美容护理&纺织服饰周报：24M1-2化妆品服装社零弱增长，NIKEFY24Q3收入微增库存改善，爱美客福瑞达等披露年报

强于大市|维持 收盘点位4804.57 52周最高7062.6 52周最低4071.68 美容护理沪深300 4% 0% -4% -8% -12% -16% -20% -24% -28% -32% -36% -40% 2023-032023-062023-082023-102024-012024-03 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:李媛媛 SAC登记编号:S1340523020001 Email:liyuanyuan@cnpsec.com 《美妆三八靓丽表现带动板块反弹，华利23Q4收入业绩双位数增长超预期》-2024.03.18 美容护理&纺织服饰周报（2024.03.18-2024.3.24） 证券研究报告：美容护理|行业周报 2024年3月24日 行业基本情况 行业投资评级 24M1-2化妆品服装社零弱增长，NIKEFY24Q3收入微增库存改善，爱美客福瑞达等披露年报 投资要点 （1）行情回顾：本周（3月18日-3月22日）申万美容护理指数下跌1.23%，申万纺织服饰指数下跌1.16%，上证综指下跌0.22%，美护纺织跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌 行业相对指数表现 1.16%，申万纺织服饰指数下跌3.83%，上证综指上涨2.46%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中依依股份、水羊股份、*ST美谷、倍加洁、拉芳家化等涨幅靠前；本周申万纺织服饰板块中华生科技、浙文影视、华升股份、万事利、乔治白等涨幅靠前，本周美护服装小标的表现较佳。 （2）行业要闻：根据国家统计局、华丽志、聚美丽，24年1-2月化妆品&服装类限额社零弱增长，分别为4.0%/1.9%；Nike24财年第三季度收入微增0.3%，库存同比优化6天至102天，强调作出必 研究所 要调整恢复强劲增长；阿迪达斯预计24财年除北美外市场大幅增长，其中大中华区和拉丁美洲预计实现两位数增长，欧洲新兴市场和日韩较高个位数增长；lululemon23年收入增长19%，中国大陆市场净营收同比增长56%；开云集团预计24财年第一季度销售下降10%；屈臣氏中国23财年单店产出增长1.8%，门店优化至3840家； 24年化妆品行业多家外资企业进行裁员。 近期研究报告 （3）重点公司：美容护理板块，爱美客公布23年年报，收入/归母净利润分别增长48%/47%，溶液产品高增长，再生产品势能持续；福瑞达公布23年年报，23年化妆品业务实现收入24.16亿元，同增22.71%，化妆品及医药等业务实现上市公司归母净利润2.31亿元，同增12.9%；上美股份公布23年年报，23年收入/归母净利润分别增长56.6%/213.5%，韩束带动收入业绩高增长；复锐医疗科技23 年收入/归母净利润分别增速+1.4%/-21.6%；锦波生物23年收入/归母净利润增速分别为100%/175%，薇旖美全年销量达到57.6万瓶。纺织服饰板块，南山智尚23年收入/归母净利润增速分别为-2.05%/+8.53%；特步国际23年收入/归母净利润增速分别为 +10.9%/+11.8%；李宁23年收入/归母净利润增速分别为+7%/-21.6%。 （3）投资建议：化妆品方面，24M1-2化妆品限额社零增长4%，行业弱增长，三八大促天猫复苏+抖音强劲势头下行业有望加速，本土品牌份额提升势头不减，24Q1有望实现超额增长，板块24Q1业绩高增可期。当前行业估值得到一定修复，临近一季报一二线龙头公司业绩仍值得期待，我们重点推荐业绩稳健增长，行业地位不断提升的一二线龙头公司，如珀莱雅、巨子生物、福瑞达、润本股份，持续看好登康口腔、华熙生物、贝泰妮、丸美股份、水羊股份、上海家化等。