【债券周报】每周高频跟踪：“金三”与PMI提振，预期走强

债券研究 证券研究报告 债券周报2023年03月04日 【债券周报】 “金三”与PMI提振，预期走强 ——每周高频跟踪20230304 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com执业编号：S0360522080003 相关研究报告 《【华创固收】两会将至，可以博弈哪些预期差？》 2023-02-28 《【华创固收】债市跟踪（0220-0226）：长端缺乏主线，存单提价带动短端调整》 2023-02-26 《【华创固收】题材概念开花，个券炒作升温——可转债周报20230226》 2023-02-26 《【债券周报】存单周报（0220-0226）：3月供需矛盾或更加突出》 2023-02-26 《【华创固收】节后地产销售同比首度回正——每周高频跟踪20230225》 2023-02-25 节后第�周，周内公布的2月制造业PMI数据亮眼明显提振市场预期，下游需求整体延续回暖态势，关注修复的持续性。本周下游复工进一步加快，钢铁本周开始转为去库，但上半周一度出现钢材需求放缓的迹象，下半周受PMI数 据提振，备货再度回暖，后续关注需求修复的持续性。而投资端来看，伴随天气转暖，“金三银四”到来，各地施工项目复工率继续上升，尤其是南方地区需求快速回升；30城地产成交表现亦延续暖意，从季节性来看，通常3月中上旬，地产成交的春节效应将逐步衰退、成交中枢会趋于稳定，短期内成交量或仍有一定上行空间。 通胀高频：食品通胀转跌。猪肉价格涨幅收窄，目前养殖户惜售情绪仍在、出栏节奏放缓，但消费端处于淡季，需求增量有限。农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数均环比-0.1%左右。 进出口高频：集运价格延续下跌，BDI指数大幅上升。本周，CCFI、SCFI集运价格指数环比分别-1.9%、-1.7%，运输市场恢复中，货量呈现改善态势，但院级继续下行；BDI指数继续大幅上涨，环比+53%左右，CDFI指数环比 +10.8%。 工业高频：“金三银四”临近，PMI提振需求预期 1、动力煤：环渤海动力煤均价环比上升734元/吨。多地气温回升，居民用电压力趋缓，企业开工率继续上行，多地用电负荷持续攀升。而煤矿安全事故之后，市场供给预期收紧，下游备货积极，现货煤价一度快速上行。 2、钢铁：钢价涨幅收窄，累库转为去库。Myspic钢价指数环比+0.3%，主要钢材品种价格涨跌不一，螺纹钢环比回调0.2%。高炉开工率环比小幅上行至81.1%。螺纹钢库存环比-0.5pct，春节后首次转为去库。钢厂复产节奏继续加 快，但需求持续性略有不足，周内现货钢价一度下调；后半周受预期走强，再度转涨。 3、玻璃：现货需求疲弱。目前玻璃产量处于低位，而需求侧尚未完全恢复，下游仍以刚需为主，库存延续累库；部分地区降价促销，刺激产销略有好转，其他地区玻璃需求整体偏弱。 4、铜：铜价小幅回调。2月国内制造业PMI超预期利好预期走强，而美联储鹰派表态、美元指数上行导致铜价承压，叠加国内需求端尚未出现实质性改善，铜价偏弱震荡。 投资高频：水泥需求持续好转，地产成交继续上行。本周水泥价格环比+0.5%，南方地区需求快速上行，企业出货量升至高位，叠加熟料提涨、成本上行，水泥价格普遍上调。 30城地产销售环比+15%，各线城市成交环比均有10%-20%的增长，整体较去年春节后第�周约+49%；100城土地成交面积环比-17%左右。 消费高频：本周布伦特、WTI原油环比分别+3.2%、+4.4%。2月中国制造业PMI数据超预期、俄罗斯出口石油预计减少等，提振油价持续上升；而PCE数据超预期、美国通胀压力仍大，加息预期升温抑制油价涨幅。 风险提示：需求修复态势持续偏强，抑制债市情绪。 