股指对冲周报

期2023年10月27日 货研究 股指对冲周报 国 泰（正文） 君 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2311 11.01 10.61 -0.40 -3.1% IF2312 14.81 18.81 4.00 -2.1% IF2403 36.01 39.21 3.20 -1.1% IF2406 28.41 38.81 10.40 0.0% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2311 -0.02 7.49 7.51 -3.2% IH2312 4.78 11.69 6.91 -1.8% IH2403 25.98 28.89 2.91 -1.4% IH2406 21.58 25.69 4.11 0.0% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2311 4.93 -5.03 -9.95 3.0% IC2312 0.13 -11.63 -11.75 3.1% IC2403 -5.87 -27.03 -21.15 2.8% IC2406 -40.27 -69.03 -28.75 3.4% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2311 -8.12 -9.68 -1.56 4.2% IM2312 -26.32 -24.08 2.24 4.4% IM2403 -52.32 -66.68 -14.36 4.4% IM2406 -94.72 -110.68 -15.96 4.3% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 本周上证指数上演3000点反击战，指数连续2天显著上涨收复3000点关键点位，沪深各核心指数涨 幅较大，上证50和沪深300终结周线三连阴，本周分别上涨1.08%和1.48%，中证1000本周四连阳，累 计上涨2.25%。随着外资时隔近3个月来首次连续2日净买入，市场情绪有所好转，整周累计小幅净卖出 4.46亿元，其中沪股通净买入超过10亿元，A股成交较前期明显放量，本周最高至9600亿元以上，为8月底以来新高。随着上证指数下破3000点，投资者悲观情绪逐渐进入极值区域，汇金公司增持大盘蓝筹ETF支撑市场，一万亿国债增发落地，罕见地年内追加财政赤字，财政端开始发力，中央政府加杠杆弥补了地产下行对信用的拖累，也提振了市场对后期宽信用效果显现的预期，同时在海外美债收益率暂停上行、中美关系进一步缓和的背景下，A股指数的上涨动能得以释放。本周有小部分雪球产品触发敲入，导致IC和IM基差快速下行，但随后回升，目前IC和IM当季合约年化贴水率分别为1.26%和2.92%，IH和IF依然保持接近3%的年化升水。IC和IM期限结构近端下沉较多，可考虑期限偏长的合约持仓。 本周IH日均成交量64410手，较前周环比下降4.1%，持仓量135327手，较前周环比上升1.1%;本周IF日均成交量113437手，较前周环比下降2.6%，持仓量277438手，较前周环比上升2.9%;本周IC日均成交量86570手，较前周环比下降0.3%，持仓量305831手，较前周环比上升2.6%;本周IM日均成交量85821手，较前周环比上升6.4%，持仓量226606手，较前周环比上升5.1%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2311 3573.00 10.97 0.36 5.35% IF2312 3581.20 19.98 1.16 4.18% IF2403 3601.60 40.38 1.16 2.96% IF2406 3601.20 81.78 42.96 3.52% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2311 2422.40 8.09 0.60 5.82% IH2312 2426.60 13.79 2.10 4.25% IH2403 2443.80 30.99 2.10 3.35% IH2406 2440.60 64.15 38.46 4.07% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2311 5487.00 -5.03 0.00 -1.59% IC2312 5480.40 -11.05 0.58 -1.50% IC2403 5465.00 -26.45 0.58 -1.26% IC2406 5423.00 -6.27 62.76 -0.18% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2311 5907.00 -9.58 0.10 -2.81% IM2312 5892.60 -23.78 0.30 -2.99% IM2403 5850.00 -66.31 0.37 -2.92% IM2406 5806.00 -51.69 58.99 -1.34% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 1 0.5 0 -0.5 -1 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2023/9/212023/9/282023/10/132023/10/202023/10/27 IF2311IF2312IF2403IF2406 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 60 50 40 30 20 10 0 -10 2023/9/212023/9/282023/10/132023/10/202023/10/27 25分位数中位数75分位数最新基差IH2311IH2312IH2403IH2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数中位数75分位数最新基差 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2023/9/212023/9/282023/10/132023/10/202023/10/27 IC2311IC2312IC2403IC2406 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 2023/9/212023/9/282023/10/132023/10/202023/10/27 IM2311IM2312IM2403IM2406 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2311 4.180.40 IH2311 7.69 -7.51 IF2312 10.78-4.00 IH2312 8.29 -6.91 IF2403 13.38-3.20 IH2403 10.69 -2.91 IF2406 -10.40 IH2406 -4.11 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2311 7.099.95 IM2311 -1.75 1.56 IC2312 11.0911.75 IM2312 5.45 -2.24 IC2403 4.2921.15 IM2403 10.05 14.36 IC2406 28.75 IM2406 15.96 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可