晨会焦点

晨会焦点20240307 2024-03-07 http://www.zcqh.com/ ▼新上市品种篇▼ 碳酸锂：2407收于114000元/吨，涨幅-1.17%，电池级碳酸锂均价10.75(0)万元/吨，工业级碳酸锂均价9.75(0）万元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）9.2(0)万元/吨，工业级氢氧化锂8.43(0)万元/吨，锂辉石精矿（5.5%-6%,CIF）1006(+7)美元/吨，锂云母 （2.0%-2.5%）1250(0)元/吨，磷锂铝石（6%-7%）9620(0)元/吨，核心逻辑：需求端：新能源汽车产销环比持续改善，储能板块增长迅猛，3C略显不佳，正极材料整体开工产量持续下滑，上周磷酸铁锂厂开工小幅回升。整体仍处于低位，正极材料目前仍以去库为主，对上游锂盐采购不佳。3月电池厂排产超预期，对上游需求有短期较好支撑。供给端：海外矿价仍在下跌，部分外购辉石企业成本倒挂结束，一体化企业仍在减产，目前矿价相对坚挺，澳矿下调24年矿石产量预期，引发锂矿价格上涨，宜春地区生产企业因环保问题减产，支撑锂盐价格推涨，近期偏强，中期来看偏弱格局未变。 欧线集运指数：红海危机持续但影响范围减弱，多家船东计划重启苏伊士航线，3月航运舱位紧张有所缓解，运输大头逐渐从消费品转向工业品（小单收缩，总量下降）。近期新船投放较多，船价有微涨（二手船涨价更多），整体来看运力改善还是较为明显。但油价近期波动较大，且有持续向上的态势，在美联储降息节点暂定5月下旬后，商品及服务的涨价趋势可能来的更早。综合来看，在静态基本面偏宽松的背景下，动态基本面的利多因素略有转弱。策略来说，中枢有所下移，微空看待。考虑到交割因素，期价底部仍有支撑，下跌幅度需要观察战争动态。暂无月差套利趋势性机会。 PX:3月6日PX2405合约收盘价为8416元/吨（-4），CFR中国主港价格为1008美元/吨，折合人民币8261.1元/吨。基差为-154.9，PXN价差为312.75美元/吨。 主要逻辑：PX仍然处于强预期，弱现实的阶段。一方面PX是聚酯产业链中利润较好的品种，叠加调油需求的炒作，对PX形成利好。另一方面，PX供应仍然宽松，顶部突破有拖累。 烧碱：SH2405合约收于2709元/吨，-6元/吨，成交5.6万手，持仓量4.3万手。山东32%离子膜碱市场主流价格720-780元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1230元/吨。 核心逻辑：烧碱产能利用率86%（+1.9），装置损失量13万吨（0.5万吨）。节后生产企业产能利用率快速回归，反弹至节前水平。装置损失量维持在中等偏低水平。3月上旬计划内检修主要关注福建东南电化72万吨装置停车消息，计划3月4日停车检修至3月28日，周度损失量在1.5万吨左右。库存方面，库存小幅上涨，维持高位。液碱厂内库存49万吨（+1），片碱厂内库存1.7万吨（-0.1）。液碱厂库历史高位，存在一定季节性累库因素，但累库量同比大于前三年春节时节的累库量。需求端，山东氧化铝市场价3275元/吨（-15），氧化铝库存33万吨（+4）。江苏印染厂开工率36%（+32%）；粘胶短纤产能利用率82%（-2），厂内库存6万吨（-2.5）。氧化铝方面，由于下游电解铝厂目前多消耗长单供应或前期库存为主，氧化铝需求仍显疲弱。致使氧化铝库存上涨加快，目前库存水平处在年度高位。印染、粘胶短纤方面，粘胶短纤山东雅美和阿拉尔中泰工厂继续检修，其他工厂开工基本维持稳定。成本变动有限，粘胶短纤市场重心小幅上移。下游整体偏弱运行，对上游成本端支撑力度中等偏弱。综上所述，烧碱震荡偏弱运行。 ▼宏观金融篇▼ 股指：股市涨跌互现，仅中证1000微涨，沪深300、上证50、中证500微跌。电力设备及新能源行、机械板块涨幅最大，食品饮料、传媒板块跌幅最大。IF2403收盘于3545.2，跌0.1%；IH2403收盘于2429.4，跌0.3%；IC2403收盘于5342.8，涨0.09%，IM2403收盘于5345，涨0.46%。