目录 一、每周高频跟踪：“金三”与PMI提振，预期走强4 （一）通胀相关：食品通胀转跌5 （二）进出口相关：BDI指数环比大幅上涨5 （三）工业相关：“金三银四”临近，PMI提振需求预期6 （四）投资相关：水泥需求加速回暖，地产成交继续上行7 （🖂）消费相关：国际油价低位反弹8 二、风险提示9 图表目录 图表13月第一周（2月27日-3月3日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他 类为月同比）4 图表2猪肉价格延续微涨（元/公斤）5 图表3本周蔬菜价格环比下跌约2.4%（元/公斤）5 图表4CCFI指数延续下跌6 图表5BDI指数大幅上升6 图表6环渤海动力煤价格环比上升至734元/吨6 图表7本周PTA开工率回落（%）6 图表8螺纹钢价格延续小幅上涨（元/吨）7 图表9本周钢厂开工率维持在去年同期之上（%）7 图表10南华玻璃指数环比略跌0.6%7 图表11前半周长江有色铜均价下跌（元/吨）7 图表12水泥价格稳定上涨（元/吨）8 图表1330城商品房成交面积环比+15%（万平方米）8 图表14本周国际油价持续上涨8 图表15前周，商业原油库存延续累库8 一、每周高频跟踪：“金三”与PMI提振，预期走强 图表13月第一周（2月27日-3月3日）高频数据一览表（通胀相关为月环比，其他类为月同比）大类 指标类型 本周值 本周环比 前周环比 本月同/环比 上月同/环比 数据变动 通胀相关 农产品批发价格200指数 132.55 -0.10 0.47 -0.19 -0.24 食品价格转跌 菜篮子产品批发价格200指数 135.09 -0.12 0.55 -0.20 -0.22 平均批发价:猪肉:全国 20.96 0.66 1.12 -0.31 -11.42 猪肉涨幅收窄 平均批发价:牛肉:全国 69.00 0.60 0.22 -0.19 -0.43 牛肉价格涨幅走扩 平均批发价:羊肉:全国 77.35 0.10 -0.36 0.51 0.87 羊肉价格由跌转涨 平均价:生鲜乳:主产区 4.03 -0.20 -0.50 -1.34 -0.42 生鲜乳价格跌幅收窄 平均批发价:鸡蛋 10.17 -0.43 -0.78 -1.61 -5.88 鸡蛋价格跌幅收窄 平均批发价:28种重点监测蔬菜 5.66 -2.38 0.35 -3.43 2.95 蔬菜价格转跌 平均批发价:7种重点监测水果 7.55 -0.26 0.45 0.32 0.91 水果价格转跌 进出口相关 CCFI:综合指数：中国出口集装箱 1,057.68 -1.86 -1.49 -68.26 -68.51 CCFI下行走扩 SCFI:综合指数：上海出口集装箱 931.08 -1.65 -2.87 -79.70 -80.04 SCFI指数下行收窄 波罗的海干散货指数(BDI) 1,076.00 52.88 26.22 -53.26 -64.12 BDI指数环比显著上涨 CDFI:中国进口干散货运价指数 985.38 10.76 2.19 -37.47 -29.30 CDFI指数上行幅度走扩 工业相关 Myspic综合钢价指数 159.02 0.31 1.91 -14.23 -14.48 本周钢价涨幅收窄 螺纹钢库存合计 910.96 -0.54 0.42 -7.23 5.13 钢铁由累库转为去库 高炉开工率（247家）：全国 81.07 0.09 1.44 5.40 8.68 钢厂开工率继续上行 综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 734.00 0.27 0.00 -0.60 -1.82 动力煤价环比上升 开工率：PTA：国内 74.20 -1.62 -1.96 0.76 -1.06 PTA开工率延续下降 南华玻璃指数 1,870.33 -0.64 0.68 -29.17 -35.05 玻璃期货价格转跌 长江有色市场:平均价:铜:1# 69,288.00 -0.69 1.59 -4.50 -3.48 铜价环比转跌 期货官方价:LME3个月铜 8,919.40 -1.36 