国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年3月13日星期三 品种 行情评述 操作建议 内外棉价震荡，外强内弱延续 现货：奎屯市场棉花价格大致稳定，2023/24年度机采棉3129B、强力29价格16700元/吨左右，仓库自提。山东市场棉花价格稳定，3128B新疆机采棉17150元/吨，手采棉17350元/吨。郑棉期货窄幅震荡，贸易商积极销售基差资源，下游纺企原料补库维持刚需，市场成交量一般。纯棉纱价稳定，普梳环锭纺高配32s价格24000元/吨，下游纺企正常排单生产，订单周期30-50天左右，下游旺季特征不明显。预计短期棉价震荡运行。分析：1、供需报告中性偏多：3月USDA供需报告预测，2023/24年度全球棉花库存消费比基本持平，美棉库存消费比继续下调0.02个百分点。产量方面，本次报告上调了全球产量，其中下调美国产量并上调印度产量；消费方面，本次报告上调了全球消费，其中上调中国和印度的消费量并下调土耳其消费量；进出口方面，本次报告上调了全球进出口量，其中上调印度、澳大利亚、土耳其出口量，上调中国进口量并下调巴基斯坦、土耳其进口量。总体来看，报告内容中性偏多。2、签约回落，装运回升：上上周净签约量环比继续回落但没有转负，主要原因在于东南亚买盘对冲了中国净签约转负；考虑到上上周美棉期货已经升至95-100美分/磅的高位，该签约表现差强人意，短期继续关注周度签约情况。上周装运量环比有所回升，累计装运量同比持平，随着装运高峰期到来，关注装运进度变化。 3、投机情绪边际趋缓：美棉期货管理基金净多持仓周环比继续上升， 但增幅明显放缓，多头持仓占比继续维持高位。从季节性来看，上半年 棉花：区间 棉花 震荡 推荐星级 ★★★ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 美棉投机做多情绪相对积极且较为坚挺，但目前距离05合约交割仍有一段时间，短期交易挤仓逻辑概率不大。 巴西减产担忧渐起，内外糖价触底反弹 现货：结晶葡萄糖：黑龙江主流出厂价3350-3400元/吨；河北企业主流出厂价3550-3700元/吨；山东企业主流出厂价3550-3950元/吨。麦芽糖浆：麦芽糖浆山东主流出厂价在2700-2950元/吨；河北2700-2950元/吨；吉林2720-2800元/吨F55果葡糖浆：F55果糖广州出厂价3100-3200元/吨；山东3000-3100元/吨；辽宁地区价格2800-2900元/吨。麦芽糊精：麦芽糊精山东出厂价4150-5000元/吨；河北出厂价4200-4350元/吨。甘蔗糖：广西南宁站台价格6520元/吨，涨90元/吨；云南昆明市场价6450元/吨，涨70元/吨；广东湛江价格6760元/吨，涨90元/吨。加工糖：福建白玉兰报价7110元/吨，涨100元/吨；中粮（辽宁）出厂价格7000元/吨，涨30元/吨。分析：1、巴西减产担忧渐起：据市场机构统计，2023/24年度10月至今，巴西累计降雨量距平减少约30%，未来降雨情况或仍有进一步的下行空间。降雨不足或导致巴西下一榨季产量不及预期。2、印泰减产不及预期：近期随着北半球压榨进入高峰期，主产国产糖量数据逐渐明晰，两者降幅均不及此前市场预期。但市场预计印度针对糖出口的限制措施仍将延续。 3、主要糖源成本支撑：2023/24年度广西制糖成本介于5800-6100元/吨，进口糖浆采购成本折糖价约6200元/吨，两者均对郑糖形成较强 白糖：宽幅 白糖 震荡 推荐星级 ★★★ 支撑。4、国内工业库存偏低：春节后是国内需求淡季，同时甘蔗糖压榨高峰后，国内白糖工业库存季节性累库；但当前工业库存仍处于同期低位，同时销糖情况良好，未来累库程度有待进一步观察。总体来看，短期国内阶段性供增需减，但盘面对此计价较为充分，郑糖下方仍受成本支撑，近期交易巴西新榨季减产预期，同时广西现货基差偏高，近月合约存在修复需求；当前巴西作为国际糖贸唯一供应国，其产量变动与国际糖价息息相关，同时巴西亦是中国最大原糖进口来源国，国内糖价也容易受其产量波动影响，国内远月合约存在重心上移的可能，二季度关注巴西压榨情况以及估产与定产之间的预期差。 连棕油震荡上行 行情回顾：现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华南棕榈油现货价7,980元/吨（+30）。基本面情况： 【棕榈油】 MPOB月度报告显示，2月马来棕榈油产量126万吨，环比减少10.18%；出口量约102万吨，环比减少24.75%；库存量191万吨，环比减少5%。根据ITS，马来西亚3月1-10日马棕油出口量为382640吨，前值为358365吨。GAPKI：印尼可能在今年下半年将生柴比例从B35提高至B40。据路透调查显示，预计马来西亚2024年2月棕榈油库存为191万吨，较1月减少5.7%，为6个月以来首次跌破200万吨；产量为132万吨，较1月减少6%，为连续第四个月下降，出口量为114万吨，较1月减少15.81%。据外媒消息，一位顶级经销商周一称，印度在2024年预期将购买更高数量的豆油，而棕榈油进口量则可能下滑。植物油经纪和咨询公司SunvinGroup的执行总裁SandeepBajoria称，印度2023/24市场年度豆油进口量将从2022/23年度的350万吨增至430万吨。Bajoria在2024棕榈油和月桂油价格展望会议间隙表示，印度2023/24年度棕榈油进口量可能降至920万吨，2022/23年度为1000万吨。贸易商称，最近几周，棕榈油的炼油利润率为负，而豆油的利润率为正，促使了人们从棕榈油转向豆油。据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为969842吨，较上月同期出口的1227101吨减少20.96%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为1106054吨，较上月同期出口的1286509吨减少14.03%。