信用一二级市场跟踪周报：发行减少，收益率上行、信用利差长端收窄

信用一二级市场跟踪周报20240317 发行减少，收益率上行、信用利差长端收窄 2024年03月17日 一级市场：发行及净融资均减少 本周（2024年3月11日至2024年3月17日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3590亿元，较上周变动-394亿元；净融资规模418亿元，较上周变动-1030亿元。其中：（1）城投债发行规模2112亿元，较上周变动-374亿元；净融资规模-103亿元，较上周变动-681亿元； （2）产业债发行规模1478亿元，较上周变动-19亿元；净融资规模521 亿元，较上周变动-349亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率上行，信用利差长端收窄 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年3月10日，2024年3月17日主要信用债二级市场收益率 相关研究 上行；信用利差长端收窄；期限利差5Y/3Y收窄；等级利差涨跌互现。 1.高频数据跟踪周报20240316：本周有色金属价格上升-2024/03/162.流动性跟踪周报20240316：同业存单迎 评级负面 来到期高峰-2024/03/16 2024年3月11日至2024年3月17日，1家主体评级下调，2家主体隐含评级下调。 3.利率专题：回调后的30年，如何定价？-2 024/03/14 4.机构行为跟踪20240313：止盈交易，谁 在卖？-2024/03/13 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 5.转债策略研究系列：转债3月策略组合：转债期权估值处于历史低位-2024/03/12 目录 1一级市场：发行及净融资均减少3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：整体上行4 2二级市场：收益率上行，信用利差长端收窄5 2.1收益率：收益率上行5 2.2信用利差：长端收窄6 2.3期限利差：5Y/3Y收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行及净融资均减少 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2024年3月11日至2024年3月17日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3590亿元，较上周变动-394亿元；净融资规模418亿元，较上周变动-1030亿元。其中： （1）城投债发行规模2112亿元，较上周变动-374亿元；净融资规模-103亿元，较上周变动-681亿元； （2）产业债发行规模1478亿元，较上周变动-19亿元；净融资规模521亿元，较上周变动-349亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-03-17 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-03-17 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为2382亿元、782亿元、392亿元；净融资规模分别为588亿元、-151亿元、8亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-496亿元、-516亿元、2亿元。 发行 净融资 AAA AA+ AA 其他 AAA AA+ AA 其他 本周(2024-03-17) 2382 782 392 35 588 -151 8 -27 上周(2024-03-10) 2580 1061 316 27 1084 365 6 -7 较上周变化 -198 -279 76 8 -496 -516 2 -20 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1155亿元、1148亿元、0亿元、1131亿元、156亿元；净融资规模分别为0亿元、463亿元、-48亿元、104亿元、-101亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-442亿元、-318亿元、16亿元、-196亿元、-91亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-03-17) 1155 1148 0 1131 156 0 463 -48 104 -101 上周(2024-03-10) 1270 1441 36 998 241 442 781 -65 299 -10 较上周变化 -114 -292 -36 133 -85 -442 -318 16 -196 -91 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：整体上行 本周（2024年3月11日至2024年3月17日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.21%、2.86%、2.87%，较上周变化：1.82bp、12.78bp、0.87bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.63%、 2.91%、3.13%，较上周变化：-3.26bp、-7.2bp、5.64bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.64%、 3.12%、3.54%，较上周变化：4.23bp、16.07bp、26.4bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-03-17) 2.21 2.86 2.87 2.63 2.91 3.13 2.64 3.12 3.54 上周(2024-03-10) 2.20 2.73 2.86 2.67 2.98 3.08 2.60 2.96 3.28 较上周变化 1.82 12.78 0.87 -3.26 -7.20 5.64 4.23 16.07 26.40 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率上行，信用利差长端收窄 2.1收益率：收益率上行 2024年3月15日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.83%、2.13%、2.24%、2.35%、2.32%，较2024年3月8 日分别变化：8bp、3.7bp、3.39bp、4.73bp、3.75bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.91%、2.27%、2.34%、2.49%、2.44%，较2024年3月8日分别变化： 7.58bp、4.93bp、7.56bp、7.46bp、5.52bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-03-15（本周） 1.83 2.132.242.35 2.32 1.91 2.27 2.34 2.49 2.44 2024-03-08（上周） 1.75 2.092.212.30 2.28 1.83 2.22 2.27 2.42 2.39 较上周变化（bp） 8.00 3.703.394.73 3.75 7.58 4.93 7.56 7.46 5.52 当前分位点 7.6% 2.5%1.9%0.4% 0.2% 5.4% 2.3% 1.4% 0.2% 0.2% 25% 2.15 2.442.602.81 2.81 2.32 2.69 2.86 3.06 3.06 50% 2.37 2.752.923.07 3.08 2.61 3.06 3.30 3.49 3.51 75% 2.72 2.993.163.35 3.39 2.93 3.52 3.74 3.95 3.87 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年3月15日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.38%、2.55%、2.63%，较2024年3月8日分别变化：7.91bp、 8.61bp、4.52bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.48%、2.66%、 2.82%，较2024年3月8日分别变化：7.91bp、9.61bp、4.52bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.53%、2.79%、 2.97%，较2024年3月8日分别变化：7.91bp、8.61bp、4.52bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-03-15（本周） 2.38 2.55 2.63 2.48 2.66 2.82 2.53 2.79 2.97 2024-03-08（上周） 2.30 2.46 2.59 2.40 2.56 2.78 2.45 2.70 2.93 较上周变化（bp） 7.91 8.61 4.52 7.91 9.61 4.52 7.91 8.61 4.52 当前分位点 8.0% 1.6% 0.4% 7.8% 1.0% 0.5% 7.0% 0.6% 0.6% 25% 2.71 3.01 3.31 2.84 3.20 3.56 2.99 3.57 4.06 50% 3.05 3.48 3.75 3.29 3.68 4.04 3.50 4.03 4.51 75% 3.62 3.97 4.23 3.86 4.27 4.63 4.22 4.70 5.11 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2024-02 2023-11 2023-