1.37 -12.20 -9.22 外盘铜价转跌 投资相关 水泥价格指数:全国 137.79 0.47 0.09 -19.71 -18.88 水泥价格涨幅扩大 地方债发行（亿） 1,131.14 -48.00 136.00 -8.57 90.02 地方债发行缩量 100大中城市成交土地占地面积 1,335.61 -16.74 5.31 48.77 4.06 土地成交量下降 30大中城市商品房成交面积 362.59 15.08 22.80 25.72 31.99 地产成交面积继续季节性上行 消费相关 当周日均销量:乘用车:厂家零售 37,983.00 - - -14.80 -31.56 2月第三周汽车零售同比-14%（2月末周数暂未更新，下同） 当周日均销量:乘用车:厂家批发 46,319.00 - - -25.46 -11.91 2月第三周汽车批发同比-19% 布伦特油价 85.83 3.21 0.19 -24.45 -11.23 布伦特油价涨幅扩大 WTI油价 79.68 4.40 -0.03 -27.41 -16.05 WTI油价转涨 资料来源：Wind，华创证券 （一）通胀相关：食品通胀转跌 猪肉涨幅收窄。本周，农业部公布的全国猪肉平均批发价为20.96元/公斤，环比上涨约0.7%。目前养殖端挺价惜售情绪仍在，整体出栏节奏偏缓，短期支撑猪肉价格；但猪肉消费端处于淡季，需求增量有限；叠加饲料价格下跌，对猪肉价格支撑减弱，预计后续猪肉价格可能转为回调。 蔬菜价格转跌。本周蔬菜价格环比-0.1%，由涨转跌。其他二级子项方面，水果价格环比-0.3%，鸡蛋价格环比-0.4%，跌幅收窄。本周农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数分别-0.1%左右，食品通胀转跌。 图表2猪肉价格延续微涨（元/公斤）图表3本周蔬菜价格环比下跌约2.4%（元/公斤） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （二）进出口相关：BDI指数环比大幅上涨 集运价格延续下跌。本周，CCFI指数、SCFI指数环比-1.9%、-1.7%。本周，集装箱运输市场仍在恢复中，货量维持环比正增长，但市场价格继续下行。欧洲航线本周货量逐步恢复，运价略有下调；北美航线运输供需整体疲软，美西、美东航线环比分别下跌近3%。 BDI指数继续大幅回升。本周BDI指数环比+52.9%，CDFI指数环比+10.8%，涨幅均进一步扩大。大西洋市场、远程矿航线活跃度上升，海岬型船市场行情好转；同时煤炭集中出货带动市场情绪走强，南美粮食出货略有好转，巴拿马型船和超灵便型船市场 均继续上升，三大主要船型干散货运价全面上涨。 沿海运输方面，本周煤炭预期供给收紧，下游备货情绪继续走高，采购拉运积极，煤炭运输报价继续上行。铁矿石方面，铁矿石供应季节性下降，价格震荡运行。钢厂产量回升，铁矿石库存偏低，补库需求继续释放，市场回暖带动铁矿石运价继续上行。 图表4CCFI指数延续下跌图表5BDI指数大幅上升 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 （三）工业相关：“金三银四”临近，PMI提振需求预期 本周，环渤海动力煤均价环比上升0.27%报734元/吨。需求方面，本周多地区气温明显回升，居民取暖用电压力趋缓，同时企业开工率继续上行,各地用电负荷持续攀升，沿海八省电厂日耗上涨2.9万吨，煤炭库存继续快速回落，存煤可用天数下降至15.2天。煤价方面，上周煤矿安全事故后，煤炭预期供给收紧，市场备货情绪上升，北方港口煤价一度快速上涨。 本周PTA开工率环比下降1.6pct至74.2%。伴随“金三银四”到来，按季节性特征看，3月市场或将较2月需求明显好转，产业链终端织机开机率应当进一步回升。本周，聚酯产销出现脉冲式回升，需要关注持续性，若高产销得以持续，将带动下游积极采购， PTA开工率回升可期，但也需关注3月新