【生猪周报】企业增重完成 肥标价差仍然较大
【生猪周报】企业增重完成肥标价差仍然较大 银河农产品研究员：陈界正 期货从业证号：F3045719 投资咨询证号：Z0015458 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 摘要 生猪市场摘要 1.现货端：养殖户存栏偏低，压栏惜售情绪继续增加，规模企业出栏积极性不高，近期出栏水平继续偏低，但二育情绪略有减弱； 2.利润及产能：生猪养殖利润略有恢复，但整体仍然处于成本线下，规模企业后备母猪 充足，补栏母猪积极性一般，仔猪价格高企，补栏谨慎 3.期货市场：近月交易现货上涨预期以及估值修复，由于现货仍未完全兑现，预计盘面仍有支撑 目录 第一章 摘要 2 第二章 主要逻辑分析 3 1.生猪价格——价格延续上涨二育动能减弱 产区价格 分区域价格涨幅 元/公斤元/公斤 15.00 14.50 14.00 13.50 13.00 12.50 生猪现货价 东北华北 河南山东华东 华中 西南 0.45 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 -0.05 -0.02-0.02 0.15 0.09 0.25 0.38 0.42 0.16 0.01 东北华北河南山东华东华中西南华南产区销区 生猪：本周以来，全国各地生猪价格整体以上涨为主，南方地区整体涨幅较大。截止周五，东北地区均价13.55-13.95元/公斤，持稳或下跌0.05元/公斤；华北地区14.25-14.7元/公斤，持稳或下跌0.05元/公斤；河南山东地区14.2-14.6元/公斤，上涨0.15元 /公斤；华东地区14.35-14.95元/公斤，上涨0.09-0.1元/公斤；华中地区14.1-14.65元/公斤，上涨0.1-0.3元/公斤；西南地区14.1-15元/公斤，上涨0.1-0.3元/公斤；华南地区14.45-15.05元/公斤，上涨0.3-0.6元/公斤。本周全国猪价仍然延续上涨态势，整体来看，散户对于低价猪源仍有较明显的抵触情绪，同时规模场整体出栏意愿不积极，部分企业开始有缩量表现，不过随着猪价的持续上涨，高价猪源成交开始有所下滑，北方市场有流拍情况，同时屠宰企业采购意愿下滑，屠宰量也整体呈现下行态势，二育积极性有所减弱。上涨动能略显下滑。不过整体来看，当前国内终端消费表现尚可，后续持续性仍需继续关注。 2.出栏与消费变化——出栏积极性不高消费表现尚可 大小猪价差 生猪出栏体重 出栏情况：自2月下旬以来，生猪 出栏积极性就比较弱，一方面养 冻品库存比例 殖当前存栏量本身就不高，另一方面，由于大猪猪源匮乏，肥标价差持续走扩，也一定程度提振了养殖户甚至企业压栏的积极性。截止本周，175公斤与标猪价差上涨至0.52元/公斤，同时生猪出栏体重也上涨至122.29公斤，单周增幅近1公斤，可见此前一段时 头公斤 175公斤-标猪价差 1 元/公斤 0.5 公斤 0 -0.5 -1 2021/6/32022/6/32023/6/3 140 130 120 110 100 生猪出栏体重-涌益2018 2019 2020 2021 2022 2023 鲜销率 间企业和养殖户压栏情绪都相对较高，由于前期压栏猪源仍在释放中，因此预计后续出栏体重可能仍有增加； 消费情况：本周生猪鲜销率整体 147101316192225283134374043464952 2024 小幅震荡，较上周略有上涨，一定程度反应鲜销状况尚可，近期白条市场成交状况延续好转，但猪价上涨后，终端对于高价白条开始有一定的抵触情绪。此外近期分割品价格略有上涨，由于部分屠宰企业对于后市相对看好，冻品库存近期继续有小幅累库表现。 100.0% 95.0% 90.0% 85.0% 80.0% 75.0% 生猪鲜销率 0.8 0.6 0.4 0.2 0 冻品库存20132014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 1471013161922252831343740434649522024 3.养殖利润——较节前继续小幅回落 自繁自养利润 外购仔猪利润 元/头元/头 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 元/头 1500.00 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 自繁自养利润 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 元/头 1000.00 500.00 0.00 -500.00 -1000.00 -1500.00 -2000.00 外购仔猪利润2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13579111315171921232527293133353739414345474951532024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 养殖利润：受益于猪价上涨，本周生猪养殖利润反弹走强。生猪自繁自养利润-183元/头，较上周上涨47.85元/头，外购仔猪利润36.21元/头，上涨52.74元，出售仔猪利润63.56元/头，下跌20.78元/头。