IF2403基差为-5.85，升14.06，IH2403基差为-4.32，升6.9，IC2403基差为-7.3，升 9.73，IM2402基差为-36.46，升27.27，四大股指基差变化一致。IC/IH为2.199（+0.008）。沪深两市成交额9393亿元（- 1359）。北向资金今日净流出15亿元（-31）。截至3.5日，两融余额为14920亿元（-41）。DR007为1.8351（- 2.73BP），FR007为2.05（+1P）。十年期国债收益率为2.2795%（-5.07BP），十年期美债收益率4.11%(-2BP)，中美利差倒挂为-1.8305%。 美国经济、通胀延续降温趋势，美联储于今年年中左右开启降息仍是大概率事件。受假期对企业生产经营的影响，2月PMI略不及预期，积极因素是PMI生产经营活动预期在2月小幅好转。虽然地产销售依然偏弱，但当前也没有超预期下行的风险，预计24年在PSL托底地产、基建发力的情况下，经济仍有恢复空间。政策端看，24年政府工作报告确定的GDP目标是“5%左右”，考虑到2024年面对一个更为正常化的基数，因此在可比口径下，24年增速要高于2023年，两会后预计仍有政策加码。23年四季度货币政策执行报告更关注短周期问题，对应政策更侧重逆周期调节，政策端信号明确。在积极的财政政策，稳健的货币政策、稳地 产政策以及资本市场政策加持下，再叠加股指估值总体偏低的优势，市场信心继续修复，但由于对宏观基本面的修复预期存在修正的可能，因此后续信心修复的过程或有反复，中期看，股指仍可配置，警惕地缘政治风险以及日本央行后续加息对国内流动性冲击的风险。 重点资讯： 美国2月ADP就业人数增14万，创2023年12月来最大增幅，预期增15万，前值增10.7万。 欧元区1月零售销售同比降1.0%，预期降1.3%，前值降0.8%；环比升0.1%，预期升0.1%，前值降1.1%。美国1月JOLTS职位空缺886.3万人，预期885万人，12月前值从902.6万人下修至888.9万人。 贵金属：鲍威尔最新发言表示今年晚些时候会降息，美元下跌，推升金价，当前市场认为美联储于今年年中左右开启降息是大概率事件，贵金属短线偏多运行，但考虑到比特币于4月供给减半会带来明显上涨行情对贵金属多头情绪带来的影响，因此贵金属短期上涨空间或有限，关注本周后续公布的非农数据。长期看随着美国经济、通胀延续降温趋势，以及地缘政治问题给全球经济、政治带来不确定的影响，避险情绪仍有支撑，再加上白银偏紧的供需格局，维持贵金属中长期看多的方向不变，短线回调视为布局机会。警惕地缘政治风险、美国通胀和美债利率超预期上行风险。 国债：央行今日净回笼3140亿元，资金面偏松。国债期货集体收涨，30年期主力合约涨0.63%报107.28元，10年期主力合约涨0.24%报104.195元，创收盘价新高，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.02%。受超长期特别国债安排的影响，30年期主力合约跌0.32%。跨月资金面平稳度过，对债市有所支撑。2月PMI虽小幅下降，但受春节假期影响，整体符合市场预期。两会政府工作报告整体未超预期，债市延续强势，后续关注超长期国债的发行情况，债市或将承压。美国1月核心PCE反弹，制造业意外收缩，预计3月美联储继续暂缓降息。国内房地产市场仍处于调整之中，后续继续关注相关高频数据。十年期国债收益率2.2395（-5.07BP），十年期美债收益率4.11%（-2BP），中美利差倒挂为-1.8705%（+5.72BP）。美债收益率下降，中美利差倒挂幅度扩大，人民币兑美元汇率小幅上升，债市整体震荡偏多。 ▼有色篇▼ 铜：国内现货铜价格下跌，长江现货1#铜价报68850元/吨，跌140元，贴水70-贴水30，跌10元；长江综合1#铜价报68840元/吨，跌135元，贴水110-贴水10，跌5元；广东现货1#铜价报68860元/吨，跌120元，贴水140-升水60，涨10元；上海地区1#铜价报68810元/吨，跌140元，贴水130-贴水50，跌10元。