公牛集团是中国民用电工行业的绝对龙头,业务涵盖转换器、墙壁开关、LED照明、充电桩/枪等电工业务。转换器业务市占率预计超70%,有望保持稳健增长;墙壁开关业务预计市占率约20%,有望进一步强化;LED照明业务有望翻倍成长;新能源业务有望保持高速发展势头。公牛集团具备强大的供应链管理能力,零部件自制率高,成本优势显著,有望实现长期稳健经营和成长。我们给予公司2024年PE估值23.8-26.0倍,对应股价区间为117.3-127.9元/股,维持“买入”评级。