大公国际：城投转型系列研究：安徽省城投公司股权投资发展现状与未来趋势

行业研究 大公国际：城投转型系列研究— 安徽省城投公司股权投资发展现状与未来趋势 公用一部|王蓓2024年3月15日 近年来，安徽省加快新一代信息技术、人工智能、新材料等战略性新兴产业发展，同时出台了48条金融资本政策支持实体经济发展，受益于产业结构调整以及政策推动等因素，安徽省城投公司股权投资规模不断增长。本文聚焦安徽省内股权投资发展情况，重点分析安徽省城投公司参与股权投资的现状和趋势。 参与股权投资是城投公司寻求转型、促进地方经济发展的合理选择；近年来，受益于产业 结构以及政策推动等因素，安徽省内城投公司股权投资发展环境得以提升，为城投公司参与股权投资提供了良好的基础。 城投公司是各地方开展投资建设活动的重要主体，也是地方基础设施和公共服务等公共领域盘活存量资产、资源和资本的重要载体。近年来，随着中国经济结构重塑和城市化进程放缓，许多城投公司出现了债务负担重、资金缺口大、造血能力差等问题，面临巨大的转型压力。作为城投公司寻求转型的重要方向之一，近年来，城投公司通过参股投资、收购股权、基金出资以及无偿划入股权等方式参与的股权投资规模持续增长。城投公司参与股权投资主要出于以下考虑：一是拓展业务领域，增强自身造血功能；二是配合当地政府招商引资、吸引社会资本，促进地方产业经济转型升级；三是作为区域国有资产运营平台，承担区域内国有资产运营管理职能，推动实体化发展。 安徽省居中靠东，拥有承东启西、连接南北的区位优势，2019年安徽省全域加入长三角区域，成为承接沿海发达地区经济辐射和产业转移的前沿地带，同时也是我国实施西部大开发、中部崛起发展战略的桥头堡。近年来，安徽省持续落实“调转促”，在保障传统产业科学发展的同时，大力发展新一代信息技术、人工智能、新材料、新能源和节能环保、新能源汽车和智能网联汽车等战略性新兴产业，推动安徽省产业结构不断优化升级。此外，为进一步推动产业升级优化及金融业支持制造业的力度，安徽省出台了48条金融资本政策支持实体经济发展。受益于产业结构以及政策推动等因素，安徽省城投公司股权投资发展环境得以提升，为城投公司参与股权投资提供了良好的基础。 近年来，安徽省城投公司配合政府进行招商引资和产业培育，股权投资规模持续增长，其 中合肥市股权投资规模始终位列首位，芜湖市和滁州市股权投资增幅变现亮眼。 本文选取安徽省有存量城投债且2017～2022年均可获取数据的100家城投公司（wind口径）作为样本；股权投资规模主要根据长期股权投资、其他权益工具投资和其他非流动金融资 产等加总计算，但未去除因母子公司导致的重复值。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 20182019202020212022 18%7% 16%7% 14%6% 12%6% 10%6% 8%6% 6%6% 4%5% 2%5% 0%5% 20182019202020212022 股权投资规模股权投资增速（右轴） 股权投资/总资产 图1安徽省城投公司股权投资规模、增速及占总资产的比重（单位：亿元）数据来源：Wind，大公国际整理 近年来，城投公司转型步伐加快，安徽省城投公司配合政府进行招商引资和产业培育，创新融资途径，撬动社会资本，发挥国有资产运营平台的产业引导作用，股权投资规模持续增长，占总资产比重有所上升，但股权投资增速有所波动，2020年，受疫情爆发等因素影响，我国采用宽松货币政策和积极财政政策并举的方式对宏观经济进行逆周期调节，城投行业政策和融资环境相对宽松，安徽省城投公司股权投资快速增长；2022年，受美联储加息等因素影响，一级市场波动加大，同时城投公司融资政策进一步收紧，安徽省城投公司投资节奏有所放缓，股权投资增速大幅回落。