主力月2404合约开盘价报69090元/吨，盘中最高69200元/吨，最低68930元/吨，昨结69170元/吨，今日收盘69080元/吨，跌90元，跌幅0.13%。沪铜主力2404合约全天成交量30779手减少6234手，持仓量148420手减少326手。铜价下游需求仍未起来，宏观也没有太多消息面，总体震荡中，建议有回调买入。 锌：今日现货锌市场报价0#锌在20660-20770元/吨之间，1#锌在20590-20680元/吨之间。对比沪期锌2403合约0#锌贴水60-升水50元/吨，1#锌贴水130-贴水40元/吨，对比沪期锌2404合约0#锌贴水55-升水55元/吨，1#锌贴水125-贴水35元/吨。沪期锌开盘有所回落后坚挺走高，主力月沪锌2404合约开盘价20740元，盘中高点20820元，低点20675元，结算价20755元，收盘20800元/吨，涨110元，涨幅0.53%。今日主力月沪锌2404合约成交量98543手，持仓量99185手减少1864手。锌今年大部分时间处于供大于求阶段，震荡为主，没有太大交易机会。 铝：期货端，3月6日，沪铝2404低开宽幅震荡，收盘微跌，报收于19055（-5）元/吨，较前一交易日跌0.03%，成交量11.2万手 （-1904），持仓量20.7万手（-2800）。现货端，3月6日，佛山均价18940（-80）元/吨，持货商挺价，成交持稳；华东均价18940（-90）元/吨，小幅去库，刚需成交为主；中原均价18830（-90）元/吨，累库放缓，贴水130-170元/吨。铝棒加工费上升，交投一般。重要数据：1、Wind数据，3月4日，铝锭社会库存81.8万吨，较2月29日涨2.7万吨。2、Wind数据，3月4日，铝棒社库27.23万吨，较2月29日下降0.19万吨。观点逻辑：内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，恢复逾六成，四川某铝厂减产技改，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持相对平稳，暂无其它增减产信息；传统消费旺季临近，下游需求逐步回暖；铝锭库存继续上涨，幅度有所放缓，短期仍有累库可能，其绝对值尚处于历史同期低位，铝棒库存有拐头迹象；供应相对稳定，需求逐步回暖，关注后续累库幅度、下游复工进展及订单情况。建议多头持有，预计震荡区间18500-20000元/吨。 氧化铝：期货端，3月6日，氧化铝2404高开低走，报收于3207（-6）元/吨，较前一交易日跌0.19%，成交量41535手（-10086手），持仓量37647手（-216）。现货端，3月6日，氧化铝现货价格有所下降，山东、河南、山西、广西、贵州、新疆氧化铝均价分别为3260元/吨、3355元/吨、3350元/吨、3435元/吨、3395元/吨、3700元/吨，山东、山西、贵州、新疆价格分别下降5元/吨，其余地区价格未变。3月初，南方氧化铝厂陆续复产，北方供需有转向宽松预期，但矿源偏紧限制产能大幅回升。重要数 据：Wind数据，2月29日，氧化铝港口库存24.8万吨，较2月22日涨1.5万吨；观点逻辑：内蒙某铝厂由于电力原因停止运转，陆续恢复，四川某铝厂减产技改，整体影响较小，其余电解铝运行产能维持相对平稳，暂无其它增减产信息；南北方部分氧化铝企业有复产预期，而矿源偏紧问题仍在持续，短期氧化铝供应大幅上升可能性较低，国内矿源改善与否需观察两会之后政策变动情 况；几内亚全国性无限罢工暂停，海外矿源供给担忧缓解；现货偏紧，价格弱稳，上下游博弈有所加剧。建议观望，关注政策变动。 镍：整个二月过后两点预期愈发明显：1）东南亚乱局对我国镍资源供给端造成影响；2）房地产复苏预期的第三次落空。而基本面上供给过剩没有明显改变。 三月沪镍方面，新能源汽车全新开始存量博弈是否能够延续前五年的销量神话值得关注，同时印尼和菲律宾两国当下的国内局势已经如果水火，当月必然会