美容护理行业周报：疫后三八美妆大促开启，关注两条主线

行业周报 2023年03月06日 疫后三八美妆大促开启，关注两条主线美容护理行业周报（2023.02.27-2023.03.03）行情回顾 上周（2023.02.27-2023.03.03）沪深300指数上涨1.71%，按我们选取的板块重点权重公司统计，美容护理行业组合下跌0.29%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨1.20%/下跌0.38%/下跌1.69%。 年初至今，沪深300指数上涨6.69%，按我们选取的板块重点权重公司统计，美容护理行业组合上涨5.53%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨8.67%/5.85%/2.07%。 估值方面，截至3月3日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约 44.85X，处于3年42.65%分位值。 核心观点 疫后首次三八大促开启，平台和品牌共同蓄力大促爆发。我们总结了本次三八大促平台品牌玩法并回顾了赛道情况：从平台看，各平台标配打法叠加突围新招，简化体验和加大优惠是今年38大促玩法的核心；从美妆细分赛道看，1）护肤赛道大促依赖性较高，春节错期和疫情扰动下的销售低位已经初步消化，叠加上年低基数，护肤赛道有望迎来环比、同比双提振；2）彩妆赛道受益于终端社交场景复苏，同时抖音平台的高速增长亦将赋能国产品牌三八大促的销售爆发。从品牌角度看，今年超头直播间三八大促参与的SKU明显增多、优惠力度加大，核心大单品持续强化国货品牌竞争力。 从历史销售来看，头部国货平日优惠力度控制持续增强、销售越发集中在大促，上年三八大促中上美股份、水羊股份、鲁商发展发力较为明显。建议关注两条主线：1）珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、巨子生物在2022年3、6、11三个大促月份销售合计占比均近全年销售50%，头部品牌强α属性叠加消费复苏、三八大促强β推动之下，关注头部公司的大促放量；2）上美股份、水羊股份、鲁商发展过往三八大促发力较强，品牌表现值得期待。 截至最新交易日（3月3日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为89X/61X/44X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为50X/37X/29X。 重要行业动态 《化妆品安全技术规范》征集修订意见；大牌香水新一轮涨价潮来临；原材料供应商赢创工业集团2022年销售额增长24%；轩竹生物背靠四环医药拟科创板上市；海雅美Hyamax相继启动多款医美针剂NMPA注册临床；Merz旗下Belotero®Intense启动NMPA注册申报；上海松江经开区推动生物医药全产业链发展等。 重点公司公告 贝泰妮新旧电商板块负责人交接；华熙生物2022年营业收入破60 亿元；昊海生科2022年纯利同比下降48.76%至1.80亿元；中顺洁柔频 繁提价2022年净利仍降近40%；江苏吴中控股股东解除质押3900万股； 奥园美谷为原实控人田汉夫妇提供反担保1亿元；珀莱雅“珀莱转债”预计满足赎回条件；鲁商发展重大资产出售获股东大会表决通过；华熙生物未来产线数量计划翻番等。 风险提示 终端需求不及预期；行业政策不利变化；行业竞争加剧风险等。 评级暂无评级报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 股价走势 相关研究 《2022年美护社零低位收官，美丽经济或迎疫后小阳春》2023.01.30 《国货美妆投融资持续活跃，17家相关企业拟筹备上市》2023.01.16 《节前消费升温，美护行业洗牌升级再出发》2023.01.08 《新一批美妆监管政策陆续落地，行业马太效应有望持续增强》2023.01.03 《上美股份敲钟港股，上市国货美妆再添一员》2022.12.27 行业研究 ·轻工制造 ·证券研究报告 正文目录 1.市场行情回顾3 1.1.板块行情回顾3 1.2.重点个股行情4 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况4 1.4.重点上市公司最新估值表5 2.疫后首次大促开启，大单品驱动国货龙头复苏6 2.1.分平台：直播电商持续放量，抖音崛起助力本土品牌声量放大6 2.2.分赛道：疫中护肤强韧性，疫后彩妆高弹性8 2.3.上市公司发力三八大促，两条主线值得期待9 3.行业动态及重点公司动向13 3.1.行业动态跟踪13 3.2.重点公司动向15 4.风险提示18 图表目录 图表1.美容护理行业组合构成3 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅3 图表3.美容护理及细分板块组合本月、本周涨跌幅3 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM）4 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅4 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况4 图表7.重点上市公司最新估值情况一览5 图表8.淘宝天猫、京东和抖音三八节大促活动玩法梳理6 图表9.淘系和京东月度美妆GMV及同比(%)7 图表10.抖音彩妆、护肤赛道GMV增速高于淘系7 图表11.2023/3/1-2023/3/2抖音和2022双十一天猫销售额TOP20美妆品牌7 图表12.淘系和抖音护肤月度GMV(亿元)及同比8 图表13.淘系和抖音彩妆月度GMV(亿元)及同比8 图表14.2022年3月-2022年7月抖音月度销售额TOP20彩妆品牌以国货为主8 图表15.2020年1月-2023年1月国货美护标的在淘系平台的月度销售额（百万元）及10个重点标的大促月份占全年销售比重平均值10 图表16.重点标的在淘系平台的大促月份销售额比重10 图表17.重点标的疫情承压下α属性明显10 图表18.三八节大促超头直播间美妆SKU整理12 图表19.三八节大促超头直播间销售情况13 1.市场行情回顾 1.1.板块行情回顾 根据申万行业分类（2021），美容护理行业由医美、化妆品、个护用品三个二级行业构成。