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 20182019202020212022 35%6% 30%5% 25% 4% 20% 3% 15% 10%2% 5%1% 0%0% 20182019202020212022 投资收益投资收益/利润总额（右轴） 投资收益/上年末股权投资 图2安徽省城投公司投资收益及占利润总额比重、股权投资收益率（单位：亿元） 数据来源：Wind，大公国际整理 投资收益方面，近年来，安徽省城投公司投资收益先升后降，其中2022年投资收益下降幅度较大，主要受投资退出节奏影响所致。近年来，安徽省城投公司投资收益占利润总额的比重保持在20%～30%左右，投资收益是城投公司盈利的重要来源。为观察安徽省城投公司股权 投资收益率情况，本文以投资收益/上年末股权投资规模衡量当年投资收益率，2018～2022年，安徽省城投公司股权投资收益率波动较大，整体位于2～5%的区间，一方面是投资时间较短且项目投资及孵化需要一定时间，尚未产生明显收益，另一方面也在一定程度上反映出城投公司股权投资或更注重于地区长期经济效益，而非短期投资收益。 分地市来看，2017～2022年末，除安庆市、淮南市和黄山市外，其余地级市城投公司股权投资规模均呈增长趋势。其中，合肥作为省会城市依托良好的资源优势、融资环境及“合肥模式”的带动，股权投资规模始终位列首位，且增幅居前；近年来，芜湖市不断加大投资力度，依托政府投资基金和各县区产业链发展投资基金，围绕汽车及零部件产业、机器人及智能装备产业和战新产业积极投资，在汽车、航空、金融、中介服务等多个行业均进行了投资布局，2022年末芜湖市城投公司股权投资规模超过470亿元；滁州市也积极以产业基金和直接股权投资方式对滁州市内重大招商引资项目和政策扶持产业进行投资，投向以滁州市“八大”产业链（包括光伏产业、半导体产业、汽车及装备制造产业、新型化工产业、健康食品产业、智能家电产业、医疗器械产业、新能源电池产业）为主，2021年，滁州市首只百亿级股权投资基金——国调战略性新兴产业投资基金（滁州）诞生，重点投向光伏、锂电池、半导体、汽车装备等产业，滁州市股权投资大幅增长；亳州市出台《亳州市产业引导基金管理办法》等一系列政策，针对企业发展不同阶段，通过国有企业出资、与省级基金合作等方式，相继在亳州设立了亳州中安天使投资基金、华安安诚新三板基金、安徽安元投资基金等天使、VC、PE投资主体，聚焦亳州中医药特色产业，建安投资控股集团有限公司相继发起设立了建安投资基金、安诚中医药健康基金、康安投资基金，五年间亳州市股权投资规模增长近百亿。马鞍山市也不甘落后，积极谋划组建百亿规模国企市场化基金及高质量发展基金，布局天使、创投等基金，出台以制造业为主体促进现代产业高质量发展“1+3+X”政策体系，规范全市产业扶持政策资金投入、运作和管理。 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 201720182019202020212022 300 250 200 150 100 50 0 (50) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 安庆市蚌埠市亳州市池州市滁州市阜阳市合肥市淮北市淮南市黄山市六安市马鞍山市宿州市铜陵市芜湖市宣城市 总增幅年均复合增速（右轴）安徽省平均增速（右轴） 图32017～2022年末安徽省各市城投公司股权投资规模变化、增幅及年均复合增速（单位：亿元）数据来源：Wind，大公国际整理 安徽省城投公司股权投资方向主要是芯片、半导体、人工智能、新能源汽车、生物医药等战略性新兴产业，基金投资正成为越来越多城投公司参与股权投资的选择。 从投资方向来看，安徽省城投公司股权投资产业方向主要是芯片、半导体、电子元器件、人工智能、信息技术、新能源汽车、生物医药等战略性新兴产业，与区域内重点规划发展行业基本一致，反映出安徽省城投公司进行股权投资主要是配合地方政府招商引资，引导产业发展。 