聚烯烃日报：石化库存缓慢去库，聚烯烃偏弱震荡

期货研究报告|聚烯烃日报2023-10-11 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 石化库存缓慢去库，聚烯烃偏弱震荡 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 假期原油价格大幅回调，受巴以冲突影响油价反弹，原油价格上涨。聚烯烃期现价格均下跌，市场气氛偏弱。聚烯烃生产利润大幅修复，成本端支撑减弱。PE开工负荷提升至高位，PP装置假期后停车检修数量增至七套，PP开工率降低，十月宁波金发PP装置一线已�粒料，二线月底投产，聚烯烃供应端压力加大。石化库存假期累库，目前缓慢去库，中游库存去化速率偏慢。下游工厂传统开工旺季“金九银十”未兑现，关注下游需求恢复情况。欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。预计聚烯烃偏弱震 荡。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存80万吨，相比前一日去库2.5万吨。 基差方面，LL华东基差在+100元/吨，PP华东基差在+70元/吨。 生产利润及国内开工方面，受巴以冲突影响，国际原油价格日内小幅上涨，假期原油大幅下跌，聚烯烃生产利润修复，成本端支撑减弱。 PE存量装置开工负荷持续提升，PE开工负荷已至高位。节后多套PP装置停车检修，包括上海石化20PP、山东京博40PP、洛阳石化8PP、海南乙烯20PP、福建联合33PP、湛江东兴14PP等装置，PP开工率降低。 进�口方面，欧美内外盘价差走高，进口窗口均关闭。 ■策略 （1）单边：暂观望。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/10/10 2023/10/9 石化库存（万吨） -2.5 80 82.5 LL01 -100 8,025 8,125 LL05 -98 7,978 8,076 LL09 -97 7,953 8,050 LL1-LL5 -2 47 49 LL5-LL9 -1 25 26 LL9-LL1 3 -72 -75 LL华北基差 -80 -10 70 LL华东基差 30 100 70 LL华南基差 0 275 275 brent主力（美元/桶） 0.26 87.48 87.22 LLDPE生产利润（原油制） -200 -611 -410 LLDPE华北 -180 8,015 8,195 LLDPE华东 -70 8,125 8,195 LLDPE华南 -100 8,300 8,400 HDPE注塑华东 0 8,000 8,000 HDPE低压膜华东 40 8,715 8,675 HDPE中空华东 0 8,150 8,150 LDPE华东 0 9,100 9,100 LL华东-华北 110 110 0 LL华南-华东 80 285 205 HD注塑-LL（华东） 180 -15 -195 HD薄膜-LL（华东） 220 700 480 HD中空-LL（华东） 180 135 -45 LD-LL（华东） 180 1,085 905 LL美金成本（元/吨） 0 8,365 8,365 LL华东进口盈亏（元/吨） -70 -240 -170 LL中国CFR（美元/吨） 0 945 945 华东缠绕膜（元/吨） 0 11,000 11,000 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） 180 685 505 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） -166 1,137 1,303 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月10日 10月9日 石化库存（万吨） -2.5 80 82.5 PP01 -126 7,460 7,586 PP05 -114 7,415 7,529 PP09 -100 7,390 7,490 PP1-PP5 -12 45 57 PP5-PP9 -14 25 39 PP9-PP1 26 -70 -96 PP华东基差 10 70 60 PP华北基差 10 220 210 PP华南基差 36 40 4 brent主力（美元/桶） 0.26 87.48 87.22 PP生产利润（原油制） -136 -1,336 -1,199 丙烷CFR华东（美元/吨） 0 675 675 PP生产利润（PDH制） -116 -474 -358 PP华东拉丝 -116 7,530 7,646 PP华北拉丝 -30 7,520 7,550 PP华南拉丝 -90 7,500 7,590 PP华东低融共聚 -100 7,700 7,800 PP华东均聚注塑 -90 7,640 7,730 PP拉丝华南-华东 26 -30 -56 PP拉丝华东-华北 -86 10 96 PP均聚注塑-拉丝（华东） 26 110 84 PP低融共聚-拉丝（华东） 16 170 154 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） -10 900 910 PP拉丝进口成本（元/吨） 0 8,058 8,058 PP拉丝进口盈亏（元/吨） -116 -528 -412 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） 14 -13 -27 山东粉料（元/吨） -70 7,270 7,340 山东丙烯（元/吨） 0 7,100 7,100 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） 40 250 210 山东粉料生产利润（元/吨） -70 -380 -310 华东BOPP厚光膜（元/吨） -150 9,050 9,200 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -34 370 404 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,700 5,700 PP拉丝-回料（不带票） -107 1,240 1,347 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,0