医美方面，24年1-2月行业在去年相对较低基数下呈现较强复苏，3月机构促销动作有所加强，去年同期基数较高带来一定的增长压力，重组胶原类、再生类、水光类产品维持良好的销售势能，高增势头不变。24年行业供给加速，肉毒毒素的获批持续传递积极信号，有望带来新活力，期待后续重组胶原蛋白产 品、肉毒毒素产品等上市进展，标的上重点推荐一线稳健龙头爱美客，关注再生类产品有望放量的江苏吴中。 纺织服装方面：1）纺织制造链基本面改善，加速增长确定性高，库存优化已持续兑现，奥运年带来需求改善值得期待，重点推荐华利集团、伟星股份；2）24M1-2高端男装短期受消费景气度、基数压力等因素弱增长，但行业竞争格局优、开店可持续，仍有望实现稳健增长，重点推荐报喜鸟；3）受风格切换等因素服装高股息标的有所回落，基本面稳健、持续高分红的优质品牌服饰仍值得期待，建议关注富安娜、海澜之家等。 风险提示： 行业景气度不及预期；竞争格局恶化；新品推进不及预期；品牌商库存去化不及预期、门店扩展不及预期等。 重点公司盈利预测与投资评级 代码 简称 投资评级 收盘价 总市值 归母净利润（亿元） PE（倍） （元） （亿元） 2023E2024E 2023E2024E 603605.SH 珀莱雅 买入 95.4 375.4 11.2 14.2 33.5 26.4 300896.SZ 爱美客 买入 340.1 732.6 18.6 24.8 39.5 29.5 2367.HK 巨子生物 买入 41.5 425.9 12.9 16.6 33.0 25.7 300957.SZ 贝泰妮 买入 68.2 264.0 12.5 16.1 21.1 16.4 688363.SH 华熙生物 买入 62.5 278.7 5.9 7.5 29.6 24.0 600223.SH 福瑞达 买入 9.4 96.3 3.0 3.8 31.8 25.3 600315.SH 上海家化 买入 19.2 127.7 5.9 6.9 21.8 5.9 300740.SZ 水羊股份 买入 16.9 70.9 3.1 3.9 22.9 18.2 603193.SH 润本股份 买入 16.7 65.0 2.2 2.9 29.6 22.4 001328.SZ 登康口腔 增持 22.9 39.5 1.5 1.7 26.3 23.2 603983.SH 丸美股份 买入 31.0 121.2 3.2 3.9 37.9 31.1 300979.SZ 华利集团 买入 59.1 662.9 32.0 37.3 20.7 17.8 002003.SZ 伟星股份 买入 10.8 118.7 5.5 6.6 21.4 17.9 002154.SZ 报喜鸟 买入 6.4 86.8 7.1 8.3 12.2 10.4 资料来源：ifind，中邮证券研究所 目录 1行情回顾&行业要闻5 1.1行情回顾：本周美护纺服微跌，小市值标的表现较佳5 1.2行业要闻：24M1-2化妆品服装弱增长，NIKEFY24Q3收入微增5 2公司事件8 2.1美容护理：爱美客23年溶液&再生产品高增长，福瑞达23H2化妆品加速8 2.2纺织服饰：特步23年收入业绩双位数增长，李宁23年业绩承压12 3投资建议13 3.1美容护理：24M1-2社零弱增长，关注24Q1有望实现超额增长的龙头标的13 3.2纺织服饰：NIKE库存持续优化利好制造链，关注高端男装开店进展14 图表目录 图表1：申万纺织服饰本周（3.18-3.22）个股涨跌幅榜5 图表2：申万美容护理本周（3.18-3.22）个股涨跌幅榜5 图表3：化妆品限额社零同比增速情况6 图表4：服装限额社零同比增速情况6 1行情回顾&行业要闻 1.1行情回顾：本周美护纺服微跌，小市值标的表现较佳 本周（3月18日-3月24日）申万美容护理指数下跌1.23%，申万纺织服饰指数下跌1.16%，上证综指下跌0.22%，美护纺织跑输大盘；年初至今，申万美容护理指数下跌1.16%，申万纺织服饰指数下跌3.83%，上证综指上涨2.46%，美护纺服跑输大盘。