改造，设有四个绩效指标，一是带动技术改造企业数量≥9000家，二是技术改造投资占工业投资的比重基本稳定；三是带动工业企业技术改造投资额165亿元以上；四是工业企业技术改造保持两位数增长。2023年同样设有这一科目，金额也同样为32亿，目标是带动支持工业企业技术改造投资100亿元，引导超过 8500家工业企业开展技术改造，推动全省工业企业设备更新和技术改造投资稳定增长，促进技术改造投资占工业投资的比重平均不低于30％左右。由此可见，在省级支持不变的情况下，2024年对企业技改数量和投资额的诉求变得更高，这可能与去年完成情况较好有关（去年年末，珠海、惠州工业技改投资累计同比分别为11%和65%），因此，相比中央与地方的财政增量，企业本身的主观意愿在设备与消费品更新的过程中可能扮演了更加重要的角色；（2）以农机补贴为例，广东省提出的央 地配套比例为2:1，除此之外还有省级补贴新增的部分。 风险提示：（1）地缘政治因素导致国内制造业投资修复受阻，影响各地“强链补链延链”进行的风险；（2）地方融资平台管理限制后发地区财政发力的风险。 现代化产业体系的细节：三问投资高增长2024-03-29 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 中央预算内投资：优势在于存在杠杆3 专项补助资金：或为百亿级别4 地方财政支持的增量与企业技改意愿或更关键5 风险提示6 在预算既定的背景下，2024年3月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，如我们在前期报告《设备更新与财政增量开启二季度向好空间——月度宏观经济回顾与展望》中所论述，这可能是二、三季度宏观经济环比动能的重要来源，其后续节奏与财政支持也因此备受关注。分类别来看，中央预算内投资可能有多大空间？专项转移支付是怎样的体量？地方财政配套文件有无新增信息？我们认为以下几点值得关注： 中央预算内投资：优势在于存在杠杆 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出的中央财政支持手段中，首先提到的就是“把符合条件的设备更新、循环利用项目纳入（中央预算内投资）支持范围”。今年中央预算内投资预算7000亿，截至4月17日国新办新闻发布会尚余5000亿。这一资金需要支持众多领域，包括粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、城市基础设施及保障性安居工程基础设施、生态环境保护、交通物流重大基础设施、社会事业及其他重点领域等八个方面，产粮大县公共服 务基础设施、粮食仓储设施、支撑性调节煤电、农村电网改造、新引擎赛道、战略性矿产资源保障供应等34个领域，不同专项政策逐年动态更新，对个别支持领域、重点方向、补助额度会优化调整（如根据成县发改局“2024年中央预算内资金重点支持领域和方向”）。 值得注意的是，一般越市场化的项目类别中央支持比例越低，如“关键领域核心技术攻关项目”中，中央投资支持比例不超过项目总投资的15%，城镇污水垃圾收集处理设施则为“中央投资支持比例：东、中、西和东北地区分别不超过项目总投资的30%、45%、60%、60%，西藏及四省涉藏州县、南疆四地州、甘肃临夏州、四川凉山州、云南怒江州等地区原则上全额补助”，因此，除了对相关项目的支持本身，其能够发挥的杠杆作用也值得重视。 就“设备更新、循环利用项目”而言，可比性较强的是2021年5月发改委印发《污染治理和节能减碳中央预算内投资专项管理办法》，其落实流程包括： 国家发改委确定当年具体支持项目范围和要求； 各地区、各部门组织开展投资计划申报； 省发改委对资金申请报告进行审核，审核通过的备选项目汇总报送国家发展改革委； 国家发改委对部分复杂项目进行经济技术性评估，根据评估结果，综合各方面情况确定各省年度中央预算内投资规模和拟支持项目清单，反馈省发改委； 省发改委根据反馈资金额度，核实拟支持项目清单，以正式文件向国家发改委报送年度投资计划； 国家发改委汇总形成污染治理和节能减碳专项年度投资计划并印发； 省发改委收到投资计划后落实到具体项目，投资计划报国家发展改革委备案。 