棉系周报：下游表现偏谨慎 棉花走势维持震荡
棉系周报：下游表现偏谨慎棉花走势维持震荡 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：全球棉花产销预测变化不明显，美棉产量略有下调 国内市场分析：新棉加工增速继续下降；下游需求态度谨慎 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场：当周全球产销变化不明显，预计美棉短期继续震荡为主，不排除偏强的可能性但持续性有限。 根据最新3月全球棉花产销预测，全球棉花总产量整体变化幅度不大，较上月相比增加2.8万吨；总消费较上月相比调增10.5万吨，其中中国、印度分别调增10.9万吨、6.5万吨；期末库存继续向下调减7.7万吨至1814.6万吨。综合来看当月产销报告中性偏多。 根据全球部分下游市场开机状况来看，印度开机率继续呈上涨走势，但近期越南开机率有下滑迹象，虽然全球市场预计需求端将会开始有所回暖，但能否彻改善不确定性较大，还需继续关注下游表现情况。 美棉情况：当月最新产销预测来看，美棉总产量向下调整7.3万吨至263万吨，但考虑到本年度美棉减产已成定局，对后续美棉走势影响可能幅度较小；消费情况根据最新一周美棉周度�口数据，截止2月29日，2023/24美陆地棉周度签约1.18万吨，周降29.67%，当前整体签约占�口量比例为91%，较5年均值水平低四个百分点；其中中国签约-0.69万吨；2023/24美陆地棉周度装运7.5万吨，周增23.76%，整体装运进度为49%，较五年均值水平高一个百分点，其中中国装运2.96万吨。此外，考虑到美棉当前期末库存存量较低，不排除对美棉价格形成一定的向上因素，但持续性有限。 其他国家情况： （1）澳大利亚：澳大利亚农业资源经济科学局（ABARES）发布了3月份的大宗商品季度报告。2023/24季的皮棉产量预测已上调至100万吨（高于上一份报告中的92.5万吨），相当于约440万包的当地重量包。这一增长是由于11月至1月的充足降雨促进了旱地后期种植，耕地面积向上调整的结果。尽管如此，产量比该局对2022/23季产量的估算下降了约18%。ABARES预测，由于种植面积减少，2024/25季的产量将进一步下降至约94万吨（414万包）预计未来一周，大部分棉花种植区将�现干燥天气，这对即将成熟的作物来说是个好兆头。 （2）巴西：2月份原棉�口量为258049吨。这一数字较1月份略有增长。对于包括狂欢节假期在内的一个月来说，这一数字被视为异常强劲。7月至2月的�口量约为170万吨，比去年同期增长了近50%。 国际市场分析 美棉累计签约量 2018/2019 2019/2020 2020/2021 450 2021/2022 2022/2023 2023/2024 400350300250200150100 50 0 USDA全国棉花供销预测 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 95% 48% 2019/20年度 99% 50% 2020/21年度 91% 55% 2021/22年度 101% 42% 2022/23年度 90% 48% 2023/24年度 91% 49% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势继续维持震荡。 供应端：当周新棉加工增速继续放缓，当周平均每日加工量约在0.19万吨左右。截至3月8日，新疆皮棉累计加工量为 555.1万吨，虽然结合历年数据来看当前加工量处于历年中低位置，但由于本年度棉花减产使得整体加工量不及往年。 需求端：目前新棉销售进度相对偏缓，市场备货需求程度略显保守，不排除受寒流影响使得今年“金三银四”出现推迟或缩水表现。纱线利润表现根据数据来看有小幅回升。当周市场整体情绪相对谨慎，订单变化不明显，纯棉纱市场成交仍无 明显好转，依旧较为清淡，家纺市场表现好于服装市场，广东市场表现尤为清淡，目前40-60支棉纱仍是表现相对较好的品种。价格方面下跌主导，局部大厂出现低价走货的情况，压低市场价格，部分市场价格已经低于年前水平。当前开机率虽然维持在相对高位，但低于去年同期水平；库存方面由于年后成交较差，除部分有订单的纺企外多数处于累库状态，当 前整体库存水平仍不高。全棉坯布织厂本周市场交投平稳，整体交投气氛显平静，整体价格稳定，局部视量优惠。本周织 厂反映大单长单依旧没有明显增量，主下游观望询价为主，目前订单多可坚持到3月底，部分大厂可生产至3月底4月份初。 综合来看当前棉花供应端预计短期出现紧缺的可能性不大；需求端当前市场对“金三银四”的表现预期相对谨慎，订单情况变化不明显预计短期棉花走势继续以震荡为主，等待市场变化。 国内市场逻辑分析 新棉销售进度新棉加工数据图 全棉坯布负荷纱线利润情况 纯棉纱厂负荷 棉花商业库存 期权策略 波动率走势判断：棉花60日HV为9.5995，波动率略降，CF405-C-16600隐含波动率为13.4%，CF405-C-16200隐含波动率为12.6%，CF405-C-15800隐含波动率为12.1%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.8367，主力合约的成交量PCR为0.5305，今日认购认沽成交量均有增加， 认购成交量增加明显，市场看跌情绪继续缓解。 期权：可考虑卖出宽跨式期权卖出看涨期权CF405-C-16600&CF405-P-15400（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：市场交投不及市场预期，下游谨慎采购，预计郑棉走势大概率继续以震荡为主，谨慎操作。 2、套利：近期市场并未出现较明显套利机会建议先观望。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 坯布库存天数 纱线库存天数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 （万吨）国储剩余量（万吨） 轮出量 2015/9/30 6 1114 2020/9/30 50 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 单位：元/吨 期现基差 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 4000 CY05-CF05 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2020 2021 2022 2023 2024 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 4000 24,000 2000 22,000 20,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 -2000 -4000 -6000 -8000 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 2023-10-17 2023-08-23 2023-06-30 2023-05-05 2023-03-07 2023-01-03 2022-11-07 2022-09-14 2022-07-19 2022-05-23 2022-03-23 2022-01-21 2021-11-25 2021-09-30 2021-08-05 2021-06-09 2021-04-12 2021-02-08 2020-12-14 2020-10-19 2020-08-25 2020-06-30 2020-05-0