成本端来看，饲料价格整体呈现下行态势，本周育肥猪饲料价格3.66元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤。同时去年7-8月期间仔猪以及去年3-4月母猪价格处于下行状态，因此成本中枢在逐步下移中。整体来看，阶段性供需缺口导致短期生猪价格还是有一定的上涨动力，因此养殖利润或继续反弹，但中长期来看，后续或仍有一定下行压力，因此生猪养殖利润大概率继续走弱。 4.母猪&仔猪价格——仔猪母猪价格筑顶回落市场成交清淡 二元母猪价格 15公斤仔猪价格 元/公斤元/公斤 二元母猪价格 90 80 元/公斤 70 60 50 40 30 20 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 120 100 元/公斤 80 60 40 20 0 仔猪价格2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 01/02 01/16 01/30 02/13 02/27 03/12 03/26 04/09 04/23 05/08 05/22 06/05 06/19 07/03 07/17 07/31 08/14 08/28 09/11 09/25 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 2023 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2024 淘汰母猪/商品猪 仔猪：本周7公斤仔猪价格430元/头，较上周下跌10元/头，15公斤仔猪价格540元/头，较上周下跌20元/头。近期仔猪价格快速上涨以后，养殖企业养殖户补栏积极性明显下滑，仔猪 成交开始走弱，由于近期产能数据好转可能影响养殖户积极性，预计仔猪还有走弱空间，但是我们认为，后续仔猪供应整体呈现下滑态势，而季节性补栏旺季将至，规模企业本身还有扩产计划，因此，仔猪价格下方支撑仍然存在，后续或仍有补栏动作； 母猪：本周全国二元母猪价格1541元/头，较上周整体维持稳定。根据涌益最新公布的生产性能数据来看，疫情后生猪生产 2019/4/172020/4/172021/4/172022/4/172023/4/17 性能恢复状况整体良好。近期市场淘汰积极性不算太高，淘汰 母猪与商品猪比价反弹至0.72左右 5.能繁母猪存栏情况 能繁母猪存栏量-涌益样本一 能繁母猪存栏-我的农产品综合存栏 元/头元/头 涌益能繁母猪存栏-样本一 2016 钢联能繁存栏-综合 2016 1350000 540 2017 530 2017 1300000 2018 520 2018 1250000 510 2019 500 2019 1200000 2020 490 2020 1150000 480 2021 470 2021 1100000 2022 460 2022 1050000 450 2023 440 2023 1000000 12 3 45678910 1112 2024 430 1 23 4 5678 910 11 122024 头 万头 能繁存栏情况：2月能繁母猪存栏数据整体有较大差异。其中，涌益口径1公布的能繁母猪存栏环比增加0.28%，同比下降8.41%，样本二公布的能繁母猪存栏环比增加0.72%，同比下降3.38%，其中样本二更倾向于大型养殖企业，反应大企业后备母猪上量较快，卓创能繁环比增加0.62%，同比下降5.71%，卓创样本也同样是规模场。但钢联数据能繁环比仍在下降，2月环比下降0.28%，其中规模企业和散养户均下降，散养户降幅更大。 虽然后备转能繁数量尚不透明，但可以看到，随着疫病影响的减弱，淘汰母猪数量减少，并且由于今年规模企业整体仍有扩产能计划，因此我们预计近期能繁存栏数量可能会有增加，后续继续等待官方数据确认。 6.综合分析 本周全国各地生猪价格继续迎来小幅上涨，主要原因或仍然是阶段性供需节奏的变化而非实质的供应缺口。一方面，近期集团企业、规模场还是陆陆续续有增重的表现，另一方面，散养户由于前期出栏量相对较大，近期存栏水平相对偏低，加之肥标价差较大，普遍有压栏惜售的情绪，此外，二次育肥的增加也间接推高了近期市场价格。并且最终消费状况来看，白条以及分割品表现都相对稍高于预期，华北、华东、华南地区白条成交表现尚可，西南地区走货稍差。整体来看，多重利好叠加共同推高了近期生猪价格。从边际变化来看，随着猪价上涨，需求端已经开始呈现一定的负反馈现象，终端对白条的承接能力减弱，同时，生猪出栏体重开始增重后，近期出栏也开始逐步恢复正常，不过由于肥标价差近期仍然较大，因此，我们预计本身价格难有太大幅度下跌。 从基本面来看，3月规模企业生猪出栏计划稍低于预期，同时由于肥标价差仍然较大，散户生猪数量不多，二次育肥仍未完全启动，并且从绝对价格来看，和历史同期对比还是处于相对偏低水平，因此现货价格大概率还有上涨空间，更多只是节奏上的问题。 期货方面来看，05合约周中快速拉涨，我们在周初也开始明确变更了交易方向，主要原因在于市场交易逻辑已经开始转向“确认近期现货价格将迎来上涨”的逻辑中，因此我们认为近期期货价格仍有支撑，在现货价格涨幅完全兑现后下方支撑仍然存在。 策略 单边：逢低买入，关注05合约在15500一线处的压力；套利：观望 期权：卖出LH2405-C-16000 1 0免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不
