棉系周报：棉花价格走势震荡 下游心态较谨慎

棉系周报：棉花价格走势震荡下游心态较谨慎 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：全球棉花产销预测变化不明显，美棉产量略有下调 国内市场分析：新棉加工增速继续下降；下游需求态度谨慎 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场： 本周随着美棉仓单数量大幅回升，美棉期货价格走势继续跟随当前基本面变化而变化，上周USDA公布3月产量预测对美棉产量的下调使得美棉期货价格在90美分/磅形成一定支撑。但考虑到原油价格走势先扬后抑，美元指数上涨以及美棉种植面积的预期增加对美棉产生了一定利空影响，预计短期美棉走势以震荡为主。 *美棉主力合约本周涨后回落，从周初95.28美分/磅下跌至93.48美分/磅，累计下跌1.8美分/磅。 美棉销售情况： 根据最新一周美棉周度�口数据，截止3月7日，2023/24美陆地棉周度签约1.95万吨，周增65%，当前整体签约占�口量比例为92%，较5年均值水平低五个百分点；其中中国签约0.64万吨；2023/24美陆地棉周度装运6.65万吨，周降11.3%，整体装运进度为52%，较五年均值水平高两个百分点，其中中国装运2.66万吨。结合历史数据来看当前签约进度处于历年同期低位，对美棉价格走势可能形成一定利空，但考虑到美棉当前期末库存存量较低，不排除未来受库存影响使得美棉价格走势偏强。 其他国家情况： （1）印度：根据印度农业部发布的2023/24年棉花产量的第二次预测，自10月以来，总产量的预期已增加约65万包（每包170公斤），达到3231.1万包。这一数字仍然远低于农业部3500万包的目标，但高于印度棉花协会的预测，1月底印度棉花协会的预测维持在2940万包。 （2）澳大利亚：棉花种植带的大部分地区已经开始早期采摘，未来一个月左右将会加快步伐。据澳大利亚棉花协会称，由于降水来得太晚，位于圣乔治（靠近昆士兰州/新南威尔士州边界）的种植区未能充分发挥其潜力。新南威尔士州的灌溉区受益于最近的温暖天气。阴天导致部分地区的棉花落桃，但总体而言前景仍然乐观。 （3）巴西：官方预测机构CONAB本周发布了2023/24季棉花产量的最新估计。皮棉产量为356万吨，比上月增加27.2万吨，将创下新纪录。 国际市场分析 美棉累计签约量 2018/2019 2019/2020 2020/2021 450 2021/2022 2022/2023 2023/2024 400350300250200150100 50 0 巴西棉花种植面积及产量 美棉ON-CALL合约 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 97% 50% 2019/20年度 102% 53% 2020/21年度 93% 57% 2021/22年度 104% 44% 2022/23年度 92% 51% 2023/24年度 92% 52% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势继续维持震荡。 供应端：当周新棉加工增速基本维持，平均日加工量约在0.19万吨左右。截至3月15日，新疆皮棉累计加工量为556.26万吨，结合历年数据来看当前加工总数据表现尚可，较去年相比由于本年度棉花减产使得整体加工量不及去年。根据中国棉花信息网最新公布2月商业、工业库存数据来看，本年度商业、工业库存虽有所下降但仍处于高位，预计短期棉花供给情况仍维持较为充足状态。（2月商业库存为536万吨左右同比增加1.5%，环比减少3.6%、工业库存89万吨左右，同比增加30%，环比减少1%。） 需求端：由于当前下游棉花采购量一般，订单量较小使得当前新棉销售进度较历年同期相比偏缓，下游纺织企业采购相对谨慎，以及今年“金三银四”受寒流影响使得整体需求表现缩水以及有旺季不旺的迹象对郑棉走势形成一定的利空因素。纯棉纱市场本周未现明显好转，部分市场甚至成交有所走淡，成交略有缩量；价格方面继上周大型纺企大幅降价后，本周贸易商低价走货现象增多，成交重心继续下滑，市场对于后市信心减弱，各方均以出货为主。全棉坯布织厂变化不大，市场交投持续平淡。接单方面 持续维持散单小单，老客户返单稀少为主，在机单量缩减；织厂常规品种出货偏弱，产销承压。外销订单方面依旧维持小单，织厂因后续订单不足，心态偏低。开机方面，张槎市场开机率出现明显下滑表现，不排除整体开机率未来有下滑的可能性。（根据中国棉花信息网数据来看，2月纱线库存天数为18.68天，同比增加0.7%，环比增加21.8%；坯布天数为27.24天，同比减少21.63%，环比增加11.5%。） 综合来看，当前棉花供应端继续维持宽松；需求端当前市场对“金三银四”开始有旺季不旺的担忧，未来订单情况未出现明显改善的情况下预计短期棉花走势以震荡略偏弱为主，等待市场变化。 国内市场逻辑分析 新棉销售进度新棉加工数据图 全棉坯布负荷棉花工业库存 纯棉纱厂负荷 棉花商业库存 期权策略 波动率走势判断：棉花30日HV为9.8964，波动率略增，CF405-C-16600隐含波动率为13.6%，CF405-C-16200隐含波动率为13.1%，CF405-C-15800隐含波动率为13.9%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.9002，主力合约的成交量PCR为1.0036，今日认购成交量有所减少，认 沽成交量有所增加，市场看跌情绪明显。 期权：可考虑卖出宽跨式期权卖出看涨期权CF405-C-16600&CF405-P-15400（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：当前棉花供应相对宽松；下游需求表现较为悲观，预计棉花价格走势以震荡略偏弱但向下空间不 大，后续关注下游订单情况，建议谨慎操作。 2、套利：近期市场并未出现较明显套利机会建议先观望。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 坯布库存天数 纱线库存天数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 （万吨）国储剩余量（万吨） 轮出量 2020/9/30 50 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 2015/9/30 6 1114 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 单位：元/吨 期现基差 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 4000 CY05-CF05 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2020 2021 2022 2023 2024 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 4000 24,000 2000 22,000 20,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 -2000 -4000 -6000 -8000 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 2023-10-17 2023-08-23 2023-06-30 2023-05-05 2023-03-07 2023-01-03 2022-11-07 2022-09-14 2022-07-19 2022-05-23 2022-03-23 2022-01-21 2021-11-25 2021-09-30 2021-08-05