股指对冲周报

期2024年3月15日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2403 -3.91 -15.39 -11.48 IF2404 -10.91 4.01 14.92 0.5% IF2406 -36.31 -17.79 18.52 3.4% IF2409 -78.51 -57.19 21.32 4.5% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2403 -1.17 -8.60 -7.43 IH2404 -5.17 0.40 5.57 1.4% IH2406 -17.57 -11.20 6.37 3.2% IH2409 -44.77 -39.80 4.97 4.6% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2403 -3.40 -41.95 -38.55 IC2404 -25.40 -1.55 23.85 1.9% IC2406 -87.60 -61.15 26.45 5.5% IC2409 -149.60 -125.95 23.65 5.8% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2403 -22.37 -44.64 -22.27 IM2404 -66.77 -23.44 43.33 5.7% IM2406 -154.37 -115.64 38.73 8.9% IM2409 -250.17 -212.84 37.33 8.6% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 本周指数上行斜率有所放缓，上证指数仍然维持在3000点上方，沪深核心指数中，中小盘指数由于题材更为集中，本周回调压力更小，中证500涨近2%，中证1000涨幅超过3%，而同时大盘指数仅轻微收涨。市场成交量维持在万亿水平，但本周外资活跃，已连续六日净买入，本周累计净买入328亿元，且周五尾盘再次出现集中买入。目前仍处于两会后的蜜月期，两会政策逐步落实中，市场风险情绪有一定改善，易出现题材走升行情。如锂电板块在消息面催化下带动创业板的集体拉升，并传导至股市整体走升。但在情绪改善后，增量多头入市后继乏力，指数进入震荡，上涨速度放缓。上月国内通胀数据显示，春节因素助推CPI回正，但PPI跌幅扩大，显示实体层面经济复苏仍不稳固。海外方面，美国2月CPI数据全线反弹，降息预期再遭打压，但美股仍逆市走升。基差方面，本周各品种基差上行，IH和IF全部合约升水，IC06合约和IM06合约贴水分别收敛至0.4%和4.5%附近，走势依然与指数行情保持正相关。3月合约到期，期限结构水平，可考虑近远月组合持仓。 本周IH日均成交量71022手，较前周环比上升19.7%，持仓量111178手，较前周环比下降3.9%;本周IF日均成交量118741手，较前周环比上升15.1%，持仓量234489手，较前周环比下降5.9%;本周IC日均成交量115241手，较前周环比上升15.9%，持仓量248779手，较前周环比下降4.9%;本周IM日均成交量178842手，较前周环比上升0.1%，持仓量263603手，较前周环比下降5.5%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2403 3554.60 -15.39 0.00 - IF2404 3574.00 4.43 0.43 1.29% IF2406 3552.20 10.80 28.60 1.13% IF2409 3512.80 22.45 79.64 1.21% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2403 2418.60 -8.60 0.00 - IH2404 2427.60 0.40 0.00 0.17% IH2406 2416.00 9.89 21.08 1.52% IH2409 2387.40 26.92 66.72 2.14% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2403 5412.20 -41.95 0.00 - IC2404 5452.60 -0.89 0.65 -0.17% IC2406 5393.00 -5.58 55.57 -0.38% IC2409 5328.20 -31.23 94.71 -1.11% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2403 5511.00 -44.64 0.00 - IM2404 5532.20 -22.96 0.48 -4.31% IM2406 5440.00 -67.52 48.13 -4.53% IM2409 5342.80 -139.23 73.61 -4.84% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 2024/2/8 2024/2/232024/3/1 2024/3/8 2024/3/15 IF2403IF2404IF2406IF2409 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 2024/2/82024/2/232024/3/12024/3/82024/3/15 IH2403IH2404IH2406IH2409 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动 图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 50 0.5 0 0 -50 -0.5 -100 -1 -150 -1.5 -200 -2 25分位数中位数75分位数最新基差 -250 2024/2/82024/2/232024/3/12024/3/82024/3/15 IC2403IC2404IC2406IC2409 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 -300 2024/2/82024/2/232024/3/12024/3/82024/3/15 IM2403IM2404IM2406IM2409 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 80 60 40 20 0 -20 -40 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 150 100 50 0 -50 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2403 6.1111.48 IH2403 3.72 7.43 IF2404 9.51-14.92 IH2404 6.92 -5.57 IF2406 22.11-18.52 IH2406 6.92 -6.37 IF2409 30.91-21.32 IH2409 9.52 -4.97 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2403 6.9538.55 IM2403 12.43 22.27 IC2404 27.15-23.85 IM2404 26.03 -43.33 IC2406 27.75-26.45 IM2406 29.43 -38.73 IC2409 30.15-23.65 IM2409 37.23 -37.33 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的