如我们在《设备更新与财政增量开启二季度向好空间——月度宏观经济回顾与展望》做的不完全梳理，近期多地正在摸底排查，我们判断目前还处在省一级申报、国家评估的过程中，不排除后续出台循环经济/设备更新专项年度投资计划与管理办法类似的文件，不过资金量可能有限，类比往年一些支出（如2021年中央预算内投资安排220亿元，支持全国建设高标准农田1亿亩），相关资金规模为数百亿的可能性较大，更多优势在于能够撬动多倍杠杆（类比对污水垃圾收集的支持即对东、中、西和东北地区的支持力度在30%到60%之间，则可撬动1.5-3.3倍）。 此外，中央预算内投资是宝贵资源，“与地方政府专项债券不同，中央预算内投资作为政府投资的一部分，不增加地方债务压力，无需偿还，对于目前受到债务率限制的地区有着极为重要的意义”（枣庄发改委公众号），预算既定（去年中央预算内投资预算数6800亿，今年有200亿增量），更多以腾挪为主，对其他支持领域可能形成挤压，对于整体宏观经济来说帮助可能小于对细分领域的影响。 专项补助资金：或为百亿级别 文件提出利用好几方面的补助资金，包括： 中央财政安排的节能减排补助资金：符合条件的汽车以旧换新； 中央财政安排的现代商贸流通体系资金（或属于中央财政服务业发展专项资金）：支持家电等领域耐用消费品以旧换新； 老旧营运车船更新补贴（或属于老旧运输船舶和单壳油轮报废更新补助专项资金）：支持老旧船舶、柴油货车等更新； 中央财政安排的城市交通发展奖励资金（据昆山“关于城市交通发展奖励资金发放相关细则的公示”，从2021年起出租车油价补贴调整为城市交通发展奖励资金，涨价补贴统筹用于支持出租车加快电动化和城市交通领域新能源汽车运营等方面）：支持新能源公交车及电池更新； 农业机械报废更新补贴政策（或属农业产业发展资金中的农机购置与应用补贴）：用好用足； 中央财政设立专项资金，支持废弃电器电子产品回收处理工作。 除支持废弃电器电子产品回收的专项资金明确为新设立之外，以上补助同样为既有预算下本身就存在的转移支付类别，其中节能减排资金（2023年预算481亿）与农业产业发展资金（2024年预算497亿，与2023年执行数完全相同，未落实到地区的尚有144亿元。其文件依据为2023年 4月《关于印发农业相关转移支付资金管理办法的通知》，可能导致了与下图中老口径数据的规 模存在不同）体量最大，且其中本身就有与本次政策相关的部分，如去年4月财政部发布“关于修改《节能减排补助资金管理暂行办法》的通知”，其中“节能减排补助资金重点支持范围”明确包括新能源汽车推广应用补助资金清算、充电基础设施奖补清算、燃料电池汽车示范应用、循环经济试点示范项目清算等，这意味着已经包含了一部分对汽车（新能源车）的支持。 综合以上补贴类别的现有体量，我们认为中央转移支付支持消费品以旧换新的合理估计可能在两三百亿附近，如果中央与地方1:1联动，则可以产生500亿元以上资金规模（2009年家电以旧换新中，中央财政负担80%，试点省市财政负担20％，中央财政安排补贴资金20亿元，但从近期各地已陆续开始相关补贴来看，本轮补贴中地方贡献占比可能增加）。 图1：往年相关转移支付预算体量一览（亿元） 2500 2000 1500 1000 500 0 20192020202120222023 481 75 80 124 29 2212 数据来源：Wind，东方证券研究所 地方财政支持的增量与企业技改意愿或更关键 在中央对财政资金有更多部署之前，各地政府已经提前行动，开始对本地设备与消费品更新开展财政支持，尤其是一些“挑大梁”的省份。从广东的做法来看： 发布了《广东省推动大规模设备更新和消费品以旧换新实施方案》，提出“用好”省级企业技术改造专项资金等相关领域省级财政资金，或意味着将强化对企业设备更新购置的支持但资金总量仍保持稳定。此外在一些细分领域如农机的报废更新方面，广东出台了《推动农业机械报废更新实施方案》，提出到力争到2027年，全省报废拖拉机、联合收割机等农业机械3880台，其中2024年报废970台，这也意味着今年的更新进度为25%； 以农机补贴为例，广东省提出的央地配套比例为2:1，除此之