为直观了解板块行情，我们选取重点上市公司等权重代表子行业板块，并以三个二级子行业等权重代表美容护理板块行情。 图表1.美容护理行业组合构成 医美 化妆品 个护 爱美客 300896.SZ 贝泰妮 300957.SZ 中顺洁柔 002511.SZ 华熙生物华东医药 688363.SH 000963.SZ 珀莱雅上海家化 603605.SH600315.SH 生活用纸 恒安国际维达国际 1044.HK3331.HK 昊海生科 688366.SH 品牌化妆 水羊股份 300740.SZ 稳健医疗 300888.SZ 医美耗材 四环医药 0460.HK 品 丸美股份 603983.SH 拉芳家化 603630.SH 复锐医疗科技 1696.HK 鲁商发展 600223.SH 朝云集团 6601.HK 江苏吴中 600200.SH 上美股份 2145.HK 蓝月亮集团 6993.HK 普门科技 688389.SH 巨子生物 2367.HK 洗护用品 华宝股份 300741.SZ 哈三联 002900.SZ 丽人丽妆 605136.SH 豪悦护理 605009.SH 终端机构 朗姿股份奥园美谷美丽田园医思健康医美国际 002612.SZ000615.SZ2373.HK2138.HKAIH.O 化妆品制造及其他 壹网壹创青松股份青岛金王科思股份嘉亨家化 300792.SZ300132.SZ002094.SZ300856.SZ300955.SZ 百亚股份可靠股份 003006.SZ301009.SZ 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 上周（2023.02.27-2023.03.03）沪深300指数上涨1.71%，美容护理行业组合下跌0.29%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨1.20%/下跌0.38%/下跌1.69%。 年初至今，沪深300指数上涨6.69%，美容护理行业组合上涨5.53%，其中医美/化妆品/个护用品分别上涨8.67%/5.85%/2.07%。 图表2.美容护理及细分板块组合年初至今涨跌幅图表3.美容护理及细分板块组合本月、本周涨跌幅 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 估值方面，截至3月3日美容护理（801980.SI）市盈率（TTM）约44.85X，处于3年42.65%分位值。 图表4.美容护理板块指数市盈率（TTM） 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.2.重点个股行情 从重点关注的美容护理行业A股上市公司股价表现来看，上周板块个股涨跌不一，普门科技（+3.18%）、丸美股份（+2.21%）、丽人丽妆（+1.68%）涨幅居前，稳健医疗（-6.45%）、江苏吴中（-5.88%）、嘉亨家化（-5.57%）跌幅居前。 图表5.上周重点关注的A股美容护理公司涨跌幅 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所 1.3.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况 图表6.未来一季度重点上市公司限售股解禁情况 代码 简称 解禁数量 解禁日期 （万股） 解禁数量占总股本比例(%) 解禁市值(万元) 变动前(万股) 变动后(万股) 解禁股份类型 流通A股 占比 (%) 流通A股 占比 (%) 688366.SH 昊海生科 2023/5/4 7972.00 46.55 799,511.88 5,808.00 33.91 13,780.00 80.46 首发原股东限售股份 300132.SZ 青松股份 2023/5/29 1875.27 3.63 13,727.01 49,202.41 95.25 51,077.68 98.88 定向增发机构配售股份 资料来源：Wind，东亚前海证券研究所注：收盘日截至2023/03/03 1.4.重点上市公司最新估值表 截至最新交易日（3月3日），重点标的估值： 1）爱美客：对应22-24年PE分别为89X/61X/44X； 2）贝泰妮：对应22-24年PE分别为50X/37X/29X。图表7.重点上市公司最新估值情况一览 子行业 证券代码 证券名称 总市值（亿元，交易币种） 交易币种 财报币种 归母净利润（亿元，财报币种） PE PEG 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 医美耗材 300896.SZ 爱美客 1,259.65 CNY CNY 9.58 14.12 20.55 28.58 121.10 89.24 61.28 44.08 1.88 1.34 688363.SH 华熙生物 592.07 CNY CNY 7.82 13.35 17.19 - 95.28 44.36 34.44 - - - 688366.SH 昊海生科 150.42 CNY CNY 3.52 4.38 6.08 - 62.84 39.22 28.25 - - - 000963.SZ 华东医药 806.66 CNY CNY 23.02 26.16 31.39 38.43 30.56 30.84 25.70 20.99 2.26 1.28 0460.HK 四环医药 89.57 HKD CNY 4.17 - - - 27.11 - - - 1.22 0.37 1696.HK 复锐医疗科技 75.70 HKD USD 0.31 - - - 18.16 - - - 0.91 0.65 600200.SH 江苏吴中 61.62 CNY CNY 0.23 -0.50 0.31 1.27 268.76 - 196.59 48.57 0.38 1.21 688389.SH 普门科技 109.52 CNY CNY 1.90 3.31 4.34 - 51.02 33.08 25.24 - - - 002900.SZ 哈三联 42.71 CNY CNY 3.51 - - - 18.79 - - - - - 终端机构 002612.SZ 朗姿股份 124.68 CNY CNY 1.87 0.57 1.90 2.74 74.85 219.98 65.58 45.47 - 0.28 000615.SZ 奥园美谷 54.86 CNY CNY