棉系周报：下游端谨慎为主，棉花价格走势震荡

棉系周报：下游端谨慎为主棉花价格走势震荡 银河大宗农产品 研究员：刘倩楠 期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 目录 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 国际市场分析：美棉大概率维持震荡 国内市场分析：整体不确定性较多 期权交易策略 期货交易策略 国际市场分析 国际市场：当周美棉走势有所回落，预计短期震荡为主。 美国2月Markit制造业PMI初值为51.5，预期50.5，前值50.7；服务业PMI初值为51.3，预期52，前值52.5；综合PMI初值51.4，预期51.8，前值52。美国1月成屋销售总数年化400万户，创近一年来最大增幅，预期397万户，前值由378万户修正至388万户。 消费端从全球大部分下游市场开机状况来看，越南、印度开机率有明显提升，预计终端需求将有所回暖，但后续订单持续性仍需观察。考虑到2月18日USDA对未来美棉种植意向预期增幅，当前来看美国玉米、大豆等竞争作物在2024年2月跌幅较当地棉价跌幅明显未来对美棉种植可能会带来一定影响，但整体不确定性较多，未来美棉种植情况调整空间较大。 美棉情况：最新一周美棉周度�口数据表现一般，截止2月15日，2023/24美陆地棉周度签约2.95万吨，周降22.97%，当前整体签约占�口量比例为90%，较5年均值水平低两个百分点；其中中国签约0.16万吨；2023/24美陆地棉周度装运5.79万吨，周降7.5%，整体装运进度为44%，较五年均值水平高一个百分点，其中中国装运2.36万吨。 其他国家情况： （1）印度：2月19日印度财政部发布通知，宣布自2月20日起取消对长度超过32.0毫米的长绒棉征收的11%进口关税。纺织行业代表长期以来一直要求取消这项关税。过去一周，印度棉花的报价继续大幅上涨。2月20日，S-6的报价为58,050卢比/坎帝（约为89.20美分/磅），是自10月初以来的最高水平。 （2）巴西：据称，2024季作物的播种工作已基本完成，并且马托格罗索州和巴伊亚州的幼苗生长情况良好。当地的产量预测通常比棉花委员会本月早些时候提�的3,288,100吨官方数字更为乐观，后者对产量持相当谨慎的看法。非官方预测通常在330万至360万吨之间。 总的来说美棉价格虽然周五美棉走势有所回调。伴随全球新棉种植预期的逐渐公布，美棉交易逻辑逐渐向供应端转移，近期来看当前全球需求尚可，美棉供应预期有所转好，预计美棉大概率维持震荡走势。 国际市场分析 美棉累计签约量 2018/2019 2019/2020 2020/2021 450 2021/2022 2022/2023 2023/2024 400350300250200150100 50 0 USDA全国棉花供销预测 美陆地棉签约装运进度 签约占出口量比例 装运进度 5年均值 92% 43% 2019/20年度 95% 44% 2020/21年度 90% 52% 2021/22年度 95% 37% 2022/23年度 88% 44% 2023/24年度 90% 44% 国内市场逻辑分析 国内市场：本周郑棉走势震荡为主。 供应端：当周新棉加工增速大幅放缓，当周平均每日加工量约在0.23万吨左右。截至2月22日，新疆皮棉累计加工量为551.9万吨。库存方面来看，1月全国棉花商业库存557万吨，较12月相比下降5万吨，同比增加8%，处于历年同期相对高位；1月工业库存约有90万吨，同比增加34%。预计未来棉花供应端继续维持充足状态。 需求端：目前新棉销售进度偏缓，市场备货需求程度略显保守，当周开机率表现较节前相比有所提振，纱线利润 情况来看表现有所转好但幅度有限。当周开机率开始逐渐恢复，纯棉纱涨价后市场交投缓慢跟进，成交情况稳定为主，心态偏谨慎，观望者居多。市场棉纱价格试探性上涨但持续性存疑，价格情况预计至元宵节后开始明确。 全棉坯布织厂开工持续恢复，整体交投暂未恢复太多，部分织厂接到零星新单，但总体订单量尚无明显增量。 总体来看，当前市场棉花短期出现供应偏紧的可能性不大；需求端整体表现有所恢复，未来金三银四需求是否转好将会在元宵节后开始显现。市场并未出现其他利多因素，周五棉花价格下跌不排除由于节前棉花价格跳高给予部分轧花企业套保机会，大量套保盘的入场也在一定程度上打压棉价的可能性。目前棉花技术面表现偏弱，基本面“金三银四”传统旺季来临但目前纺织企业订单暂未明显增加，仍需关注元宵节后市场表现，预计短期棉花价格虽然受节后补库需求的释放下具备小幅冲高的可能性，但上涨幅度以及持续时间可能有限。 国内市场逻辑分析 新棉销售进度新棉加工数据图 全棉坯布负荷纱线利润情况 纯棉纱厂负荷 棉花商业库存 期权策略 波动率走势判断：棉花60日HV为9.4692，波动率略降，CF405-C-16600隐含波动率为12.8%，CF405-C-16400隐含波动率为12.7%，CF405-C-16200隐含波动率为12.4=3%。 期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.7654，主力合约的成交量PCR为0.5616，今日认购成交量有所增加认沽认沽成交量有所减少，市场看跌情绪继续缓解。 期权：（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 棉花平值期权隐含波动率情况棉花期权持仓量PCR棉花期权成交量PCR棉花指数前两年历史波动率锥 期货交易策略 1、单边：目前棉花供应端较充足，下游订单改善情况仍需关注元宵节后市场表现，短期棉花价格虽然受节后补库需求的释放下具备小幅冲高动力，但上涨幅度以及持续时间可能有限，当前棉花价格走势不确定因素较多，建议谨慎操作。 