股指对冲周报

期2024年2月8日 货研究 国 泰（正文） 君 股指对冲周报 虞堪投资咨询从业资格号：Z0002804yukan010359@gtjas.com 李宏磊投资咨询从业资格号：Z0018445lihonglei023572@gtjas.com 期货研究 安1.股指期货基差情况 期货 研表1：股指期货基差 IF 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IF2402 -14.23 -2.13 12.10 3.6% IF2403 -23.63 -11.33 12.30 4.7% IF2406 -49.43 -36.13 13.30 4.4% IF2409 -79.83 -75.93 3.90 5.1% IH 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IH2402 -7.01 -10.58 -3.56 15.7% IH2403 -13.21 -16.58 -3.36 8.1% IH2406 -17.21 -26.58 -9.36 4.5% IH2409 -50.21 -53.18 -2.96 5.1% IC 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IC2402 -50.42 4.17 54.59 -0.9% IC2403 -110.82 -39.63 71.19 8.7% IC2406 -224.42 -119.83 104.59 7.6% IC2409 -285.22 -203.03 82.19 7.7% IM 合约代码 上周基差 本周基差 基差变动 指增年化收益 IM2402 -67.47 9.30 76.76 -4.2% IM2403 -127.27 -12.70 114.56 4.0% IM2406 -251.67 -106.10 145.56 7.1% IM2409 -336.67 -183.10 153.56 7.3% 究所 注：指增年化收益中,期货保证金率按照20%计算，现金理财收益率按2%计算。资料来源：Wind，国泰君安期货研究 本周在政策面释放维稳信号和证监会、中央汇金等组合拳发力托底的催化下，A股风险情绪有所修复，春节长假前成交反而大幅放量，两个月以来成交量首次突破万亿，外资亦出现大幅净流入，整周累计净买入超过160亿元，指数在强力资金入市加持下连续长阳收官，微盘股亦有所修复。本周在股市波动加大的情况下，市场得到最高层关注。维稳动作加码，大资金救市痕迹明显，中央汇金公告充分认可当前A股配置价值，加大ETF增持力度，主要宽基ETF年初至今份额增加超千亿份。叠加证监会出台新的纠偏政策，暂停转融券规模新增等，缓解市场关于两融、股权质押的忧虑，助力市场风险偏好修复，特别是中小盘指数在踩踏行情后迅速反弹，但整周来看，微盘股仍在流动性压力下加速下跌，微盘股踩踏出逃使得中性策略净值回撤较大，面临止损和赎回压力，是本周贴水收敛的一个重要原因。除此之外，本周基差走势与行情走势高度相关，与我们此前预判一致，本周贴水较上周位置有所收敛，IH和IF当季合约回到升水状态，IC和IM年化贴水收敛至3%左右，2月合约将于春节长假后首个工作日到期，请注意及时换月。 本周IH日均成交量100998手，较前周环比上升9.9%，持仓量126257手，较前周环比下降10.0%;本周IF日均成交量178303手，较前周环比上升22.4%，持仓量275409手，较前周环比下降2.5%;本周IC日均成交量280174手，较前周环比上升90.8%，持仓量325584手，较前周环比下降0.2%;本周IM日均成交量363889手，较前周环比上升57.4%，持仓量282668手，较前周环比下降10.4%。 表2：考虑分红后基差情况 沪深300 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IF2402 3362.80 -2.13 0.00 -2.10% IF2403 3353.60 -11.33 0.00 -3.41% IF2406 3328.80 1.77 37.90 0.14% IF2409 3289.00 21.26 97.19 1.03% 上证50 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IH2402 2342.00 -10.58 0.00 -14.92% IH2403 2336.00 -16.58 0.00 -7.14% IH2406 2326.00 5.19 31.77 0.60% IH2409 2299.40 29.49 82.66 2.03% 中证500 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IC2402 5154.40 4.17 0.00 2.69% IC2403 5110.60 -39.63 0.00 -7.80% IC2406 5030.40 -61.05 58.78 -3.23% IC2409 4947.20 -101.59 101.44 -3.20% 中证1000 合约 收盘价 考虑分红后的基差 预期总分红点数 年化升贴水幅度 IM2402 5002.40 9.30 0.00 6.18% IM2403 4980.40 -12.63 0.08 -2.56% IM2406 4887.00 -55.32 50.78 -3.02% IM2409 4810.00 -105.37 77.73 -3.42% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图1：IF合约日均基差图2：IH合约日均基差 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 2 1 0 -1 -2 2倍标准差本周基差上周基差60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：IC合约日均基差图4：IM合约日均基差 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：IF合约日均基差锥：750日滚动图6：IF各合约20交易日基差走势 1 0.5 0 -0.5 -1 IF00.CFEIF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 -160 2024/1/112024/1/182024/1/252024/2/12024/2/8 IF2402IF2403IF2406IF2409 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 3 2 1 0 -1 -2 -3 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IC00.CFE IC01.CFE IC02.CFE IC03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 IM00.CFE IM01.CFE IM02.CFE IM03.CFE 4 2 0 -2 -4 -6 2倍标准差 本周基差 上周基差 60日均值 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图7：IH合约日均基差锥：750日滚动图8：IH各合约20交易日基差走势 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 IH00.CFEIH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE 25分位数中位数75分位数最新基差 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 -80 2024/1/112024/1/182024/1/252024/2/12024/2/8 IH2402IH2403IH2406IH2409 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图9：IC合约日均基差锥：750日滚动图10：IC各合约20交易日基差走势 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数中位数75分位数最新基差 100 0 -100 -200 -300 -400 2024/1/112024/1/182024/1/252024/2/12024/2/8 IC2402IC2403IC2406IC2409 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图11：IM合约日均基差锥：上市以来图12：IM各合约20交易日基差走势 IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 25分位数中位数75分位数最新基差 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 2024/1/112024/1/182024/1/252024/2/12024/2/8 IM2402IM2403IM2406IM2409 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 100 80 60 40 20 0 -20 IH00.CFE IH01.CFE IH02.CFE IH03.CFE 200 150 100 50 0 -50 IF00.CFE IF01.CFE IF02.CFE IF03.CFE 2.对冲盈亏 图13：IF60交易日累计对冲盈亏图14：IH60交易日累计对冲盈亏 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图15：IC60交易日累计对冲盈亏 图16：IM60交易日累计对冲盈亏 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 0 -50 -50 -100 -100 -150 IC00.CFEIC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE IM00.CFEIM01.CFEIM02.CFE IM03.CFE 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 表3：对冲盈亏 IF IH 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IF2402 8.01-12.10 IH2402 8.44 3.56 IF2403 15.81-12.30 IH2403 18.44 3.36 IF2406 30.21-13.30 IH2406 19.84 9.36 IF2409 23.61-3.90 IH2409 20.84 2.96 IC IM 合约代码 上周对冲盈亏本周对冲盈亏 合约代码 上周对冲盈亏 本周对冲盈亏 IC2402 15.93-54.59 IM2402 14.50 -76.76 IC2403 42.93-71.19 IM2403 35.70 -114.56 IC2406 62.73-104.59 IM2406 41.90 -145.56 IC2409 62.93-82.19 IM2409 42.70 -153.56 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一