港股晨报
港股晨报 2024年3月15日 安信国际证券(香港)有限公司研究部 今日重点 1.安信视点 全球货物消费需求回暖，出口增速持续改善 2.行业点评 美股宏观策略报告：美国失业率上升 1.安信视点：全球货物消费需求回暖，出口增速持续改善 昨日，小幅开盘小幅高开后持续走低，午后低位震荡。截至收盘，香港恒生指数跌0.71%报16961.66点，恒生科技指数跌1.44%报3603.83点，恒生国企指数跌0.43%报5906.88点，恒生红筹指数涨0.36%报3540.62点，大市成交1131.3亿港元。南向资金净买入额为26.02亿港元。 个股来看，海底捞6862.HK继续逆势上涨3.11%。公司发布盈喜，2023年，海底捞持续经营业务收入预计将不低于414亿元人民币，同比增长不低于 33.3%；同期持续经营业务净利润预计不低于44亿元，而其2022年净利 润为16.4亿元。收入和净利润基本符合我们此前的预期。海底捞业绩强势恢复，23年净利润已经较19年可比口径增长71%，恢复程度引领同行。春节期间整体翻台率超过5次/天，较23年同期增长超过40%。此外，由 于客流的恢复和成本的下降，门店盈利能力也已经接近19年水平，公司将重启扩张。我们认为海底捞通过独特的服务已经打造了比较强的品牌影响力，重启扩张后，我们预期能带来10%左右的增长。当前估值水平极低，24年预测PE仅为14x，当下依然极具布局价值。 宏观来看，1-2月我国美元计价出口同比增速7.1%,较去年12月大幅回升 4.8个百分点;两年复合同比-1.0%，较去年12月提升4.4个百分点。基数效应的影响有限，考虑到出口价格指数可能仍然承压，实际出口增速改善幅度更大。出口分地区、分类别的数据出现广泛回升，观察东亚经济体，1-2月出口表现与中国接近，同比改善较为明显。同期全球制造业PMI持续回升，反映出全球货物消费需求在回暖。 回头来看，2022年初海外主要经济体疫情防控政策转向，进而带来服务业对制造业的替代，这一过程在去年年中趋于结束。此后全球制造业触底回升，这一态势在未来有望延续。不过考虑到今年主要发达经济总体面临着需求收缩、通胀回落的局面，制造业部门的恢复难以与2016-2017年相比,由此带来的中国出口回升过程或将温和。尽管美国大选会对我国出口活动在预期层面形成冲击，但至少上半年地缘政治不确定性对出口活动的实际影响有限。 分析师：韩致立 请参阅本报告尾部免责声明 港股晨报2024-3-15 2.行业点评 美股宏观策略报告：美国失业率上升 美国就业数据持续降温，2月非农就业人口增加27.5万人，超预期。尽管新增就业人口上升，但2月失业率飙升至3.9%，高于预期的3.7%。全职就业总数下降，兼职人口维持高水平。而早前的JOLTS调查报告显示，劳动力市场渐趋平衡，自愿离职人数和率逐步下降。就业结构倾向兼职人口、工资增幅放缓、离职率下降、职位空缺对失业人数比率下降，意味着美国就业市场供需关系改善，薪金增长压力下降，螺旋式通胀压力下降。但如失业人口继续上升，失业率维持3.9%，可能意味着经济体正经历衰退阶段。美联储主席鲍威尔表示，今年某时开始降息可能合适，他强调，政策制定者不会等到通胀降到2%才开始降息，只需看到更多「相对较低但不一定更好」的通胀数据即可。降息周期既将开始，我们建议可逐步增配长年期国债，或对应之ETF如TLT、TMF等。 就业数据持续降温。根据美国劳工统计局数据显示，美国2月季调后非农就业人口增加27.5万人，高于预 期的19.8万人。但12月和1月的数据均被下修，新增就业人数合计较修正前减少16.7万人。虽然新增就业人口上升，但2月的失业率则意外飙升至3.9%，高于预期的3.7%。工资时薪2月环比增速回落至0.1%，增幅创2022年2月以来最低水平。经季调后的家庭调查就业人口从去年11月起按月下跌，全职就业总数从11 月的1.347亿人，下降至2月的1.329亿人；受经济原因而从事兼职的人口环比虽然有所回落，但整体依然 维持较高水平，由11月的3,994万人，上升至1月4,376万人。反映劳动力市场的结构正从全职逐步转移至兼职。 劳动力市场渐趋平衡。据早前公布的JOLTS调查报告，自愿离职人数持续下跌。2024年1月美国自愿离职人数经季调后，环比下跌5.4万人至338.5万人，创2021年1月以来最低值，并开始跌低于疫情前的水平；自愿离职率逐步下跌至2.1%、为2020年9月以来最低水平。参考JOLTS调查报告，1月职位空缺数为886万，低于市场预期的890万，较12月份的下修后的889万轻微下跌，职位空缺对失业人数比为1.44倍，从2022 年3月的峰值2.03倍逐步回落，但依然高于疫前的水平。 降息周期开始。美联储主席鲍威尔在美国国会货币政策听证会上表示，降息可能在今年某个时候开始，现在还未准备当中。市场对听证会的反应偏正面，10年期美债债息回落至4.07%，对比2月份高位下降超过28点子。议员们关注降息预期，询问降息条件、高息环境下的商业地产风险等。鲍威尔此次强调平衡两种风险：放松政策的速度太慢对经济造成压力，和过早放松使通胀恶化。他表示，不会等到通胀降到2%才开始降息，而是希望看到更多"相对较低但不一定更好的"通胀数据。只要12个月平均环比年化通胀率向着点阵图的指引就可能触发降息。 数据隐忧或成降息催化剂。从就业数据来看，我们看到就业结构倾向兼职人口、工资环比增幅放缓、离职率下降、职位空缺对失业人数比率下降，这意味着美国就业市场供需关系持续改善，进一步令薪金增长压力下降，来自员工薪酬成本所带来的螺旋式通胀台升压力下降。彭博经济预期6月份核心PCE通胀率的12个月变化将降至到2.5%。然而，如失业人口继续上升，失业率维持3.9%至3月份，根据萨姆规则（SahmRule），3个月失业率移动平均值，减去前一年失业率低点，所得数值将超过0.5%，这意味着经济体正经历衰退阶段，过去每次经济衰退皆符合此情况，市场需要密切留意。综上我们认为即将到来的3月份议息后之表述和新一 份的点阵图指引应该与12月保持一致。根据利率期货，目前市场反映2024年的降息次数为3.4次，非常贴近点阵图指引，债价下行风险相对较低，我们建议可逐步增配长年期国债，或对应之ETF如TLT、TMF等。 风险提示：失业率急速上升、消费情绪急速恶化、商业地产坏帐急速上升。分析师：黄焯伟 安信国际请参阅本报告尾部免责声明i 客户服务热线 香港：22131888国内：4008695517 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司 （安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。 安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上； 增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%； 卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 安信国际证券(香港)有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010