2、套利：近期市场并未出现较明显套利机会建议先观望。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 15价差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2018CF1801-1805 2022CF2201-2205 2019CF1901-1905 2023CF2301-2305 2020CF2001-2005 2024CF2401-2405 2021CF2101-2105 1月-5月价差走势 5月-9月价差走势 CF59价差 1400120010008006004002000 -200-400 -600-800 CF1805-1809 CF1905-1909 CF2005-2009 CF2105-2109 CF2205-2209 CF2305-2309 CF2405-2409 中端情况 纯棉纱厂开机负荷 全棉坯布负荷 坯布库存天数 纱线库存天数 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度2018年度2019年度2020年度 2021年度2022年度2023年度 棉花库存 （万吨）国储剩余量（万吨） 轮出量 2015/9/30 6 1114 2020/9/30 50 2021/11/30 2022/11/11 2023/11/14 125+20（进口） +37（轮入） 120.3242万吨+进口 051万吨+进口 2625万吨+进口 600 500 400 300 200 100 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 120 100 80 60 40 20 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2017年度 2021年度 2018年度 2022年度 2019年度 2023年度 2020年度 棉花商业库存棉花工业库存储备库存 2016/9/30 266 848 2017/9/30 322 526 2018/9/30 251 275 2019/9/30 100 175+20（进口） 棉花1月基差 CF1月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花5月基差 CF5月基差 40003500300025002000150010005000-500-1000-1500 2019 2020 20212022 2023 2024 棉花9月基差 CF9月基差 500040003000200010000-1000-2000 2019 2020 20212022 2023 2024 单位：元/吨 期现基差 棉纱C32S现货-郑棉纱活跃合约美国七大市场陆地棉平均基差走势 美国陆地棉基差 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019/1/12019/2/12019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/1 -1000 -2000 -3000 2019年 202年 2021年 2022年 2023年 1月1日 1月15日 1月29日 2月12日 2月26日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月21日 6月4日 6月18日 7月2日 7月16日 7月30日 8月13日 8月27日 9月10日 9月24日 10月8日 10月22日 11月5日 11月19日 12月3日 12月17日 12月31日 GALAXYFUTURES13 棉纱和棉花价差 CY01-CF01 CY05-CF05 CY09-CF09 CY01-CF01 10000 9000 8000 7000 6000 5000 2020 2021 2022 2023 2024 4000 CY05-CF05 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 2020 2021 2022 2023 2024 内外价差 国产C32S和进口C32S棉纱价差 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 国产-进口 国产C32S 进口C32S 0 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 -6000 -7000 内外棉价差 元/吨 28,000 26,000 1%关税下价差 国内棉价 1%关税进口棉价 6000 4000 24,000 2000 22,000 20,000 0 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 -2000 -4000 -6000 -8000 棉花CCindex3128B-1%关税进口棉 国产棉纱C32S-进口棉纱C32S 2023-10-17 2023-08-23 2023-06-30 2023-05-05 2023-03-07 2023-01-03 2022-11-07 2022-09-14 2022-07-19 2022-05-23 2022-03-23 2022-01-21 2021-11-25 2021-09-30 2021-08-05 2021-06-09 2021-04-12 2021-02-08 2020-12-14 2020-10-19 2020-08-25 2020-06-30 2020-05-04 2020-03-06 2020-01-03 2