表12022年末安徽省主要地市代表性城投公司参与股权投资情况 公司名称 投资方向 主要投资标的 合肥市建设投资控股（集团）有限公司 芯片、半导体、新能源、面板、光伏等 合肥中科微电子创新中心有限公司、蔚来（安徽）控股有限公司、合肥晶合集成电路股份有限公司、合肥维信诺科技有限公司、欧菲光集团股份有限公司、彩虹显示器件股份有限公司、合肥芯屏产业投资基金（有限合伙） 芜湖市建设投资有限公司 汽车及零部件、机器人及智能装备、第三代半导体、航空等 奇瑞汽车股份有限公司、奇瑞新能源汽车技术有限公司、芜湖航空投资发展有限公司、天马（芜湖）微电子有限公司、江苏世之高智能装备有限公司、安徽工布智造工业科技有限公司、皖江（芜湖）物流企业投资基金（有限合伙） 滁州市城市投资控股集团有限公司 光伏、锂电池、半导体、汽车装备、新材料、动力电池、燃料电池、汽车芯片、新能源等 滁州惠科光电科技有限公司、国调战略性新兴产业投资基金（滁州）合伙企业（有限合伙）、滁州市战新产业股权创业投资合伙企业（有限合伙）、滁州国元种子创业投资基金有限公司 建安投资控股集团有限公司 智能制造、TMT、医疗健康、新材料、新能源、新能源汽车、智能家电等 安徽建安投资基金有限公司、亳州市康安投资基金有限公司、安徽安诚中医药健康产业发展基金有限公司、安徽省生命健康产业发展基金合伙企业（有限合伙） 江东控股集团有限责任公司 新材料、机器人、智能制造、数字经济、人工智能、电子元器件等 马鞍山基石同力智能制造股权投资合伙企业（有限合伙）、安徽启源新材料创业投资管理中心（有限合伙）、马鞍山哈工大特种机器人有限公司、联通光谷江控第五代通信产业基金（武汉）合伙企业（有限合伙） 资料来源：根据公开资料整理 从投资类型来看，近年来，基金投资正成为越来越多城投公司参与股权投资的选择，发展战略性新兴产业风险高、投入大、周期长，通过专业股权投资机构筛选、发掘、培育相关领域具有高潜力的创新企业，并在企业成长中持续提供资金支持以及多维度的投后服务，扶持企业发展壮大，有助于形成现代化产业体系。 2022年以来，安徽省主要地市新增备案基金规模呈增长趋势，其中合肥市及芜湖市新增基金数量及规模领先于其他地市。合肥市灵活运用基金这一投资利器，打造国有基金丛林，孵化落地了一批典型产业和重点企业，在推动产业集群式、规模式发展上取得了不错成绩。合肥市基金主要有两个体系：一个是由合肥市国资委主管的国有企业投资基金，另一个是由合肥市财政局主管的政府引导母基金。此外，合肥市财政局还出台了基金管理系列政策，分类建立投资体系。合肥市还出台了高强度股权投资激励引导政策，引进股权投资领域高层次人才，对私募基金等投资种子期、初创期科技型中小企业给予投资奖励和超额收益让利，对投资损失给予 补偿。同时，免费提供基金落户办公场所，或给予房租补贴，加快构建专业化国际化金融中介服务体系，为基金管理机构提供募、投、管、退全链条服务。 140 120 100 80 60 40 20 0 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 合肥市芜湖市滁州市宣城市安庆市淮南市蚌埠市马鞍山市池州市黄山市宿州市阜阳市六安市铜陵市淮北市亳州市 合肥市芜湖市滁州市宣城市安庆市淮南市蚌埠市宿州市阜阳市池州市马鞍山市铜陵市黄山市六安市淮北市亳州市 0 2022年新增备案基金数量2023年新增备案基金数量 2022年新增备案基金规模2023年新增备案基金规模 图4安徽省各市新增备案基金数量及规模情况（单位：只，亿元） 数据来源：清科研究中心，大公国际整理 近年来，芜湖市加大财政投入，创新完善“财政+金融”的政策协同机制，建立起市县区母基金全覆盖和企业生命周期母基金全覆盖的政府投资基金体系。为了优化基金发展环境，芜湖市出台加快发展政府投资基金的意见、促进私募基金业健康发展的意见以及天使、风险和产业三个专项基金管理办法，建立了“2+3”政策矩阵，还为基金业发展提供从行政服务到落户政策再到投后的激励政策等一揽子政策供给。对新设立的私募基金管理机构，最高可给予2,000万元落户奖励，另外还提供办公场地租赁补贴、人才政