信用一二级市场跟踪周报：发行减少，信用债收益率下行、信用利差收窄

信用一二级市场跟踪周报20240216 发行减少，信用债收益率下行、信用利差收窄 2024年02月16日 一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 本周（2024年2月5日至2024年2月11日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模818亿元，较上周变动-2024亿元；净融资规模-497亿元，较上周变动-1767亿元。其中：（1）城投债发行规模556亿元，较上周变动-1292亿元；净融资规模-420亿元，较上周变动-1094亿元；（2）产业债发行规模262亿元，较上周变动-732亿元；净融资规模-78亿元，较上周变动-673亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：信用债收益率下行，信用利差收窄 邮箱：liuxue@mszq.com 相较于2024年2月5日，2024年2月9日主要信用债二级市场收益率下 相关研究 行；信用利差普遍收窄；期限利差3Y/1Y走阔，5Y/3Y收窄；等级利差涨跌互 1.流动性跟踪周报20240215：R007下行至 现。 1.85%-2024/02/152.高频数据跟踪周报20240215：猪肉均价环周上涨6.8%-2024/02/15 评级负面 3.品种利差跟踪周报20240215：收益率多 2024年2月5日至2024年2月11日，3家主体评级下调，2家主体中债隐含评级下调，1家主体列入观察名单。 下行，非金类信用利差多收窄-2024/02/154.城投、产业、金融债利差跟踪周报20240215：节前信用继续走强-2024/02/155.城投信用事件专题：化债路上的城投信用 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评 事件-2024/02/06 价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 目录 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行减少，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：信用债收益率下行，信用利差收窄5 2.1收益率：信用债收益率下行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：3Y/1Y走阔，5Y/3Y收窄8 2.4等级利差：涨跌互现9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行减少，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行减少，净融资减少 本周（2024年2月5日至2024年2月11日，下同），非金融企业信用债单周发行规模818亿元，较上周变动-2024亿元；净融资规模-497亿元，较上周变动-1767亿元。其中： （1）城投债发行规模556亿元，较上周变动-1292亿元；净融资规模-420亿元，较上周变动-1094亿元； （2）产业债发行规模262亿元，较上周变动-732亿元；净融资规模-78亿元，较上周变动-673亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-02-09 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-02-09 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为474亿元、210亿元、123亿元；净融资规模分别为-142亿元、-157亿元、-157亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-890亿元、-579亿元、-261亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2024-02-11) 474 210 123 10 -142 -157 -157 -42 上周(2024-02-04) 1580 845 388 29 748 422 104 -5 较上周变化 -1106 -635 -264 -19 -890 -579 -261 -36 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：351亿元、331亿元、0亿元、83亿元、53亿元；净融资规模分别为 -98亿元、70亿元、-36亿元、-300亿元、-133亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-423亿元、-552亿元、-38亿元、-548亿元、-206亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-02-11) 351 331 0 83 53 -98 70 -36 -300 -133 上周(2024-02-04) 814 939 61 795 232 324 622 2 248 73 较上周变化 -463 -608 -61 -712 -179 -423 -552 -38 -548 -206 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2024年2月4日至2024年2月11日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.35%、2.96%、2.91%，较上周变化： -9.13bp、-6.13bp、-15.63bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.78%、 3.35%、3.04%，较上周变化：8.21bp、20.05bp、-20.95bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.93%、 4.04%、3.2%，较上周变化：15.75bp、47.71bp、-34.28bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-02-11) 2.35 2.96 2.91 2.78 3.35 3.04 2.93 4.04 3.20 上周(2024-02-04) 2.44 3.02 3.07 2.70 3.15 3.25 2.77 3.56 3.54 较上周变化 -9.13 -6.13 -15.63 8.21 20.05 -20.95 15.75 47.71 -34.28 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：信用债收益率下行，信用利差收窄 2.1收益率：信用债收益率下行 2024年2月9日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.93%、2.19%、2.29%、2.43%、2.43%，较2024年2月2 日分别变化：3.62bp、0.05bp、0.86bp、1.85bp、0.58bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 2.05%、2.33%、2.44%、2.59%、2.61%，较2024年2月2日分别变化：- 4.95bp、0.68bp、3.75bp、-0.3bp、1.71bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-02-09（本周） 1.93 2.192.292.43 2.43 2.05 2.33 2.44 2.59 2.61 2024-02-02（上周） 1.89 2.192.282.41 2.42 2.10 2.32 2.40 2.59 2.59 较上周变化（bp） 3.62 0.050.861.85 0.58 -4.95 0.68 3.75 -0.30 1.71 当前分位点 10.8% 2.7%1.8%0.6% 0.1% 9.4% 3.3% 1.6% 0.1% 0.3% 25% 2.15 2.442.602.81 2.82 2.32 2.70 2.87 3.07 3.07 50% 2.37 2.752.923.08 3.09 2.62 3.06 3.30 3.50 3.51 75% 2.72 2.993.163.36 3.39 2.94 3.53 3.74 3.96 3.88 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年2月9日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.4%、2.58%、2.73%，较2024年2月2日分别变化：-4.53bp、-0.97bp、-2.5bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.5%、2.7%、 2.87%，较2024年2月2日分别变化：-4.54bp、-0.97bp、-1.5bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.55%、2.85%、 3.02%，较2024年2月2日分别变化：-4.54bp、-0.47bp、-2.5bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-02-09（本周） 2.40 2.58 2.73 2.50 2.70 2.87 2.55 2.85 3.02 2024-02-02（上周） 2.44 2.59 2.75 2.54 2.71 2.88 2.59 2.86 3.04 较上周变化（bp） -4.53 -0.97 -2.50 -4.54 -0.97 -1.50 -4.54 -0.47 -2.50 当前分位点 7.8% 2.3% 0.0% 7.6% 0.6% 0.0% 6.7% 0.1% 0.0% 25% 2.72 3.02 3.32 2.85 3.21 3.57 3.00 3.59 4.10 50% 3.06 3.48 3.75 3.29 3.70 4.05 3.50 4.04 4.51 75% 3.62 3.99 4.23 3.87 4.28 4.64 4.22 4.71 5.12 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3