股指对冲周报

期2023年10月20日 货研究 股指对冲周报 国 泰（正文） 君 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2310 7.59 -0.99 -8.58 IF2311 15.19 11.01 -4.18 -2.1% IF2312 25.59 14.81 -10.78 -1.0% IF2403 49.39 36.01 -13.38 -0.8% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2310 4.87 -4.42 -9.29 IH2311 7.67 -0.02 -7.69 1.6% IH2312 13.07 4.78 -8.29 0.4% IH2403 36.67 25.98 -10.69 -1.0% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2310 10.42 6.73 -3.69 IC2311 12.02 4.93 -7.09 0.5% IC2312 11.22 0.13 -11.09 1.6% IC2403 -1.58 -5.87 -4.29 1.9% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2310 2.33 12.68 10.35 IM2311 -9.87 -8.12 1.75 3.3% IM2312 -20.87 -26.32 -5.45 4.4% IM2403 -42.27 -52.32 -10.05 3.7% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 本周指数在年内低点的基础上进一步加速下跌，上证指数跌破3000点硬约束以及市场的心理底线，引 发市场关注。同时沪深各核心指数跌幅均较大，上证50和沪深300周线三连阴，本周跌超4%，中证1000大跌5.06%，时隔近一年再次出现5%以上的周线跌幅。北向资金依然维持净卖出态势，整周累计净卖出240亿元，近三个月已净卖出超过一千亿，A股成交量在7000-8000亿元区间波动。本周国内三季度经济数据好于预期，但随后市场再次走出熟悉的冲高回落走势，近期市场的连续下挫依然主要源于不断上行的美债收益率和经房企债务风险放大的悲观情绪，10年美债收益率在鲍威尔发言后升破5%，创2007年以来新高，海外流动性干涸、内地对股市有效需求不足的问题仍将持续。形势的扭转或将寄希望于国内财政端发力、以及三中全会能否提供更多的发展指引，若利多不足，市场可能暂时以不破不立的姿态延续探底。基差方面，本周各品种基差携手下行，10月以来，IC和IM的基差走势出现分化，IC基本持平而IM下行较多，除ETF规模的影响外，主因alpha收益逐渐由500向1000转移。随着赛道的拥挤，这种分化可能长期持续，甚至进一步加剧。本周10月合约到期，其余合约期限结构与上周一致，仍可考虑12月和3月合约组合持仓。 本周IH日均成交量67148手，较前周环比上升31.2%，持仓量133827手，较前周环比上升2.5%;本周IF日均成交量116486手，较前周环比上升37.8%，持仓量269689手，较前周环比上升1.3%;本周IC日均成交量86833手，较前周环比上升54.9%，持仓量298071手，较前周环比上升2.8%;本周IM日均成交量80650手，较前周环比上升48.5%，持仓量215689手，较前周环比上升3.2%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2310 3509.60 -0.99 0.00 - IF2311 3521.60 13.77 2.76 5.11% IF2312 3525.40 18.38 3.57 3.41% IF2403 3546.60 39.58 3.57 2.80% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2310 2384.80 -4.42 0.00 - IH2311 2389.20 4.38 4.40 2.39% IH2312 2394.00 10.69 5.91 2.92% IH2403 2415.20 31.89 5.91 3.31% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2310 5430.40 6.73 0.00 - IC2311 5428.60 5.04 0.12 1.21% IC2312 5423.80 1.06 0.94 0.13% IC2403 5417.80 -4.94 0.94 -0.23% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2310 5787.00 12.68 0.00 - IM2311 5766.20 -7.85 0.27 -1.77% IM2312 5748.00 -25.74 0.58 -2.91% IM2403 5722.00 -51.74 0.58 -2.23% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 2 1 1 00 -1 -1 -2 -3 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 1 0.5 0 -0.5 -1 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 70 60 50 40 30 20 10 0 -10 2023/9/142023/9/212023/9/282023/10/132023/10/20 IF2310IF2311IF2312IF2403 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 -0.1 -0.2 -0.3 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 60 50 40 30 20 10 0 -10 2023/9/142023/9/212023/9/282023/10/132023/10/20 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 25分位数 中位数 75分位数 最新基差 25分位数中位数75分位数最新基差IH2310IH2311IH2312IH2403 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 2023/9/142023/9/212023/9/282023/10/132023/10/20 IC2310IC2311IC2312IC2403 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2023/9/142023/9/212023/9/282023/10/132023/10/20 IM2310IM2311IM2312IM2403 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 -40 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏图16：IM60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2310 3.898.58 IH2310 -1.36 9.29 IF2311 5.294.18 IH2311 1.24 7.69 IF2312 5.8910.78 IH2312 0.64 8.29 IF2403 9.8913.38 IH2403 1.24 10.69 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2310 -6.193.69 IM2310 -6.28 -10.35 IC2311 -7.797.09 IM2311 -5.08 -1.75 IC2312 -11.9911.09 IM2312 -4.08 5.45 IC2403 -9.794.29 IM2403 -2.28 10.05 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新