聚烯烃日报：石化库存累库，成本支撑转弱

期货研究报告|聚烯烃日报2024-05-07 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 石化库存累库，成本支撑转弱 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。假期归来，由于国际油价大幅走低，聚烯烃成本端支撑走弱，聚烯烃盘面跟随上游价格走低。石化库存累库，目前中游环节库存为中性水平，预计石化厂以去库销售为主，上游库存逐步向中下游环节转移。PE下游农膜开工率季节性回落，下游刚需采购。供应端充足，成本端走弱，预计聚烯烃区间震荡。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存93万吨（21）。 基差方面，LL华东基差在-30元/吨，PP华东基差在-10元/吨。 生产利润及国内开工方面，国际原油价格大幅走低，聚烯烃成本支撑走弱。洛阳石化8PP装置、金能化学45PP装置、海天石化20PP装置重启。茂名石化22PE装置停 车、恒力石化20PP装置、福建联合22PP装置、镇海炼化20PP装置停车检修。进�口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：无。 （2）跨期：无。 ■风险 地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润（往东南亚）|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/5/6 2024/4/30 石化库存（万吨） 21 93 72 LL01 -83 8,390 8,473 LL05 -116 8,346 8,462 LL09 -89 8,405 8,494 LL1-LL5 33 44 11 LL5-LL9 -27 -59 -32 LL9-LL1 -6 15 21 LL华北基差 70 -30 -100 LL华东基差 60 -30 -90 LL华南基差 89 75 -14 brent主力（美元/桶） -3.35 83.61 86.96 LLDPE生产利润（原油制） 400 261 -139 LLDPE华北 -19 8,375 8,394 LLDPE华东 -29 8,375 8,404 LLDPE华南 0 8,480 8,480 HDPE注塑华东 100 8,100 8,000 HDPE低压膜华东 -20 8,530 8,550 HDPE中空华东 0 8,450 8,450 LDPE华东 250 9,550 9,300 LL华东-华北 -10 0 10 LL华南-华东 19 105 86 HD注塑-LL（华东） 119 -275 -394 HD薄膜-LL（华东） -1 155 156 HD中空-LL（华东） 19 75 56 LD-LL（华东） 269 1,175 906 LL美金成本（元/吨） -196 8,283 8,479 LL华东进口盈亏（元/吨） 167 92 -75 LL中国CFR（美元/吨） 0 965 965 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,500 10,500 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 19 -175 -194 回料：EVA造粒（山东） 0 6,100 6,100 LL-回料（不带票） -18 1,619 1,636 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2024/5/6 2024/4/30 石化库存（万吨） 21 93 72 PP01 -93 7,520 7,613 PP05 -82 7,492 7,574 PP09 -90 7,529 7,619 PP1-PP5 -11 28 39 PP5-PP9 8 -37 -45 PP9-PP1 3 9 6 PP华东基差 40 -10 -50 PP华北基差 40 140 100 PP华南基差 80 91 11 brent主力（美元/桶） -3.35 83.61 86.96 PP生产利润（原油制） 369 -835 -1,204 丙烷CFR华东（美元/吨） -22 593 615 PP生产利润（PDH制） 293 479 186 PP华东拉丝 -50 7,519 7,569 PP华北拉丝 -45 7,545 7,590 PP华南拉丝 -10 7,620 7,630 PP华东低融共聚 0 7,850 7,850 PP华东均聚注塑 -30 7,700 7,730 PP拉丝华南-华东 40 101 61 PP拉丝华东-华北 -5 -26 -21 PP均聚注塑-拉丝（华东） 20 181 161 PP低融共聚-拉丝（华东） 50 331 281 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 925 925 PP拉丝进口成本（元/吨） -101 7,943 8,044 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 51 -424 -475 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -17 -18 -1 山东粉料（元/吨） -40 7,210 7,250 山东丙烯（元/吨） -35 6,740 6,775 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -5 335 340 山东粉料生产利润（元/吨） -5 -80 -75 华东BOPP厚光膜（元/吨） 0 8,600 8,600 BOPP厚光膜毛利（元/吨） 50 -69 -119 回料：PP白透明一级颗粒（山东） 0 5,450 5,450 PP拉丝-回料（不带票） -46 1,480 1,526 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10000 9500 300 9000 100 -100 8500 -300 8000 -5007500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 600 400 200 0 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 9800 9300 8800 -200 -400 8300 7800 -600 7300 -8006800 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 70% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2024年2023年2022年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 50% 图10:LL开工占比|单位：%图11:HD开工占比|单位：% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 50% 45% 40% 35% 30% 45% 40% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 30% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 图12:LD开工占比|单位：%图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院