有色金属行业周报：鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价

证 券 研2024年08月25日 究 报鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价 告—有色金属行业周报 推荐(维持)投资要点 分析师：傅鸿浩 fuhh@cfsc.com.cn 分析师：杜飞 S1050521120004 S1050523070001 dufei2@cfsc.com.cn ▌黄金：鲍威尔发言偏鸽，降息或将落地利好金价 数据方面，美国8月17日当周首次申请失业救济人数今值 23.2万人，预期23.2万人，前值22.7万人。美国8月Markit 综合PMI初值54.1，预期53.2，前值54.3。美国7月成屋销 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 有色金属(申万) -2.0 -14.8 -7.5 沪深300 -2.4 -7.6 -10.3 市场表现 (%)有色金属沪深300 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《有色金属行业周报：铜下游开工持续回升，铜价维持偏强走势》2024-08-19 2、《有色金属行业周报：铜杆-线缆链条需求好转，铜价有支撑》2024-08-12 3、《有色金属行业周报：美国各项经济数据均低于预期，黄金价格或将进入下一轮上涨》2024-08-05 行业研究 售总数年化环比1.3%，预期1.3%，前值-5.4%。 本周美联储发布7月议息会议纪要，多数参会者认为9月适 合降息。会议纪要显示7月的美联储货币政策会议上，联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心。关于就业市场，大多数与会者表示，充分就业这一美联储目标面临的风险有所增加。纪要内容写道“一些决策者警告，劳动力市场存在可能严重恶化的风险，一些人警惕，降息太迟或降息不够可能打击经济和就业”。 杰克逊霍尔全球央行会议，鲍威尔发言偏鸽派。鲍威尔明确地直言：“政策调整的时机已经到来。政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。”鲍威尔赞扬通胀降温的进展，表示：“我越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的水平。”对于就业市场，鲍威尔表示：劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，劳动力市场似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。 我们认为本周公布的7月美联储议息会议纪要和鲍威尔发言 都指向了9月的降息，我们看好黄金价格在本周突破新高以后仍将继续进入下一轮涨势。 ▌铜、铝：国内铜持续去库，铜价维持偏强走势 国内宏观：中国8月一年期贷款市场报价利率(LPR)今值3.35%，前值3.35%。中国8月五年期贷款市场报价利率(LPR)今值3.85%，前值3.85%。 铜：价格方面，本周LME铜收盘价9185美元/吨，环比8月15日+135美元/吨，涨幅1.49%。SHFE铜收盘价73440元/吨，环比8月16日-490元/吨，跌幅0.66%。库存方面，LME库存为315575吨（环比8月15日+6525，同比+218950 吨）；COMEX库存为33800吨（环比8月16日+8711吨，同 比-3777吨）；SHFE库存为251062吨（环比8月16日- 11144吨，同比+210477吨）。三地合计库存600437吨，环比8月16日+4092吨，同比+425650吨。SMM统计国内铜社 会库存当周为28.35万吨，环比8月16日-1.81万吨。 中国铜精矿TC现货本周价格为6.70美元/干吨，环比+0美元/干吨。下游方面，国内本周精铜制杆开工率为80.55%，环比-0.37pct；再铜制杆开工率为19.56%，环比+0.65pct。