分析：3月棕油产地需求端有所提振，短期偏多对待。 棕榈油： 棕榈油 震荡偏强推荐星级 ★★★ 豆油震荡上行 行情回顾： 现货市场：根据中国汇易统计的数据，上个交易日华北豆油现货 价8,100元/吨（+40）。基本面情况： 【豆油】 我国3月份进口大豆到港量约650万吨，与去年同期基本持平；4-6月月均到港量在1000万吨左右。随着油厂大豆周度压榨量恢复至 180万吨左右，预计3月份国内进口大豆库存还将回落。4月份南美大豆集中到港后，届时国内进口大豆供给将转向宽松。农业咨询机构 豆油： 豆油 AgRural表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.477亿吨，较1月预估的1.501亿吨下滑，此前主产区作物单产受恶劣天气影响下滑。USDA3月报告下调巴西大豆产量至1.55亿吨，维持阿根廷大豆产量5000万吨不变。农业咨询机构AgRural周一表示，巴西2023/2024年度大豆产量预计为1.477亿吨，较1月预估的1.501亿吨下滑，此前主产区作物单产受恶劣天气影响下滑。据Wind数据，截至2024年2月26日，全国进口大豆港口库存为762.677万吨，2月19日为761.782万吨，环比增加0.895万吨。据外媒消息，巴西生物柴油掺混比例将在3月1日调整到14%（B14），到2025年将达到15%（B15）。根据船期监测，2-3月我国进口大豆月均到港量约550万吨，4月后进口巴西大豆将集中到港，预计4-6月大豆月均到港量在1000万吨左右。随着进口大豆集中到港，预计二季度国内大豆库存将增加。 单边震荡、关注正套推荐星级 ★★★ 分析： 机构对巴西大豆产量的预估继续调减，短期利多豆油。 节后开机复产，纸浆需求或有提振 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6100/吨；华南地区报价6100元/吨；江浙沪地区报价6150元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5450元/吨，华南地区报价5450元/吨，江浙沪地区报价5450元/吨，华北地区报价5450元/吨。 基本面情况：【纸浆】 纸浆进口：据海关总署公布的数据显示,中国2024年1-2月纸浆进口量为601.9万吨,累计同比增涨9.3%。产能利用率：当周中国化机浆样本产能利用率为70.11%，较上周期上调1.37个百分点。周期内国产化机浆市场价格窄幅上探，浆企利润得以修复，前期降负装置缓慢回调至正常开工状态，预计下周国产化机浆开工偏强震荡。 需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅上调，交 投气氛不旺，用户刚需散单采买为主，预计短期文化用纸市场盘整延续； 纸浆：下游开工率上升，可考 纸浆 虑逢低买入。推荐星级★★ 今日生活用纸市场维稳运行为主，部分主力纸企后期仍想继续提价；原料纸浆价格近期偏强波动，对生活原纸价格稍有支撑力度；白卡纸市场行情平淡，涨价乏力，观望为主。纸厂开工变化不大，价格稳定，保持涨价态度。分析：1、外盘阔叶浆价格上涨：2月27日，Suzano宣布2024年3月份北美和欧洲市场桉木浆报价涨价80美元/吨，亚洲市场涨价30美元/吨。预计3月我国阔叶浆进口价格将在650-680美元，折合盘面5300-5500元。通常而言，我国针阔价差一般为800元左右，同时尚有一定的进口利润倒挂，故阔叶浆外盘报价的上涨对于针叶浆期货盘面有较强的支撑作用。2、国内港口节间累库，海外库存持续去化：截止2024年2月22日，中国纸浆主流港口样本库存量为214.6万吨，较上期上涨29.6万吨，环比上涨16.0%，库存量连续两周期呈现累库的走势；据Europulp数据显示，2023年12月份欧洲港口纸浆月末库存量环比下降1.7%，同比下降11.1%，库存总量由11月末的120.4万吨（11月库存调整）下降至118.4万吨，欧洲库存有所去化；国内贸易商和纸厂为了完成长协接货，12月纸浆总进口量高达323万吨，同比上涨5.73%，1-2月进口量可能有所回落。3、节后开机复产，纸浆需求所有提振：节前部分用户补库订单支撑，工厂整体排单情况尚可，出版季临近，工厂提价意愿增；节后原纸厂家预期陆续开机复产，增加对纸浆需求量。另外，国内基本迎来春季短期出游季，旅游人数增加，对生活纸需求量增长，进一步支撑原纸对纸浆市场需求。综上，基本面：年后到三月为开学前出版印刷旺季，产业开工率提高有利于纸浆需求上升，同时库存已经去化到中位数水平，海外进口量预计有所回落，有利于纸浆价格上行。估值方面：主力合约基差较低，进口利润受外盘报价下降影响有所修复，针阔价差偏低. 二、重点数据监测 1、棉花 图1郑棉-新疆05基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 图2郑棉5-9月差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 2、白糖 图1柳州-01基差（单位：元/吨） 数据来源：WIND 5、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 6、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 7、纸浆 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 数据来源：钢联 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