聚烯烃日报：库存去化缓慢，石化库存再度累库

期货研究报告|聚烯烃日报2024-03-12 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 库存去化缓慢，石化库存再度累库 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。聚烯烃现货市场价格涨跌互现，盘面震荡走势。国际油价下行，成本端支撑走弱。短期企业装置检修有限，石化库存周末再度累库，去化相对缓慢，供应压力偏大。PE下游地膜需求迎来旺季，订单呈小幅增长趋势，PP下游需求缓慢恢复，市场交投偏淡。PP拉丝排产大幅走低，PP共聚排产上行。PP�口窗口打开支撑价格，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭。预计短期聚烯烃维持窄幅震荡走势。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存94.5万吨，较上一工作日累库6.5万吨。基差方面，LL华东基差在-90元/吨，PP华东基差在-70元/吨。 生产利润及国内开工方面，油价下行，原油制聚烯烃成本支撑走弱，丙烷大幅走弱后价格趋于稳定，PDH制PP生产利润修复。中化泉州40HDPE装置、东莞巨正源二期60PP装置重启、东莞巨正源一期60PP装置停车检修，PE开工负荷提升，PP开工负荷大体维持。 进�口方面，LL进口窗口关闭，PP进口窗口关闭，PP�口窗口打开。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/3/11 2024/3/8 石化库存（万吨） 6.5 94.5 88 LL01 5 8,135 8,130 LL05 7 8,177 8,170 LL09 5 8,166 8,161 LL1-LL5 -2 -42 -40 LL5-LL9 2 11 9 LL9-LL1 0 31 31 LL华北基差 -10 -110 -100 LL华东基差 -10 -90 -80 LL华南基差 -37 -27 10 brent主力（美元/桶） -1.7 81.83 83.53 LLDPE生产利润（原油制） 134 -14 -148 LLDPE华北 -3 8,067 8,070 LLDPE华东 -3 8,087 8,090 LLDPE华南 -30 8,150 8,180 HDPE注塑华东 0 7,700 7,700 HDPE低压膜华东 0 8,275 8,275 HDPE中空华东 -30 7,850 7,880 LDPE华东 0 9,100 9,100 LL华东-华北 0 20 20 LL华南-华东 -27 83 110 HD注塑-LL（华东） 3 -367 -370 HD薄膜-LL（华东） 3 208 205 HD中空-LL（华东） -27 -217 -190 LD-LL（华东） 3 1,033 1,030 LL美金成本（元/吨） -7 8,239 8,246 LL华东进口盈亏（元/吨） 4 -152 -156 LL中国CFR（美元/吨） 0 945 945 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 3 133 130 回料：EVA造粒（山东） 0 6,050 6,050 LL-回料（不带票） -3 1,385 1,388 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/3/11 2024/3/8 石化库存（万吨） 6.5 94.5 88 PP01 5 7,455 7,450 PP05 22 7,470 7,448 PP09 7 7,475 7,468 PP1-PP5 -17 -15 2 PP5-PP9 15 -5 -20 PP9-PP1 2 20 18 PP华东基差 -10 -70 -60 PP华北基差 -10 80 90 PP华南基差 -12 -170 -158 brent主力（美元/桶） -1.7 81.83 83.53 PP生产利润（原油制） 149 -921 -1,070 丙烷CFR华东（美元/吨） 2 610 608 PP生产利润（PDH制） -2 111 113 PP华东拉丝 12 7,400 7,388 PP华北拉丝 0 7,280 7,280 PP华南拉丝 10 7,300 7,290 PP华东低融共聚 -10 7,470 7,480 PP华东均聚注塑 10 7,440 7,430 PP拉丝华南-华东 -2 -100 -98 PP拉丝华东-华北 12 120 108 PP均聚注塑-拉丝（华东） -2 40 42 PP低融共聚-拉丝（华东） -22 70 92 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 895 895 PP拉丝进口成本（元/吨） -7 7,807 7,814 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 19 -407 -426 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 0 39 39 山东粉料（元/吨） -70 6,980 7,050 山东丙烯（元/吨） 0 7,070 7,070 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 70 300 230 山东粉料生产利润（元/吨） -70 -640 -570 华东BOPP厚光膜（元/吨） 50 8,650 8,600 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 38 100 62 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,500 5,500 PP拉丝-回料（不带票） 11 1,320 1,309 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 -100 8500 -300 8000 -5007500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 400 200 0 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 9800 9300 8800 -200 -400 8300 7800 -600 7300 -8006800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图14:拉丝开工占比|单位