精铜制杆开工率略有下滑但是再生铜制杆开工率回升，本周下游开工情况与上周相比较为平稳。 废铜供应恢复不佳，等待下游旺季需求到来。本周海关总署公布中国7月废铜进口量为19.47万吨，环比增长15.06%，同比上升30.50%。虽然进口废铜量有增长，但是国内国内再生铜供应紧张，再生铜制杆开工率恢复有限。需求方面，国内传统需求旺季将到来，短期供需格局或将进一步变好，看好铜价走势。 铝：价格方面，国内电解铝价格为19730元/吨，环比8月16日+490元/吨，涨幅2.55%。库存方面，本周LME铝库存为870950吨（环比8月16日-18025吨，同比+343400 吨）；国内上期所库存为291398吨（环比8月16日+4116吨，同比+193284吨）；SMM国内社会铝库存为80.3万吨 （环比-2.5万吨，同比+31.3吨）。 下游方面，国内本周铝型材龙头企业开工率为51.2%，环比 +0pct，同比-16.1pct。国内本周铝线缆龙头企业开工率为69.0%，环比+0pct，同比+8.6pct。铝社会库存去库拐点或将出现。 进入8月下旬，国内铝锭的去库拐点已隐约可见。国内电解 铝库存加速下降至80万吨附近。尽管当前铝锭库存同比去年 同期仍高出31.6万吨，但上周出库量环比增加1.12万吨至 11.64万吨，铝锭出库走强为传统旺季的即将到来释放了较为积极的信号。 预期短期铝加工行业整体开工率持稳运行。下游需求部分板块订单回暖叠加铝价低位偏强震荡运行，终端需求增加，带动国内铝型材龙头企业开工率小幅回升至51.20%。整体来看，临近“金九银十”旺季，终端需求有望提升，但因建材开工率仍处于低位区间运行，整体开工率难有大变动，预计短期以持稳运行为主。 ▌锡：原料紧张逐步传导至冶炼环节 价格方面，国内精炼锡价格为267990元/吨，环比8月16日 +4100元/吨，涨幅为1.55%。库存方面，本周国内上期所库 存为10509吨，环比8月16日-277吨，跌幅为2.57%；LME 库存为4500吨，环比8月16日+360吨，跌幅为8.70%；上期所+LME库存合计为15009吨，环比+83吨，跌幅为0.56%。 锡矿原料紧张逐步传导至冶炼环节。周内海外宏观整体偏积极，周三美国非农数据下修，叠加美联储会议纪要预测9月将首次降息支撑锡价上行。锡精矿方面，进口矿供应有限， 缅甸锡矿进口仍处低位，锡矿收紧影响开始逐步显现，周初加工费下调500元/吨。锡锭方面，基本面呈现供需双弱，国内原料紧张逐步传导至冶炼环节发生小幅减产，下游广东佛山地区焊锡减产频发，且随着周内锡价上行，下游多消耗前期补充库存为主。 ▌锑：原料供应短缺硬约束，锑价易涨难跌 根据百川盈孚数据，价格方面，本周国内锑锭价格为160420元/吨，环比+0元/吨，跌幅为0%。库存方面，本周国内锑锭工厂库存3650吨，环比+50吨，涨幅为1.37%。 矿端仍然偏紧，锑价易涨难跌。国内矿山开工较低，且多数大企都有订单需要交付，对外放货的数量较为有限。下游氧化铝需求方面，下游厂家压力较大，对氧化锑的采购跟进不足，部分下游工厂对于高价原料采购较于谨慎，整体下游消费表现仍需进一步等待。我们认为虽然高价抑制需求，但是原料端供应紧张情况无法缓解，锑价仍然易涨难跌。 ▌行业评级及投资策略 黄金：9月大概率开启降息，黄金将维持上涨走势。维持黄金行业“推荐”投资评级。 铜：再生铜供应恢复不佳，下游需求或迎来旺季。维持铜行业“推荐”投资评级。 铝：海外加速去库，铝价快速反弹。维持铝行业“推荐”投资评级。 锡：矿紧支撑预期强，锡价或偏强运行。维持锡行业“推荐”投资评级。 锑：原料供应短缺硬约束，锑价易涨难跌。维持锑行业“推荐”投资评级。 ▌重点推荐个股 推荐中金黄金：央企背景，铜金双轮驱动。山东黄金：老牌黄金企业，矿产金产量恢复。赤峰黄金：立足国内黄金矿山，出海开发增量。山金国际：黄金矿产低成本优势领先。紫金矿业：铜金矿产全球布局，矿业巨头持续迈进。洛阳钼业：刚果（金）铜钴矿开始放量，主要矿产进入提升年。金诚信：矿服起家，切入铜矿磷矿资源领域。西部矿业：玉龙铜矿扩产，带来铜矿增量。