从个股表现来看，本周申万美容护理板块中依依股份、水羊股份、*ST美谷、倍加洁、拉芳家化等涨幅靠前；科思股份、润本股份、中顺洁柔、华熙生物、贝泰妮等跌幅靠前；本周申万纺织服饰板块中华生科技、浙文影视、华升股份、万事利、乔治白等涨幅靠前；安奈儿、牧高笛、台华新材、ST奥康、*ST新纺等跌幅靠前，本周美护服装小标的表现较佳。 图表1：申万纺织服饰本周（3.18-3.22）个股涨跌幅榜图表2：申万美容护理本周（3.18-3.22）个股涨跌幅榜 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 (0.05) (0.10) (0.15) 0.12 华生科浙文影华升股万事利乔治白安奈儿牧高笛台华新ST奥康*ST新技视份材纺 依依股水羊股*ST美倍加洁拉芳家科思股润本股中顺洁华熙生贝泰妮份份谷化份份柔物 0.10 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 (0.02) (0.04) (0.06) (0.08) (0.10) 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 1.2行业要闻：24M1-2化妆品服装弱增长，NIKEFY24Q3收入微增 24年1-2月化妆品&服装类限额社零弱增长。根据国家统计局，2024年1- 2月化妆品类限额社零总额为678亿元，同增4.0%；2024年1-2月服装类限额社零总额总额为2521亿元，同增1.9%；两者均低于限额社零整体增速，24年开年行业弱增长。 图表3：化妆品限额社零同比增速情况图表4：服装限额社零同比增速情况 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：国家统计局，中邮证券研究所资料来源：国家统计局，中邮证券研究所 Nike24财年第三季度收入微增，库存持续优化，强调作出必要调整恢复强劲增长。根据华丽志，3月21日，美国运动服饰巨头NikeInc.（耐克公司）公布了截至2024年2月29日的2024财年第三季度财务业绩，公司收入0.31% 达124亿美元；毛利率增长150个基点达到44.8%，库存周转天数为102天，较 去年同期的108天下降6天，库存水平为77亿美元，较上年同期下降13%，库存持续优化。分品牌看，Nike品牌的营收同比增长2%，北美地区、大中华区和亚太及拉美地区的增长被欧洲、中东与非洲地区的下滑所抵消；Converse品牌的营收同比下滑约20%，主要出于北美和欧洲业绩的下滑。分市场看，大中华区连续六个季度实现同比增长。Nike毛利率的增长主要由于战略性的定价行动以及海运、物流成本的下降所推动，部分被较高的产品投入成本和重组费用所抵消。此外，公司强调作出必要调整恢复强劲增长，打造一个更快、更高效的nike，并最大限度的限度的发挥创新周期影响力。 阿迪达斯预计24财年除北美外市场大幅增长。根据华丽志，公司净销售额同比下降4.8%至214.27亿欧元，撇除汇率影响后，销售额与上年持平，大大高于最初的预期。公司收入波动在于（面向向代理商的）保守的出货策略 （conservativesell-in）、专注于全价业务以及Yeezy销量下降。分市场来 看，公司预计其关键的中国市场今年将保持复苏势头，这将提振阿迪达斯在美国经济放缓的困境中的表现，经汇率调整后，大中华区年销售额同比增长8%。 2024财年，从市场角度来看，阿迪达斯排除汇率变动影响后，销售额预计将在除北美以外的所有市场大幅增长，其中大中华区和拉丁美洲预计实现两位数增长，欧洲新兴市场和日韩较高个位数增长。 lululemon公布23年度业绩，中国市场营收实现大幅度增长。根据华丽志， 3月21日，总部位于温哥华的加拿大运动瑜伽服供应商lululemonathletica Inc.（露露乐蒙，以下简称“lululemon”）公布了截至1月28日的2023财年第四季度及全年业绩，2023财年净营收同比增长19%达到96亿美元，营业利润同比增长61%至21.33亿美元；其中第四财季净营收同比增长16%达到32亿美元，营业利