河钢资源：PC矿二期顺利，铜矿增量弹性大。藏格矿业：钾锂铜多矿种同步发展。神火股份：煤、铝业务双核显优势，未来成长可期。云铝股份：国内最大绿铝供应商，绿电优势明显。天山铝业：一体化优势突出，布局上游铝土矿资源。湖南黄金：全球锑矿龙头，持续受益于锑价上涨。锡业股份：锡金属景气度有望回暖，行业锡龙头将受益。华锡有色：锡锑双金属驱动。 ▌风险提示 1）美国通胀再度大幅走高；2）美联储加息幅度超预期；3）国内铜需求恢复不及预期；4）电解铝产能意外停产影响上市公司产能；5）铝需求不及预期；6）海外锑矿投产超预期，锑需求不及预期等；7）锡需求不及预期；8）锡矿投产进度超预期等；9）海外锂矿投产进度超预期；10）锂盐需求不及预期；11）推荐公司业绩不及预期等。 公司代码 名称 2024-08-23 EPS PE 投资评级 重点关注公司及盈利预测 股价 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000975.SZ山金国际 17.54 0.51 0.77 0.92 29.24 22.78 19.07 买入 600489.SH中金黄金 15.31 0.61 0.78 0.72 16.21 19.63 21.26 买入 600547.SH山东黄金 30.44 0.42 0.74 0.83 43.95 41.14 36.67 买入 600988.SH赤峰黄金 18.35 0.49 0.64 0.83 29.00 28.67 22.11 买入 601899.SH紫金矿业 16.06 0.80 1.12 1.48 15.53 14.34 10.85 买入 000630.SZ铜陵有色 3.09 0.21 0.33 0.38 15.39 9.36 8.13 未评级 000923.SZ河钢资源 13.13 1.40 2.09 2.66 12.02 6.28 4.94 买入 601168.SH西部矿业 15.52 1.17 1.47 1.63 12.19 10.56 9.52 买入 603979.SH金诚信 41.39 1.71 2.76 3.98 22.05 15.00 10.40 买入 603993.SH洛阳钼业 7.42 0.38 0.49 0.53 13.61 15.14 14.00 买入 000408.SZ藏格矿业 22.71 2.16 1.71 1.86 11.71 13.28 12.21 买入 000807.SZ云铝股份 11.43 1.14 1.45 1.56 10.71 7.88 7.33 买入 601600.SH中国铝业 6.78 0.39 0.52 0.60 14.41 13.04 11.30 买入 000933.SZ神火股份 15.40 2.62 2.03 2.17 6.40 7.59 7.10 买入 002532.SZ天山铝业 6.69 0.47 0.91 1.03 12.68 7.35 6.50 买入 002155.SZ湖南黄金 15.89 0.41 0.64 0.67 27.38 24.83 23.72 买入 000960.SZ锡业股份 13.99 0.86 1.29 1.49 16.73 10.84 9.39 买入 600301.SH华锡有色 15.99 0.50 1.06 1.44 25.38 15.08 11.10 买入 002738.SZ中矿资源 26.73 3.03 1.50 1.75 12.29 17.82 15.27 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级公司盈利预测取自万得一致预期） 正文目录 1、一周行情回顾7 1.1、板块回顾7 1.2、个股回顾8 2、宏观及行业新闻8 3、贵金属市场重点数据10 4、工业金属数据11 5、行业评级及投资策略16 6、重点推荐个股16 7、风险提示17 图表目录 图表1：申万一级行业周涨跌幅7 图表2：申万有色子版块周涨跌幅7 图表3：周度涨幅前十个股8 图表4：周度涨幅后十个股8 图表5：宏观新闻8 图表6：行业新闻9 图表7：黄金及白银价格10 图表8：黄金价格与SPDR持仓比